申万(wàn)一级的(de)半导体行业涵盖(gài)消费电(diàn)子(zi)、元件等6个二级子行业，其中市值权重最大的是半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业(yè)，该行(xíng)业涵盖132家上市公司。作为(wèi)国家芯片战略发展(zhǎn)的重点(diǎn)领域，半导体行业具备研发技术壁垒、产(chǎn)品国产替代(dài)化、未来前景广阔等(děng)特(tè)点，也因此成为A股市场有(yǒu)影响力的科技板块。截至5月10日，半(bàn)导体行(xíng)业总市值(zhí)达到3.19万(wàn)亿元(yuán)，中(zhōng)芯国际、韦(wéi)尔股份等(děng)5家企业市值在1000亿元以上，行业沪深300企(qǐ)业数量达到16家，无论是(shì)头(tóu)部千亿企业数量还(hái)是沪深300企业数量，均位居科技(jì)类行业前(qián)列。

　　金融(róng)界上市公司研(yán)究院发现，半导体行业自2018年以来经过(guò)4年(nián)快速(sù)发展，市场规模不断扩(kuò)大(dà)，毛利率(lǜ)稳步提升，自主研发的环(huán)境下，上市公(gōng)司科技含量(liàng)越(yuè)来越高。但与此(cǐ)同时，多数上市公司业绩高光(guāng)时刻在2021年，行(xíng)业面临短期库存调整(zhěng)、需(xū)求萎缩、芯(xīn)片基数(shù)卡脖子等(děng)因素制约，2022年多(duō)数上市公司(sī)业绩增速放缓，毛利(lì)率下滑，伴随库存风(fēng)险加大。

　　行业营收规模创新(xīn)高，三方面因素致前5企业市占(zhàn)率下滑

　　半导体行业的132家公(gōng)司(sī)，2018年实现营业收入(rù)1671.87亿(yì)元(yuán)，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其(qí)中，2022年营收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半导体(tǐ)IDM、光学模组、通讯产品集成的闻泰(t竹林七贤顺口溜记忆法，建安七子顺口溜怎么读ài)科技，从2019至2022年连(lián)续4年营(yíng)收居(jū)行业首位，2022年(nián)实现营收580.79竹林七贤顺口溜记忆法，建安七子顺口溜怎么读亿元，同比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营(yíng)收稳步增长，但(dàn)半导体(tǐ)行(xíng)业上市公司的(de)营收集中度却在下滑。选取2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年长电科技、中芯国(guó)际5家企业(yè)实现营收(shōu)1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业(yè)营收占比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营业收入(rù)居(jū)前5的企业(yè)

　　制表：金融界上(shàng)市(shì)公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　至于前5半导(dǎo)体公(gōng)司营收占(zhàn)比下滑，或主要由三(sān)方面因素(sù)导致。一是(shì)如(rú)韦(wéi)尔股份、闻泰科技等头部企业营收增(zēng)速放(fàng)缓，低于行业平均增速。二(èr)是(shì)江波龙、格(gé)科微、海光信息等营收体量居前(qián)的企业不断上市，并(bìng)在资本助力之下营(yíng)收快速增长。三是当半(bàn)导体行业处于国产替代化、自主研发背景下的高成长(zhǎng)阶段时，整个(gè)市场欣欣向荣，企业(yè)营收高速(sù)增(zēng)长，使得集中度分散(sàn)。

　　行业归母(mǔ)净利润下(xià)滑13.67％，利润正增(zēng)长(zhǎng)企业占比不足(zú)五成

　　相比营收，半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业的归母净(jìng)利润增速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿(yì)元(yuán)，达到14倍。但受到电子产品全球销量增速放缓、芯片库存高位等因素(sù)影响(xiǎng)，2022年行(xíng)业整(zhěng)体净利润567.91亿元，同比(bǐ)下滑(huá)13.67％，高位(wèi)出现调(diào)整。

　　具体公(gōng)司来看，归(guī)母净利润正增长(zhǎng)企业达到63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企业从盈(yíng)利转为亏(kuī)损，25家(jiā)企业净利润(rùn)腰(yāo)斩（下(xià)跌幅度50％至100％之间）。同时，也(yě)有(yǒu)18家企业(yè)净利润增速在100％以上(shàng)，12家企业(yè)增速(sù)在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润增速(sù)区间

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　　制图(tú)：金(jīn)融(róng)界上市公司研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财经

　　2022年(nián)增(zēng)速优(yōu)异的企业(yè)来看，芯原股(gǔ)份涵盖芯片(piàn)设(shè)计(jì)、半导(dǎo)体IP授权等业务(wù)矩阵，受益于先(xiān)进的(de)芯片(piàn)定(dìng)制技术、丰富的(de)IP储备以及强大的(de)设计能(néng)力(lì)，公司得到(dào)了相关客(kè)户的广泛认可(kě)。去年芯原股份以455.32％的(de)增速位列半导体行业之(zhī)首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净(jìng)利润体量(liàng)排名行(xíng)业第92名，其(qí)较快(kuài)增速与低基数效(xiào)应(yīng)有关。考虑(lǜ)利润基数(shù)，北方(fāng)华创(chuàng)归母净利润从2021年的(de)10.77亿元增长至23.53亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)118.37％，是10亿利(lì)润体量下增(zēng)速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增(zēng)速居(jū)前的10大企业

　　制表：金融界上市(shì)公(gōng)司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　存货周(zhōu)转率下降35.79％，库存风险(xiǎn)显(xiǎn)现(xiàn)

　　在对半导体行(xíng)业经(jīng)营风(fēng)险分析时(shí)，发(fā)现存货(huò)周转率反映了(le)分(fēn)立器件、半导体(tǐ)设备等相(xiāng)关产品的周转情况(kuàng)，存货周转率下滑，意味产品(pǐn)流通速度(dù)变慢，影响企业现金流(liú)能力，对(duì)经营造成负面影响。

　　2020至(zhì)2022年132家半导体企业(yè)的存货周转率(lǜ)中位数分(fēn)别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋势，2022年(nián)降(jiàng)幅(fú)更是达到35.79％。值得注意的(de)是，存货(huò)周(zhōu)转率这一经(jīng)营风险指标(biāo)反映(yìng)行业是否面临库存风险，是否出现供过(guò)于求(qiú)的(de)局面，进而对(duì)股(gǔ)价表(biǎo)现有(yǒu)参考意义。行(xíng)业整体(tǐ)而言，2021年(nián)存货周转率中位数与(yǔ)2020年基本持(chí)平，该年(nián)半(bàn)导体指数上涨(zhǎng)38.52％。而(ér)2022年存货周(zhōu)转率中位数和行(xíng)业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年(nián)半导体行(xíng)业存货周转(zhuǎn)率同(tóng)比(bǐ)增长的13家企(qǐ)业(yè)，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些个(gè)股平均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而(ér)存货周转(zhuǎn)率同比下(xià)滑的116家企业(yè)，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些(xiē)个(gè)股平均涨跌幅(fú)为-17.64％。这(zhè)一数据说明存货质量(liàng)下滑的企业(yè)，股价表(biǎo)现也往往(wǎng)更不理想。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇顶科技等(děng)营(yíng)收、市值居中(zhōng)上位置的企(qǐ)业，2022年存货周转率(lǜ)均为1.31，较(jiào)2021年分别下降了2.40和3.25，目前(qián)存(cún)货周(zhōu)转率均低于(yú)行(xíng)业中位水平(píng)。而股价上，两股2022年分(fēn)别下(xià)跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠(kào)前。

　　表3：2022年存货(huò)周(zhōu)转率表现较差(chà)的10大企业

　　制表：金融(róng)界(jiè)上市(shì)公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳步提升，10家(jiā)企(qǐ)业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行(xíng)业上(shàng)市公(gōng)司整体毛利率呈现抬(tái)升态势，毛(máo)利率中位数从(cóng)32.90％提升至2021年(nián)的40.46％，与产业技术迭代升级、自主(zhǔ)研发等(děng)有很大关系。

　　图2：2018至2022年(nián)半(bàn)导体行业(yè)毛利(lì)率中(zhōng)位数(shù)

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年(nián)下滑超过2个百分点，与(yǔ)上游硅料等原材料价格(gé)上涨、电(diàn)子消(xiāo)费品需求放缓至部分(fēn)芯片元(yuán)件降价(jià)销售等因素有(yǒu)关。2022年(nián)半(bàn)导体下滑5个百(bǎi)分点以(yǐ)上企业达到27家，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下(xià)降了34.62个百分点，公司在年报(bào)中也说明了(le)与这两(liǎng)方面原因有关。

　　有10家企业毛(máo)利率(lǜ)在60％以上，目前行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率(lǜ)居前且公司经(jīng)营(yíng)体(tǐ)量较大的公(gōng)司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　超(chāo)半(bàn)数企(qǐ)业(yè)研发费用增长四(sì)成，研发(fā)占比不断提升

　　在国外芯片(piàn)市场卡脖子、国内自(zì)主研(yán)发上(shàng)行趋势(shì)的背景下(xià)，国内半导体(tǐ)企(qǐ)业需(xū)要不断通过研发投入(rù)，增加(jiā)企业竞(jìng)争力，进(jìn)而对长(zhǎng)久业(yè)绩改观带来(lái)正向促(cù)进作用。

　　2022年半导体行业累计研(yán)发费(fèi)用为(wèi)506.32亿(yì)元(yuán)，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高(gāo)。具体公司而言，2022年132家企业研发(fā)费(fèi)用中位数为1.62亿(yì)元，2021年同期(qī)为1.12亿(yì)元，这一数据表明2022年半数企业研发费(fèi)用同比(bǐ)增长44.55％，增(zēng)长(zhǎng)幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企(qǐ)业2022年研(yán)发费(fèi)用(yòng)同(tóng)比增长，32家企(qǐ)业增长超过50％，纳(nà)芯微、斯普瑞等4家企业研发(fā)费用同比增长100％以(yǐ)上。

　　增长(zhǎng)金额(é)来看，中(zhōng)芯国际、闻泰科技(jì)和海光信息，2022年研发(fā)费用增(zēng)长在6亿元以上(shàng)居前。综合研发费用增长率和(hé)增长(zhǎng)金额，海光信息、紫光国微、思瑞浦等企业(yè)比(bǐ)较突出。

　　其中，紫(zǐ)光国微2022年研发费用增长5.79亿元，同比增(zēng)长91.52％。公司去年推出(chū)了国内首(shǒu)款支持双模联网的联通5GeSIM产(chǎn)品，特种集(jí)成电(diàn)路产品进入C919大型客机供(gōng)应链(liàn)，“年产2亿(yì)件(jiàn)5G通信网络设(shè)备用石英谐振器产业化(huà)”项目(mù)顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　从研发费用占营(yíng)收比重来看，2021年半导体行业的(de)中(zhōng)位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明(míng)企业(yè)研发意愿增强，重视资(zī)金投入。研发费用占比20％以上的企(qǐ)业达到40家，10％至20％的企(qǐ)业达(dá)到42家(jiā)。

　　其中，有32家企业(yè)不(bù)仅连续3年研(yán)发费用占比在(zài)10％以(yǐ)上，2022年研发费(fèi)用(yòng)还在3亿(yì)元以上，可谓既有研发高(gāo)占(zhàn)比又(yòu)有研发高(gāo)金额。寒(hán)武(wǔ)纪-U连续三年研发费用占(zhàn)比居行业(yè)前3,2022年研(yán)发费用占比达到208.92％，研发费用(yòng)支出15.23亿元。目前公司思元370芯片及加速(sù)卡在众多行业(yè)领域中的头部公司实现(xiàn)了批量销售或达成(chéng)合作意向(xiàng)。

　　表4：2022年研发费(fèi)用占比居前的10大企业(yè)

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

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