金融界5月15日消息(xī) 央(yāng)行(xíng)今日(rì)进(jìn)行(xíng)1250亿(yì)元1年期MLF操作，中标利率为(wèi)2.75％，与(yǔ)此前(qián)持(chí)平。本周有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息面(miàn)上，上周五曾经有消息称本月MLF中标利率有(yǒu)可能下调(diào)，但是(shì)机构分析，央行行长易纲曾在(zài)3月公开表示(shì)目前实(s加湿器必须加纯净水吗，加湿器用纯净水太贵怎么办水hí)际利率(lǜ)的(de)水平是比较合适，且(qiě)4月28日政治局会议对一季度的经济复苏(sū)给予(yǔ)充分肯定。

　　5月以来资(zī)金面转(zhuǎn)松，DR007中(zhōng)枢(shū)回落(luò)至1.8％左右，机构杠杆率提(tí)升。5月是缴税大月，需要关注下(xià)周缴税周对资金面可能造(zào)成的扰(rǎo)动(dòng)。

　　此前媒体(tǐ)报道称，自(zì)5月15日起(qǐ)银行协定存(cún)款及通知存款自(zì)律上限将下调，四大国有银(yín)行协定存款和(hé)通(tōng)知存款自律上限下调幅度为30BPS，其它金融机(jī)构降幅(fú)为(wèi)50BPS。中信(xìn)证券分析，预计银(yín)行协定存(cún)款和通知存款利率上限的下调(diào)有助于缓(huǎn)解银行净息差(chà)偏(piān)窄的问(wèn)题。

　　国(guó)君宏观(guān)研究指出，近期(qī)部分银行调降存款利率(lǜ)，严格上不(bù)算降息，属于“利率市场化”的进(jìn)一步深化(huà)。本轮存款利率调降背后的原因，是储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行净息差收窄(zhǎi)。因(yīn)此，存款利率客观上可减(jiǎn)轻银行负(fù)债(zhài)成加湿器必须加纯净水吗，加湿器用纯净水太贵怎么办水本，但是这(zhè)并不(bù)足以(yǐ)触(chù)发超额储(chǔ)蓄大(dà)规模转(zhuǎn)为消费(fèi)及向(xiàng)金融资产流(liú)入。

　　（1）近期部分银行调降存款利(lì)率(lǜ)，严格上不算降息，属于“利率市场化”的推进。2023年(nián)4月以(yǐ)来，河南(nán)、广东等多(duō)地中小银(yín)行(xíng)（地方农商行为主）发布公告下调人民币存(cún)款挂牌利率，下(xià)调幅(fú)度在10-45bp不(bù)等。据(jù)《经济观察网》等权威媒体报道，5月15日起银行协(xié)定存款及通知存款自(zì)律上(shàng)限将下调，引发“降息潮”的热议。不过，作(zuò)为(wèi)我国利(lì)率体系的“压(yā)舱(cāng)石”，1年期存款基准利率（整存整取）依然维持在1.5％不(bù)变，因此本轮银行存款利率调降严格意义上并非真的降息。归(guī)根结底，本轮存款利率调(diào)降也属于“利率市场化”的(de)进一(yī)步深(shēn)化。

　　（2）存(cún)款利率调(diào)降(jiàng)背后，是(shì)储(chǔ)蓄偏(piān)高、资(zī)金(jīn)空转(zhuǎn)增(zēng)叠加银(yín)行净息差收窄。一(yī)、2023年初的人民币存(cún)款维持(chí)高位，居民储蓄释放速度较(jiào)慢(màn)。因此，存款(kuǎn)利率调降背景下，居民储蓄(xù)有望进一步流出(chū)，更多流向消(xiāo)费(fèi)、房(fáng)贷、资本(běn)市场等。二、资(zī)金(jīn)杠杆抬(tái)升、空转加剧。2023年3月降准以(yǐ)来，资金利率(lǜ)中枢回落，资金杠杆明显抬(tái)升，资(zī)金空转(zhuǎn)有所加剧(jù)。存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调(diào)降一定(dìng)程度上(shàng)可(kě)以疏通流动性(xìng)淤积，支撑宽信用进程。三(sān)、MLF等政策利率接(jiē)连调降后，银行净息差大幅收窄，尤其是城商行(xíng)、农商行，因(yīn)此压降(jiàng)存款成本、规范吸(xī)储行为也(yě)属于大(dà)势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观上将减轻银行负债成本，但我们认为，这(zhè)并不足(zú)以触发超额储蓄(xù)大(dà)规模转为消费及(加湿器必须加纯净水吗，加湿器用纯净水太贵怎么办水jí)向金融资(zī)产流入；回归(guī)基本面来看(kàn)，“弱(ruò)复苏+低通(tōng)胀”组合的延续，仍将利好高股(gǔ)息资产和(hé)长(zhǎng)期国债。客观(guān)上(shàng)，本轮银行下降存款(kuǎn)利率的效(xiào)果与2022年4月、9月的效果类(lèi)似，可以(yǐ)降低负(fù)债端成本，保护(hù)银行净息(xī)差(chà)。当前流(liú)动性淤积仍未缓解(jiě)，4月“社(shè)融-M2”剪刀差倒(dào)挂仅仅小幅收(shōu)窄至(zhì)-2.4％。本轮(lún)存(cún)款利率调降，理论上可以促使存款(kuǎn)搬家，促使超额(é)储蓄(xù)流出(chū)，更多(duō)转化为(wèi)消费。但我们觉得刺激难度较大(dà)，倾向于认为(wèi)消费环比修(xiū)复最快的时(shí)候(hòu)已经过去。再回归经(jīng)济基本面来(lái)看，“弱(ruò)复苏(sū)+低通胀”组合的(de)延续，意味着长端(duān)利率仍(réng)有望继续下探，高(gāo)股息资产仍将占优。

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