金融界5月16日消息 国(guó)新(xīn)办今日上午举行4月份国民经济(jì)运(yùn)行情况(kuàng)新闻发(fā)布(bù)会。现场有记者(zhě)提问，4月份CPI与PPI同比(bǐ)表现均(jūn)弱于预期，尤其是(shì)PPI通缩加剧，请问原(yuán)因(yīn)有哪些？国家统计(jì)局如何(hé)看待未来的走势？

　　国家统计(jì)局新闻发言(yán)人(rén)、国民(mín)经济综(zōng)合统计司司长付(fù)凌晖回应称(chēng)，当前价格低(dī)位运(yùn)行主(zhǔ)要是阶段性(xìng)的，当前中国(guó)经(jīng)济(jì)不存在通缩，总(zǒng)的来看，下阶段也不会出现通缩。从(cóng)CPI的情况来看，今年以(yǐ)来(lái)，CPI同比涨幅(fú)总体上是回(huí)落(luò)的，4月(yuè)份同(tóng)比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比(bǐ)上个月回落(luò)了0.6个百分点，CPI走低主(zhǔ)要是一些阶段性因素影响。

　　一是食品价(jià)格的(de)回落。随着气(qì)温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场价格有(yǒu)所回落。同时，生猪市场供应总(zǒng)体是(shì)充(chōng)足(zú)的。进入4月份以后，猪肉消费进入淡季，猪肉价格(gé)下行(xíng)，也带动(dòng)了食品价格的回(huí)落。4月份，食品价格同比(bǐ)上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上月回落2个百分(fēn)点。

　　二是能源价格降(jiàng)幅(fú)扩(kuò)大。今年以来(lái)，受到世界经济复苏乏力、全(quán)球能源(yuán)价格总体上趋于回落，对国内(nèi)居民(mín)消费汽柴(chái)油价格输出型影响显现，4月份(fèn)CPI中，能源价格同比下(xià)降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是国内部分耐用消费品降价促销。今(jīn)年以来，受(shòu)到汽77年属什么今年多大，77年属什么今年多大2023车(chē)优(yōu)惠(huì)补(bǔ)贴(tiē)政策去年底到期影响，国六(liù)B的排放标准在今年7月份切(qiè)换，车企降价(jià)促销力度加大，带动了(le)价格(gé)的下行。我(wǒ)们(men)看到，4月份燃(rán)油小汽车价格环比还(h77年属什么今年多大，77年属什么今年多大2023ái)在下降。

　　四是上年同期对比(bǐ)基(jī)数走高。上年同期(qī)受到疫情冲(chōng)击，猪肉价格进入到上涨(zhǎng)周期等因素的影响，食品价格(gé)涨(zhǎng)幅(fú)扩大。同时，由(yóu)于国(guó)际(jì)地缘政治冲(chōng)突、全球(qiú)疫情影响，去(qù)年国(guó)际油价(jià)高涨，带动了CPI中能源价(jià)格(gé)上升。在这(zhè)些(xiē)因素共(gòng)同影响下，去年(nián)4月份(fèn)CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨幅比3月(yuè)份扩(kuò)大0.6个百分点。

　　付凌晖指出(chū)，在价格中食品和(hé)能源由于受到短期因素影响，往往波(bō)动会比(bǐ)较大，看(kàn)价格总体的状况，更(gèng)重要的还要看(kàn)核心CPI。从核心CPI的状况(kuàng)来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相(xiāng)同，总体(tǐ)保持基本稳定。从核心CPI目(mù)前(qián)的(de)情况来看(kàn)，目前0.7％的涨幅和疫情前(qián)相(xiāng)比还是偏低的(de)，很重要(yào)的(de)原因是服务需求仍在(zài)恢复中，相关价格涨幅跟过去(qù)相比偏低。

　　他表(biǎo)示，随着(zhe)经济社会恢复常态化77年属什么今年多大，77年属什么今年多大2023运行，服务需求稳(wěn)步扩大，旅游、交通(tōng)、住宿、餐饮等价格(gé)涨幅回升，带动(dòng)服(fú)务价格涨幅(fú)有(yǒu)所扩大。4月份，服(fú)务价格同比上涨1％，涨幅比(bǐ)上月(yuè)扩大0.2个(gè)百分点，连续(xù)两个月回升。未来随着(zhe)服务消费需求带(dài)动增强，价格回(huí)升也会推(tuī)动(dòng)核(hé)心CPI涨幅(fú)回归到合理(lǐ)的水平。

　　付凌(líng)晖指出(chū)，从PPI情况(kuàng)来看，今年以来受到国内外多重因素影响(xiǎng)，PPI同(tóng)比降幅连续扩(kuò)大，4月份(fèn)同比下降(jiàng)3.6％，主(zhǔ)要(yào)影响因素有以下几个：

　　一(yī)是国际输入性因素影响。我国部分大(dà)宗商(shāng)品价格与国际市场联系比(bǐ)较(jiào)紧密，今年以来(lái)受到世界经济恢复乏力影响，国(guó)际大(dà)宗商品价格走低、国内石油、有色价(jià)格出现下(xià)降，4月份石油(yóu)和(hé)天然气开采业价格(gé)下降16.3％，化学原料和化学制品业(yè)价格下(xià)降(jiàng)9.9％，有(yǒu)色金属冶炼和压延加工(gōng)业价(jià)格下降(jiàng)8.6％。

　　二是部(bù)分行(xíng)业市场需求不足。经济恢复常(cháng)态化运行以后，部(bù)分(fēn)行业产能供给充(chōng)裕，但市场需求(qiú)相对不(bù)足，价格有所下(xià)降(jiàng)。比如煤炭(tàn)产(chǎn)能继续(xù)释放，进口持续增加，而电煤需求季节性(xìng)减少，市场进入淡季，价格降(jiàng)幅有所扩大，4月份煤炭开采(cǎi)和洗选业价(jià)格下降9.3％。我国钢材(cái)产能(néng)比较充足，而市场(chǎng)需求还(hái)在恢(huī)复中，价格出现下(xià)降，4月(yuè)份黑色金(jīn)属冶炼和压延加(jiā)工业价(jià)格下(xià)降13.6％。

　　三是上(shàng)年价格变(biàn)动翘尾下拉影(yǐng)响加大。4月份上年(nián)价(jià)格(gé)翘尾影响是负2.6个百分(fēn)点，比3月份下(xià)拉影(yǐng)响扩(kuò)大0.6个百(bǎi)分点。

　　从下阶段情况来(lái)看，国际输(shū)入性影响还会持(chí)续，国内市场(chǎng)需求仍在恢(huī)复中，部分工业品价格短期下行情况还会延续(xù)。但是随着国内经济恢(huī)复(fù)，市场(chǎng)需求回(huí)暖(nuǎn)，总的判断，下半年PPI有望(wàng)逐步回升(shēng)。

　　央行报告：当前我国经济没有出(chū)现通缩

　　值得注意的(de)是，昨(zuó)天央行(xíng)发布的一(yī)季(jì)度(dù)货币政(zhèng)策报告也提及通缩。报告提到，我(wǒ)国通胀水平处于温和区间。过去(qù)一年(nián)、五年和(hé)十年(nián)，CPI年(nián)均(jūn)涨(zhǎng)幅(fú)都在(zài)2％左右。

　　今年(nián)以来物价涨幅阶段性回(huí)落，主要与供(gōng)需恢复时间(jiān)差和基数效应(yīng)有关。我国经济运行开局良好，同时通胀保持(chí)温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨(zhǎng)幅(fú)降至0.1％，PPI近几个月(yuè)运行(xíng)在负值区间。

　　总的看(kàn)，若经济保持正常增(zēng)长态势，CPI阶段性(xìng)回(huí)落的(de)影响不宜夸大(dà)。

　　本轮物价回落客观上有以(yǐ)下因素(sù)：

　　一是(shì)供(gōng)给能力(lì)较强(qiáng)。在(zài)稳经济一揽子政策有力(lì)支(zhī)持下，国(guó)内生产持续加快恢复(fù)，PMI生产分项保持在较高(gāo)景气区间(jiān)；农副(fù)产品生产稳定、物流渠道畅通，也保证了居民“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是需求复(fù)苏偏慢(màn)。实体经济生产、分配、流通、消费等(děng)环节(jié)本身(shēn)有个过程，加(jiā)之疫情的“伤痕(hén)效应”尚未消退，居(jū)民超额储(chǔ)蓄向消费的转化受(shòu)收(shōu)入分配分化、收入(rù)预期不(bù)稳等制约，特别是汽车、家装等(děng)大宗消费(fèi)需(xū)求偏弱(ruò)。近期居民出现(xiàn)提前(qián)还贷现(xiàn)象，也一(yī)定程度影响当期消费。

　　三是(shì)基(jī)数效应明(míng)显。去年国际油价一(yī)度(dù)逼近140美元大(dà)关，今(jīn)年以来已回落至80美元附近，带动(dòng)CPI交通工具燃料和居住水电燃料的(de)同比增速走低；疫情扰动使得去年(nián)3月鲜菜价格反(fǎn)季节上涨，对今年也(yě)存在(zài)高基数影响。GDP等宏观经济数据(jù)同样存在明(míng)显基(jī)数(shù)效应，去年二季度受(shòu)疫情冲(chōng)击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低基数作用(yòng)下今年(nián)二季(jì)度GDP增(zēng)速(sù)可能明显(xiǎn)回升。

　　未来几个月受高基(jī)数(shù)等影响(xiǎng)，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性保持低位，主要受去年同期CPI涨幅基本(běn)在2.5％左右的(de)高基数影响。但要看到，随着基数降(jiàng)低，特别是(shì)政(zhèng)策(cè)效应将进一步显(xiǎn)现，市(shì)场(chǎng)机制(zhì)发挥充分作用，经济(jì)内(nèi)生动(dòng)力也在增强，供需缺口(kǒu)有望趋于弥合，预计(jì)下(xià)半年CPI中枢可能温和抬(tái)升，年末可(kě)能回(huí)升至近年均值水平附近(jìn)。

　　报(bào)告(gào)表示(shì)，当前我国(guó)经济没有出现通(tōng)缩。通缩主要指价格持续负增长，货币供(gōng)应量也具有下降(jiàng)趋势(shì)，且通常伴(bàn)随经(jīng)济衰退。我(wǒ)国(guó)物(wù)价仍在温和上涨，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长相对较(jiào)快(kuài)，经济(jì)运行持续好转，不符合通(tōng)缩(suō)的特征(zhēng)。

　　中(zhōng)长期看(kàn)，我国(guó)经济总供求(qiú)基(jī)本平衡(héng)，货(huò)币条件合理(lǐ)适度，居民预期稳定，不存在(zài)长期通缩或通(tōng)胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休矣(yǐ)

　　一(yī)问：通缩(suō)大讨(tǎo)论(lùn)？通缩是个(gè)伪(wěi)命题，担忧(yōu)大可不(bù)必

　　物价(jià)是经济短周期(qī)波动(dòng)的滞后指标(biāo)，不能仅以物价回落(luò)来评(píng)判(pàn)经济进入“通缩(suō)”。过往经验显(xiǎn)示，经济的周期性波动主要(yào)由(yóu)需(xū)求驱动，物价跟随需(xū)求变(biàn)化而变化，使得(dé)物价(jià)变(biàn)化(huà)滞(zhì)后经济1-2季度左右(yòu)；经济(jì)复苏初期，需求才刚刚开始修复，对价格(gé)的提振尚不(bù)明显(xiǎn)，使(shǐ)得物价(jià)指标低位徘徊，例如(rú)，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比均在1％以(yǐ)下。

　　领先(xiān)指标持(chí)续修复，显示经济(jì)处于(yú)复苏初期。以企业(yè)中长(zhǎng)期(qī)资金(jīn)来源(yuán)刻画的(de)有(yǒu)效(xiào)社融(róng)增速，去(qù)年(nián)9月以来持(chí)续回升(shēng)，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点(diǎn)至今(jīn)年4月(yuè)的11.5％；按照(zhào)有效社融变(biàn)化领(lǐng)先经济(jì)2个季度(dù)左右的经(jīng)验规律，本(běn)轮(lún)信用扩(kuò)张会带动经济在2023年(nián)初见底回升，1季度经济(jì)指标已有所体现(xiàn)。

　　年初以来物(wù)价的(de)回落，受基数(shù)、供给和外需等影响较大(dà)；伴(bàn)随(suí)拖累减弱(ruò)、需求修复，CPI、 PPI或(huò)在年中前(qián)后开(kāi)始抬升。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜等食(shí)品价格回落，及油(yóu)、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关服务、衣着等(děng)价格逐(zhú)步抬(tái)升。伴随拖累减弱、需求支撑(chēng)增强(qiáng)，CPI即将底部回(huí)升、PPI在年(nián)中前后开始(shǐ)抬(tái)升。

　　二问：资金(jīn)空转加剧，政策(cè)托底无用？周期(qī)启动，渐入佳境

　　经济复苏(sū)初期，资(zī)金(jīn)存在一(yī)定空转较为常见。经验显示，资金空转多发生在(zài)经济回落(luò)、货币明显宽松阶段，部(bù)分资金(jīn)滞留(liú)在金融体系，使(shǐ)得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大，去年底以(yǐ)来也有类似特征；有所(suǒ)不同(tóng)的是(shì)，当前资金(jīn)多滞留在银行体系(xì)、而不是非(fēi)银金融(róng)机构(gòu)，与居(jū)民理财回表(biǎo)、购房偏弱带来的居民与企(qǐ)业(yè)之间信用派生(shēng)偏少等紧密相关。

　　稳增长(zhǎng)思路不同，使(shǐ)得信用派生(shēng)驱动和表征(zhēng)不同过往(wǎng)，企业有(yǒu)效信用派生自去年9月以(yǐ)来持续改(gǎi)善，而房地产(chǎn)相关融资拖累总体(tǐ)信用派(pài)生。传统周(zhōu)期(qī)下，信用扩张以房地(dì)产驱动为主，使(shǐ)得居民贷款增(zēng)长明显(xiǎn)快于企业(yè)；相较之(zhī)下，本轮信用修复主要靠企业融资扩张，有效社融从去年9月(yuè)开始持续回升，而居(jū)民信贷一度拖累社融回落。

　　本轮信(xìn)用派生(shēng)带(dài)来(lái)的(de)经济效应(yīng)不同过往，有(yǒu)效信用派生(shēng)对企业行为的支持已开始显现。去年3季(jì)度(dù)以来(lái)，资金(jīn)加(jiā)速流向制造业，而房地产相(xiāng)关融资(zī)显著弱于以(yǐ)往，使得(dé)制(zhì)造(zào)业投资(zī)表现显(xiǎn)著(zhù)强于(yú)房地(dì)产；伴随融资的持续改(gǎi)善(shàn)，企业(yè)资本开支在1季(jì)度有所扩大。但(dàn)房地产“缺(quē)位(wèi)”，压低了信用派生(shēng)和(hé)经济增长的弹性。

　　三(sān)问：中观(guān)数据已现(xiàn)“疲(pí)态”？疫情(qíng)“后遗症”或被过(guò)度(dù)渲染

　　高频(pín)指标报复性反弹后(hòu)走弱，主要缘(yuán)于场(chǎng)景恢复的(de)“脉冲(chōng)”；但疫后“疤痕效应(yīng)”的存在，使得大家容(róng)易产生悲观情绪。疫情政策(cè)调整(zhěng)，放大了“春节效应”带来的经济波动(dòng)，部分高频指(zhǐ)标报复性反弹后出(chū)现走弱的迹象。其(qí)中，偏消(xiāo)费端的活动多在2月底之后走弱，偏生产端略晚一点，导致宏观(guān)数据(jù)屡超预(yù)期的(de)同(tóng)时，市场(chǎng)信心反其道而行之。

　　内生动能的(de)修复已然开始，消费动能或被低估，前半程靠居民(mín)出行和企业消费，后半程靠居民消费能力(lì)的恢复。出行意愿的持续改善、企业经营(yíng)活动正常(cháng)化等，皆(jiē)指(zhǐ)向场景恢(huī)复带来的消费修复持(chí)续性和弹(dàn)性不宜(yí)低(dī)估(gū)；批发零售、住宿餐(cān)饮等服务(wù)业，及稳增长相关行业(yè)招工(gōng)需求在逐(zhú)步(bù)修(xiū)复，有助(zhù)于推动收入(rù)与消费的正循环(huán)。

　　地产链条的“积极”信号(hào)也在(zài)累积。地产大周期向下已(yǐ)是共识，地产链条修复会弱于传统周期；但小周期超调后(hòu)的修复出现一些“积(jī)极”信号。1）高能(néng)级(jí)城市(shì)地产供给增多、质量改善，利于需求释放、形成(chéng)供需“正向循(xún)环”；2）中西部地(dì)区(qū)棚改加码（可比口径增长近60％）、中(zhōng)西部地(dì)区收入修复(fù)等，有(yǒu)利(lì)于稳定低(dī)能级城(chéng)市需(xū)求(qiú)。

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