银行(xíng)业危(wēi)机再现？

　　昨夜(yè)美股(gǔ)开盘不久，第一共和银行(xíng)盘中跌幅一(yī)度扩大至(zhì)超过40％，经历至少五次(cì)停牌，股价(jià)再(zài)刷(shuā)新(xīn)历史新低(dī)，市(shì)值一(yī)度(dù)跌破10亿美元。

　　据英(yīng)国《金融时(shí)报》报(bào)道，知(zhī)情人士说，几(jǐ)个星期(qī)以来，第(dì)一共和银行已在为其部分业(yè)务寻(xún)找买家，但潜在的收购方担心承担(dān)过多风险。目前可能的解(jiě)决方(fāng)案是，向近期(qī)曾为(wèi)第一共和银(yín)行(xíng)注资300亿美元的大(dà)型银行寻求帮(bāng)助，或者由(yóu)美国联邦存款保险公司接管该银行(xíng)，并为所(suǒ)有存款提供政(zhèng)府担保。

　　而据(jù)CNBC援引消息人士报道，白(bái)宫或美国财政(zhèng)部无意干(gàn)预(yù)该银(yín)行的状(zhuàng)况(kuàng)。

　　CNBC财经记(jì)者(zhě)和市场新(xīn)闻分析师David Faber说，他目(mù)前(qián)不知(zhī)道(dào)这家银(yín)行能否在未来的(de)日(rì)子继续经营下去，也不知(zhī)道联邦存款(kuǎn)保险公司是否会对此(cǐ)家(jiā)银行发(fā)表“破产声明”。但他说：“解决方案（可能是联(lián)邦存款保险公司的接管(guǎn)）目前正(zhèng)变得越来越有可能，因为第一共(gòng)和银行找到买家的(de)机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌晨，美、布(bù)两油(yóu)日内跌幅快速扩大至(zhì)3％。

　　有(yǒu)市场(chǎng)评论称(chēng)，尽管此前(qián)API报告显(xiǎn)示美国上(shàng)周原(yuán)油库(kù)存(cún)降幅大于(yú)预期，由于市场消化了疲弱的美国经济(jì)数据，对美国(guó)经济衰退的担忧增加，油(yóu)价周三延续(xù)前一交易日(rì)的跌势，目前已经(jīng)抹去了自欧佩克(kè)+4月初(chū)宣布进一步减(jiǎn)产以来的全(quán)部涨幅。

　　截至今(jīn)晨(chén)收盘，第一(yī)共和银行收跌(diē)近(jìn)30％再创历史新低(dī)，最(zuì)新报道称，美国联邦存(cún)款保险(xiǎn)公司(sī)FDIC威胁下调该行评(píng)级，将限制(zhì)第一共和银行(xíng)从美联储取得融资的渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月(yuè)原(yuán)油(yóu)期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦(lún)特6月原油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自(zì)OPEC+本月初因需求低迷而减产带来的价(jià)格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔(shuò)迷(mí)离(lí)”

　　宏观层面风(fēng)险不(bù)断，让(ràng)美联储5月的(de)加息路径变得“扑朔(shuò)迷离(lí)”。一边(biān)是仍然高企的通胀，一边是(shì)银(yín)行系统(tǒng)危(wēi)机(jī)以及由(yóu)此扩大的经济衰退阴霾，美联(lián)储会如何选择，无疑是市(shì)场最引人瞩目(mù)的焦点。

　　在广州金控期货(huò)研究(jiū)所副总经理(lǐ)程小勇看来，对于美联储(chǔ)货(huò)币政策，大(dà)概(gài)率(lǜ)还是(shì)维持(chí)加息的大方向，只不过(guò)加息力度会维(wéi)持25个基点，不会像去年(nián)那(nà)样以50个基点(diǎn)的大(dà)力度加息。

　　“首(shǒu)先，考(kǎo)虑到美(měi)国通胀(zhàng)具有很强的粘性，当前核心通(tōng)胀增速依旧处于(yú)历史高位，3月(yuè)高达5.6％，较此(cǐ)轮(lún)高(gāo)点仅仅(jǐn)回落(luò)了1个(gè)百(bǎi)分点，‘通胀中(zhōng)的通(tōng)胀’3月(yuè)住房租(zū)金(jīn)价格(gé)指数增速高达8.3％。其次(cì)，尽(jǐn)管高利率和美国银行业(yè)危机引发了经济减(jiǎn)速，但是据我们测算当前美国(guó)私人(rén)部门资(zī)产(chǎn)负债(zhài)表受冲击(jī)的影响大约将在三、四季(jì)度出现，短期经济(jì)减速不(bù)至于引发(fā)美联储货币政策转向。从历史上(shàng)美联储加息的经(jīng)验来看，高通胀(zhàng)下的(de)美联(lián)储(chǔ)加(jiā)息并不会因经济减速(sù)而转(zhuǎn)向。此外，美国地区银行担忧引发银(yín)行股(gǔ)大跌，但由(yóu)于当前美国商业银(yín)行危(wēi)机主要是资产负责错配，并非(fēi)如2007年(nián)次贷危机时那样的产品层层嵌(qiàn)套和(hé)加杠杆导致(zhì)危机爆发时过渡去杠杆，金融(róng)市场系统性风险暂难发生(shēng)。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混沌天成期(qī)货研究院(yuàn)首席(xí)宏(hóng)观(guān)分(fēn)析师赵旭初同样(yàng)认(rèn)为，由美国银行业“爆雷”引发(fā)系统性风(fēng)险的可能性(xìng)是较小的(de)，基(jī)于此，美联储也不会轻易改变“显著控(kòng)制通胀”的目标。“从硅谷银行的事件来看，政策(cè)部门应(yīng)对危机的速度(dù)和积极性非常高(gāo)，在这种形式下(xià)，去押注(zhù)系统性风险(xiǎn)发生概率比较低的。对于(yú)通胀率，当前市(shì)场主流的预测对5月(yuè)CPI是4％，即便到了市场认为有一定降息(xī)概(gài)率的(de)7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上(shàng)，除非是(shì)出现了几(jǐ)乎失控(kòng)的风险(xiǎn)，如(rú)金(jīn)融机构或(huò)者非金融企业大面积的(de)‘爆雷(léi)’，否则在这(zhè)个通胀(zhàng)水(shuǐ)平预测下，美联储是不会在7月份就去做降息操作的。”他说(shuō)。

　　据外(wài)媒报道，对于美国(guó)通胀将(jiāng)从几十(shí)年来的最(zuì)高水平进(jìn)一步回落多少这一争论，全球知名机构(gòu)的基金经理们也开(kāi)始产(chǎn)生分歧。其中，一方是安联环球投资和西部(bù)信(xìn)托(tuō)等公司(sī)认为，美联储和其他央行(xíng)将在(zài)加(jiā)息方面取得胜利(lì)，即使(shǐ)这意味着继续加息、控(kòng)制通(tōng)胀到2％的目标可能(néng)会让经济(jì)陷入衰退。而另一方(fāng)面，贝莱德(dé)和(hé)DoubleLine等公司(sī)则质疑，面对粘性(xìng)极强(qiáng)的通胀，美(měi)联储和其他央行的政策制定者是否真的愿意冒让数百万人失业的风险，换句话说，央行们(men)最终可能不得(dé)不做出妥(tuǒ)协，容忍高于目标(biāo)的通胀。

　　相关数据显示，4月美国(guó)消(xiāo)费者信心(xīn)指数(shù)降(jiàng)至了101.3，为去年(nián)7月以来最低(dī)水平。对此，程小勇表(biǎo)示，从美(měi)国(guó)居民消费来看，高利(lì)率和银行业信贷收紧导致(zhì)消(xiāo)费者信心指数下降，消费支出增(zēng)速放(fàng)缓(huǎn)是确定性事件，说明未(wèi)来美国经济继续减速(sù)也是大(dà)概率事(shì)件。然(rán)而，由于美国居民消费支出增速(sù)虽(suī)然(rán)在下滑，但(dàn)在2月还是维持正增长，使得市(shì)场避险情(qíng)绪(xù)短(duǎn)期虽有(yǒu)升(shēng)温，但不至于出(chū)发市场系统(tǒng)性(xìng)泡沫，通(tōng)过贵金(jīn)属温和反弹也(yě)可以验(yàn)证这一(yī)点。不过，随着美国(guó)居民利息(xī)支(zhī)出占可支配收入(rù)的(de)比例越来(lái)越高，未来并(bìng)不排(pái)除由于经济严重减速加快导致大规模恐慌再现的(de)情(qíng)况出现。

　　“消(xiāo)费者信(xìn)心的下降(jiàng)和(hé)最近(jìn)的美国居民部门(mén)信用卡违约率上(shàng)升是相匹配的，在(zài)高通胀高利率(lǜ)经济下行的环境下，居民部门的资产(chǎn)负(fù)债(zhài)表和收入状况边际上会(huì)有恶化也(yě)是情理之中；但美国居民部门已(yǐ)经经过了十年(nián)的(de)去(qù)杠杆，本身资产负债处于一个相(xiāng)对健康的状况，这也是为何即(jí)便消费信心(xīn)在恶化，即便银行(xíng)利率在飙升(shēng)，美国居民部门的消费(fèi)贷款仍然(rán)在继(jì)续扩张，这显示着美国居民部门(mén)的需求仍然十分有韧(rèn)性。”赵(zhào)旭(xù)初表示。

　　在(zài)赵旭初看来，当前市场避险情(qíng)绪的催化有两方面(miàn)的背景，一是按照历史经(jīng)验看，海外加息结束到降息(xī)之间(jiān)就是一个容易出风险的时间段；二是能(néng)够激发风险(xiǎn)偏好的中国这(zhè)边的(de)复苏环(huán)比高(gāo)点已经看到，同(tóng)比高点接近看到，在中国没有更多刺(cì)激政策的情况下，市场(chǎng)对全球经(jīng)济的预期想(xiǎng)要进一(yī)步边际改善是比较困难的。

　　“在这样的(de)背景下，近(jìn)日A股的主(zhǔ)线题(tí)材下跌与海外银行业危(wēi)机共振成为了一个激发避险情绪升级的导(dǎo)火(huǒ)索。”赵(zhào)旭(xù)初认为，今年大的宏观(guān)周期(qī)和前几年有所不(bù)同(tóng)，国(guó)内和海外出现(xiàn)明显(xiǎn)的周期背离，且海外的政(zhèng)策部门应对危机的速度又很快，所以不至于(yú)出(chū)现单(dān)边的持续(xù)性共振，这(zhè)就导致各类风(fēng)险资产难以出现大幅度的流畅单边(biān)行情，比较合适(shì)的操作思(sī)路应该是(shì)“在下跌时不过分恐慌(huāng)、在(zài)上涨时也不过(guò)分乐观”。

　　宏观(guān)环境走弱(ruò) 有(yǒu)色金(jīn)属全线(xiàn)下(xià)行

　　在宏观环境偏(piān)弱的影响(xiǎng)下，昨日的(de)有色金属(shǔ)板块全面(miàn)下行。沪铜(tóng)主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走低0.91％，沪镍(niè)主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力(lì)合约2306大跌2.14％，只有沪铅(qiān)主(zhǔ)力(lì)合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货(huò)研究所有色金属(shǔ)研(yán)究总监(jiān)展大鹏表示，整体来看，有(yǒu)色金属的(de)全面下行有两(liǎng)个利空背景和怎样跟情人要钱才不尴尬，怎么问情人要钱的技巧一个触发(fā)因素(sù)，一是临近美联储5月份议息会议，加息25个基点的概率升至高位(wèi)，市(shì)场表现出谨(jǐn)慎(shèn)情绪；二是面临国(guó)内五一假期，资金提前流出规避(bì)不确定(dìng)性风险；三是前一晚(wǎn)欧(ōu)美银行季报再爆利空，引发(fā)市场对(duì)银(yín)行(xíng)业危机(jī)蔓(màn)延的担(dān)忧，避险情绪骤然(rán)升温，美股大幅(fú)下挫，美元指数快速回升，成为有(yǒu)色板(bǎn)块全(quán)面(miàn)下行(xíng)的直接(jiē)触(chù)发因素。

　　“可以看出(chū)，当前宏(hóng)观情(qíng)绪对市场(chǎng)的(de)扰动较大。市场一直在衰退论和加息预(yù)期之间摇摆不(bù)定。一方(fāng)面(miàn)对(duì)银行业和全球经济前景感(gǎn)到(dào)担忧，担心陷入衰退，衰(shuāi)退论升温(wēn)又会使(shǐ)得加(jiā)息(xī)预期降低。加息预期(qī)降低后(hòu)又不得不面对高企的通胀数(shù)据，美联储(chǔ)喊话加息不(bù)应停止，市(shì)场又继续预测衰退，周而复(fù)始(shǐ)。”国海良时(shí)期货有色金属分析师何燕艳表(biǎo)示，此外，国内面临(lín)五一假期，之前看多(duō)需求修复(fù)的情绪慢慢平复，也使得(dé)价(ji怎样跟情人要钱才不尴尬，怎么问情人要钱的技巧à)格下(xià)跌。

　　具(jù)体品种来看，何燕(yàn)艳(yàn)表(biǎo)示，以铜和铝为代(dài)表的(de)大(dà)部分(fēn)品种还在区间运行，除了锌的空头势头较为明(míng)显，而(ér)镍和锡则(zé)是辗转(zhuǎn)反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示，二季度是(shì)有色金属(shǔ)的(de)传统旺季，4月的开局延续了需求的强预(yù)期(qī)，有色一度出现触底反弹和冲高(gāo)预(yù)期(qī)，但随(suí)着4月旺季过(guò)半，市场却出现不(bù)一样的声(shēng)音(yīn)。一(yī)是精炼(liàn)铜及(jí)再生铜制(zhì)杆(gān)、铝材加工和镀锌板等行业样(yàng)本(běn)企业开工(gōng)率却出现接连下降，社会库存虽然持续去化，但速度(dù)较3月份(fèn)明显放(fàng)缓；二是部(bù)分(fēn)下游加工企业订(dìng)单难(nán)以为(wèi)继，且产成品库存较往年出现小幅累(lèi)积(jī)，这(zhè)也就意味着之前的“强预期”出现“弱兑现”的情(qíng)况，或者说3月份的高开工透支了部分旺季的(de)需(xū)求(qiú)。

　　“对(duì)铜价来说，海外‘衰退(tuì)+加息’的宏观环境并(bìng)不支持(chí)价格(gé)高走，同时(shí)国(guó)内劳动节假期(qī)即将到来，资金从有色市场流出规避不确定性(xìng)风险，价格出现回调并不意外，昨日有(yǒu)色价(jià)格(gé)快速回落也是近段时间(jiān)对(duì)利空(kōng)因素的集中体现，节前宜谨慎(shèn)。”展大(dà)鹏表示，不过，5月中上旬延续(xù)旺季下(xià)，需求不会大幅走弱，因此若价格(gé)在节(jié)前(qián)持续(xù)表现(xiàn)偏(piān)弱，下游企业可适当(dāng)补库过节。

　　何燕艳介(jiè)绍说，从具体的行(xíng)业数据(jù)来看(kàn)，下(xià)游需求无疑(yí)是在慢慢复(fù)苏的。如房屋竣工面积19422万平方米，增(zēng)长14.7％，较(jiào)上期(qī)回升(shēng)6.7％。但是反应在下游开工率上最(zuì)近几(jǐ)周出现了高位停滞，没有进一步的增长，可能和(hé)旺(wàng)季慢慢过去也有关系。此外，4月(yuè)的总体预测值普遍也(yě)没有高于3月(yuè)，虽然(rán)下降数值(zhí)也不大，但(dàn)也没能有力提振(zhèn)需求。不过，何燕艳表(biǎo)示(shì)，价(jià)格一旦(dàn)大跌到目前的状态，现(xiàn)货上(shàng)面(miàn)买盘又会出现(xiàn)，错(cuò)综(zōng)复杂(zá)之下走势(shì)也(yě)表(biǎo)现的偏振荡。

　　“当前，宏观(guān)面(miàn)上(shàng)的市场预期过于(yú)一致，主(zhǔ)流观点(diǎn)认为(wèi)加(jiā)息(xī)已近尾声(shēng)，最坏的时候已经过去，但今年(nián)可(kě)能不会降息。我们要(yào)警惕这种(zhǒng)市场过于一致的(de)情况。因为美通胀(zhàng)高位(wèi)持续，美联储的结果导向很(hěn)可能使得加息(xī)时间或者幅(fú)度(dù)超预期，这样(yàng)市(shì)场就会有超预(yù)期(qī)的(de)下(xià)跌。最主要的(de)是，有色板块多(duō)数品(pǐn)种供应增加(jiā)总体比较确定(dìng)的，需求(qiú)跟不(bù)上(shàng)供(gōng)应的增速，整个周期是向下而(ér)不是向上。因此，我对整个板块还是持(chí)中线偏空(kōng)思路，投资者可以用(yòng)振荡的(de)策略去操作(zuò)。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经济是对未来的预期，更多(duō)的是反映市(shì)场(chǎng)对(duì)未来一个季度、半年度甚至更长(zhǎng)时间的需求预期，展大鹏(péng)认为(wèi)，其对有(yǒu)色板块的短期或短线影响(xiǎng)并不(bù)显著，短期可关注供求(qiú)现状与价格趋势的关系以及可能突发的风险事(shì)件上。“对有色而言，投资者更多(duō)担心的是(shì)在多空分歧(qí)的位置和时间节(jié)点突发(fā)未知的风险事件，从而放大(dà)了价格短线的波动性，带来(lái)持(chí)仓管(guǎn)理(lǐ)的压力。”他说。

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