金融(róng)界4月27日消(xiāo)息  顶着“港股白酒第一股”光环的珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡正式登(dēng)陆港(gǎng)交所，尴尬的(de)是开盘直接暴跌(diē)16.82%，全(quán)天(tiān)颓势(shì)尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上(shàng)市第一天(tiān)市值就缩水超过60亿(yì)港元，惨(cǎn)遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂(guà)牌上交所(suǒ)后(hòu)，至今(jīn)没有(yǒu)酒企成功上市，珍酒李渡是近7年时间第(dì)一(yī)只(zhǐ)实现(xiàn)资(zī)本(běn)上市的白(bái)酒股，目前西(xī)凤(fèng)酒、郎酒(jiǔ)、国台等均止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡(dù)此(cǐ)次在港(gǎng)交所IPO，发售价为每股10.82港(gǎng)元，筹资(zī)资金约50亿港元，公开发(fā)售获(huò)超购(gòu)1.94倍，一手(shǒu)中签率100%。值得(dé)注意的是，不知(zhī)道是(shì)出于何种考虑，此(cǐ)次珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡并没(méi)有(yǒu)引(yǐn)入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒(j铁棍山药和小白嘴山药哪个好吃些，铁棍山药和小白嘴山药哪个好吃些呢iǔ)李渡(dù)共计引入两(liǎng)轮投资者，分别是有着(zhe)“华尔(ěr)街铁棍山药和小白嘴山药哪个好吃些，铁棍山药和小白嘴山药哪个好吃些呢(jiē)之狼(láng)”之称的私募股权巨(jù)头(tóu)KKR和大中华网(wǎng)讯(xùn)。KKR在2021年11月和(hé)2022年5月分(fēn)别投资3亿美元、5亿美元(yuán)，两次成(chéng)本分别为1.76美元和(hé)1.78美元(yuán)，即(jí)13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李渡今日(rì)收盘价8.88港元，这意味着私(sī)募巨头KKR目前(qián)浮亏超过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元(yuán)广告费

　　公开资料显示，珍酒李渡(dù)是一家致力提供以(yǐ)酱(jiàng)香(xiāng)型为主的次(cì)高端白酒产品的中国白(bái)酒(jiǔ)公(gōng)司。珍酒(jiǔ)李渡集团旗(qí)下(xià)包(bāo)括珍(zhēn)酒、李(lǐ)渡、湘窖及开口笑四大白酒(jiǔ)品牌，覆盖(gài)酱香型、浓香型、兼香型(xíng)三大白(bái)酒品类。

　　招股书显示，按2021年收入计(jì)算，珍酒李渡(dù)是中国第四大民营白酒公司，以及(jí)中国白酒行业(yè)中(zhōng)提供三(sān)种香型白酒的第三大公(gōng)司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利润为(wèi)5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利(lì)润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李渡的增速在(zài)下降。

　　此(cǐ)外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率分别(bié)为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白酒公司相比也(yě)处于(yú)下风，“股王”贵州茅(máo)台2022年(nián)的毛利率超过90%，而腰部的今世缘(yuán)、口(kǒu)子(zi)窖等企业毛利率也超过了70%。

　　导致毛利率的直接原因之一就是(shì)珍(zhēn)酒李渡的“豪横(héng)”的广(guǎng)告(gào)支出。财报显(xiǎn)示，2020年、2021年及2022年(nián)，珍酒(jiǔ)李渡销售及经销开支(zhī)分别为4.03亿元(yuán)、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别(bié)占公司(sī)总收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支(zhī)分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费就砸了(le)15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李(lǐ)渡的存货正在逐步增加。报告(gào)期(qī)内，公司存(cún)货分别(bié)为17.37亿元、36.49亿(yì)元和(hé)51.39亿(yì)元，呈逐年增长(zhǎng)趋势，存(cún)货周转天(tiān)数分别(bié)为517天、414.4天和612.8天。招股书解(jiě)释称(chēng)大部分(fēn)存货为(wèi)基酒，但仍然有不少针对其产销失衡的(de)质疑。

　　吴向东曾(céng)操盘金(jīn)六福(fú) 身价(jià)230亿元

　　低(dī)于行(xíng)业的(de)毛利率和“豪横”的广(guǎng)告支(zhī)出，这与珍酒(jiǔ)李渡创始人(rén)吴向东的(de)操盘手法(fǎ)密切相关。

　　声(shēng)名在外(wài)的“白酒教父”——吴向东是一名白(bái)酒行(xíng)业的老兵。1969年，吴向东出(chū)生在湖南醴陵(líng)的一个(gè)普通农(nóng)村家庭，1992年，在湖南省外贸学(xué)校毕(bì)业的吴向东，进(jìn)入其(qí)姐夫傅(fù)军旗(qí)下新华联集团(tuán)工作。此后四年，他升(shēng)至(zhì)新(xīn)华联集团董事(shì)、董事局副(fù)主席。也是在此(cǐ)，吴向东正式(shì)开启了他的白酒事业(yè)。

　　在傅军(jūn铁棍山药和小白嘴山药哪个好吃些，铁棍山药和小白嘴山药哪个好吃些呢)的帮(bāng)助下，吴向(xiàng)东在1996年拿下五粮液旗下川酒王的代理(lǐ)权，仅一年就将(jiāng)川酒(jiǔ)王销量做到湖(hú)南第(dì)一。川酒王热(rè)销(xiāo)之后，大量仿冒(mào)产品涌现。同(tóng)时，白酒(jiǔ)市场(chǎng)竞争白热化，下游经销商(shāng)的日子越(yuè)来(lái)越难(nán)，吴向东(dōng)想(xiǎng)自(zì)创(chuàng)白酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴(wú)向东与五粮液签订(dìng)了OEM代工协(xié)议(yì)，这是他在白酒业首(shǒu)创(chuàng)了(le)一种(zhǒng)新模式OEM，即贴牌代工模式，随后，金六(liù)福在这(zhè)一年诞生(shēng)了。

　　2001年(nián)，中国男(nán)足冲进世界杯，媒体将时(shí)任男足主教(jiào)练(liàn)的米卢誉为神奇教练和好运福星(xīng)。深谙营(yíng)销的吴向(xiàng)东找(zhǎo)来米卢(lú)担任金六福形(xíng)象代言人。米卢穿(chuān)着唐装，面带微笑(xiào)地说“中国人的福酒，金(jīn)六福。”很长一段时间，金六福(fú)的广告投放量都是全国(guó)第(dì)一。

　　在吴向东(dōng)的(de)广(guǎng)告(gào)轰炸下，金六福迅速成(chéng)为国民(mín)白(bái)酒，高峰期一天能发(fā)出57个车(chē)皮(pí)。

　　2021年，在吴向(xiàng)东的操盘(pán)下，贵州酱(jiàng)酒(jiǔ)品牌珍酒、江西李(lǐ)渡，以及湖南知名白酒(jiǔ)品牌湘窖(jiào)和开(kāi)口(kǒu)笑正式合并——珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡诞生。

　　目前，吴向东实际控(kòng)制的金东(dōng)集团旗下共有华致(zhì)酒行、华泽酒业(yè)集团（下辖金六福(fú)、珍酒(jiǔ)等12个(gè)酒(jiǔ)企）、金东投资三(sān)个(gè)产业板块。涉(shè)足金融(róng)、文化旅(lǚ)游、新能源(yuán)、互联网、酒(jiǔ)业等(děng)多个(gè)产(chǎn)业。

　　靠(kào)卖(mài)白(bái)酒，吴向东也一举(jǔ)成为湖南省株洲市首富。2023年3月，胡润(rùn)研究院发布《2023胡润(rùn)全球富(fù)豪(háo)榜(bǎng)》，吴向东(dōng)以230亿元人民币(bì)财富位(wèi)列(liè)榜(bǎng)单(dān)第955位。

　　白酒还是会更好(hǎo)生意(yì)吗？

　　在前不久(jiǔ)的第108届全国糖酒(jiǔ)商品交(jiāo)易会上，阵阵寒意从会(huì)上传来。

　　4月9日(rì)，在糖酒会的(de)相(xiāng)关论坛上，在酒水行业颇为(wèi)知名的盛初咨询董(dǒng)事长王朝成放出“重磅观点”：酒业整体(tǐ)将长期进(jìn)入销量负(fù)增长、收入低增长或0增长、利润低增长的内卷时代，并且很可(kě)能刚刚(gāng)开始。

　　第一，2023年是行(xíng)业的(de)分水(shuǐ)岭，从场景-量价(jià)-集中度看(kàn)趋势(shì)，真正(zhèng)的高端消费在(zài)疫情(qíng)场景中并没有太受(shòu)影响，次高端(duān)库(kù)存仍未消化，区域(yù)酒借助(zhù)消费恢复较快。高(gāo)端的(de)恢复没有看(kàn)到更(gèng)强的(de)动力，仍然(rán)在低位徘徊，一二季(jì)度上(shàng)市公(gōng)司业绩会出现增(zēng)速放(fàng)缓和(hé)进一步(bù)分化(huà)。

　　第二(èr)，从白酒供需-库(kù)存周期看趋势，现在存(cún)在三(sān)个矛(máo)盾：一是产区和供需的(de)矛盾(dùn)，大(dà)产区都(dōu)在(zài)扩产能，但销量在(zài)下降；二是(shì)名酒企业都在向下扩展(zhǎn)产品(pǐn)线(xiàn)，和地方酒厂会(huì)产生矛(máo)盾；三是名(míng)酒企业渠道重(zhòng)心(xīn)下(xià)移，和(hé)地方酒企(qǐ)的(de)渠道有矛盾。

　　其具体(tǐ)表现是：2022年白酒(jiǔ)行业销量为671万(wàn)吨，而2016年是1305万吨(dūn)，行业600万(wàn)吨消(xiāo)失的主(zhǔ)要是100块钱以下的价(jià)位带，其(qí)原因在(zài)于城市(shì)化，大(dà)部分劳动人口从农村转移到城市后(hòu)，消费习惯变了，导致未来升级空间基数变小；超(chāo)高端从(cóng)5万(wàn)吨(dūn)上涨到10万吨，次高端(duān)（售(shòu)价(jià)在300-800元）的量至少涨了两倍(bèi)。

　　他(tā)给出(chū)了(le)一组各价格带白酒(jiǔ)节前和(hé)节后的终端进货量数据(jù)。其中：2000元以上相关产(chǎn)品下降19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元高线次高端相关产品(pǐn)节(jié)前下降(jiàng)41%，节后下降20%；300~600元次高(gāo)端价(jià)格节前下降23%，节后(hòu)上(shàng)涨(zhǎng)9%；100~300元(yuán)中高端节前下降4%，节后上涨12%；100以下(xià)中低端节前增(zēng)长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡未来走(zǒu)向何方让我们拭目(mù)以(yǐ)待。

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