金融界5月(yuè)15日消息 央(yāng)行今日进(jìn)行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前(qián)持平。本周有(yǒu)1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消(xiāo)息(xī)面上，上周五曾经(jīng)有消息称本月MLF中标利率有可能(néng)下调，但是机构(gòu)分析，央(yāng)行行长易纲曾在3月公(gōng)开表(biǎo)示目前实(shí)际利率的水平是比较合适，且4月28日政(zhèng)治(zhì)局会议对一(yī)季度的经(jīng)济(jì)复苏给(gěi)予充分肯(kěn)定。

　　5月以(yǐ)来资金面(miàn)转(zhuǎn)松(sōng)，DR007中枢回落(luò)至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴税大月，需要关注下周缴税周对资金面(miàn)可能造成的扰动。

　　此前(qián)媒体报道(dào)称，自5月(yuè)15日起银行协定存款(kuǎn)及通(tōng)知(zhī)存(cún)款自律上限将(jiāng)下调，四大国(guó)有(yǒu)银行协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款自律上限下调幅(fú)度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协定存款和(hé)通(tōng)知存(cún)款利率上限的下调有助于缓(huǎn)解银行净息(xī)差(chà)偏窄(zhǎi)的(de)问题。

　　国(guó)君宏观研究指出，近期部分银行调降(jiàng)存款(kuǎn)利率，严格上不算降息，属于“利(lì)率市(shì)场化(huà)”的进一步深化。本轮存款利(lì)率调降背后的原因，是(shì)储蓄偏高、资金空转增叠加银行(xíng)净息(xī)差收窄。因此(cǐ)，存款(kuǎn)利率(lǜ)客观上可减轻银行负(fù)债成本(běn)，但是这(zhè)并不足以触发超额储(chǔ)蓄大规(guī)模转为消费及向金融资(zī)产流入。

　　（1）近(jìn)期部分银行调降存款利(lì)率(lǜ)，严(yán)格上不算降息，属于“利率市场化”的推进(jìn)。2023年4月以来，河南、广(guǎng)东等多地中(zhōng)小银(yín)行（地方农商行为主(zhǔ)）发布公告(gào)下调人民币存款挂牌利率，下(xià)调幅(fú)度在10-45bp不等。据(jù)《经济观(guān)察(chá)网》等(děng)权威媒体报道，5月(yuè)15日起银(yín)行协定存款及通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限将下(xià)调，引发“降息潮(cháo)”的热议。不过，作(zuò)为(wèi)我国(guó)利率体系的“压(yā)舱石”，1年期存款基准利率（整存(cún)整取）依(yī)然维持在1.5％不变，因此本轮银行(xíng)存(cún)款利率(lǜ)调降严格意义上(shàng)并非(fēi)真的降(jiàng)息(xī)。归根结底，本轮(lún)存款利率调降(jiàng)也(yě)属于“利(lì)率市(shì)场化(huà)”的进(jìn)一步深化。

　　（2）存款利率(lǜ)调降(jiàng)背后，是储(chǔ)蓄(xù)偏高、资金空(kōng)转(zhuǎn)增(zēng)叠加(jiā)银(yín)行净息(xī)差收窄(zhǎi)。最灿烂的烟火总是先坠落是什么歌，最灿烂的烟火总是先坠落是什么歌的歌词rong>一、2023年初的(de)人民币(bì)存款维持高位，居民储蓄释(shì)放(fàng)速(sù)度较(jiào)慢。因此，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降背景下(xià)，居民储蓄有(yǒu)望进一步流出，更多(duō)流向消费、房贷、资本市(shì)场等(děng)。二、资金杠杆抬升、空转(zhuǎn)加(jiā)剧。2023年(nián)3月(yuè)降准以来(lái)，资金(jīn)利率中枢回落，资金杠杆明显(xiǎn)抬升(shēng)，资(zī)金空转(zhuǎn)有所加(jiā)剧。存款(kuǎn)利率调降一定程度上(shàng)可以疏通流动性淤积，支撑宽信用进(jìn)程。三、MLF等政策(cè)利(lì)率接(jiē)连调降(jiàng)后(hòu)，银行净息(xī)差大幅收窄(zhǎi)，尤其是城商行、农商行，因此压(yā)降存(cún)款(kuǎn)成本、规范吸(xī)储(chǔ)行为也属于大势(shì)所(suǒ)趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观上将(jiāng)减轻银行负(fù)债成本，但我们认为，这并不足以触发超额储蓄大(dà)规模(mó)转为消费及(jí)向金融资产流入；回归基本面来看，“弱复(fù)苏+低通胀(zhàng)”组合(hé)的延续，仍将利好高股息资产(chǎn)和长期国债(zhài)。客观上，本(běn)轮(lún)银行下降存款利率的效(xiào)果与(yǔ)2022年4月、9月的效(xiào)果类(lèi)似(shì)，可以降(jiàng)低负债端成本，保护银行净息差。当前(qián)流动(dòng)性淤积仍未缓解，4月“社(shè)融-M2”剪刀差倒挂仅仅(jǐn)小幅(fú)收(shōu)窄(zhǎi)至(zhì)-2.4％。本(běn)轮存款利率调降，理(lǐ)论(lùn)上可(kě)以(yǐ)促(cù)使存款搬(b最灿烂的烟火总是先坠落是什么歌，最灿烂的烟火总是先坠落是什么歌的歌词ān)家，促使超额储(chǔ)蓄(xù)流出，更多转化为消费。但(dàn)我们觉得刺激难度较(jiào)大(dà)，倾向于认为消费环(huán)比修复最快的时候(hòu)已(yǐ)经过去。再(zài)回归经济基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延(yán)续，意味着长(zhǎng)端利率仍有(yǒu)望继续下探，高股息资产(chǎn)仍将(jiāng)占优。