金融界5月15日消(xiāo)息 央(yāng)行今(jīn)日进(jìn)行(xíng)1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此(cǐ)前持平。本周(zhōu)有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消(xiāo)息面上(shàng)，上(shàng)周五曾(céng)经有消息称本(běn)月MLF中(zhōng)标利率有可能下调(diào)，但是机构分析，央行行长易纲曾在3月(yuè)公(gōng)开表(biǎo)示目前实际利率的(de)水平(píng)是(shì)比较(jiào)合适，且4月28日政治局会议对一季度的经济复(fù)苏(sū)给(gěi)予(yǔ)充分肯定。

　　5月以来资金面转(zhuǎn)松(sōng)，DR007中枢回(huí)落至1.8％左右，机(jī)构(gòu)杠杆率提升(shēng)。5月是(shì)缴税大月，需要关注下周(zhōu)缴税周对资金(jīn)面可能造成(chéng)的扰(rǎo)动。

　　此(cǐ)前媒体(tǐ)报道称，自(zì)5月15日起银行协定存(cún)款(kuǎn)及通知存(cún)款自律上限将下调(diào)，四大(dà)国有银行协定存款和(hé)通知存款(kuǎn)自律上限下调幅度为(wèi)30BPS，其它金融(róng)机构降幅为50BPS。中信证券分析，预(yù)计银行协定存款和通知存(cún)款利率上限(xiàn)的下调有助于缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究指出(chū)，近期部分(fēn)银行(xíng)调(diào)降存款利率(lǜ)，严格上(shàng)不算降息，属于“利(lì)率(lǜ)市场化(huà)”的进一步深(shēn)化。本轮存(cún)款利(lì)率调降背后的原(yuán)因，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠加(jiā)银行净息(xī)差收窄。因此，存(cún)款(kuǎn)利率客观上可(kě)减轻银行负债成本，但(dàn)是这并不足以触发超(chāo)额储蓄大规模转为消(xiāo)费(fèi)及向金(jīn)融(róng)资产流入。

　　（1）近期(qī)部(bù)分银行调(diào)降存款利率，严格上(shàng)不算降息，属(shǔ)于“利率市(shì)场化”的推进。2023年4月以来，河(hé)南、广(guǎng)东等多地中小(xiǎo)银行（地方农商行为主）发布(bù)公告下调(diào)人民币存款挂(guà)牌(pái)利率(lǜ)，下调(diào)幅度在10-45bp不等(děng)。据《经济观察网》等权(quán)威(wēi)媒体报(bào)道，5月(yuè)15日起银行协定存款及通(tōng)知存款自(zì)律上限将下调，引发“降息潮”的热(rè)议。不过，作(zuò)为(wèi)我国(guó)利率(lǜ)体系的“压舱石”，1年期存款基准利率（整(zhěng)存整取(qǔ)）依然维持在1.5％不变(biàn)，因此本轮银行存款(kuǎn)利率调降(jiàng)严格(gé)意义上(shàng)并非真的降(jiàng)息(xī)。归(guī)根结底，本轮存款利率调降也属(shǔ)于“利率市场(chǎng)化(huà)”的(de)进(jìn)一步深(shēn)化。

　　（2）存款利率(lǜ)调降(jiàng)背后(hòu)，是储蓄(xù)偏高、资金(jīn)空转(zhuǎn)增(zēng)叠(dié)加银(yín)行净(jìng)息(xī)差收窄。一、2023年初的人民币(bì)存款维持(chí)高位，居(jū)民储蓄(xù)释放速度较(jiào)慢。因此，存款(kuǎn)利(lì)率调降(jiàng)背(bèi)景下，居民储蓄有望进一步流出，更多流向消费(fèi)、房贷、资本市场等(děng)。二(èr)、资金杠杆抬升、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月降准以来，资金利率中(zhōng)枢回落，资金杠杆明显抬升，资金花王牙膏为什么那么便宜，这三种牙膏千万别再买了(jīn)空(kōng)转有所加剧。存款利率调(diào)降一定程度上(shàng)可(kě)以疏(shū)通流动(dòng)性淤积，支撑宽信用进程(chéng)。三、MLF等政策利率接连调(diào)降后(hòu)，银行(xíng)净息差大幅收窄，尤其是城商行、农商行(xíng)，因此压(yā)降存款成本(běn)、规范(fàn)吸储(chǔ)行为也属于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来(lái)看，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调降客观(guān)上(shàng)将减轻银行(xíng)负债成本，但我们认为，这并(bìng)不足以触发超花王牙膏为什么那么便宜，这三种牙膏千万别再买了额(é)储蓄大规模(mó)转(zhuǎn)为(wèi)消费及向(xiàng)金融(róng)资(zī)产(chǎn)流入；回(huí)归基(jī)本面来看，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的延(yán)续，仍(réng)将利好高股息资产和长(zhǎng)期(qī)国债。客观上，本轮银行(xíng)下降(jiàng)存款利率(lǜ)的效(xiào)果(guǒ)与2022年4月(yuè)、9月的(de)效果类似，可以降低负债(zhài)端成(chéng)花王牙膏为什么那么便宜，这三种牙膏千万别再买了本，保护银(yín)行净息差。当前流动性淤(yū)积(jī)仍未缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率调(diào)降(jiàng)，理论上(shàng)可以促(cù)使存(cún)款搬家，促(cù)使超额储蓄流出，更多转化为(wèi)消费(fèi)。但(dàn)我们觉得刺激难度(dù)较大，倾向于(yú)认(rèn)为消(xiāo)费(fèi)环比修复(fù)最(zuì)快的时候已经过去。再回归经济基(jī)本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合(hé)的延续，意(yì)味着长端利率仍(réng)有(yǒu)望继续下探，高股息(xī)资产仍将占优。

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