财(cái)联社记者近期从行业内了解(jiě)到，信贷(dài)市场需求低迷持续(xù)之下，部(bù)分银行出现(xiàn)了贷(dài)款最(zuì)优惠利率(lǜ)与同期理财收益率倒挂或接近(jìn)倒挂(guà)的(de)罕见现象。

　　“我们(men)个贷最低已经到年(nián)化3.65％左右了(le)，但投放依旧(jiù)比较难。房(fáng)贷和前十年比那(nà)都是放不(bù)出(chū)去的。”4月25日(rì)，中部一家大(dà)型城商行相关负责人对财联社记者说。

　　而普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新(xīn)发了661款理财(cái)产品，环比增加22款，其中86款为开放式(shì)产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分点；575款为封闭式产(chǎn)品，其平均业(yè)绩比(bǐ)较基准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责(zé)人对财联社记者(zhě)表示，正常情况(kuàng)下贷款利率要高于理财收益，否则会形成套利空间(jiān)。近期出(chū)现的收益率(lǜ)倒挂的情况的确多(duō)年来少见(jiàn)。这种情况本质上(shàng)反映实体经济需求不足，资金可能在(zài)金融市场空转的信号。

　　走低的(de)贷款利(lì)率VS走(zǒu)高的理财(cái)收益率

　　4月23日，央行国际(jì)司司长(zhǎng)金中夏对外表示，人民银行(xíng)认真贯(guàn)彻党(dǎng)中(zhōng)央、国(guó)务院决策部署，采取了(le)很多措(cuò)施做好金(jīn)融支持稳外(wài)贸工作。首先(xiān)是降低实体经济融资成本。2022年，我国企业贷(dài)款加权平(píng)均(jūn)利率同(tóng)比(bǐ)下(xià)降了34个(gè)基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而上(shàng)周(zhōu)，央(yāng)行(xíng)一季度(dù)金融统计数据发布会上公布的数据显示(shì)，3月份银行体系新发企业贷加权(quán)平均利率(lǜ)同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央(yāng)行(xíng)所(suǒ)表(biǎo)述(shù)，3.96％系3月份(fèn)银行体系新发企业贷款加(jiā)权平均(jūn)利率水平(píng)，并没有考(kǎo)虑(lǜ)区域差异。财(cái)联社记者注意到，在部分(fēn)资金充裕(yù)的(de)一线城市利率水(shuǐ)平下(xià)沉更快，比如(rú)央行营管部早在2月份即表示，去年12月(yuè)份，北(běi)京地(dì)区新(xīn)发(fā)放企业贷款加权平均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报告分析认为(wèi)，一季度的(de)贷款(kuǎn)需求非常好(hǎo)，央行今年(nián)一季度公布的贷(dài)款需一方水等于多少吨水，一方水等于多少吨水(xū)求指数飙(biāo)升(shēng)，达到(dào)78.4，还是2012年下半年以来的最(zuì)高值。但最近贷(dài)款需求有下降趋势，如近期票据(jù)转贴(tiē)现利(lì)率下降，表示银行贷款需求较差(chà)，需要购(gòu)买(mǎi)票据(jù)来填(tián)充贷款额度。

　　与新(xīn)发放贷款市场当前的不(bù)景气形成鲜(xiān)明对(duì)比的是(shì)，一(yī)季(jì)度理财市场的收益率却在节节回(huí)升(shēng)。普益标(biāo)准数据显示，截至2023年1季度末，理财(cái)公(gōng)司(sī)存续理财(cái)产品(pǐn)14892款，占全(quán)市场存续(xù)理财产(chǎn)品的(de)44.03％。理财公司存续开放(fàng)式固收(shōu)类理(lǐ)财(cái)产品（不含(hán)现金管理类产(chǎn)品）的近1个月年(nián)化(huà)收益(yì)率的平均水平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据(jù)显示，4月24日(rì)封(fēng)闭(bì)式理财平(píng)均基准利率3.81％，已恢复(fù)至去(qù)年12月水平；3月(yuè)以来(lái)6M-1Y封闭(bì)式理财基准利(lì)率与1年期AAA级中票(piào)、存单利差走阔。

　　即便与新发理财产品收益(yì)率相比，当前(qián)银行(xíng)新发贷款的利率也不(bù)占优(yōu)。普益(yì)标(biāo)准(zhǔn)监(jiān)测数据显(xiǎn)示，上(shàng)周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场新(xīn)发理(lǐ)财产品(pǐn)中，开放式(shì)产品平(píng)均业绩比较基准为3.46％，封(fēng)闭(bì)式产品平均业绩(jì)比(bǐ)较基准为(wèi)3.66％。

　　业(yè)内：要警惕(tì)资金出现空转(zhuǎn)套利可能(néng)

　　多位受访金(jīn)融行业人士对记者表示，当前新发贷款利率和理财收益(yì)率(lǜ)之间出现(xiàn)倒(dào)挂是多年来罕见的情况(kuàng)。部分人士认为(wèi)，应该警惕(tì)当前(qián)非对称利率政策之下(xià)，贷款、存款(kuǎn)和金融(róng)市场之间出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研究(jiū)院分析师刘银平对(duì)财联(lián)社记者(zhě)表示，理财产品收益(yì)率超过银行贷款(kuǎn)利率，可能会给部分(fēn)客户钻空子的(de)机会，从银行那里获取(qǔ)的低息贷款没有(yǒu)投(tóu)入实际经(jīng)营，而(ér)是(shì)拿去购买(mǎi)收益率更高的(de)理财产(chǎn)品，导致资金空转，前几年结(jié)构性存款市(shì)场(chǎng)曾存在这(zhè)种现象。

　　不过刘银平认为，目前理财产(chǎn)品业绩比较基准不代表(biǎo)实际(jì)收益率，净值是不(bù)断波动的，不会一直上涨(zhǎng)，实际上(shàng)，理财产品向(xiàng)净值化转型之后对企业的吸引(yǐn)力有所减弱。

　　上(shàng)海金融与发展实验(yàn)室主(zhǔ)任(rèn)曾刚对财联社记者表示，理财(cái)收益与金(jīn)融市场(chǎng)利率相对应，出(chū)现倒挂的情(qíng)况(kuàng)主要是即期的贷款利(lì)率与发行(xíng)当期定价(jià)的理财收(shōu)益率的差异，在市场(chǎng)利率快(kuài)速下行的时容易出现这种收益率不同步的(de)脱(tuō)节现象。

　　曾刚认(rèn)为，如(rú)果银行贷款(kuǎn)利率继续下行，意味着当期发行的理财产品的收(shōu)益率会(huì)同(tóng)步下降。从这(zhè)一个角度来看，未(wèi)来一段时(shí)间的理财产品收益率会进入下行(xíng)通道。

　　这一(yī)判断得(dé)到(dào)银行业内人(rén)士(shì)的认(rèn)同(tóng)。4月(yuè)25日(rì)，某城商行广州(zhōu)分行负责人对财联社表示，该(gāi)行(xíng)已经关注到理财(cái)收(shōu)益和存贷款利差的情况，理(lǐ)财与贷款利(lì)率(lǜ)差距过大必然引发(fā)资金空(kōng)转套(tào)利，这与货币政策初(chū)衷不符。估(gū)计下(xià)一(yī)步(bù)理财产品(pǐn)收益水平要(yào)降(jiàng)低到3％以下。

　　一(yī)家头部银(yín)行理财子(zi)负责人对财联社(shè)记者表示，考虑到理财(cái)产(chǎn)品底层资产大(dà)多(duō)数(shù)为债券，而债券市场发行人大多是大型企业，理论上其收益率比个(gè)贷是要低一(yī)个等级。

　　“道理很简单，个人的信用等(děng)级(jí)比(bǐ)大型企(qǐ)业要低，所以(yǐ)个贷的定价理论上要比理(lǐ)财收(shōu)益率高才对。现在(zài)出(chū)现个贷定价和理财(cái)产品(pǐn)持平，甚至出(chū)现倒挂，这只能(néng)说明(míng)个人部(bù)门当前的信贷(dài)需求不足，没有什么人(rén)想贷款，导致(zhì)资金(jīn)空(kōng)转，这也是近年来比(bǐ)较罕见的情况。”该(gāi)负责(zé)人表(biǎo)示。

　　该(gāi)人士(shì)同样认(rèn)为，如果(guǒ)贷款定价持续下(xià)行未来(lái)新发理(lǐ)财产品收益率也会(huì)回(huí)落。“市场(chǎng)对利率走势(shì)的(de)预(yù)期(qī)是一致的，新(xīn)发的收益率未来会下来，近期整体的趋势也是(shì)这样。一些存量(liàng)的产品年化收益率(lǜ)近(jìn)期大幅(fú)上(shàng)行，主(zhǔ)要是(shì)因为底层资产是去年利率高位时候拿的，在利率(lǜ)走低预期下，其净(jìng)值表现就会向上拉。”

　　息差(chà)承压将推动存款(kuǎn)利率进一步下(xià)行

　　受访银行人士对财联社记者称，当前贷款端定价疲软的现状，也是有关方(fāng)面不断出手规范存款利(lì)率的核心(xīn)动因。

　　4月25日，前述(shù)中部地区大型城(chéng)商行负责人对记者表示，在贷款(kuǎn)定价上不去的情况(kuàng)下(xià)，未来存(cún)款利(lì)率持续下行应该(gāi)是大趋势，否则(zé)银(yín)行净息差承受的压力将是巨(jù)大(dà)的。“现在各行(xíng)储蓄又多，之(zhī)前理财波动的影响还没完全(quán)消除，很多客户的资金(jīn)还(hái)没有(yǒu)出来(lái)，都压在储蓄里(lǐ)。”

　　有(yǒu)市(shì)场观点认(rèn)为，一旦第二季度贷款(kuǎn)需(xū)求走弱(ruò)得到(dào)确(què)认，意(yì)味着贷(dài)款利率(lǜ)依然有下降的可能性(xìng)和空间，银行息(xī)差水(shuǐ)平面临更艰(jiān)难的(de)局面。

　　4月25日，苏(sū)州银(yín)行一季度显示，截至3月末，该行净利息收益(yì)率和(hé)净(jìng)利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证(zhèng)券王一峰团队最新研报(bào)认为，未来(lái)存款市(shì)场成本(běn)管控仍有后手牌(pái)，“类活期”存款(kuǎn)是重要抓手。其预(yù)计，后续对于存款定(dìng)价(jià)自律管理的手段包括但(dàn)不限于以下三个(gè)方面(miàn)。首先，协定存款、通知存款等创新(xīn)类活(huó)期存(cún)款有可(kě)能将纳入自律机(jī)制(zhì)管理(lǐ)。现阶(jiē)段，对(duì)核心(xīn)定(dìng)期存款(kuǎn)而言(yán)，同(tóng)时(shí)有(yǒu)EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类活期”存款(kuǎn)缺少政策指引，未来或将对这(zhè)类产品比(bǐ)照活期(qī)存款(kuǎn)进行规范；其次(cì)，同(tóng)业(yè)存(cún)款套壳(ké)协议(yì)存款需继续纠正；最后，期权价值过低的“假”结构性存款仍须规范，后续或将结构性存款的（保底收益+期权价值(zhí)）合计同时纳入(rù)自律机制上(shàng)限，进(jìn)一步(bù)压降结构性(xìng)存款利(lì)率(lǜ)。

　　王一(yī)峰团队测算认为，如果全部企业(yè)活期(qī)存款利率降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的(de)平(píng)均(jūn)水平，则上市银行企业活期存(cún)款成本率加权(quán)平均降(jiàng)幅在30bp左右，将提振(zhèn)息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银行营收(shōu)增速2.3pct。

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