上(shàng)市公(gōng)司退市在A股早(zǎo)已不稀奇，但连带着可转债一起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特(tè)因(yīn)股价(jià)连续(xù)20个交易日(rì)低于1元，触及(jí)退市指标，公(gōng)司股(gǔ)票及其可转债(zhài)被终止(zhǐ)上(shàng)市，搜特转债或成为首只因正股退(tuì)市(shì)而强制退市的可(kě)转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标(biāo)被终止(zhǐ)上市，其可转债已进入退市整理期，引发(fā)投资(zī)者对(duì)可转债信用风险的担忧(yōu)。

　　可转债兼具债券和(hé)股票双重属性(xìng)，自诞(dàn)生以(yǐ)来颇受(shòu)市场欢迎。一(yī)个广为流传的说法是，可(kě)转债(zhài)“下(xià)有保底(dǐ)，上不封顶(dǐng)”，即上涨时(shí)有“股性(xìng)”加油(yóu)，下跌时有(yǒu)“债性(xìng)”托底，投(tóu)资者(zhě)“进可(kě)攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年发展中，此(cǐ)前一直未出现因正(zhèng)股退市而退市(shì)的情(qíng)况，也未发生过实质性违约事件。

　　随着搜(sōu)特转债等的(de)退市，零违约历史或将被打破(pò)，可转债信用风(fēng)险浮出水面。虽说可转(zhuǎn)债退(tuì)市(shì)后，依然可以执行(xíng)赎回(huí)和回(huí)售等(děng)条款，但由于大(dà)多数上(shàng)市(shì)公(gōng)司是因经(jīng)营(yíng)不善导致退市，财务状况并不乐观，资不抵债、拿不出钱进行赎回(huí)的可能性较(jiào)大(dà)。而如果启动破产(chǎn)重整，公司发行的可转债(zhài)划归(guī)为普通债权，清偿(cháng)顺(shùn)序(xù)相对靠后，刚性兑付亦(yì)存在很大(dà)不确定性。

　　接连2只(zhǐ)可转债退市，投资者蓦然发现(xiàn)，“长期(qī)稳定的羊毛”不稳定了。事实(shí)上，可(kě)转债(zhài)退市(shì)并非完全出乎意料，早已在相(xiāng)关规则中埋下了“伏笔”。根据交易所上市规(guī)则，上市公司股票被终止上(shàng)市的，其发行的(de)可转债及(jí)其他衍生品种应当(dāng)终止上市(shì)。过(guò)去A股(gǔ)退市难、退市少，成(chéng)就了可转(zhuǎn)债(zhài)30多年零退市、零违约(yuē)的“神话”。随着全面注册制改革的持续推(tuī)进，市(shì)场优胜劣汰加快，常态化(huà)退(tuì)市机制正在形成(chéng)，以上(shàng)市股为锚的可转债也跟着(zhe)出(chū)清，违约风险随之上升。退市(shì)，或将成为可转债市场新常态(tài)。

　　市场在发展，生态在改(gǎi)变(biàn)，投资者没有理由一(yī)成不(bù)变，是时(shí)候重塑对可转债的认(rèn)知了。投资者要改变“闭眼买债”的(de)路径(jìng)依(yī)赖，学会(huì)优择品(布洛芬一天最多吃几次，布洛芬一天最大剂量是多少pǐn)种(zhǒng)，规避风险。在选择债(zhài)券时，要理(lǐ)性评估(gū)正股(gǔ)基(jī)本面、成长性(xìng)、估值(zhí)水平(píng)以(yǐ)及发债公司偿债能力等，防范债券退市、违约风险；在取(qǔ)舍标的时(shí)，应远(yuǎn)离正股业(yè)绩表现(xiàn)不佳、估值较低(dī)、退市风险较高的标的，而选择正股经营效益良好、估值合理(lǐ)且随市场下跌(diē)估值出(chū)现压缩的标的。并密(mì)切关注(zhù)可转债市场风格变化(huà)，及时调整(zhěng)配置比例(lì)和结构(gòu)，布洛芬一天最多吃几次，布洛芬一天最大剂量是多少学会(huì)在(zài)市场(chǎng)波动中“游泳(yǒng)”。

　　监管也(yě)应当跟上形(xíng)势变化。目前关于可转债的退市处理(lǐ)还有不少空白和盲(máng)点(diǎn)，监管部门应尽快打齐补(bǔ)丁(dīng)，给予市场(chǎng)明确预期。比如(rú)，可进一(yī)步明确可转债在退市后是否仍(réng)存在交(jiāo)易可(kě)能、是否还拥有(yǒu)转股功能等(děng)。同时，应加强(qiáng)对可(kě)转债的(de)风险防(fáng)控，强化发行前的信(xìn)用评级，对于信用资(zī)质较弱的公司(sī)，可考虑提高担(dān)保资产与回售条(tiáo)款等(děng)相(xiāng)关要(yào)求(qiú)，适(shì)当提升准入门槛，以更好保(bǎo)护(hù)投资者利益(yì)。

　　全面注册制(zhì)下，证(zhèng)券市场(chǎng)将(jiāng)迎来全(quán)方位(wèi)、根本性的(de)变(biàn)化。过去(qù)一些“无脑买入”“跟风(fēng)买入(rù)”的(de)简单(dān)套路(lù)行不通了，一些规则制布洛芬一天最多吃几次，布洛芬一天最大剂量是多少度上的短板不能视而不见了。各市场(chǎng)参与主体(tǐ)还需顺时应势，调整(zhěng)包括可转债在内的投资(zī)方法(fǎ)，完善配(pèi)套制度(dù)，提(tí)升风险意识，共(gòng)促A股市场健康(kāng)稳(wěn)定发展(zhǎn)。

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