财联社(shè)6月3日讯（编辑(jí) 刘越(yuè)）啤(pí)酒行业具备明(míng)显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天历来是啤酒企业(yè)的“兵家必争之地”，而(ér)年内(nèi)火爆的淄博烧烤一定程(chéng)度上助(zhù)力啤酒行业(yè)“淡季不淡”，盛(shèng)夏旺(wàng)季(jì)更是值得(dé)投(tóu)资者(zhě)期待。

　　从一季(jì)度(dù)业(yè)绩来看，燕京啤酒(jiǔ)以近74倍的同比增速“一骑绝尘”，青(qīng)岛啤酒、重庆(qìng)啤(pí)酒、珠江啤酒(jiǔ)的(de)同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤酒单季度营收突破百亿元。但包括百威亚(yà)太(tài)、兰州(zhōu)黄(huáng)河和西藏发展在内的外(wài)资系啤酒公司基本面仍然堪忧云n是哪里的车牌号，业绩(jì)下(xià)滑或亏损，本土与外资两(liǎng)大(dà)阵营的分化明显。

　　去年消(xiāo)费整体偏低(dī)迷，啤酒行业则堪称一抹亮(liàng)色。民生证(zhèng)券王言海5月(yuè)8日发布的研(yán)报(bào)指出，2022年(nián)啤(pí)酒板块营收稳(wěn)增、归母(mǔ)净利(lì)润高增(zēng)；2023年伴随疫(yì)情扰动褪去，下游场景逐(zhú)步复苏，叠加成本压力边际缓解，23Q1营收、利润(rùn)相(xiāng)比去(qù)年同(tóng)期明显(xiǎn)提速。国盛(shèng)证(zhèng)券符蓉预(yù)计2023年(nián)将是啤酒(jiǔ)龙头弱势区域持(chí)续扭亏、释放利润(rùn)的(de)一年(nián)。

　　外资啤酒在中国市场颓(tuí)势明显 大鱼(yú)吃(chī)小鱼(yú)后“五(wǔ)强争(zhēng)霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级(jí)市场(chǎng)表现来看(kàn)，华润(rùn)啤(pí)酒和青岛啤酒自2020年(nián)阶段低点迄今股价累(lèi)计最大涨(zhǎng)幅分别达(dá)159%和(hé)187%，前者(zhě)目前总(zǒng)市值超1600亿港元，后者总市(shì)值超1300亿元。燕京啤(pí)酒(jiǔ)、重庆啤酒(jiǔ)和珠(zhū)江啤(pí)酒股价同期累(lèi)计最大涨幅分别(bié)达154%、335%和135%。值得注意的是(shì)，自2021年高(gāo)点(diǎn)迄今重庆啤(pí)酒股价跌近六成，珠江(jiāng)啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒(jiǔ)专项工程”后，啤酒产业兴起(qǐ)，北京的燕京、上海(hǎi)的力波、福建(jiàn)的惠泉(quán)、新疆的乌苏、兰(lán)州的黄河、重庆的山城、四川的蓝剑、桂林的漓(lí)泉、河(hé)南的金(jīn)星、陕西的汉斯等，几乎每(měi)座城市(shì)都拥有自己的啤(pí)酒厂。

　　经过“大(dà)鱼吃小鱼”的阶(jiē)段后，2016年，中国啤酒市场五(wǔ)强(qiáng)争霸，华润啤(pí)酒、青(qīng)岛啤(pí)酒、百威英博、嘉士伯(bó)、燕京啤酒(jiǔ)的(de)市(shì)场(chǎng)份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年，行(xíng)业(yè)CR5从74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫证券孙山山4月24日(rì)发(fā)布的研(yán)报罗列五大巨头的具体市(shì)场份额，华(huá)润啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤酒、百(bǎi)威(wēi)亚太（百威(wēi)英博子公司）、燕京啤(pí)酒、嘉士伯(bó)市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格(gé)局。

　　孙山(shān)山指出，我国啤酒(jiǔ)行业CR1市(shì)占率属于中等水平，市场(chǎng)集中(zhōng)度仍有(yǒu)提升空间，待(dài)CR1市占率提升后(hòu)头部企(qǐ)业将有(yǒu)望进一步提(tí)升盈利水平。分析人士指出，如果(guǒ)“大鱼吃(chī)大鱼”的(de)市场趋(qū)势不变(biàn)，经过一段时间(jiān)的此消彼长，持(chí)续(xù)多年的“五强争霸”格局，将演变为“一超多强”：华润啤酒把(bǎ)青(qīng)岛啤酒和(hé)百威(wēi)英博甩开(kāi)，燕京(jīng)啤(pí)酒追(zhuī)上来，形成1+3的主流(liú)啤(pí)酒阵营。

　　值(zhí)得(dé)注意(yì)的是，这(zhè)几年(nián)，外资啤酒在中国市场颓(tuí)势明显，百威英博(bó)销量下滑，一手扶持的(de)嫡系珠江啤酒2022年净(jìng)利同比(bǐ)下降2.11%；嘉(jiā)士伯预测2023年(nián)的(de)营业(yè)利润增(zēng)长(zhǎng)将(jiāng)低(dī)于去(qù)年的水平，研(yán)报(bào)指出(chū)重(zhòng)庆(qìng)啤(pí)酒为嘉(jiā)士伯(bó)在(zài)华运营啤酒资产唯一平(píng)台，并将(jiāng)乌苏啤酒、1664，以及嘉(jiā)士伯啤酒在中国多个地(dì)区(qū)的销售权(quán)划归重庆啤(pí)酒。

　　主流厂商(shāng)纷纷提(tí)价 占据高端如同坐拥印钞机？

　　分析人士(shì)指出，这几年啤酒行业的(de)业绩增长，多亏(kuī)了高端化。此前(qián)多年，高端啤酒(jiǔ)市场主要由外(wài)资啤酒百威英(yīng)博(bó)、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌控。近年来，本土啤酒(jiǔ)开始发力。以销量(liàng)最大的华润雪花啤酒为例，早年畅销大江南北(běi)的大(dà)绿棒子，现在已经(jīng)很难见到了，各种纯生、原浆、精酿(niàng)、鲜啤大(dà)行其道。

　　孙山山指出(chū)，啤酒行业处于(yú)产(chǎn)业链(liàn)中(zhōng)游，对上游云n是哪里的车牌号成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为(wèi)影响啤酒成本主要材料(liào)；下游终端议价能(néng)力较强，进入存量竞争(zhēng)时代(dài)后，企业为(wèi)向高端化转(zhuǎn)型已多次实施(shī)提(tí)价(jià)举措(cuò)。符蓉指(zhǐ)出，2023年餐饮等现(xiàn)饮消费场景恢复将加速各啤(pí)酒龙头产品结(jié)构(gòu)优化、加速(sù)高端(duān)化进程(chéng)，2023年吨(dūn)价提升幅度或不(bù)弱(ruò)于成(chéng)本催(cuī)生普遍提(tí)价的2022年。

　　整(zhěng)体性(xìng)的(de)提价，近几年(nián)时有发生。啤酒提价(jià)涨幅、频(pín)次(cì)、企业参与数量高增，提价区域(yù)由部(bù)分到全国。仅在(zài)2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂(chǎng)商纷纷提价(jià)，中高低(dī)档(dàng)均有(yǒu)所涉及。勇闯天(tiān)涯出厂价提升0.5元左(zuǒ)右，崂山(shān)啤酒零售价从3-4元(yuán)提升(shēng)至5-6元，乐堡、重啤(pí)、乌苏(sū)提价3%-云n是哪里的车牌号8%。就在(zài)前几年，中国啤酒市场的产(chǎn)品价格稳(wěn)定在3-5元区间，如今，已经整体进入了6-8元价格带(dài)。甚至，巨头们纷纷推(tuī)出千元啤(pí)酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威啤酒(jiǔ)的“大(dà)师传奇(qí)”，都(dōu)是为了继续突(tū)破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高端化势能锐不(bù)可挡

　　华鑫(xīn)证券指出，在百元级(jí)产品(pǐn)上，青岛啤酒率(lǜ)先在2020年率先推出“百年之旅”，售价(jià)388元，并在2022年推出价值1399元的“一世传奇(qí)”；超高端(duān)产品方面，青岛啤酒布局丰富，产品(pǐn)价位最高，均价约(yuē)29元/瓶，最(zuì)高达72元/瓶(píng)。

　　西南证券朱会振4月(yuè)29日发布的研报指(zhǐ)出，青岛啤酒(jiǔ)中档高端齐发力，高端(duān)化势(shì)能锐不可当(dāng)。产品端方面(miàn)，公司(sī)在坚持纯(chún)生系及经典系“1+1”品牌(pái)战略(lüè)基(jī)础上，进一步提升中档崂(láo)山品牌占比，并借助桶啤、白啤(pí)等高端产品放量，带动整体产品结构持续升级。随着23年现饮场景全面(miàn)复苏叠加去年(nián)Q2以(yǐ)来低基数效应，预计公司(sī)全年业绩将维持高增(zēng)。

　　▌华润啤(pí)酒：收购喜力如虎添翼 但目前主(zhǔ)要销量来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力(lì)中(zhōng)国(guó)正(zhèng)式完成(chéng)交(jiāo)割。1863年创立(lì)于(yú)荷兰的喜力，旗下拥有上(shàng)百家酒厂(chǎng)，连(lián)续(xù)多年跻身世界500强(qiáng)榜单(dān)。而(ér)收(shōu)购(gòu)方华润啤(pí)酒，满打(dǎ)满算也(yě)才30岁，借(jiè)此拓展高(gāo)端市场。华鑫证券指(zhǐ)出，华润啤(pí)酒高端及超(chāo)高端产品仅占其(qí)收入占比17%，而经济型(xíng)（5元以下）产品收入占比达47%，表(biǎo)明目前(qián)市场更加(jiā)认可、熟悉其经济型产(chǎn)品(pǐn)如勇闯天(tiān)涯等(děng)，但对(duì)其高端产品认知度或接受度相对偏(piān)低。公司提价(jià)空间(jiān)较大，高端化完(wán)成后利润(rùn)可期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次创业”新(xīn)篇章(zhāng) 借助U8势能持续开拓市场

　　作为(wèi)曾经国产啤酒行业的老(lǎo)大哥(gē)，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)近几年风光不在。不仅(jǐn)销售(shòu)范围(wéi)收缩不(bù)少，被雪花和青岛啤酒(jiǔ)甩开不说，2020年的营业(yè)额甚至被重(zhòng)庆啤酒反超。但燕(yàn)京啤酒(jiǔ)去年业绩(jì)爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿(yì)元，归母净利润3.52亿元，增速(sù)高达(dá)54.51%。今年一季(jì)度(dù)延续高增，净(jìng)利同比增长近74倍。

　　分析(xī)人士(shì)认为(wèi)，燕京啤酒突(tū)破增长瓶(píng)颈(jǐng)的秘(mì)诀，是高端(duān)新品燕京(jīng)U8的成(chéng)功营(yíng)销，以及旗下燕京酒(jiǔ)號社区小(xiǎo)酒馆这种新(xīn)零售(shòu)业(yè)态的落(luò)地生根(gēn)。中(zhōng)邮(yóu)证券分析师蔡雪昱4月21日研报(bào)指出，渠道反馈，U8一(yī)季度销量同增约(yuē)50%，公司借助U8势(shì)能(néng)持续开拓市场，推(tuī)动整体销量同增13%至96.31万(wàn)千升，同(tóng)时带动公司吨价(jià)同增0.8%至3661.3元/千(qiān)升(shēng)。国君食(shí)品点(diǎn)评称，改革红(hóng)利释放正处起(qǐ)步阶段，旺(wàng)季动销(xiāo)加速、成本优化之(zhī)下，公(gōng)司业绩(jì)弹性将进一步加速(sù)。

　　此外，分析人士(shì)指出，精酿啤(pí)酒目前属于蓝海市场，拥有(yǒu)巨(jù)大发(fā)展潜力及空间，且目(mù)前行业格局未定，企业(yè)拥(yōng)有弯道(dào)超车机会；基于精酿啤酒(jiǔ)多元风(fēng)味发展(zhǎn)趋势，产品风味及应用场景布局多(duō)元化企业(yè)，将更加能够顺应精酿市场发展趋势，拥有(yǒu)长(zhǎng)期可持(chí)续发展潜力(lì)，并有望(wàng)成为行业新引领(lǐng)者。

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