银行业危机再(zài)现(xiàn)？

　　昨夜美股开盘不久，第一(yī)共和银行盘中跌幅一度扩大至超过(guò)40％，经历至少五次停(tíng)牌，股价再(zài)刷(shuā)新历史新低，市值一度跌破10亿美(měi)元(yuán)。

　　据英国《金融(róng)时报》报(bào)道，知情人士(shì)说，几(jǐ)个星(xīng)期以来，第一共和银(yín)行已在为其部分业务寻找买家，但(dàn)潜在的(de)收购(gòu)方担心承担过多风险。目前可能的解决(jué)方案(àn)是，向近期曾为第一共(gòng)和银行注资300亿(yì)美(měi)元的大型(xíng)银行寻求帮助，或者由美国(良莠不齐能形容物吗，良莠不齐是形容人还是形容物guó)联邦存款保险公司(sī)接(jiē)管该银行(xíng)，并(bìng)为所有存款提供政府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人士报道(dào)，白宫或美国财(cái)政部无(wú)意干(gàn)预该银(yín)行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师David Faber说，他目(mù)前不知道这(zhè)家银行能否在未来的日(rì)子(zi)继续经营下(xià)去(qù)，也不知道联邦存款保险(xiǎn)公司是否会对此家(jiā)银(yín)行发表“破(pò)产声(shēng)明”。但他说：“解(jiě)决(jué)方案（可能是联邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司的接管）目(mù)前(qián)正变(biàn)得越来(lái)越有(yǒu)可能，因为第一共和银行找到买(mǎi)家的机会‘几乎为零’。”

　　商品(pǐn)方面(miàn)，今天凌晨，良莠不齐能形容物吗，良莠不齐是形容人还是形容物美、布(bù)两油日内跌幅(fú)快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显示美国上周(zhōu)原(yuán)油库(kù)存降(jiàng)幅大于预期，由(yóu)于市(shì)场消化了疲(pí)弱的美国经(jīng)济(jì)数据，对美国经济衰(shuāi)退的(de)担忧增加，油价周三延(yán)续(xù)前(qián)一交易(yì)日的跌势，目前(qián)已(yǐ)经抹去了自欧佩克+4月初(chū)宣布进(jìn)一步(bù)减产以来的全(quán)部涨幅。

　　截至今晨收(shōu)盘，第一共和(hé)银行收(shōu)跌近30％再创历史新(xīn)低，最(zuì)新报(bào)道称(chēng)，美(měi)国联邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公(gōng)司FDIC威胁下(xià)调该行评级，将限(xiàn)制第一共和银行从(cóng)美联储取得融(róng)资的(de)渠道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油期(qī)货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦特6月原油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去(qù)了自(zì)OPEC+本月(yuè)初(chū)因需求低迷而减产带来(lái)的(de)价格(gé)涨幅(fú)。

　　美联储5月加(jiā)息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面(miàn)风(fēng)险不断，让美联储5月的加息路径变得“扑朔迷离(lí)”。一边(biān)是仍然高企的通胀，一边是(shì)银行(xíng)系统危(wēi)机以及(jí)由此扩(kuò)大的经(jīng)济衰(shuāi)退阴(yīn)霾，美联(lián)储会如何选择，无疑(yí)是市场最引人(rén)瞩目(mù)的(de)焦点。

　　在广(guǎng)州金控(kòng)期(qī)货研究所副总经理程小勇(yǒng)看来(lái)，对于美(měi)联储货币政策(cè)，大概率还是维持加(jiā)息的大方向，只不(bù)过加息力度会维持25个基(jī)点，不会(huì)像(xiàng)去年那样以(yǐ)50个基点(diǎn)的大力度加息(xī)。

　　“首先，考虑到美国通胀具有(yǒu)很强的粘(zhān)性，当前(qián)核心(xīn)通胀增速依旧处于历史高位(wèi)，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮高点仅仅回落了(le)1个百分点(diǎn)，‘通胀中的通胀’3月住房租金价(jià)格指数增速(sù)高达8.3％。其次(cì)，尽(jǐn)管高利(lì)率和美国银行业危机引发了经济减速，但是据我们(men)测算当前美(měi)国私(sī)人部门资产负(fù)债表受(shòu)冲击的影响(xiǎng)大约将在(zài)三(sān)、四季度出现，短(duǎn)期经济减速不(bù)至于(yú)引发(fā)美联储(chǔ)货币政策转(zhuǎn)向。从历史上(shàng)美联储加息的经(jīng)验来(lái)看，高通胀下的(de)美联储加(jiā)息并不会因经济减速而转(zhuǎn)向。此外，美(měi)国地区银行担忧引发(fā)银行股大跌，但由(yóu)于(yú)当前美(měi)国商业银行危(wēi)机主要是(shì)资产(chǎn)负责(zé)错配，并非如2007年(nián)次贷危机时那样的产品层层(céng)嵌套和加杠杆导致危机(jī)爆发时过(guò)渡去(qù)杠杆，金融市(shì)场系统性风险暂(zàn)难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期(qī)货研究(jiū)院首席(xí)宏观分析师赵旭初同样认为，由(yóu)美(měi)国银行业“爆雷”引(yǐn)发系统性风险(xiǎn)的可能(néng)性(xìng)是较小的，基于(yú)此，美联储(chǔ)也不会轻(qīng)易(yì)改变“显著控(kòng)制(zhì)通(tōng)胀”的目标。“从硅(guī)谷银行的事件来看，政(zhèng)策(cè)部门应(yīng)对危(wēi)机(jī)的(de)速(sù)度和积极(jí)性非常高良莠不齐能形容物吗，良莠不齐是形容人还是形容物(gāo)，在这(zhè)种(zhǒng)形式下(xià)，去押注系统性风险发生概率比较低的。对于通胀率(lǜ)，当前市场主(zhǔ)流的预测对5月CPI是4％，即便到(dào)了市场认为有一定(dìng)降(jiàng)息概率(lǜ)的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除(chú)非是出(chū)现了几(jǐ)乎(hū)失控(kòng)的(de)风险，如金融机构或者非金(jīn)融(róng)企业大(dà)面积的‘爆雷(léi)’，否则在(zài)这(zhè)个(gè)通胀水平预(yù)测(cè)下，美联(lián)储(chǔ)是(shì)不会在7月份就去做降(jiàng)息操(cāo)作(zuò)的。”他说。

　　据外媒报(bào)道，对于美(měi)国通胀将从几十年(nián)来的最(zuì)高水平进(jìn)一步回落多少这一争论，全球知(zhī)名机构(gòu)的基金经(jīng)理(lǐ)们也开始(shǐ)产生分(fēn)歧。其中，一方是安(ān)联环球(qiú)投资和(hé)西(xī)部信托等公司(sī)认(rèn)为，美联(lián)储和其他(tā)央(yāng)行(xíng)将在加(jiā)息方面取得(dé)胜利，即使这意味(wèi)着继续加息、控(kòng)制通胀到2％的目(mù)标(biāo)可能会让(ràng)经(jīng)济陷入衰(shuāi)退。而(ér)另(lìng)一(yī)方(fāng)面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等(děng)公(gōng)司则质疑，面对粘性极强的通胀，美联储和其(qí)他央行的(de)政策制定者(zhě)是否真的(de)愿(yuàn)意冒(mào)让数(shù)百万人失业的风险(xiǎn)，换句话说，央(yāng)行们最终(zhōng)可(kě)能不得(dé)不(bù)做出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数(shù)据显示(shì)，4月美国消费者信心指数(shù)降至(zhì)了101.3，为去年7月以来最低水平。对此(cǐ)，程小勇表示，从美(měi)国居民消费来看(kàn)，高利(lì)率和银行业信贷收紧导致消(xiāo)费者信心(xīn)指数下降，消费支出增速(sù)放缓(huǎn)是确定性事件，说(shuō)明未来美国经(jīng)济继(jì)续减速也是大概(gài)率事件。然而(ér)，由(yóu)于美国居民消(xiāo)费(fèi)支(zhī)出增速虽(suī)然在下滑(huá)，但(dàn)在2月还是维持正增长，使得市场避险情绪短期(qī)虽有升温，但不至于出发市(shì)场系(xì)统性泡沫(mò)，通过贵金属温和反(fǎn)弹也可(kě)以验证这一点。不过，随(suí)着美国居民(mín)利息支(zhī)出占可支(zhī)配收入(rù)的比例越来(lái)越高，未(wèi)来(lái)并不(bù)排(pái)除由于经济严重减(jiǎn)速加快导(dǎo)致大规模(mó)恐(kǒng)慌再现的(de)情(qíng)况(kuàng)出现。

　　“消(xiāo)费者信心的下降和最近的(de)美国(guó)居民部门信用卡违约率上升是相匹配(pèi)的，在高(gāo)通胀高利(lì)率经济下(xià)行的环境下，居民(mín)部(bù)门(mén)的资产负债表(biǎo)和收入状况(kuàng)边(biān)际上(shàng)会有恶(è)化也是情理之中(zhōng)；但美(měi)国居民部门已经(jīng)经过了十年(nián)的去(qù)杠杆，本身资产负债处于一(yī)个(gè)相对健康的状况(kuàng)，这也(yě)是为何(hé)即便(biàn)消(xiāo)费信心在恶(è)化，即便银行利(lì)率在飙升，美国(guó)居民部(bù)门的消费贷款仍然在继(jì)续(xù)扩张，这显示着美国(guó)居民(mín)部门(mén)的需求仍然十分有韧性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来(lái)，当前市场避(bì)险情绪的催化(huà)有(yǒu)两方面(miàn)的背(bèi)景，一是按照历(lì)史经验看，海外加息结束到降(jiàng)息之间就是(shì)一个容易出风险的时(shí)间段(duàn)；二是能够激发风险(xiǎn)偏好的中(zhōng)国这边的(de)复(fù)苏环比高点已(yǐ)经(jīng)看到(dào)，同(tóng)比高点接近看到，在中国没有更多(duō)刺激政策的情况(kuàng)下，市场(chǎng)对(duì)全球经济的(de)预期(qī)想要进(jìn)一步边际改善是比较困难的。

　　“在这(zhè)样(yàng)的背景下，近日(rì)A股的主线(xiàn)题材下跌与海外银行(xíng)业危机共振成为(wèi)了一个激发避险(xiǎn)情绪升级的(de)导火索。”赵旭初认为(wèi)，今年大的宏(hóng)观周期(qī)和前几年有所不同(tóng)，国内和海外(wài)出现明显的周期背离，且海外(wài)的政策部门应对危(wēi)机的速度又(yòu)很快，所(suǒ)以(yǐ)不(bù)至于出现单边的持续性共振，这就导致(zhì)各(gè)类风(fēng)险资产难(nán)以出现大幅(fú)度的流畅单边行情，比较合(hé)适的操作思路应该(gāi)是“在下(xià)跌时不过分恐慌(huāng)、在上涨(zhǎng)时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金(jīn)属全线下行

　　在宏观环境(jìng)偏(piān)弱的影响下，昨日(rì)的有(yǒu)色金属板块(kuài)全(quán)面下行。沪铜主力合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪(hù)铅主力(lì)合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究所有色(sè)金属研究总监展(zhǎn)大鹏表示，整体来看，有色金属(shǔ)的全面下行有两个利空背(bèi)景和一(yī)个(gè)触发因(yīn)素，一是临近美联储(chǔ)5月份(fèn)议(yì)息会议，加息(xī)25个基点的概(gài)率升至高(gāo)位，市场(chǎng)表现出谨慎情绪；二(èr)是面临国内五(wǔ)一(yī)假期(qī)，资金提前流出规避不确定性风险；三是前一(yī)晚欧美银行(xíng)季报再爆利空(kōng)，引发市场对银行业危(wēi)机蔓延的(de)担忧，避险情绪(xù)骤然升温，美股大幅下挫，美元(yuán)指数快速回升，成(chéng)为(wèi)有色板块(kuài)全面下行的直接触(chù)发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市场的扰动较大。市(shì)场一直在衰(shuāi)退论和加息预期之间(jiān)摇摆(bǎi)不定(dìng)。一方面(miàn)对银行业和全球经济前景(jǐng)感(gǎn)到担忧，担心(xīn)陷入衰退(tuì)，衰退论升温又会使得加息预期降(jiàng)低。加息预期降低(dī)后(hòu)又不得不面对高企的通胀数据，美联储喊(hǎn)话加息不应停止，市场又继续(xù)预测衰(shuāi)退，周而复始。”国(guó)海良时期货有色金(jīn)属(shǔ)分(fēn)析师何燕艳表示(shì)，此外(wài)，国内(nèi)面临(lín)五一假(jiǎ)期，之前(qián)看多需求(qiú)修(xiū)复的情绪慢(màn)慢(màn)平复，也使得价(jià)格(gé)下跌(diē)。

　　具体品(pǐn)种来看，何燕(yàn)艳(yàn)表示(shì)，以铜(tóng)和(hé)铝为代表的大部分品种还(hái)在(zài)区间(jiān)运行，除了(le)锌(xīn)的空头势头(tóu)较为明显(xiǎn)，而镍和锡(xī)则(zé)是辗转反弹(dàn)状态。

　　展大鹏表示，二(èr)季度是有色金属的传统旺季，4月的开局延(yán)续了需求的(de)强预(yù)期，有色一度出现触(chù)底反弹(dàn)和冲(chōng)高预期，但随着4月旺(wàng)季过半，市(shì)场却出现不(bù)一样的声音(yīn)。一是精(jīng)炼(liàn)铜及再(zài)生铜制杆、铝材加工和镀(dù)锌板等(děng)行业(yè)样本企业开工率却出(chū)现(xiàn)接连(lián)下降，社会(huì)库存虽然持续去化，但速(sù)度较3月份明(míng)显放缓；二是部分下游加工企业订单难以为继，且产成品库存(cún)较往年(nián)出现小幅累积，这也(yě)就意(yì)味着(zhe)之前的(de)“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份的高开工透支了部(bù)分旺季(jì)的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息(xī)’的宏观环境并不支(zhī)持价格高走，同时国(guó)内劳动节假期(qī)即将到来，资金从有(yǒu)色市(shì)场(chǎng)流出(chū)规避不(bù)确定性风险，价格出(chū)现回调(diào)并(bìng)不(bù)意外，昨日(rì)有色价格快(kuài)速(sù)回(huí)落也是近段时间对利空因素的集中体(tǐ)现，节前(qián)宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬(xún)延续(xù)旺季下，需求不会大(dà)幅走弱，因此若(ruò)价格在(zài)节前(qián)持续(xù)表现偏(piān)弱(ruò)，下游企业(yè)可适(shì)当补库过节。

　　何燕艳介绍(shào)说(shuō)，从具体的行业数据来看，下游需求无疑是在慢慢复苏的。如房(fáng)屋(wū)竣工(gōng)面积(jī)19422万平方米，增长14.7％，较(jiào)上期回(huí)升6.7％。但是反应在(zài)下(xià)游开(kāi)工率(lǜ)上最(zuì)近几周出现了(le)高位(wèi)停滞，没有进一步的增长，可能和(hé)旺季慢慢过(guò)去也有关系。此外(wài)，4月的总(zǒng)体预测值普遍也没有高(gāo)于3月，虽(suī)然(rán)下降数值也(yě)不大，但(dàn)也没(méi)能有(yǒu)力提振需(xū)求。不(bù)过(guò)，何燕艳(yàn)表示，价格一旦大跌到(dào)目前的状态(tài)，现(xiàn)货上面买(mǎi)盘又(yòu)会(huì)出现，错综(zōng)复杂之下(xià)走势也表(biǎo)现的偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏观(guān)面上的市场预期过于一(yī)致，主流观点认为加息(xī)已(yǐ)近(jìn)尾声，最坏的时候已经(jīng)过去，但(dàn)今(jīn)年可能不会降息。我们要警(jǐng)惕(tì)这种市场过于一(yī)致的情(qíng)况。因为美通胀(zhàng)高位持续(xù)，美联储的结(jié)果导向很可(kě)能(néng)使(shǐ)得加(jiā)息时间或者幅(fú)度超预期(qī)，这(zhè)样市场就会有超预期的(de)下跌。最主要的是，有色板块多数(shù)品种(zhǒng)供应增加(jiā)总(zǒng)体(tǐ)比较确(què)定的，需求跟不上供应(yīng)的增速，整个(gè)周期是向下而不是向上。因此(cǐ)，我对整(zhěng)个板(bǎn)块还是持中线偏(piān)空思(sī)路，投资者可以(yǐ)用振(zhèn)荡的(de)策略去操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预(yù)期，更多的是反(fǎn)映市场对(duì)未来(lái)一个季度、半年度甚(shèn)至更长时(shí)间的需求预(yù)期，展大鹏认为，其对(duì)有(yǒu)色板块的短期或短(duǎn)线影响并不显著，短期可关(guān)注供求现状与价格趋(qū)势的关系以及可能突发(fā)的(de)风险事件上(shàng)。“对有色而言，投资(zī)者更多担心的是(shì)在多空分(fēn)歧的位置和时间节点突(tū)发未知的风(fēng)险事件，从而(ér)放大(dà)了价(jià)格(gé)短(duǎn)线的波动性(xìng)，带(dài)来(lái)持仓管理的压(yā)力。”他说。

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