金(jīn)融界4月27日消息  顶(dǐng)着“港股白酒第一股”光环(huán)的珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)正式登陆港交所，尴(gān)尬(gà)的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终(zhōng)收盘(pán)下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上市(shì)第一天市值就缩水超过(guò)60亿(yì)港元，惨遭开(kāi)门黑(hēi)。

　　私募巨头KKR浮(fú)亏超过22亿(yì)港元

　　自2016年(nián)金徽酒挂牌上交(jiāo)所(suǒ)后(hòu)，至今没有酒(jiǔ)企(qǐ)成功上市，珍(zhēn)酒李渡是近7年(nián)时间第一只(zhǐ)实现资本上市的白酒股，目前西凤酒、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)此次在(zài)港交所IPO，发售价为每股(gǔ)10.82港元(yuán)，筹资(zī)资金约(yuē)50亿港元，公开发售(shòu)获超购1.94倍，一手中签率(lǜ)100%。值(zhí)得注意的是，不知道是出(chū)于何(hé)种考(kǎo)虑，此次珍酒(jiǔ)李渡并没(méi)有引入基石投资者(zhě)。

　　此次IPO之前(qián)，珍酒李(lǐ)渡(dù)共(gòng)计引入两轮投资者(zhě)，分别是有(yǒu)着(zhe)“华尔(ěr)街之狼”之称(chēng)的私(sī)募股权巨头(tóu)KKR和大中(zhōng)华网讯。KKR在(zài)2021年11月和2022年5月分别投资3亿美元、5亿美元(yuán)，两次成本分(fēn)别为1.76美元和1.78美(měi)元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李渡今日收(shōu)盘价8.88港元，这(zhè)意味着私募(mù)巨头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年(nián)时间狂砸15.77亿(yì)元广告费(fèi)

　　公开资料显示，珍(zhēn)酒李渡是一家致力提供以酱香型为主的次高(gāo)端(duān)白酒产品(pǐn)的中国白酒公(gōng)司。珍酒李渡集团旗下(xià)包括珍酒、李渡、湘窖及开(kāi)口笑四大白(bái)酒品牌(pái)，覆(fù)盖酱香型(xíng)、浓香型、兼(jiān)香型三大白(bái)酒品(pǐn)类。

　　招股书显示，按2021年收(shōu)入计算，珍酒李渡是中(zhōng)国第四(sì)大民营(yíng)白酒公司，以及中国白酒(jiǔ)行业中提(tí)供三(sān)种香(xiāng)型白酒的第三大公司。2020年到2022年，珍酒李(lǐ)渡归母净利润为(wèi)5.2亿(yì)元、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表(biǎo)现来看，珍酒李渡的增速(sù)在下降。

　　此外(wài)，珍酒李渡(dù)2020年到2022年的毛利(lì)率分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白酒公(gōng)司相(xiāng)比也(yě)处于下风，“股王”贵州茅台2022年的毛利率超(chāo)过(guò)90%，而腰部的(de)今世缘、口子窖(jiào)等企业(yè)毛利率(lǜ)也(yě)超(chāo)过了70%。

　　导致毛利率的直接原因之一就是珍酒李渡的“豪横”的广告支出。财报显(xiǎn)示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡(dù)销售及经(jīng)销开(kāi)支分(fēn)别为(wèi)4.03亿元、10.21亿元(yuán)及(jí)13.42亿(yì)元，于同(tóng)期(qī)分别(bié)占公(gōng)司总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支(zhī)分别(bié)为2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿(yì)，三年(nián)时间，广(guǎng)告费就砸了15.77亿(yì)元。

　　与此同时，珍酒李渡的存货(huò)正在逐步增(zēng)加。报告(gào)期内，公司存货分(fēn)别(bié)为(wèi)17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐(zhú)年(nián)增长趋势，存货(huò)周转天数分别(bié)为517天、414.4天和612.8天(tiān)。招股书解释称大部分存货为基酒，但仍(réng)然有不少针(zhēn)对其产销失衡的质(zhì)疑。

　　吴向东(dōng)曾操(cāo)盘(pán)金(jīn)六福 身价(jià)230亿元(yuán)

　　低于行业(yè)的毛(máo)利率和“豪横”的(de)广告(gào)支出，这与珍酒李渡创(chuàng)始人吴向东的(de)操盘手法密切(qiè)相(xiāng)关。

　　声名在外的“白(bái)酒教父”——吴(wú)向东是一名(míng)白(bái)酒行业的老兵(bīng)。1969年，吴向东出生(shēng)在湖(hú)南醴陵的一个普通农村家庭(tíng)，1992年，在湖南省外(wài)贸学校毕业的(de)吴向(xiàng)东，进入(rù)其姐夫傅(fù)军(jūn)旗下新华联集(jí)团(tuán)工作。此(cǐ)后(hòu)四(sì)年，他(tā)升至新(xīn)华联集团董事、董事局副主席(xí)。也是在此，吴(wú)向(xiàng)东正式开(kāi)启了他的白酒事(shì)业。

　　在傅军(jūn)的(de)帮助下，吴向东在1996年拿下(xià)五粮液旗(qí)下川酒(jiǔ)王的(de)代理(lǐ)权，仅一年就(jiù)将川酒王销(xiāo)量做到湖南第一。川酒王(wáng)热销之后，大(dà)量仿冒产品涌现。同时，白酒市场竞争白(bái)热化，下游经(jīng)销商的(de)日(rì)子(zi)越(yuè)来(lái)越难，吴向东(dōng)想自创白酒品牌。

　　1998年(nián)，吴向东(dōng)与(yǔ)五粮液(yè)签(qiān)订了(le)OEM代工协议，这(zhè)是他在白酒(jiǔ)业首创了一(yī)种新模式OEM，即贴(tiē)牌代工(gōng)模式，随(suí)后，金六福在这一(yī)年(nián)诞(dàn)生了(le)。

　　2001年，中国(guó)男足冲(chōng)进世界杯(bēi)，媒体将时任男(nán)足主教练的米(mǐ)卢誉为(wèi)神奇教练和(hé)好运福星(xīng)。深谙营(yíng)销(xiāo)的吴向东找(zhǎo)来米卢担任金六福形象代(dài)言人。米卢穿着唐装，面带微(wēi)笑地说(shuō)“中国人的福酒(jiǔ)，金(jīn)六福。”很长一段时间，金(jīn)六福的广告投(tóu)放量都是全(quán)国(guó)第一(yī)。

　　在吴向东的广告轰炸下(xià)，金六福迅(xùn)速成为国民白酒(jiǔ)，高峰(fēng)期一(yī)天能发出57个(gè)车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江(jiāng)西(xī)李(lǐ)渡(dù)，以及湖南知名白酒品牌湘窖和开(kāi)口笑正式合并——珍酒李渡(dù)诞(dàn)生。

　　目前，吴向(xiàng)东(dōng)实际控制的金东集团旗(qí)下(xià)共(gòng)有华致酒行、华(huá)泽酒业集团（下(xià)辖金六(liù)福、珍酒等12个酒企）、金东投资三(sān)个产业板块。涉(shè)足(zú)金融、文化(huà)旅游、新能(néng)源、互联网、酒业等多个(gè)产业。

　　靠卖(mài)白(bái)酒，吴向东也一(yī)举成(chéng)为湖南(nán)省株洲市首富(fù)。2023年3月，胡润研究院(yuàn)发布《2023胡润(rùn)全球(qiú)富豪榜》，吴向(xiàng)东(dōng)以230亿元人民币财富(fù)位列榜单第(dì)955位。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在前(qián)不久(jiǔ)的(de)第108届全(quán)国糖酒商(shāng)品交易会上，阵阵寒意从会(huì)上传来。

　　4月9日(rì)，在(zài)糖酒会的相关(guān)论坛上，在酒水(shuǐ)行业颇(pǒ)为知名的盛初(chū)咨询董事(shì)长王朝成放出“重磅观(guān)点”：酒(jiǔ)业(yè)整体(tǐ)将(jiāng)长期进入销量负增长(zhǎng)、收入低(dī)增(zēng)长或0增长、利润低增长的(de)内卷时代，并(bìng)且很(hěn)可能刚刚开(kāi)始。

　　第(dì)一，2023年是(shì)行业的分水岭，从场景(jǐng)-量(liàng)价-集中度看趋势，真正(zhèng)的高端消费在疫(yì)情场景中并没有太受影响，次高端(duān)库(kù)存仍未消化，区(qū)域酒(jiǔ)借助消费恢(huī)复较(jiào)快。高端的恢(huī)复没有(yǒu)看到更强的动力，仍然在(zài)低位徘徊，一二(èr)季度(dù)上市公(gōng)司(sī)业绩会出(chū)现增速放缓和进(jìn)一(yī)步(bù)分化。

　　第二，从白(bái)酒供需-库存周期看(kàn)趋势，现在存在(zài)三个矛盾：一是(shì)产(chǎn)区和供需的矛(máo)盾，大(dà)产区都在扩产能(néng)，但(dàn)销量(liàng)在下降；二是名酒企业都在向下扩展产品线，和地方(fāng)酒厂会产生矛盾；三是名(míng)酒(jiǔ)企业渠道重(zhòng)心下移，和地方酒(jiǔ)企的渠道(dào)有矛(máo)盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行(xíng)业销量为671万吨(dūn)，而2016年是1305万吨，行青涩的意思是啥，形容女人青涩的意思业600万吨消(xiāo)失的(de)主要是100块钱以(yǐ)下的(de)价位(wèi)带，其(qí)原因在于城市(shì)化，大(dà)部分劳(láo)动(dòng)人口从(cóng)农村转(zhuǎn)移到城市后，消费习惯变了，导致未来升级(jí)空间基数变小；超高端从5万(wàn)吨上涨到10万吨，次高端（售价在(zài)300-800元）的量至少(shǎo)涨了两倍(bèi)。

　　他给出(chū)了一组各价格(gé)带白酒节前和节(jié)后的终端进货量(liàng)数据。其中：2000元以上(shàng)相(xiāng)关(guān)产品下降(jiàng)19%，节(jié)后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元(yuán)高线次高端相关产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端(duān)价格节前下降23%，节后上涨(zhǎng)9%；100~300元(yuán)中(zhōng)高端节(jié)前(qián)下降4%，节后上(shàng)涨12%；100以下中低(dī)端节(jié)前增(zēng)长7%，节(jié)后(hòu)增长69%。

　　“港股白酒第(dì)一股(gǔ)”珍酒李渡未(wèi)来走向何方让我们拭(shì)目以待。

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