作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计局公(gōng)布了4月份(fèn)的通胀(zhàng)数(shù)据：4月(yuè)份居民消(xiāo)费价(jià)格(gé)同(tóng)比上(shàng)涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产(chǎn)者出厂价格(gé)同比下(xià)降3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环(huán)比降幅(fú)收窄，同比(bǐ)涨(zhǎng)幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续(xù)降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下(xià)降0.5％，同比降幅(fú)扩大(dà)至-3.6％；其中(zhōng)，分项价格跌多涨(zhǎng)少，黑金(jīn)价(jià)格走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转负仅(jǐn)一(yī)步之遥(yáo)，是否到了需要(yào)担心通缩的时候？我(wǒ)们认为“通缩论”言(yán)过其实：一(yī)方面，今年初以来核(hé)心CPI有所反弹，意味着通缩压力(lì)正(zhèng)逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升(shēng)，也指(zhǐ)向(xiàng)当前经济仍在温和(hé)修复。下半年随着生(shēng)猪价格筑底回升、消费需(xū)求逐步回暖，物(wù)价(jià)水平有望回归正常水平，通缩和通(tōng)胀均不(bù)构成当前(qián)主(zhǔ)要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平(píng)

　　2、菜、肉(ròu)价(jià)格续降，出行价格(gé)上(shàng)涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大(dà)

　　4、价(jià)格(gé)跌多涨(zhǎng)少，黑(hēi)金价格走弱

　　5、通(tōng)缩言过其实，关注核心通胀

　　以(yǐ)下是正(zhèng)文

　　食品拉(lā)低通胀，核心通胀持平(píng)

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降幅(fú)较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新(xīn)涨(zhǎng)价分别影响0.3、-0.2个(gè)百分点。从结构上看，食品(pǐn)项(xiàng)仍是主要拖累，4月食品价格环(huán)比(bǐ)下(xià)降1％、非食(shí)品价(jià)格则环比小幅上涨0.1％。剔除(chú)食品和能(n明星死了 现在是替身，哪个明星的替身死了éng)源后(hòu)，4月(yuè)核心CPI环比回升(shēng)0.1个百分点至0.1％、同比持平(píng)至(zhì)0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续降(jiàng)，出(chū)行价格上(shàng)涨

　　食品方面，菜(cài)、肉价格续降，仍是主(zhǔ)要(yào)拖累。受受生猪(zhū)产能充足以及消费淡季影响，猪(zhū)肉价格环比续降3.8％，但降幅(fú)较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上(shàng)市(shì)，带动价格分(fēn)别环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月收(shōu)窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小(xiǎo)长假出行需求带动(dòng)旅游价格环比上涨(zhǎng)4.6％，受车企降价促销以及国内油价下降影响，交通工具及交通工具用燃料价格环比分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同(tóng)比降幅扩大(dà)

　　受国(guó)内外市场需求表(biǎo)现偏弱及(jí)国际大宗商品价(jià)格波动影响，4月PPI环比下(xià)降0.5％，同时受(shòu)上(shàng)年(nián)同期高(gāo)基数的影(yǐng)响，同(tóng)比(bǐ)降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分(fēn)别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点。国内生(shēng)产(chǎn)资料、生(shēng)活(huó)资料价格(gé)环比分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格(gé)走弱

　　分行业看，国际原油价格波动带动国内油煤加(jiā)工、化学原料及制品相关行业价格环比分别下(xià)降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需求(qiú)表现不及预期影响，黑(hēi)金采选及冶(yě)炼、有色采选相关(guān)行业价格(gé)结束自去年底以来的强势表现，环比(bǐ)分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释(shì)放、供给相对充足的影响下，价格(gé)环比续降4％。

　　通缩(suō)言(yán)过其(qí)实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水平(píng)，离转负仅一步之遥，是否到(dào)了需要(yào)担心通缩的(de)时候？我(wǒ)们认为(wèi)，应当理(lǐ)性看待物价(jià)数据，“通缩论”言过其实：一方(fāng)面(miàn)，去年下半年核(hé)心CPI同比持续徘徊在0.6％的历(lì)史低(dī)位，但今年初以来有所反弹，意味(wèi)着(zhe)通缩压力正在逐步(bù)缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比降幅收窄、核心(xīn)CPI环比回升，环比走(zǒu)势均处于正常波动区间(jiān)，也(yě)指向当前经济(jì)仍(réng)在温和修复。往前看，去年(nián)二(èr)、三季度(dù)受疫情影响(xiǎng)供给偏紧，CPI同比涨幅(fú)较(jiào)高，高(gāo)基数或对今年后续(xù)CPI同比读数持(chí)续造成(chéng)扰动。我们认为，应更多关注(zhù)环(huán)比变动情况以及(jí)核心CPI的走势。而(ér)随着下(xià)半年(nián)生猪(zhū)需求(qiú)的(de)回升(shēng)，以及中央(yāng)猪肉收储工作的(de)开展，生猪(zhū)价格有望(wàng)筑底回升，食品项对CPI的拖累将(jiāng)有所缓解，下半年(nián)物价水(shuǐ)平有望逐步(bù)回归至正(zhèng)常水平、整体将(jiāng)保(bǎo)持(chí)温和上涨(zhǎng)态(tài)势，通缩(suō)和通胀均不构成当前经(jīng)济的主要(yào)矛盾。

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