金融界(jiè)4月(yuè)21日消息 自国家统计局4月11日发布3月份物价数(shù)据后，近日(rì)关于所谓“通缩”的话题就不绝(jué)于耳。摩根斯坦利中国首席经济(jì)学(xué)家邢自强(qiáng)今(jīn)天在CMF演讲称，现阶(jiē)段低通胀可能是我们的优势，至少给决策层(céng)提供了充足的(de)政(zhèng)策空间，无需(xū)担(dān)忧(yōu)通胀掣肘(zhǒu)。

　　低(dī)通胀形势可能是一种优(yōu)势

　　而我们从疫情中复苏走过(guò)3个月，并且没有采(cǎi)取强刺(cì)激，更多靠内生动(dòng)力，由于我们(men)产(chǎn)能充裕，供给端恢复略(lüè)快于需(xū)求(qiú)端，通胀暂(zàn)时起(qǐ)不来，有利于物价相(xiāng)对温和的(de)水平(píng)。

　　邢自强以欧(ōu)美(měi)发达国家举例(lì)，疫情之后货币政(zhèng)策强刺激，带(dài)来高(gāo)通胀后果不(bù)得不进行加息，而矫枉过正的加(jiā)息过(guò)程又带来银(yín)行业震荡(dàng)。在他看来，现阶段低通胀可能是我们的(de)优势(shì)，至少给(gěi)决(jué)策层提供了充足的政策空间，无需担忧(yōu)通胀掣肘。

　　他认为，对于近期中国通(tōng)胀水平较低可以看(kàn)得更乐观一(yī)些，不必担(dān)心(xīn)中国会陷(xiàn)入长期的需求低迷。

　　关于就业，邢自强也指出，这(zhè)也是一(yī)个滞后指标，不会率先(xiān)好转(zhuǎn)，需要经济环境有明显改(gǎi)善、企(qǐ)业感(gǎn)到(dào)盈利、订(dìng)单有比较强的转机(jī)，才会慢慢扩张、扩产和招聘。服(fú)务(wù)业率先复苏，就业为什么也(yě)没有特(tè)别明显改善(shàn)？邢自(zì)强指出，现在还处于经济修复阶段，疫情前正常年份(fèn)服务业(yè)能创造(zào)800万个就业岗位，但是(shì)21年、22年服务(wù)业只(zhǐ)创造了(le)100万个岗位，两年加起来少创造了约1300万个岗位。“这是一(yī)种隐形的失业，现在服务业仅(jǐn)仅(jǐn)是恢(huī)复到2019年的水平，要恢(huī)复到原来的轨迹(jì)上需要(yào)时间(jiān)。”

　　邢自强(qiáng)分析，就业(yè)相对低迷是有原因的，跟(gēn)感受(shòu)到的(de)服务业在回升并不矛(máo)盾，“回升只是补上去年底的坑，还没有回(huí)到潜在增速上，只有回(huí)到潜(qián)在增(zēng)速上才能够逐步消化(huà)之前(qián)积压的(de)潜在失(shī)业(yè)。”邢自强判断，服(fú)务性行(xíng)业可能(néng)要逐季恢复(fù)，大概在今年底(dǐ)回到疫情(qíng)前的增(zēng)长轨(guǐ)迹。

　　统计局、央行纷纷(fēn)强调没有通缩

　　4月11日国家统(tǒng)计局公布3月(yuè)物价数据显示，3月CPI（居(jū)民消费(fèi)价格(gé)指数）同比增长0.7％，比上月回落0.3个百分点(diǎn)，PPI（工业生产(chǎn)者(zhě)出厂价(jià)格指(zhǐ)数(shù)）同比下降2.5％，同比降幅比上月扩大1.1个(gè)百分点。CPI和PPI同比增速双(shuāng)双(shuāng)回(huí)落，一季度新(xīn)增贷款却(què)创纪录(lù)，引(yǐn)发(fā)了(le)关于通(tōng)缩的讨论(lùn)。

　　央行(xíng)：金融数(shù)据领先于经济数据，反(fǎn)映出供需恢复不匹配(pèi)现状

　　4月20日下午，央行举行2023年一季(jì)度金融(róng)统计数据有关(guān)情况(kuàng)新(xīn)闻发布会。央行(xíng)货币政策司司(sī)长邹(zōu)澜回应称，我(wǒ)国不存(cún)在长期通缩(suō)或(huò)通胀的基础。

　　邹澜表(biǎo)示，对“通缩”提法要合理看待，通缩一般具(jù)有物价水平持续负增长、货币供(gōng)应量持(chí)续(xù)下降的特征，且常(cháng)伴(bàn)随(suí)经济衰退。当前我国物价仍在温和(hé)上涨，M2（广义货币(bì)供应量）和社融增(zēng)长相(xiāng)对(duì)较(jiào)快，经济运行持续好转，与通(tōng)缩有明显区别。

　　近期的物价回落(luò)是因为经济基本面和高基数等因(yīn)素。邹澜(lán)进一步解(jiě)释，一方面(miàn)，供给能力较(jiào)强。在(zài)稳经济(jì)一揽子政策有力(lì)支持(chí)下(xià)，国内生产持续加快恢(huī)复，物流畅通(tōng)保障到位，特别是“菜篮子(zi)”“米袋子”供给充足。另一方面(miàn)，需求恢复(fù)较(jiào)慢。疫情(qíng)伤痕效应尚未消退，消(xiāo)费(fèi)意愿(yuàn)尤其(qí)是大宗(zōng)消(xiāo)费需求(qiú)回(huí)升需要时(shí)间。

　　此外，基数效应也有所影响。邹澜(lán)进一步指出，去年3月国(guó)际(jì)油(yóu)价暴(bào)涨(zhǎng)和国内(nèi)鲜菜价格反季节上涨，也带(dài)来高基数扰动。货币(bì)信凝神静气的意思 凝神静气是成语吗贷较快增长与物价回落并存，本(běn)质上受时(shí)滞(zhì)影响。稳健货币政策注重从供给侧发力，去年以(yǐ)来支(zhī)持(chí)稳增长力(lì)度(dù)持(chí)续加大，供给端见(jiàn)效较快。但实(shí)体经济(jì)生(shēng)产(chǎn)、分配、流通、消(xiāo)费等环节的效应(yīng)传导有一个过程(chéng)，疫情反复(fù)扰动也使企业(yè)和(hé)居民信心偏弱，需求端存有时滞(zhì)。总(zǒng)体看，金(jīn)融数据领先于经济数(shù)据，实际上反映出供需恢复不匹配(pèi)的现状(zhuàng)。

　　统计局：当前中国经济没有出现通缩，下(xià)阶(jiē)段(duàn)也不会出(chū)现通缩

　　4月18日一季度经济数据发布会上，国(guó)家统计发言人付凌(líng)晖(huī)就近期(qī)市场热议的中国经(jīng)济是否会陷入通缩(suō)进行了(le)回应。他(tā)表示，总的来看，当(dāng)前(qián)中国经(jīng)济(jì)没(méi)有出现(xiàn)通缩，下(xià)阶段也不会出(chū)现通缩。从下阶段来看，物价会稳步恢复，价(jià)格(gé)带动会逐(zhú)步增(zēng)强。

　　付(fù)凌(líng)晖称(chēng)，从价格表现来看，由于去年基数较高，国(guó)际大宗(zōng)商品价格涨(zhǎng)幅较高，再(zài)加上国(guó)内受疫情影响供给偏紧，导致去年二季度CPI涨幅都比较高(gāo)，这样影响今(jīn)年二季度CPI涨幅(fú)可能(néng)保持(chí)低位，但这不(bù)说明通货紧缩。随着下半年影响因素逐(zhú)步消除，价格会回到一个合理水(shuǐ)平(píng)。

　　通缩成立吗？券商经济学家激辩(biàn)

　　中信证券直言，当前数据呈(chéng)现复苏信号明显(xiǎn)，通缩观点(diǎn)并不成立，预计下半年基数效应消退后，CPI同比增速将(jiāng)开始回升。

　　中金(jīn)公司称，“我们看到的是回暖，而(ér)非(fēi)通缩”，当前物价下(xià)降既不全(quán)面亦(yì)难持续，货币供(gōng)应创新高，经济已步入复苏。

　　华泰宏观也指出，CPI可能低估了(le)服务业和其他不可贸易品(pǐn)的(de)通胀。而作为（不计入(rù)CPI的）最大的“不可(kě)贸(mào)易品”，地价和房价“再通(tōng)胀(zhàng)”是更广义的通胀走势最重要的风向标之(zhī)一。华泰(tài)宏观认为，不论是从居民(mín)收入、居民消费倾(qīng)向、还是(shì)居(jū)民资产负债表的边际变化而言，居民消费能力(lì)和(hé)购房意愿在防疫政策(cè)优化后都(dōu)在修复，而非(fēi)恶化。

　　招商证(zhèng)券提到，一(yī)季度CPI走势并不满足央(yāng)行(xíng)对通(tōng)缩(suō)的(de)认(rèn)定，其(qí)主要(yào)反映局部性、外生(shēng)性与阶段性现象，货币供应(yīng)（M2）高增长与(yǔ)CPI持续走弱看似反常，实则反映疫(yì)后(hòu)复苏结(jié)构(gòu)性特点。

　　粤开宏观(guān)提到(dào)，当前的物价下行不是通缩，而是与基数效应、前期非经济政策对企业家信心的(de)冲击以及疫情后居(jū)民风险(xiǎn)偏好下(xià)降有关。当前中国经济仍在持(chí)续恢复进程中，PMI、社融等指(zhǐ)标反映经济恢复向好，并且呈现出服务业好于(yú)工业、内需恢复好于外需(xū)的(de)特(tè)点。

　　国民经(jīng)济研(yán)究(jiū)所副所长王小(xiǎo)鲁称，在货币增(zēng)长大幅度超过经(jīng)济增长(zhǎng)的情况下，所谓(wèi)“通缩(suō)”是个伪命题。货(huò)币走高，价格走低，这不是通缩(suō)，是产能过剩和消费需求不足抑制了价格上涨。这种情况(k凝神静气的意思 凝神静气是成语吗uàng)下货币扩张对促进增(zēng)长、扩大(dà)需求不仅于事无补，反(fǎn)而推高不(bù)良(liáng)债务，加剧产能(néng)过剩。

　　国君宏观则(zé)认为(wèi)，造成(chéng)当前“类通缩”复苏的本质是货币与有(yǒu)效需求或供给的不匹(pǐ)配(pèi)，背(bèi)后(hòu)是(shì)居民与企业支出谨慎、地产角色(sè)变(biàn)化(huà)、海外市场转向三个原因。经济预期在经历一轮上修与下修后，当前宏(hóng)观预期波动率再次抬升(shēng)，国军宏(hóng)观认为会持续至5月之(zhī)后，当宏观(guān)预期波动率下降后，“类通缩(suō)”复苏(sū)环境延续(xù)，长端利率依然有(yǒu)小幅下行空(kōng)间，权益成长风格会相对占优。

　　国(guó)海策略(lüè)也指出，通缩环境下景气行业的稀(xī)缺是促成成(chéng)长牛的重(zhòng)要(yào)外部因素，物价水平(píng)的回落多与有效需求不足(zú)相关，在传(chuán)统(tǒng)周期行(xíng)业景气低迷的(de)环(huán)境下，产业周期上行的成长行业优势(shì)凸(tū)显。

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