5月13日，年内首只(zhǐ)央企主题ETF——华泰柏瑞中证央企(qǐ)红利ETF发布公告称，其累计有效(xiào)认购(gòu)申(shēn)请(qǐng)份额总(zǒng)额(é)超过20亿份发行上限，将启动比例配售。这则小公告(gào)体现出市场(chǎng)对这一“中特估”主题(tí)的追捧力度。

　　实际(jì)上，近期围绕着“中(zhōng)特估(gū)”的行(xíng)情，市场(chǎng)关注度非常高(gāo)，5月15日(rì)首批3只央企(qǐ)回报ETF发(fā)行，更成为(wèi)这一波“中特估(gū)”行情(qíng)的催化剂。实(shí)际(jì)上(shàng)，早在去(qù)年(nián)底(dǐ)及今年一季度，一(yī)些基(jī)金(jīn)经理开始调仓换股“中特估概(gài)念(niàn)”。

　　目前“中(zhōng)特估”资金面、情绪面、估值(zhí)方式等(děng)问题成为(wèi)市场关注焦点，中国基金(jīn)报(bào)采(cǎi)访多位投(tóu)研人士，解(jiě)析“中特(tè)估”这些(xiē)焦(jiāo)点问题。

　　央企(qǐ)主题(tí)ETF密集上报发行

　　行情催化剂？

　　市场对“中特(tè)估”主题积极(jí)追(zhuī)捧。不仅(jǐn)华泰(tài)柏(bǎi)瑞中(zhōng)证央企红利ETF罕见出现启(qǐ)动“比例配售”情况，今年场内多(duō)只“中字头”ETF也持续“吸金”，15只央(yāng)企、国企ETF合计“吸金”38.56亿元。

　　同时，后(hòu)续有多只国(guó)央企主题基金(jīn)发(fā)行，市场对此充满(mǎn)期待(dài)，如5月15日就有3只央企回报ETF，后续跟踪央企科技引领、央企(qǐ)现代能(néng)源等ETF也(yě)将获批发行，更有扎堆上报的央(yāng)国企基(jī)金(jīn)在排队(duì)入市。

　　这些或成为(wèi)这一波“中特估(gū)”行情的催化剂。

　　融通红利(lì)机会(huì)基金经(jīng)理何(hé)龙表示，央(yāng)企ETF发行在情绪(xù)上是构成催化因(yīn)素(sù)的，近(jìn)期银(yín)行股大涨的一个催化因素(sù)就(jiù)是积极(jí)推介相关央企ETF的发行(xíng)。

　　“随着央(yāng)企(qǐ)ETF的(de)发行，和诸(zhū)多主题基金的申报发行(xíng)，我认为确实会成为引爆行情的催化剂，基本面、资金面、政策面都在向好，下(xià)半年，中特估(gū)有(yǒu)可能独领风(fēng)骚。”万家基(jī)金章(zhāng)恒更是(shì)表(biǎo)示。

　　同样，博(bó)时基金(jīn)指数与(yǔ)量化投资部(bù)基(jī)金经(jīng)理杨振建就表示，近期密集(jí)申(shēn)报的国央企主题(tí)基金主要涉及“股东回报”、“科(kē)技引领”、“现代能源(yuán)”几大主题，这样的(de)布局可以(yǐ)更(gèng)好支(zhī)持央国企(qǐ)的估值重塑。

　　“央企ETF的发行将成为行情进一步上(shàng)涨的催化剂。去年(nián)以来公募基金发行整体平(píng)淡，近(jìn)期多(duō)只国央企主(zhǔ)题基金申(shēn)报和发行，行情火热下将为(wèi)市(shì)场带(dài)来增(zēng)量资金，有望推(tuī)动进(jìn)一(yī)步(bù)上涨。”杨振(zhèn)建进一步(bù)表示。

　　此外，银华基金ETF业务总监王帅(shuài)认为(wèi)，公募基金(jīn)积(jī)极布局(jú)央(yāng)国企(qǐ)主题(tí)基金，一方面(miàn)是因为新(xīn)一(yī)轮深化国企(qǐ)改革(gé)的大(dà)幕将拉开，叠加“中特估”概念，央国企上市公司(sī)的投(tóu)资价(jià)值(zhí)凸显，该(gāi)主题的基金(jīn)将为投资者提供更丰富的工(gōng)具以参(cān)与(yǔ)到(dào)央国企投(tóu)资。另一方面(miàn)是落实(shí)公募基金行业高质量发(fā)展(zhǎn)的要求(qiú)，引导(dǎo)更多资金(jīn)参与央国企改革，更好(hǎo)发挥(huī)公募基金服务资本市场改革、服务实体经济和国家(jiā)战略(lüè)的(de)作用(yòng)。

　　王帅表(biǎo)示，未来央企ETF的(de)发行将(jiāng)为央企(qǐ)相(xiāng)关(guān)标的和(hé)板(bǎn)块(kuài)带来增(zēng)量(liàng)资金，提升交易活(huó)跃度，有(yǒu)望成为中特估(gū)行情的催化(huà)剂。

　　存量市场中变赛道(dào)

　　积极调(diào)仓(cāng)换股(gǔ)？

　　2023年以来(lái)，市场结构性行情明显，中特估(gū)和(hé)人工(gōng)智能成为两大明(míng)显的主线(xiàn)，而新(xīn)能源(yuán)等前期热门赛道股冷却，在此背景下，一(yī)些基金经理开始(shǐ)调仓换股“中特(tè)估(gū)概念”。

　　万家基金基金经理章恒直言(yán)，自己(jǐ)目前重点关(guān)注三大行(xíng)业，火(huǒ)电、券商、军(jūn)工，这三大(dà)行业主要是央企或地方国资所在(zài)的行业，民(mín)营企业(yè)占(zhàn)比较(jiào)少(shǎo)。

　　“首先是基(jī)于行业本身(shēn)基本面在今年会有重大(dà)的向(xiàng)上变(biàn)化的机会，比(bǐ)如火电，会(huì)受益于煤炭(tàn)价(jià)格的下(xià)跌，扭亏为(wèi)盈；券(quàn)商，会受(shòu)益于(yú)今年市场成交量的放大，盈(yíng)利大幅增(zēng)长等。同时(shí)，随着国有企业改革的推进，大概(gài)率这些(xiē)企业会进入一个提(tí)质增(zēng)效、释放业绩的过程。”章恒表示，中特估是过去5年10年改革的(de)成果，是非常基本面(miàn)的，和他过去1至2年(nián)研究投资思路也非常(cháng)吻(wěn)合，为在下半年抓住这(zhè)波(bō)中特估(gū)的(de)投资(zī)机会(huì)做(zuò)好了准备。

　　“去年年(nián)底已开始(shǐ)重视中特(tè)估的投资机会，判(pàn)断中特(tè)估的(de)机会未(wèi)来三年分两个阶段。”融通红利(lì)机会基金经理何龙表示，第一阶段也就是今年以数字经济和“一带一路(lù)”的主题普涨性机会为主，包括低于1倍PB、分红(hóng)收益率(lǜ)极高的品种，将会迎来普涨性的(de)机会。第(dì)二阶段是(shì)未来两(liǎng)年，在(zài)主题(tí)性(xìng)机(jī)会消散以后，基于(yú)顶层(céng)设计对国央经(jīng)营管理价值导向变化，我们判断经营(yíng)成果随之改(gǎi)变(biàn)是一个慢变(biàn)量，会(huì)在未来两年体现在每(měi)一个央(yāng)国企的报(bào)表中。

　　何(hé)龙强调，目前在挖(wā)掘公司经营层面可能发生(shēng)显著正向变化的个股提前(qián)进行布局(jú)，比如医药(yào)和消(xiāo)费等行业。

　　其(qí)实(shí)一季报已经(jīng)显露出不(bù)少(shǎo)基金(jīn)在(zài)行(xíng)动。国金证券研究所数(shù)据显示，偏股主动型基(jī)金(jīn)2022年年报前十大(dà)重(zhòng)仓股股票池中，“中特(tè)估”概念占(zhàn)偏股主动型基金持(chí)有股票市(shì)值比例(lì)仅有1.18％。而2023年一季报披(pī)露(lù)的持仓中，“中特估(gū)”概念(niàn)占偏股主动型基金持(chí)有股票市(shì)值比例(lì)提高到4.19％。

　　“中特(tè)估”概念股在偏股主(zhǔ)动型基金的持(chí)仓中，占(zhàn)比明显提高。上述数(shù)据显示，根据偏股主动型基金2022年报及2023年一季(jì)报十大重仓股的数(shù)据，剔除(chú)个(gè)股涨跌(diē)影响，估计了各基金(jīn)主动加(jiā)仓“中特(tè)估”概念股的(de)市值占2022年(nián)末股票总市值比例，一季度超过30％的偏(piān)股主动型基金(jīn)主动加仓(cāng)了“中特(tè)估”概(gài)念股(gǔ)，198只基金(jīn)在2022年末不持有“中特估”概(gài)念(niàn)股，但(dàn)在一(yī)季度买(mǎi)入。

　　不仅如此，中(zhōng)信证券(quàn)数据统计(jì)也显示，一季(jì)度主动(dòng)偏(piān)股型公募基金(jīn)对港(gǎng)股央(yāng)国企的(de)持(chí)股市值(zhí)比重达到2019年以来的新高，港股央国(guó)企(qǐ)持(chí)股总市值(zhí)占港股(gǔ)持股总市值(zhí)的比重(zhòng)由2022年四季度(dù)的25.1％提升(shēng)至2023年一季度的32.9％，远高于2020年低点(diǎn)时的(de)7.5％。

　　投(tóu)研上加大力(lì)量(liàng)？

　　构建国央企专门的股票库(kù)

　　可以说中国特(tè)色(sè)估(gū)值体系，正深刻影响基金公司(sī)的投研，落(luò)实到日(rì)常的(de)投研流(liú)程和实(shí)践(jiàn)之中(zhōng)，不少基(jī)金(jīn)公司在加大投研力量，更有专门(mén)构建国央企(qǐ)股(gǔ)票(piào)库(kù)。

　　融通(tōng)红利机会基(jī)金(jīn)经(jīng)理何(hé)龙就介绍，一方面(miàn)，从顶层设计改变研究员过去对国央企(qǐ)的固定(dìng)思维，需要实(shí)地考察国央企(qǐ)，并(bìng)且需(xū)要利用当前国央(yāng)企愿意交流的(de)契机，多花精(jīng)力去进行跟踪发(fā)现(xiàn)变(biàn)化。

　　另(lìng)一方面，融(róng)通基金在(zài)行动(dòng)上，要求研究员将自己所覆盖行业的所有国央(yāng)企构建专(zhuān)门的股(gǔ)票库，并(bìng)进(jìn)行(xíng)长(zhǎng)期跟踪，包(bāo)括(kuò)考察(chá)其实地调(diào)研的的(de)成果(guǒ)，了解国(guó)央(yāng)企经(jīng)营思路和财务导向(xiàng)的(de)变化，结合行(xíng)业趋势(shì)和特征，寻找价值洼地(dì)，发现预期差。

　　同(tóng)样的，银华基金ETF业务总监王帅(shuài)也谈到“认识”上(shàng)的重(zhòng)视(shì)。他表示(shì)，通(tōng)过深入学习，对“中特(tè)估”有了更深(shēn)刻的认识：首(shǒu)先要认识市(shì)场体制机(jī)制、行业产业结构、主体持续发展能(néng)力等(děng)方面所体现的鲜明中国元素(sù)和发展阶段特征，“中特估”应该是(shì)在此(cǐ)基础上(shàng)构建(jiàn)的具(jù)有时代特征(zhēng)和(hé)中(zhōng)国特(tè)色、符合国(guó)家战略导向的估值体系，而不是(shì)简(jiǎn)单套用国外的传(chuán)统(tǒng)估值(zhí)模型。

　　“中(zhōng)特(tè)估是一种(zhǒng)新的提法(fǎ)，但是这个概(gài)念所涉及到(dào)的行业和公司(sī)，一直在发生(shēng)的变(biàn)化。”万(wàn)家基金(jīn)经理(lǐ)章(zhāng)恒表示(shì)，万(wàn)家基金一直非常关注传统产业的变化，诸如煤炭、金融、建筑等多个领域(yù)，因此(cǐ)也是一定能够(gòu)抓住中特(tè)估(gū)这波(bō)行情的机会(h作风建设包括哪些方面问题，机关作风建设包括哪些方面uì)的。同时，随着时局的(de)变化，也在增(zēng)加(jiā)相关行业的研究力(lì)量(liàng)。

　　此外(wài)，创金合信基金首席经济学家魏凤(fèng)春表示，积(jī)极践行中国特色的估值体系是资本市场使命，投资(zī)者需要学习(xí)领会并针(zhēn)对原有的估值(zhí)体系进行改造，以适应现实(shí)的需要。明确该(gāi)体系的框(kuāng)架是第一位的工作，合理(lǐ)设置指标也(yě)非常重要，投资者的认可和(hé)实施是最终该体(tǐ)系能否具备长期价值的(de)基础。不(bù)过，他也提醒，人为的(de)拔估值是很大的认知误区，市场(chǎng)化认可是基本的(de)常识，不可误判。

　　体现(xiàn)社会(huì)价值与(yǔ)国(guó)家战略(lüè)价值

　　新估值方式？

　　央国企是国民经济的支柱，国(guó)企央企发展要符(fú)合(hé)国家战略发展发(fā)向(xiàng)，更需要承担社(shè)会公共责(zé)任等。而(ér)这些都应该(gāi)考虑进估值体(tǐ)系之中，也引(yǐn)发市(shì)场关注。

　　多数受访(fǎng)的基(jī)金经理(lǐ)认为，对于国央(yāng)企的估值方式要充分体现(xiàn)企(qǐ)业的社会价值与国家战略价值，目前已经(jīng)形成(chéng)了初步的企业社(shè)会价值(zhí)评价体系。

　　“如何定价国有企业承担社(shè)会(huì)价(jià)值、符合国家战略发展的价值？首要任务(wù)就构建中国特(tè)色的价值评价体系，改变从以私人(rén)股(gǔ)东(dōng)权益出发，现金流折现为主要方(fāng)法的单一价值估值体系(xì)，转向社会整体(tǐ)价值观念、纳(nà)入中国特色的ESG评(píng)价体系，充分体(tǐ)现企业(yè)的社会(huì)价值(zhí)与(yǔ)国家(jiā)战(zhàn)略价值(zhí)。”博时基(jī)金指数与量化(huà)投资部基金(jīn)经理杨振建(jiàn)表示(shì)。

　　杨振建也直言，近年(nián)来国(guó)资委指导国内(nèi)团队对于中国特色ESG披露与评(píng)价体系(xì)不断探索，结合(hé)国际(jì)通(tōng)用(yòng)规则，目(mù)前已(yǐ)经形成了初步(bù)的企业社会价值评(píng)价(jià)体系，其中包括(kuò)《企业ESG披露(lù)指(zhǐ)南》、《中央企业上市公司环境、社(shè)会(huì)及治理（ESG）蓝皮书（2022）》等(děng)。

　　银(yín)华(huá)基金ETF业(yè)务总监(jiān)、基金经(jīng)理王帅也(yě)认为，“中特估”应该是注(zhù)重企业(yè)价值的可持续估值，要(yào)重(zhòng)视(shì)股(gǔ)东、员工和(hé)社(shè)会(huì)责任等(děng)要素对企业稳健成长的重大意义，重视稳定的现金流(liú)、持续增长的盈利、科技创新对提升企业内在价值的积极作用，这样有利于提高估(gū)值定价模(mó)型的科学(xué)性和(hé)有效性(xìng)。

　　“在指作风建设包括哪些方面问题，机关作风建设包括哪些方面数编制(zhì)、策略构建(jiàn)等实务工(gōng)作中(zhōng)，都有成熟的量(liàng)化指(zhǐ)标可以使用，包(bāo)括净资产(chǎn)收益率、营业现(xiàn)金(jīn)比率、资产负债率、研发经费投入强(qiáng)度等等。”王(wáng)帅也表(biǎo)示。

　　嘉实金(jīn)融精选基金经理李欣(xīn)更细致分析在估值思维、估值结论、估值(zhí)判断上(shàng)有变(biàn)化(huà)，尤其是估(gū)值的方法和(hé)指标上(shàng)，他(tā)认为其包(bāo)括产业链(liàn)上下游的(de)衡量、全要素成本等，以(yǐ)及在纵向和横向(xiàng)上的(de)研究，强调政策优惠、产业发展、市(shì)场竞(jìng)争力和(hé)可持续发展(zhǎn)等各种因素与(yǔ)企业价值(zhí)的关系。这些(xiē)因素在(zài)对估值结论和(hé)判(pàn)断(duàn)的影响上(shàng)，也使得中国特色的估值体(tǐ)系与传统的估值体系(xì)有所(suǒ)不同。

　　“所以估(gū)值思维的变(biàn)化(huà)，还有(yǒu)估值(zhí)结论(lùn)和(hé)估值(zhí)判断的变(biàn)化，都(dōu)是为了更好地适应中国的市(shì)场和经济特点，提供(gōng)更(gèng)精(jīng)准、更合(hé)理(lǐ)的(de)企业估(gū)值信息。”李欣表(biǎo)示。

　　不过，创金合(hé)信基金首席经济(jì)学家魏凤春直言，这需要在实(shí)践中进行探(tàn)索(suǒ)，目前尚(shàng)没有公(gōng)认的指标可以使用(yòng)。

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 作风建设包括哪些方面问题，机关作风建设包括哪些方面