国内(nèi)“五一”假期来了，但海外市场(chǎng)风(fēng)险依旧不容忽视。在(zài)美国多项重要经(jīng)济数据出炉(lú)后，美联储也将召开5月议息会议，市场普(pǔ)遍预(yù)期将继续加(jiā)息(xī)25BP。在利好(hǎo)利空消息交织下，节(jié)后市场走势将如何演绎(yì)？

　　美国第一共和银(yín)行股价已累计(jì)下跌90％以上

　　截至周五收(shōu)盘(pán)，美(měi)国第(dì)一共和银行的(de)股(gǔ)价收跌43.2％，盘(pán)中(zhōng)一(yī)度腰斩，且多次(cì)触发停牌(pái)，原因是(shì)达成救助协议以(yǐ)维持该银行运营的(de)希(xī)望(wàng)在变得渺茫。该股今年已(yǐ)下跌90％以上。消息人士称，该银(yín)行很有可能会被美国(guó)联(lián)邦储(chǔ)蓄保险公司（FDIC）接(jiē)管(guǎn)。

　　根据(jù)美媒报(bào)道(dào)，自美国第一共和银行(xíng)公布其第一季度(dù)存款下降40.8％至1045亿美元后(hòu)，该银行(xíng)股价在接下来的两天内下跌超过60％，创下历史(shǐ)新低。目前包括来自美国(guó)联(lián)邦储蓄保险公(gōng)司(sī)、财政部和(hé)美联储的(de)官员正在(zài)与其他银行进(jìn)行协调会议，为第(dì)一共和银行(xíng)制定(dìng)救助计划(huà)。

　　美(měi)联储反省硅谷银(yín)行倒(dào)闭，寻求(qiú)大范(fàn)围加强(qiáng)银行规(guī)管

　　在(zài)当地时(shí)间4月28日公布的内部(bù)审查(chá)报告中，美(měi)联储(chǔ)承认，对(duì)于上月硅谷(gǔ)银行的倒闭案，美(měi)联储难辞其咎，倒闭既源于(yú)该行(xíng)自身风险管理(lǐ)薄弱(ruò)，也和(hé)美联储的审(shěn)查督导行动拖沓(dá)有关。

　　美联储认为，银行(xíng)业审查员未(wèi)能(néng)采取(qǔ)有力(lì)行动解决硅谷银行越(yuè)来越多(duō)的问题。美联储负责金(jīn)融业监(jiān)管的副主(zhǔ)席(xí)巴尔（Michael Barr）在报告(gào)中称，审查员未能充(chōng)分(fēn)认识(shí)到，随着硅谷(gǔ)银(yín)行的规模扩大、复杂性增加，该行变(biàn)得有多(duō)么不(bù)堪一击。他(tā)们(men)的确发现了风险(xiǎn)，却(què)没有采取足够的措施，保证该行足够迅速地(dì)解决(jué)问题。

　　报告中，巴尔(ěr)总(zǒng)结硅谷银行倒闭有四大成因，其中三点(diǎn)都和美联储监管不(bù)力有关。他说，美联(lián)储(chǔ)监管者的错误部(bù)分(fēn)源于(yú)，特朗普执政时的金融业改(gǎi)革普遍放松了对(duì)中(zhōng)等银行的规管。

　　巴(bā)尔(ěr)还提(tí)到，美联储的文化转变似乎(hū)导致(zhì)联储的监管变得更宽松(sōng)。这些(xiē)变化体现在降低标准、增加复杂(zá)性(xìng)，以及监管方式不够自信果断(duàn)，它们阻碍了(le)有效的监管。

　　美联(lián)储认为(wèi)，其银行业审查员已经确定了硅谷银行存在导致其倒闭的一大问题——利率相关风(fēng)险，但美联储自身(shēn)的流程“过于审(shěn)慎”，侧重在采取行(xíng)动以前累积(jī)过多的(de)证(zhèng)据。

　　美联(lián)储的数(shù)据(jù)显示(shì)，截至倒闭时，硅谷银行(xíng)收到31项监(jiān)管机(jī)构的(de)公开审查报告或警告，数(shù)量是其(qí)他银(yín)行(xíng)的(de)三倍。报告称，随着硅谷银行(xíng)壮大，近些年美联储忽(hū)视了范围更广(guǎng)的问题，比如该行多年(nián)来一直突破内部风险限(xiàn)制(zhì)，其采用的流动性(xìng)指(zhǐ)标却显示，存款基础稳(wěn)定，其利率相(xiāng)关风险还被评为(wèi)令(lìng)人满意。

　　巴(bā)尔透露(lù)，美联储将重(zhòng)新审查，适用于资产超过(guò)千亿美元银行的一系列规(guī)定，包括压力测试(shì)和流动性要求，将重新评估，怎样监督和监管一家银(yín)行对利率流动(dòng)性风险的风控。

　　巴尔说，硅谷(gǔ)银行倒(dào)闭表明(míng)，需要对范围更广泛(fàn)的(de)银行强化适用的(de)标准，联储应考虑，让(ràng)更大(dà)范围的银行适用(yòng)标准(zhǔn)和(hé)的流动性规定。他(tā)呼吁，重新评(píng)估，对于超过25万美元联邦保险上限(xiàn)的银行存(cún)款，监管方的处(chù)理方。

　　巴尔(ěr)认为，美联储应要求更广泛的(de)银行考(kǎo)虑(lǜ)到可出售证券的未实现损益(yì)，以便让银行的(de)资(zī)本要(yào)求(qiú)更好(hǎo)地匹配其财务(wù)状况和风险。他(tā)暗示，对资(zī)本(běn)规划和(hé)风险管(guǎn)理不足的(de)公司，美联储(chǔ)可能增加资本或流动性的(de)要求(qiú)，或者(zhě)限制股(gǔ)票(piào)回购(gòu)、股息支(zhī)付或高管薪酬。

　　美总统拜登(dēng)批(pī)准(zhǔn)内华达(dá)州和佛罗里达州重大(dà)灾(zāi)难声明

　　据央视新闻消息(xī)，根据美国白宫当地时间4月(yuè)28日的声(shēng)明，美国(guó)总统拜登批准内华达(dá)州重(zhòng)大灾(zāi)难声(shēng)明，他下令为(wèi)3月(yuè)8日至(zhì)3月(yuè)19日期间受冬季(jì)风暴影响的地区(q钟南山为什么被说成钟百亿ū)提供联邦援(yuán)助(zhù)。

　　此(cǐ)外(wài)，拜登(dēng)还(hái)于27日晚批准佛罗(luó)里达州重(zhòng)大(dà)灾(zāi)难(nán)声明，他下(xià)令为4月(yuè)12日至4月14日期间(jiān)受严重风暴影响的地区提供联邦援(yuán)助。

　　联邦援助资(zī)金可(kě)在成本分担的基础上提供给(gěi)州政府和符合条件的地方政府以及某些私(sī)人非营(yíng)利组织，用于受灾害影响地区的应急和修复工作。

　　欧盟与波(bō)兰等五(wǔ)国(guó)就乌克兰农产品相(xiāng)关事宜达成原则性协议

　　据央视新闻(wén)消(xiāo)息(xī)，当地时间28日，欧盟委员会执行副主席(xí)东布(bù)罗(luó)夫斯基斯对外宣布，欧委(wěi)会已与保加利亚、匈牙(yá)利、波兰(lán)、罗马尼亚(yà)和(hé)斯洛伐克就乌克兰农产品相关(guān)事宜达成原则性协议。

　　东布罗夫斯基(jī)斯表示，欧盟(méng)已采(cǎi)取行动解决欧盟(méng)成员国和乌克兰农(nóng)民(mín)的担忧。具体(tǐ)措(cuò)施包括推动波兰、斯洛(luò)伐克、保加(jiā)利(lì)亚等国撤回针对乌(wū)农产品的单边措(cuò)施。从欧盟层面对小麦、玉米(mǐ)、油菜籽、葵花籽等(děng)4种农产(chǎn)品实施(shī)保障措施。为5个受影响的成员国农民提供1亿欧元(yuán)的一揽子支持。此外，欧(ōu)盟将继续推(tuī)进包括葵花籽油等产品的倾销调(diào)查。欧盟将进一(yī)步确保乌(wū)克兰农产品通(tōng)过欧盟通道出口到其他国家。

　　美国滞(zhì)胀困境(jìng)：经济继续放(fàng)缓，通胀(zhàng)依旧高企

　　4月(yuè)28日，美国商务部最新公布的数据显示，美(měi)国3月核心PCE物价指数同(tóng)比上升4.6％，预估为4.5％，前值(zhí)为4.6％。同时美国3月核心PCE物价(jià)指数环比(bǐ)上涨0.3％，与市场预(yù)期及(jí)前值持平。

　　据(jù)悉，剔除食品和能源的核心PCE物(wù)价指数是(shì)美联(lián)储青睐的通胀指标(biāo)之一。此(cǐ)次公布(bù)的(de)数据(jù)再度印证了美(měi)国通胀的居高不下(xià)，这加大(dà)了美(měi)联储5月再(zài)次加息的可能性。报告公布后，美(měi)国短期(qī)利率期货小幅下(xià)跌，反映出(chū)5月份加息25BP的可能性(xìng)约为(wèi)90％。

　　就在(zài)此(cǐ)前一天，美国商(shāng)务部公布(bù)的一季度美国宏观经(jīng)济数据显示，美国一(yī)季(jì)度(dù)GDP同(tóng)比(bǐ)仅增长1.1％，大幅不及(jí)市场预(yù)期的2％，且增速较前值2.6％显著放(fàng)缓。而同日公布的一(yī)季(jì)度(dù)核(hé)心PCE物价指数年(nián)化环(huán)比初(chū)值升至4.9％，超出市场预期(qī)的(de)4.7％及前(qián)值(zhí)4.4％。

　　一德(dé)期货宏观(guān)贵金属分析师张晨向期货(huò)日报记者表示，上述数据显示出美(měi)国经济放缓但通(tōng)胀水平依旧(jiù)高企(qǐ)的(de)滞胀特征。不过(guò)，从美国(guó)GDP折年数同比数据来看，他认为(wèi)一季度1.6％的增速较去年四季度0.9％的增速出现明显回(huí)暖，显示出美国经济(jì)虽(suī)有放缓，但(dàn)韧性尚存。

　　“一季(jì)度(dù)美国GDP数据超预期放缓(huǎn)，坐实(shí)了市场对于美国(guó)经(jīng)济衰退的(de)忧虑，再(zài)加上目前欧美银(yín)行信用危机的尾部(bù)效应持续存在，金融不稳定叠加经济景气下(xià)滑(huá)，一定程度上削弱了美(měi)联(lián)储货币政策的紧缩(suō)预(yù)期，同(tóng)时增加了下(xià)半(bàn)年美联(lián)储降息(xī)的(de)预(yù)期。”中信建投(tóu)期(qī)货宏(hóng)观贵金属分析(xī)师(shī)罗(luó)亮认为。

　　不过，他也表(biǎo)示，由于反(fǎn)映核心个(gè)人消费支(zhī)出在内的一(yī)季度(dù)PCE通胀数据持续上升，再加(jiā)上(shàng)周(zhōu)五晚间公(gōng)布的(de)3月核心PCE数据也偏强，因此美联储(chǔ)5月份加息基本不存在悬念(niàn)，此次GDP数据更多(duō)影(yǐng)响的是年中美联储的政(zhèng)策变化。

　　5月加息(xī)或“板上钉钉(dīng)”，此次(cì)会议(yì)还需关注什么(me)？

　　金瑞期(qī)货宏(hóng)观贵金属分析师(shī)吴(wú)梓杰(jié)认为，当前美联储货币政策面临(lín)抑制通胀以及宏观审慎两难的抉择。随着(zhe)此(cǐ)前银(yín)行业危机的(de)爆发以及一季度经济的回落，美国(guó)当前经济的脆弱性以及下(xià)行压力已经(jīng)持(chí)续增加，但是一季度核心PCE同样大幅(fú)超过(guò)预期，显示出核心通胀(zhàng)黏性超(chāo)预期。

　　“对于美(měi)联(lián)储来说(shuō)，这(zhè)意(yì)味着进行政策(cè)选(xuǎn)择时不得不更(gèng)加慎重。”吴(wú)梓(zǐ)杰预计，美联储5月大(dà)概率将会保(bǎo)持(chí)加息25BP的(de)节奏(zòu)，但在(zài)记(jì)者会上鲍威(wēi)尔表态或(huò)将更加注重安(ān)抚市场情绪，强调对宏观风险(xiǎn)的把控，且对未来加息的(de)态度或(huò)将更加谨(jǐn)慎。

　　张晨认为，目前市(shì)场(chǎng)已经对美(měi)联储5月加息25BP作出了充分的(de)计价(jià)。鉴于此(cǐ)次会议并无最新点(diǎn)阵图(tú)和经济(jì)展望公布，因此会议重点在(zài)于利(lì)率决议声(shēng)明(míng)及鲍威尔的会后发言两方面。其中(zhōng)，在决议声明方面，可重(zhòng)点观察措(cuò)辞调整变化情况，特别(bié)是能否出现“停止加息(xī)”相关暗示(shì)。而在会后的新闻(wén)发(fā)布会上，需要重点关(guān)注鲍(bào)威尔对于经济(jì)与通(tōng)胀前景、后(hòu)续货币政策以及银行业危机(jī)引发的信贷收缩等方面的观点论(lùn)述(shù)。特别是如果出(chū)现“停止加息(xī)”等(děng)明显鸽(gē)派暗(àn)示，则无(wú)论(lùn)对于商品(pǐn)市场还是(shì)权益市场(chǎng)而言，均构(gòu)成(chéng)短期(qī)提振。

　　罗(luó)亮认为，此次美(měi)联储会议需要关(guān)注三个方面(miàn)：一是考虑(lǜ)到通胀的顽固性，美联储是(shì)否(fǒu)会透(tòu)露(lù)其愿意(yì)容忍更高水平的通(tōng)胀(zhàng)；二是美联储对于目前金融以及经济风险的判断(duàn)，到底是短期风(fēng)险还是(shì)长期风险；三是美联储未来的货币政策预期，比如是否透露下半(bàn)年(nián)将(jiāng)降息或者(zhě)不降(jiàng)息。

　　他认为(wèi)，如(rú)果美(měi)联储依然偏鹰派，则预期风险资产将继续回调(diào)，美债利(lì)率曲线(xiàn)会(huì)加深倒(dào)挂(guà)的程(chéng)度(dù)，对市场而(ér)言偏负面；如果美联储偏鸽(gē)派(pài)，那市场(chǎng)风险偏(piān)好会再度上升，美(měi)元指数预计显著下行，贵金属将(jiāng)领涨(zhǎng)资产(chǎn)。

　　吴梓杰(jié)表示，由于当前市(shì)场对5钟南山为什么被说成钟百亿月加(jiā)息25BP已经计价较为充分，预计加息结(jié)果不(bù)会引起市场较大波动(dòng)，但(dàn)是对于6月(yuè)及以(yǐ)后(hòu)偏鹰(yīng)的政策(cè)预期交易依旧不(bù)足。因此，他(tā)认为本(běn)次会(huì)议上需要重点关注(zhù)美联储声(shēng)明以及鲍威尔在记(jì)者会上(shàng)对未来(lái)政策(cè)路径的展望。“尤其是如果美联储意外偏鹰，比如表现出了6月仍将加息的倾向，则市场或将面临较大的冲击，相关风险资产有意外(wài)下(xià)跌的风险。”他说。

　　贵金属市(shì)场(chǎng)面临涨跌两难局面

　　近(jìn)期美元指(zhǐ)数持稳(wěn)，贵金属行情则(zé)表现乏力。张晨认(rèn)为，4月(yuè)以来，欧美银(yín)行业(yè)风险事件(jiàn)溢出影响(xiǎng)逐(zhú)渐(jiàn)减(jiǎn)弱，市场对(duì)于美(měi)联储货(huò)币政(zhèng)策迅速转(zhuǎn)向(xiàng)的乐观(guān)预期钟南山为什么被说成钟百亿出现一定修正，贵金(jīn)属市场出(chū)现高位(wèi)振荡(dàng)调(diào)整，但总体回调幅度有(yǒu)限。

　　当(dāng)下来看，他认为贵金(jīn)属市场(chǎng)在利多、利空(kōng)因(yīn)素间来回(huí)拉扯。利多因素方面，美联储加息临(lín)近尾(wěi)声(shēng)，对(duì)贵金(jīn)属价格的压制边(biān)际减弱。同时，美国(guó)经(jīng)济前景黯淡，债(zhài)务上(shàng)限悬而未决以(yǐ)及银行业(yè)风险(xiǎn)事件余(yú)波反(fǎn)复，不断激发市场(chǎng)避险情(qíng)绪。从更为宏(hóng)观的角度来看，全球“去美元化(huà)”方(fāng)兴未艾，各国(guó)央(yāng)行(xíng)强(qiáng)化黄金资(zī)产储备(bèi)功能(néng)，使(shǐ)得央行“购(gòu)金潮”经久(jiǔ)不息。上述种种(zhǒng)因(yīn)素均对贵(guì)金属价(jià)格形(xíng)成(chéng)支撑。

　　而利空因素(sù)主要(yào)是，市场(chǎng)和美(měi)联(lián)储(chǔ)对于后续(xù)货币政策之间的预期差，以及美国(guó)经济层(céng)面的(de)韧性犹(yóu)存。“特别是就(jiù)业市(shì)场尽(jǐn)管过热态势有(yǒu)所缓和，但无论是(shì)新(xīn)增非农就业人(rén)数还是失业率指标，还远未触及经济衰(shuāi)退以及美联储货(huò)币政策转向的阈值区间，这(zhè)极有可(kě)能造成通胀回归波折反复，进(jìn)而引(yǐn)发美(měi)联(lián)储(chǔ)货币政策前景(jǐng)预期摇摆。”他说。

　　他预计，在5月美联储议息会(huì)议落地后的(de)一(yī)段(duàn)时间(jiān)内(nèi)，市场仍然会延(yán)续上述的(de)修正(zhèng)走势，美联(lián)储(chǔ)还需在更(gèng)多数据指引以及银行风险事件落地后，再相机作出政策调整，而(ér)在(zài)此之前预计仍会延续当前“走(zǒu)一步看一步”的(de)决策(cè)思(sī)路。而市场对于年内降(jiàng)息的(de)乐观(guān)预期的(de)修正空(kōng)间犹存。

　　罗(luó)亮认为，目(mù)前贵金属市场的逻辑有两(liǎng)条主线：一是美国经济(jì)是否会陷入衰退，二(èr)是(shì)全球(qiú)贸易结算体系(xì)下美元(yuán)的趋势(shì)压力。“过去20年，贵金属价格主要锚定(dìng)的是(shì)美(měi)债实际利率(lǜ)的变化，但是最(zuì)近这种联系正在脱钩，央(yāng)行(xíng)购金以及美元结(jié)算体系的变化使得贵金属获得了越来(lái)越多的金融溢价。”整体来看，他认为目前贵(guì)金(jīn)属多头(tóu)驱(qū)动的(de)逻辑还没结束，且近期的(de)表现也是易涨难跌。从资产(chǎn)配置(zhì)的角度来看，仍推(tuī)荐将贵金(jīn)属作为多头配置。

　　“当前贵金属市(shì)场已(yǐ)经表现出了一定程度的易(yì)涨(zhǎng)难(nán)跌。”吴梓杰表示，一方面，美国经济下行以(yǐ)及欧美银行(xíng)业风险带(dài)来的避险(xiǎn)情绪(xù)对贵(guì)金属价格仍有一定(dìng)支撑(chēng)，但边际减弱；另一方(fāng)面，美国通(tōng)胀高(gāo)位带来的(de)加息预测，未能对贵金属形(xíng)成有(yǒu)力(lì)的回落压力。因(yīn)此，他预计贵金属市场整体仍以高位振荡为主，在基准假设下，贵金属交易主线将回(huí)归通胀逻辑。他认为，当(dāng)前市场对(duì)于美联储降息的预期仍(réng)大幅领先美联(lián)储的官方(fāng)预(yù)期，预计在高通胀压(yā)力(lì)下(xià)，市场对降息预期(qī)的(de)修正或将带来金银价格的进一步回调。

　　市场人士提示，随着国(guó)内“五一”长假开启，还须警(jǐng)惕海(hǎi)外市场(chǎng)风险(xiǎn)。

　　罗亮表(biǎo)示，近期宏观市场关键数据(jù)较多，导致市场情绪(xù)波澜起伏(fú)，同时基(jī)本面因(yīn)素也多空交织，海外市场容易出现巨幅波动。同时，国内(nèi)“五一”假期结束后，市场将直面美(měi)联储5月利率(lǜ)决(jué)议落(luò)地，他预计美联储会议(yì)结果或将偏鸽，因(yīn)此推荐节后(hòu)逐渐增加风险(xiǎn)资产的头寸。

　　“鉴于(yú)国内‘五一(yī)’假期跨越5月美联(lián)储议息会议等重要事件(jiàn)，加之银行业危机及债务(wù)上限(xiàn)问题悬而未决，投资者要防止(zhǐ)过分押注引发的(de)风险。假期后(hòu)可关注(zhù)贵金属(shǔ)回落企稳情况，可以(yǐ)逢低布局多单。”张晨表示。

　　吴梓(zǐ)杰(jié)也(yě)表(biǎo)示(shì)，由于(yú)国(guó)内“五(wǔ)一”假期恰逢海外美联(lián)储会议这一关键时间(jiān)节点，投资者若(ruò)保留头寸过节，则要保持头寸有足够(gòu)安全(quán)边际，以防“黑天(tiān)鹅”事件带来冲击。他表示，节后贵金属或将(jiāng)迎(yíng)来更加明确的方向(xiàng)性行情，可根据美联储议息会议给出的指引，对(duì)贵金(jīn)属进行(xíng)相应布(bù)局。

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