4月美国就业报告大超预期，新增就业、失业率、工资表现亮眼，但或与季节性有(yǒu)关(guān)。其(qí)中，新(xīn)增非农就业+25.3万人，高于彭博一致预期的+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低(dī)于彭博(bó)一致预期的3.6％，位于历史低位；小时工资环比增速回(huí)升0.2pct至0.5％，高于彭(péng)博一致预期的0.3％；劳动(dòng)参与率(lǜ)录得62.6％，符合彭博一致预期(qī)。非(fēi)农就(jiù)业数(shù)据与此前超预期的ADP一(yī)致，显(xiǎn)示(shì)4月美(měi)国就业市场仍然(rán)维持稳健(jiàn)。但是(shì)需(xū)要指(zhǐ)出的是，2月(yuè)和3月新增非(fēi)农就业合计下修14.9万(wàn)，1季度新增(zēng)非农(nóng)就业为(wèi)29.5万/月(yuè)，4月(yuè)新(xīn)增非(fēi)农就业(yè)虽超预期，但整(zhěng)体仍在放缓(huǎn)；“劳工荒”可能(néng)导(dǎo)致企业囤(dùn)积就业（labor hoarding），推高非农(nóng)就(jiù)业；而4月季节因(yīn)子要高于以往年份，或(huò)导致非农就业数据偏高，未来持续性存(cún)在较大不确定。非农(nóng)发布后(hòu)，截(jié)至北京时间(jiān)晚上9：30,2年期和10年期美债(zhài)分别上行7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底降息预期从84bp回落至78bp；美元指数基(jī)本持平于101.5；美国三大股指(zhǐ)涨超(chāo)1％。

　　核心(xīn)观点

　　4月美国非(fēi)农数据点(diǎn)评

　　4月美国就业(yè)报告大超(chāo)预期，新增(zēng)就业(yè)、失(shī)业率、工(gōng)资表现亮眼，但或与季(jì)节(jié)性有关。其中，新增非奶啤是什么做的，奶啤是什么做的酒农就业(yè)+25.3万人，高于(yú)彭博一致预期的+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一致预期(qī)的3.6％，位于(yú)历史低位；小时工资环比增(zēng)速回升(shēng)0.2pct至0.5％，高于彭博一(yī)致预期的0.3％；劳动(dòng)参与率录得62.6％，符(fú)合彭博一致预(yù)期（图1）。非农就(jiù)业数据与(yǔ)此(cǐ)前超预期的ADP一致，显示4月美国就(jiù)业市(shì)场仍然维(wéi)持稳健。但是需要指出(chū)的是(shì)，2月和(hé)3月新增非农就业合计下修14.9万(wàn)，1季度新增非农就业为29.5万/月(yuè)，4月(yuè)新(xīn)增非农就(jiù)业(yè)虽超预期，但整体仍在放缓；“劳工荒(huāng)”可能(néng)导致企业囤(dùn)积就业（labor hoarding），推高(gāo)非农(nóng)就业(yè)；而4月季(jì)节(jié)因子要(yào)高于以往年份（图2），或导致非农就业(yè)数据偏高，未来持续性存在(zài)较大不确定。非农(nóng)发布后，截至北京时间晚上(shàng)9：30,2年期和10年(nián)期美债(zhài)分别上(shàng)行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底(dǐ)降息预(yù)期从84bp回落至78bp（图3）；美元指(zhǐ)数基本(běn)持平于101.5；美(měi)国三大股指涨超1％。

　　非农新增就(jiù)业整体回(huí)升(shēng)，其(qí)中商品相关行业回升明显。4月商品相关行业新增非(fēi)农就业3.3万人，占4月新增就(jiù)业的13％，相(xiāng)对3月增加(jiā)5万人。其中，制造业、建筑业等新(xīn)增就业均边际回升。商(shāng)品相关行(xíng)业就业(yè)边际改善，或反(fǎn)映制造业边际好转。例(lì)如，4月美国(guó)ISM制(zhì)造业PMI回升0.8pct至47.1；4月(yuè)CPI核心商品通胀环(huán)比也边(biān)际(jì)回升。4月服务业相关(guān)行业(yè)新(xīn)增就业从3月的18.2万上升至22万，但内(nèi)部出现分化(huà)。其中，医疗保健(jiàn)和商业服务新(xīn)增就业分(fēn)别为6.4万(wàn)和4.3万，较3月增加1.7万和(hé)2.0万(wàn)；但此前吸纳就业较(jiào)多的休闲酒店业4月新增就业3.1万人，较3月回落0.9万人（图表4）。其(qí)他需求(qiú)指标(biāo)指示(shì)，服(fú)务(wù)业需求可能仍在(zài)走(zǒu)弱。例如3月美国休闲(xián)餐饮(yǐn)、医疗保健与零售业的总空缺(quē)约(yuē)384万(wàn)人，较22年12月的470万人大(dà)幅下降(jiàng)，回(huí)落(luò)至(zhì)21年5月(yuè)的水(shuǐ)平(píng)（图表5）。

　　失业(yè)率创(chuàng)新低(dī)以及小时工资增速回升(shēng)，显(xiǎn)示劳工市场(chǎng)韧性较(jiào)强。尽管遭遇硅谷银行(xíng)风(fēng)波的(de)不确(què)定(dìng)性(xìng)冲击，4月失业率仍然下降0.1个百分点至(zhì)3.4％，位于(yú)历史低位(wèi)，反(fǎn)映就业市场韧(rèn)性(xìng)较强，短期仍有望(wàng)保持稳(wěn)健。1季(jì)度小时工资增速低于其他(tā)工资指标，4月小时工(gōng)资增速回(huí)升后，与其他工资指标的差距收窄(zhǎi)，指(zhǐ)示美国(guó)潜在的工资增速维持在4.4％-5.9％（图表6），仍(réng)显(xiǎn)著高于联储合意水平（3％左右），这可(kě)能加大美联储的紧(jǐn)缩压力。3月(yuè)岗位空(kōng)缺数据显示(shì)，美(měi)国(guó)就(jiù)业市场劳(láo)动(dòng)力供应紧张局势整体(tǐ)仍(réng)在小幅缓解。最(zuì)能反映就(jiù)业市场(chǎng)紧张程度(dù)之一的(de)职(zhí)位空(kōng)缺与待业人数之比连续三(sān)月下(xià)降，2023年3月录得164％，降至21年11月的(de)水平（图表7）。根据历史经(jīng)验，当前职位(w奶啤是什么做的，奶啤是什么做的酒èi)空缺和求职人之比的回落速(sù)度(dù)接(jiē)近1973年的高通胀时(shí)期，预计2023年4季度，美国就(jiù)业市场(chǎng)才能更(gèng)接近供需平(píng)衡（图表8）。

　　我们认为，超预(yù)期(qī)的非(fēi)农就业数据(jù)将(jiāng)进一(yī)步削弱联储的降息意愿，但实际经济动能(néng)或弱于非农(nóng)就业数据(jù)所指示(shì)的水平(píng)，后续需要关注季(jì)节因子(zi)扰动下降后就(jiù)业数(shù)据的走势。非农就业超预期叠(dié)加工资增速回升，预计联(lián)储将维(wéi)持(chí)相对市场更(gèng)加鹰派的(de)立(lì)场。若就业(yè)数据(jù)出现(xiàn)明显恶(è)化，联储(chǔ)转(zhuǎn)向的可能性将(jiāng)加(jiā)大。5月以来，第一共和银行被(bèi)接管(guǎn)、西太(tài)平洋合众银(yín)行等区域银行股价大幅下挫，中小银行风(fēng)险仍在发酵(jiào)（参见《美(měi)国第14大银行倒闭昭示了什么(me)？》，2023/5/4）。同时(shí)，美国债务(wù)上限触(chù)发时点提(tí)前，前景存在较大不(bù)确定(dìng)性（参见(jiàn)《美(měi)国债务(wù)上限提前触(chù)发会有何影响？》，2023/5/4）。往(wǎng)前(qián)看，高利率叠加不断发酵的银行危机以及债务上限(xiàn)风波，金融市场动荡(dàng)可能性加(jiā)大，不(bù)排(pái)除金(jīn)融风险以(yǐ)及实体经(jīng)济的脆弱(ruò)性(xìng)倒(dào)逼联储下半年转(zhuǎn)向。

　　风(fēng)险提示：美国中小银(yín)行(xíng)再现挤兑风(fēng)波；欧美陷入衰退概率增加。

　　文(wén)章来(lái)源

　　本文摘(zhāi)自：2023年(nián)5月6日发布的(de)《非(fēi)农强于预期，但或许和季节(jié)性有关(guān)》

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 奶啤是什么做的，奶啤是什么做的酒