财联社(shè)5月8日讯（记者(zhě) 闫军）铁(tiě)树开花了！不(bù)仅仅(jǐn)是中国(guó)平安在4月27日(rì)迎来(lái)时隔8年的涨停(tíng)，就在5月8日(rì)，中信(xìn)银行(xíng)、中国银行也迎来(lái)涨停，而(ér)上(shàng)一次涨停分别是13年前、7年前，邮储银行更是盘中刷新历(lì)史最高。

　　有市(shì)场观点将(jiāng)大涨归因为两份会议通知。

　　一是，5月(yuè)11日“发现央(yāng)企(qǐ)投资价值(zhí)促进央企估值回归(guī)”业务交流会暨国新(xīn)央(yāng)企股(gǔ)东(dōng)回报ETF宣介(jiè)会即(jí)将举办；另外一份则(zé)是沪(hù)市金融业主(zhǔ)题座谈会(huì)，其中“在服务中国式现代(dài)化中促进金融业估(gū)值(zhí)提升和高质量发展”成为重要议题。

　　中特(tè)估成为(wèi)了市(shì)场较长一段时期(qī)的(de)热(rè)门词，尽管披上了(le)主题、政(zhèng)策等色彩，底层逻辑是过去的A股(gǔ)市场(chǎng)对部分传(chuán)统(tǒng)行业国央企的(de)严重低配和低估。说到A股的低估(gū)值、高分红(hóng)，银行为首(shǒu)的大金融板块(kuài)首当其冲(chōng)。上述5.11会议是为此(cǐ)前获批的央(yāng)企股东回报ETF发行预热，会议作(zuò)用显然被放大。

　　事实上，不仅是两份会议(yì)通(tōng)知(zhī)的推波(bō)助澜，“小作文”又来添油(yóu)加醋。一则无头无尾的所(suǒ)谓指导意见，要求(qiú)“国(guó)企要(yào)做到1倍PB以上”，捕(bǔ)风捉(zhuō)影，却(què)获得(dé)极大(dà)的传播。

　　低估值、高股息，在经济温和复苏(sū)预期之下，中(zhōng)特估银行概念获得资金的青睐。有了(le)多重消息(xī)的加(jiā)持，暴涨顺理成章。

　　根(gēn)据以往经验，大金融板块走强往往预示着行(xíng)情的结束，这一次历史是否(fǒu)会重演(yǎn)呢？多位受访人士指(zhǐ)出(chū)，这种(zhǒng)单(dān)一衡量逻(luó)辑(jí)可(kě)能不再奏效，当(dāng)前市(shì)场，银行(xíng)板块是(shì)作为“国资含量”比较(jiào)高(gāo)的板块行进，从去(qù)年底开始监管(guǎn)开始提出中特估(gū)后有比(bǐ)较不错的(de)表现，中特估有望持续(xù)为(wèi)投资者带来(lái)除稳定股(gǔ)息收益外的(de)收益(yì)。

　　银行为首的大金融(róng)爆发

　　5月8日，银(yín)行满屏大(dà)涨，中国银(yín)行、中信银行、西(xī)安(ān)银(yín)行涨停(tíng)，农(nóng)业银行(xíng)、民生(shēng)银行、工商(shāng)银行、浙商银行大涨超过6％，42只(zhǐ)银行(xíng)股超过(guò)9成(chéng)涨幅超过2％。有网友感(gǎn)慨：“你以(yǐ)为的大牛市is back，其实大(dà)牛市is bank。”从(cóng)指数维度(dù)来(lái)看，银行板块大涨(zhǎng)早已(yǐ)启动(dòng)，银行指(zhǐ)数(shù)（中信）近5个(gè)交易(yì)日涨幅达到(dào)了9.42％。

　　此外(wài)，除了(le)银(yín)行板块(kuài)，券商股(gǔ)也持续爆发，券商指数收盘涨幅超过2％。其(qí)中(zhōng)，中国银河领涨，盘中一度涨停，近5个工作日涨幅达到35.82％。

　　从银行板(bǎn)块ETF涨势来看，场内10只中(zhōng)证银(yín)行ETF涨(zhǎng)幅明显，比如(rú)，天弘中证银行ETF、富(fù)国中证(zhèng)800银行ETF、南方(fāng)中(zhōng)证ETF、华夏(xià)中证ETF、华宝中(zhōng)证ETF等多只基金涨幅(fú)超过4％，从资金流动来看，以规模最(zuì)大(dà)的华宝中(zhōng)证(zhèng)银行ETF为(wèi)例(lì)，不仅当(dāng)日收盘价(jià)创一年新高，全天成交量飙升(shēng)超过14亿(yì)元，刷新近两年(nián)来(lái)的最高。

　　对于银(yín)行股(gǔ)的大涨，市场早有(yǒu)预期。睿郡资(zī)产合伙人(rén)董(dǒng)承非在5月7日(rì)表示(shì)，在(zài)经济(jì)复(fù)苏(sū)不强(qiáng)劲(jìn)情况下，原来看不(bù)起的那(nà)些(xiē)低增速的企业，现在反(fǎn)而显得难能可(kě)贵，因此被忽略(lüè)高分红、深度价值的企业反而受到追捧(pěng)。

　　博时基金权益投资一部基金经理吴鹏也表(biǎo)示(shì)，银行股这波(bō)快速上涨(zhǎng)，是其在估值极度低水平、股息率具备一定吸引力、持仓极(jí)度(dù)低配、基本面预期极度悲观等背(bèi)景下，配合当前(qián)经济弱复苏整体回报率预(yù)期下行、中特(tè)估政策背景下的估(gū)值(zhí)修复。

　　涨幅与成交(jiāo)量齐(qí)升，背后(hòu)仍是中(zhōng)特(tè)估逻(luó)辑

　　经过漫长(zhǎng)的季节，银行股等来了久违的上涨，截至5月(yuè)8日，自今年4月以来全(quán)市(shì)场42家(jiā)上市银(yín)行中，有17家(jiā)涨幅(fú)超过(guò)10％，其中，中信银行涨幅(fú)近40％，中国银行涨(zhǎng)幅超过32％，民生、邮(yóu)储、农行、交行、西安等5家银行涨幅超过20％。

　　资金的(de)流(liú)入量同样可观，5月8日，银行ETF涨(zhǎng)幅4.22％，收盘价创一年新(xīn)高，全天成(chéng)交(jiāo)量飙升超过14亿元，也(yě)刷(shuā)新(xīn)近两年来的(de)最高。中国银行(xíng)龙虎榜数据(jù)显(xiǎn)示，近三日沪(hù)股通累计买入5.65亿元并卖出10.74亿(yì)元穿着高跟鞋的女奥特曼，穿红色高跟鞋的奥特曼，4家机构累计买(mǎi)入11.37亿(yì)元。

　　银行股(gǔ)的大涨(zhǎng)，正如吴鹏所(suǒ)言(yán)，估值极度(dù)低水平、股息率具备一定吸(xī)引力、持(chí)仓极度低配、基本(běn)面预期(qī)极度悲(bēi)观都是(shì)银行股上涨的(de)逻辑所在。

　　具体而(ér)言(yán)，在估值上(shàng)，截(jié)至目前(qián)，42家A股银(yín)行的平均市净(jìng)率(lǜ)为0.6倍左右(yòu)。除了宁波银行和招商银(yín)穿着高跟鞋的女奥特曼，穿红色高跟鞋的奥特曼行，其余(yú)银行均处于“破净”状态。在这一轮估值修复(fù)中，有市场人士指出，中字头银行目(mù)标价估值最保守看(kàn)到0.6，相当于2020年疫(yì)情前(qián)的估值位置(zhì)，当(dāng)前板块交易热度(dù)之下目标(biāo)价(jià)抬升至0.7-0.8，明显(xiǎn)看到，资(zī)金对(duì)资产质量(liàng)、让(ràng)利实(shí)体经济(jì)容忍(rěn)度(dù)提升。

　　稳定的高分红和高股息是银行股相对于(yú)其他主题(tí)板(bǎn)块更(gèng)强的(de)优势，据财通证(zhèng)券研报(bào)，国(guó)有大行近五年分红率基本稳定在(zài)30％左右(yòu)，稳(wěn)定分红符合价(jià)值投资和长期投(tóu)资需要(yào)。近年(nián)来国(guó)有(yǒu)大(dà)行股息率也呈逐年提升(shēng)趋势平均股息(xī)率从2019年的(de)4.85％提(tí)升至2022年的5.83％。

　　而公募持(chí)仓占比极(jí)低(dī)也为调仓提供了空间，公募“穿着高跟鞋的女奥特曼，穿红色高跟鞋的奥特曼冷”银行(xíng)久矣，2023年(nián)一季(jì)度银(yín)行股占偏股(gǔ)型基(jī)金仓位为(wèi)1.96％，为2016年三(sān)季度以来新低，显著(zhù)低于2010年以来均值。

　　华宝基金银(yín)行(xíng)ETF基金经理胡洁就向财(cái)联(lián)社表(biǎo)示，高(gāo)股息策略以(yǐ)其确(què)定(dìng)的股息收入和较(jiào)高的安全边际可以为投资者提供不错的收益。而基(jī)本面(miàn)稳健(jiàn)、分红(hóng)率高而稳(wěn)定、估值处于历(lì)史(shǐ)低位的银(yín)行板块是高股(gǔ)息策略的理想(xiǎng)增(zēng)配板块。与此同时(shí)，银行板块在一季度是业绩低点。随着(zhe)大行重定价的(de)压力过去以及二三季度农商(shāng)行小微投(tóu)放(fàng)旺季的到来，资产端收益率(lǜ)将会逐步(bù)企稳，后续业(yè)绩有望改善。

　　鹏华基金量化及衍生品投资(zī)部基金经理余(yú)展昌也(yě)指出，与海外银(yín)行对比，在中特估(gū)背景下的国内(nèi)银行仍然(rán)具有(yǒu)较好(hǎo)的投资机会。以国有(yǒu)大行(xíng)为例，从PB角(jiǎo)度(dù)而言，邮储银行的PB最(zuì)高在0.75倍左右，其他大(dà)行在0.5-0.6倍之间，而海外绝大部(bù)分的银行估值都在1倍PB以上。考虑(lǜ)到海(hǎi)外(wài)银(yín)行(xíng)还有大量(liàng)的商誉(yù)，国内银行的估值(zhí)水平是偏低的，本身(shēn)就(jiù)有比(bǐ)较大的修复空间。此外，他还(hái)指出(chū)，国企(qǐ)改革有望使得这(zhè)些问题得到改善，从(cóng)而提高银行的利润增速，持续修复估值。

　　银(yín)行(xíng)是否意味着行情(qíng)的结束？

　　随着证券、银行等大金(jīn)融板块的走强，有市场观(guān)点(diǎn)开始担忧市场(chǎng)行(xíng)情告一(yī)段落。对此，市场人(rén)士认为，站在中(zhōng)特(tè)估(gū)背景下去看金融股的爆发，并(bìng)不能简单(dān)做出市场行情(qíng)结束的结论。

　　吴鹏分析称(chēng)，大金(jīn)融板块过(guò)去被(bèi)当成行(xíng)情(qíng)结(jié)束(shù)的指标，其背后通常(cháng)潜意识映射包括(kuò)不限于(yú)大金融爆发往往(wǎng)代(dài)表市场没有别(bié)的方(fāng)向(xiàng)、市场(chǎng)进入避险(xiǎn)状态、大金融(róng)“吸血”严(yán)重等。但从当前的金融股走强来看(kàn)，市场表现并不存在(zài)上述(shù)问题(tí)。

　　首先，当前大金(jīn)融“吸血”效应并不强，比如银行板块近期大幅放(fàng)量，成(chéng)交量约为600亿，作为大市(shì)值的板块，这一成交(jiāo)量与甚(shèn)至部分中小(xiǎo)市值(zhí)板块成交量相(xiāng)差甚远。

　　其(qí)次，大(dà)金(jīn)融(róng)板块本次表现也不是单一(yī)的，放眼(yǎn)全市场，部分港(gǎng)口、铁路、建(jiàn)筑、电力、石化等板(bǎn)块也表(biǎo)现较好，因(yīn)此不能单一地以过去(qù)大金(jīn)融上涨(zhǎng)作为(wèi)单一比较。

　　吴鹏坦(tǎn)言(yán)，当(dāng)下(xià)较为(wèi)极(jí)端的交易(yì)结构容易(yì)被表征为市场波(bō)动的前奏(zòu)，但市(shì)场变量影响较多、今(jīn)年行情结构(gòu)差(chà)异巨(jù)大，建议不要(yào)单一映射分析。

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