原本被视为极其艰难的2022年，白(bái)酒(jiǔ)上市企业却又一次集体刷(shuā)高了业绩(jì)。

　　目前，20家A股白酒上市企业2022年年报及2023Q1财报已经披露完毕(bì)，整(zhěng)体来看，稳(wěn)健增长依然是白酒行(xíng)业主(zhǔ)旋律(lǜ)。20家上市(shì)白酒企业营(yíng)收(shōu)总计(jì)3563.45亿元，同比增(zēng)长15.12％，净利润实现(xiàn)1305亿(yì)元，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台(tái)（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋(yáng)河股份（002304.SZ）等头部企业营收净(jìng)利(lì)再创新(xīn)高，14家白酒上(shàng)市企业营收取得了两位数增长(zhǎng)。在打响疫情(qíng)后首个春节(jié)动销战后，今年一季度白酒业普遍实现“开门(mén)红”，2023Q1财报显示15家(jiā)企业拿下两位数增长。

　　钛媒体APP注意到(dào)，过去三年，外(wài)部环境对(duì)白酒造成了不(bù)可忽视(shì)的影响，穿透最新(xīn)的业绩来看，头部酒企的抗压能力足够强大，经(jīng)营稳定，且引(yǐn)导行业(yè)结构性增长。但(dàn)随(suí)着白酒行(xíng)业集中度(dù)提升，头部(bù)酒企持续向前，非名酒(jiǔ)品(pǐn)牌(pái)难以望其项(xiàng)背，因此圈地“内卷”。此起彼(bǐ)伏间，正处于新(xīn)一轮调整周期的白酒行业，分(fēn)化加剧。而今(jīn)年(nián)，白酒企业的一个(gè)共同主题是去库存，谁快(kuài)谁就(jiù)会(huì)占得先手。

　　白(bái)酒结构性增长，强(qiáng)者恒强

　　根据中国酒业协(xié)会公布的数据，2022年白酒(jiǔ)行业营收(shōu)6626.05亿元，同比增(zēng)长9.6％，利润2201.7亿元(yuán)，同比增长29.4％。这(zhè)当(dāng)中，20家白酒(jiǔ)上市企业营(yíng)收和利润分别(bié)占去了(le)53％和59％。

　　从年报来(lái)看，白酒结构性增长的表(biǎo)现之一是优势品(pǐn)牌正(zhèng)在持续拥抱红(hóng)利(lì)。白酒产量(liàng)、销(xiāo)量已(yǐ)经连(lián)续多年下(xià)降，行业集(jí)中(zhōng)度不断提升，存量竞争格局下企业间(jiān)挤压式竞争已(yǐ)经(jīng)临近赛点。

　　这样(yàng)的业态(tài)促使白(bái)酒行业内部(bù)强者恒强，“名酒时代”背景下，头(tóu)部酒企成为(wèi)产业经济增长的主(zhǔ)要动力。年(nián)报显(xiǎn)示，头部名酒企(qǐ)业(yè)基本保持了(le)两(liǎng)位数增长(zhǎng)，20家白酒(jiǔ)上市企业营收3563.45亿元，营(yíng)收榜前六就贡献(xiàn)了近3000亿(yì)元，占(zhàn)比超80％；前五强净利润(rùn)也在2022年首次(cì)突破(pò)千亿大关(guān)。

　　举例而言，贵州茅(máo)台2022年实现营(yíng)收1275.54亿元，同(tóng)比增长16.53％；净利润(rùn)627.16亿元，同比增长19.55％。今年(nián)一季度营收(shōu)393.79亿元，同比增长18.66％；净利润208亿元，同(tóng)比增长20.59％。

　　五(wǔ)粮液亦不遑(huáng)多(duō)让，2022年营收(shōu)739.69亿元，同比增长11.72％；归母净利润(rùn)266.91亿元，同(tóng)比增长14.17％；2023一季度(dù)，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归母净(jìng)利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国食品产业分析师朱丹蓬告诉钛媒(méi)体APP，“名优酒保持了良(liáng)性的增长，疫(yì)情放开后消(xiāo)费场(chǎng)景的多元化(huà)，对(duì)于中国白酒的复(fù)兴(xīng)是一个非常好的加(jiā)持(chí)。”

　　白酒结构性增长(zhǎng)的(de)另一个特征是，在过去(qù)取(qǔ)得(dé)了稳定增长(zhǎng)和快速(sù)发展(zhǎn)的企业，基本形成(chéng)了(le)中高端驱动(dòng)增长的发展模式，这(zhè)在(zài)年(nián)报(bào)中得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古(gǔ)井贡(gòng)、迎驾(jià)、舍得等，产品上除高端(duān)一如既往(wǎng)强势(shì)以外，其(qí)中高(gāo)端(duān)产品(pǐn)销量都以超两位数的涨幅(fú)增长。头部(bù)品牌(pái)产品线全价格带布(bù)局，二三线品(pǐn)牌(pái)聚焦中(zhōng)高端(duān)，白酒产业不约而(ér)同都(dōu)在进行产品结构优化。

　　也正是因为产品结构优化(huà)的需要，白(bái)酒技改扩产推动了各酒(jiǔ)企、产(chǎn)区的优质产能的释放(fàng)。20家上市(shì)企业(yè)中，贵州茅台、五(wǔ)粮液、山西(xī)汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸(lú)州老窖(jiào)（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布(bù)了(le)实施技改(gǎi)、产(chǎn)能(néng)扩(kuò)建(jiàn)等项目(mù)，这(zhè)些(xiē)都是企业为持续保持结构性增长做准备。

　　知名酒(jiǔ)业(yè)分析师(shī)蔡(cài)学飞告(gào)诉钛媒(méi)体APP，“‘马(mǎ)太(tài)效应(yīng)’下，头部酒企会持续走强，并且利(lì)用自身的品牌(pái)与品质优势(shì)，进一步挤压非名酒市场，而基(jī)于品类和产品的名酒格局很快(kuài)形成，中(zhōng)国酒业进入寡(guǎ)头化时代。”

　　二(èr)三线酒企分化加(jiā)剧(jù) 非名酒(jiǔ)承压(yā)

　　白酒行(xíng)业数据显示，相(xiāng)比(bǐ)较疫情前的(de)2019年，2022年白酒产业销售收入累计增长(zhǎng)5％，利润累计(jì)增长了71％。透过2022年白(bái)酒上市企业财(cái)报发现，除头部酒(jiǔ)企强(qiáng)者恒强外，二三线品牌正在加速分化。

　　钛媒体APP梳理(lǐ)发现，2019年20家上市企业中，规模在40-100亿元级(jí)别的仅有(yǒu)3家，分别(bié)是老白干酒（600559.SH）、今世缘和口(kǒu)子窖（603589.SH）；2020年(nián)这(zhè)个(gè)数(shù)据浮动(dòng)为(wèi)2家，分别是今世缘、口子窖；2021年上升到(dào)6家，为(wèi)今世缘(yuán)、口子窖、老白干酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一步变(biàn)成7家，在(zài)前一年的6家基(jī)础上(shàng)新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘(yuán)、舍得(dé)、迎驾贡、口子(zi)窖四家企(qǐ)业规模来到(dào)50-80亿元之(zhī)间(jiān)，隶属苏酒板块、川酒板块、徽酒(jiǔ)板块的(de)二(èr)级梯队，都(dōu)是在各自省内有一定话语(yǔ)权、有较大(dà)市场规模、省外(wài)市(shì)场(chǎng)开拓(tuò)良好的(de)代(dài)表。

　　它们之间此(cǐ)起彼伏的竞争(zhēng)，也推动了二级梯队的分化加速。蔡学飞向钛媒体APP表示，“二三线(xiàn)酒企分化加剧，要么像古(gǔ)井贡酒那样完(wán)成产品升级(jí)和全国化布局，挤进(jìn)一线市场，要么就会(huì)像皇台一般(bān)衰败萎缩。”

　　如(rú)是(shì)所言，年报显(xiǎn)示，伊力特(tè)（600197.SH）、金(jīn)种(zhǒng)子酒（600199.SH）、天佑(yòu)德酒(jiǔ)（002646.SZ）三家2022年毛(máo)利(lì)、经(jīng)营性现金流的下(xià)降，录得亏(kuī)损。

　　2023一季报也能说明问题。举例而言，今年一季度(dù)酒鬼酒实现营收9.65亿元，同(tóng)比下降42.87％；净利(lì)润3亿元，下降42.38％。至于下(xià)滑原因，酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒在财(cái)报中表示是因为去年(nián)同期基数较高(gāo)，以及(jí)公司主(zhǔ)动进行了策略(lüè)调整导致。

　　另一典型(xíng)是安(ān)徽酒(jiǔ)企金种子，在省内“内(nèi)卷”和名酒“高(gāo)压”双重(zhòng)挤压(yā)下，其业务体量和利润出现萎缩(suō)，明显掉队。2019年-2022年(nián)，其(qí)营收分别(bié)为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿(yì)元，收入(rù)增长(zhǎng)有限，但(dàn)净(jìng)利润在2019年(nián)、2021年、2022年均(jūn)为(wèi)亏损。2023Q1归(guī)母净利(lì)润更(gèng)是(shì)下降了(le)228％。对此，金种子在(zài)年(nián)报中(zhōng)归咎于品牌、营销、渠道等多方面因素(sù)。

　　高库(kù)存仍是行业性问(wèn)题 白酒亟需(xū)新渠(qú)道

　　毛(máo)利率来看(kàn)，20家白酒(jiǔ)上市企(qǐ)业中，有17家企业毛利率在60％以(yǐ)上，茅台(tái)高(gāo)达92％，仅3家企业毛(máo)利率(lǜ)低(dī)于50％。且有15家(jiā)企业(yè)毛利(lì)率与上年同期相比(bǐ)增长，金种子(zi)、洋河、伊力特、舍得、酒鬼酒5家企(qǐ)业毛利率有所(suǒ)下(xià)降。

　　毛利率高，印(yìn)证了白(bái)酒超强的(de)盈利能力，但透过年报(bào)，白酒的(de)高库(kù)存更(gèng)加值得关注。2022年，20家A股白酒上市公司总存货(huò)达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元库存(cún)高居榜首，洋河(hé)、五粮液紧随其后。