昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯(bó)克希尔年度(dù)股东(dōng)大(dà)会召(zhào)开。

　　昨晚(wǎn)10点(diǎn)15分开(kāi)始，今(jīn)年8月30日将满93岁的巴菲(fēi)特(tè)和(hé)老搭档、已经(jīng)99岁的芒格出席伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦年度股东(dōng)大会的(de)问答环节(jié)。

　　本次(cì)大(dà)会召开时(shí)的宏观背景颇不平静：美国银行业动荡(dàng)不安(ān)，债务(wù)上限谈判僵持(chí)，经(jīng)济徘徊于衰退的(de)危险边缘，地缘政(zhèng)治冲突持续升温，人工智(zhì)能(néng)正带(dài)来重大的机(jī)遇和风(fēng)险，怀着(zhe)“朝(cháo)圣”心态(tài)而(ér)来(lái)的(de)投资者(zhě)们热切(qiè)盼(pàn)望聆(líng)听“奥马哈先知(zhī)”对大变(biàn)革(gé)时(shí)代(dài)的点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈(hā)撒韦发布一季度财报显示，第一季(jì)度净利润(rùn)355.04亿(yì)美元，去年(nián)同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元(yuán)，去年同(tóng)期为(wèi)708.1亿(yì)美(měi)元；第一季度投资和衍(yǎn)生品收益为347.58亿美元，去年同(tóng)期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看(kàn)巴菲特、芒格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴(bā)菲(fēi)特：不全(quán)力支持倒闭的(de)硅谷银行(xíng)“将带来(lái)灾(zāi)难性(xìng)后果(guǒ)”

　　巴(bā)菲特表示，在硅谷(gǔ)银行倒(dào)闭后，监管机构必须(xū)做出赔偿所有储户的决定，因(yīn)为不这样做可能会(huì)损害全球(qiú)金融体系(xì)。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴(bā)菲特在回答一个问题时说，如(rú)果储户得不到补偿，它给美国经济带来(lái)的后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国发(fā)生冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲特和芒(máng)格(gé)都(dōu)认为，中(zhōng)美(měi)关系紧张对两国会(huì)造成不必要的伤(shāng)害。芒格说：“美国和中(zhōng)国发生(shēng)冲突是很愚蠢的。我们应该做的就是(shì)和中国和睦相(xiāng)处(chù)。美国应该与中国(guó)大(dà)量开(kāi)展自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一(yī)直都需要判断，如果没有对方回应，事情能有多(duō)大进步。两国都会有(yǒu)竞(jìng)争力，都可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月(yuè)的波(bō)动可能(néng)是二战(zhàn)以(yǐ)来最厉害的(de)一次

　　巴菲特表示，我(wǒ)们大部分(fēn)的事业，在今年报告的营(yíng)收都会比去年较(jiào)低，这(zhè)都(dōu)是因为过去6个(gè)月经济的不(bù)景(jǐng)气(qì)造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这几个月公司都经历了很多的(de)波动(dòng)，这可能(néng)是二(èr)战以(yǐ)来最厉害(hài)的一次(cì)，二(èr)战的时候我们没(méi)有办法获得商品、货物，但是这(zhè)一(yī)次的波(bō)动来自于另外一个地方，他们可(kě)能在过去(qù)的(de)6个(gè)月中出现了(le)存货过多的(de)情况，这不是说好(hǎo)像失(shī)业率、就业率的情况造(zào)成的，但是(shì)现(xiàn)在(zài)的经济环境在这六个月已经非常不一样了，而(ér)我们很多的经(jīng)理人对于这种情况感觉到比较惊讶，存货怎么会一下子那么(me)多(duō)卖不出(chū)去(qù)。现(xiàn)在我(wǒ)们才(cái)慢慢(màn)地(dì)让(ràng)销售情况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子(zi)可能已(yǐ)经结(jié)束”！巴菲特第一季度净(jìng)卖出104亿美元股票

　　巴(bā)菲特(tè)说，他在第一(yī)季度是股票的净卖家。财报显示，伯克(kè)希尔(ěr)出售了价值132亿美元的(de)股票，仅(jǐn)买(mǎi)入了28亿美元。净卖出104亿美(měi)元股票。

　　这(zhè)些数据突显(xiǎn)出，巴菲特和他的长期得力助手查(chá)理·芒(máng)格认为，当期的估(gū)值没有吸引力。自今年年初以来，该公司(sī)的现金(jīn)储备增加(jiā)了20亿美元(yuán)，达(dá)到1306亿美元，为2021年(nián)底(dǐ)以来的最高水平。

　　芒格上个月表示(shì)，随着美联储加(jiā)息和经济放缓，投资者应(yīng)该降低对股(gǔ)市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企(qǐ)业(yè)做出了悲观的(de)预测：好日子可能已(yǐ)经结束。这位亿万富翁投资(zī)者预计(jì)，随着经济低迷放(fàng)缓，伯(bó)克(kè)希尔(ěr)哈撒韦公司大部分业务的收益今年将(jiāng)下降。因为在过去6个月(yuè)左右的时间(jiān)里(lǐ)，美国经济的“令人(rén)难以置(zhì)信的增长时期(qī)”已经接近尾(wěi)声。伯(bó)克希尔经常(cháng)被视为(wèi)经济(jì)健康(kāng)状况的代(dài)表(biǎo)，因为(wèi)其业(yè)务范围广泛，从铁路到(dào)电(diàn)力(lì)公用事业和零售。巴(bā)菲特曾(céng)表示，伯克希尔哈(hā)撒韦公司的成功(gōng)归功于(yú)过去几十年(nián)美国经济的惊(jīng)人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调：接班人(rén)是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝(bèi)尔(ěr)一定会继承我的(de)工作，但他还会与贾(jiǎ)恩一起(qǐ)协(xié)商，做最(zuì)后的决策。公司传承在执行上并不是这么(me)简单，管(guǎn)理伯(bó)克希尔(ěr)可能(néng)不仅需要现在的这五个下(xià)一代领导人，而是更多(duō)有能力的人。如果他们不能处理得当的话，他就不会(huì)将伯克希尔交给(gěi)他们。他还补充，每一个公司的情况都不一样。

　　芒(máng)格(gé)则表示，现在(zài)伯克(kè)希(xī)尔内部都很支持阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者提问：美联储现(xiàn)有的资产负债表规模是否令你担(dān)忧(yōu)？

　　巴菲特(tè)表称他不(bù)担心美联储，支持美联(lián)储压低通(tōng)胀率的使命，他(tā)也(yě)不(bù)担(dān)心美联(lián)储(chǔ)的资产负(fù)债表，尽管打趣称(chēng)“那是(shì)一个很大的数字，而我喜欢看这(zhè)些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产(chǎn)负债(zhài)表从(cóng)8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他(tā)想到一句话“现金永(yǒng)远不(bù)是(shì)垃圾(jī)”。但(dàn)是他反对疯狂印钱(qián)令通(tōng)胀暴涨，就(jiù)像二战刚(gāng)结束时美国所经历(lì)的那样。对此(cǐ)芒格也持相(xiāng)同观(guān)点，称(chēng)如果靠不断(duàn)印钱来解(jiě)决短期(qī)问(wèn)题将会有负(fù)面的后(hòu)果(guǒ)。

　　7.为何大幅(fú)持仓石(shí)油(yóu)股(gǔ)？

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，美国没有(yǒu)其(qí)他地方可以像(xiàng)二叠(dié)纪盆地（permian）一样有这(zhè)么多石(shí)油储备。不过页岩油井的衰(shuāi)败也(yě)很快，开井第一天可(kě)能产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许一(yī)年或者一年半(bàn)就枯竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西方(fāng)石油的管理层，对(duì)他(tā)们也(yě)很(hěn)熟悉。西方石油做了(le)很多好的事情，建(jiàn)了很多(duō)新井还能盈苟以天下之大而从六国破亡之故事是又在六国下矣翻译，苟以天下之大而从六国古今异义(yíng)利。伯克希(xī)尔并不会购买(mǎi)西方石油的(de)控(kòng)股(gǔ)权，管理(lǐ)层已经(jīng)很(hěn)棒了。未来不确定是(shì)否会(huì)继续购(gòu)买更多石(shí)油公司的股票，但对现在持股(gǔ)量很(hěn)满意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货(huò)币能取代美(měi)元的储备货币地位

　　有投资者提问：美(měi)国大(dà)批发债，美联(lián)储让债务(wù)货(huò)币化，中国巴西(xī)沙特等(děng)都在与美元脱(tuō)钩(gōu)，在这种(zhǒng)环境下，美元的货(huò)币储备(bèi)地位(wèi)何时会(huì)受威(wēi)胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有取代美元储备货币地位的候选币种。

　　巴菲(fēi)特说(shuō)，没有人比美联储主(zhǔ)席鲍威尔更了解(jiě)形势，但他无法控制财政政策。谁都不知道(dào)，一种(zhǒng)纸币能(néng)坚持用(yòng)多久(jiǔ)才会失控，尤其(qí)是在(zài)这(zhè)种货币是全(quán)球(qiú)储备货(huò)币(bì)的时候(hòu)。

　　巴菲特认为，美国要(yào)大举印(yìn)钞很(hěn)容(róng)易，但应该非常小心(xīn)。如(rú)果货(huò)币太多，一旦把通胀的精灵从瓶子(zi)里(lǐ)放出来(lái)，就很(hěn)难恢复，人们会对货币(bì)失去信任。

　　巴菲特称(chēng)，无法预(yù)测(cè)会有什么结果(guǒ)，反正不会是好结果。现在（大量发债）是一个(gè)非常政治化的决策。

　　芒格说，在(zài)某些时候(hòu)，通过印(yìn)钞(chāo)赢得选票会适得其反。芒格在提到(dào)日(rì)本的货币(bì)政策和(hé)财政(zhèng)政策时说，日本用(yòng)日元做(zuò)了(le)些奇(qí)怪的(de)事。对于(yú)日本实(shí)施(shī)的经济政策，日本人应该接受并(bìng)作出应对。巴(bā)菲特补充说，如果日元是(shì)储备(bèi)货(huò)币，那些事不可能发(fā)生。巴(bā)菲特说，他(tā)佩(pèi)服(fú)日本，日本有一个更(gèng)有凝(níng)聚力的社会，但美国不应(yīng)该(gāi)效仿日本。不断印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二批中央冻猪肉收(shōu)储

　　今年以来，在供大(dà)于需(xū)的市场格局(jú)下(xià)，我国生猪价格整体偏弱运行，期间最高(gāo)仅涨至16元/公斤，最(zuì)低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年(nián)春节过后的猪价走势，记者查询上甲(jiǎ)数据梳理发现(xiàn)，2月(yuè)中(zhōng)旬至3月初期间，生猪(zhū)价(jià)格(gé)曾出现一波企稳(wěn)反(fǎn)弹，但(dàn)在(zài)涨至16元(yuán)/公斤(jīn)后再次振荡下跌，直(zhí)至4月17日(rì)跌至今年低点13.9元(yuán)/公斤后，才再度出现小(xiǎo)幅(fú)反(fǎn)弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一假期前(qián)又(yòu)略有(yǒu)回落(luò)。

　　在(zài)近期生猪价格低位(wèi)运行的情况下，国家发改(gǎi)委于5月5日下(xià)午发布最(zuì)新研究收储的公(gōng)告称，据国家发展(zhǎn)改革委(wěi)监测，4月(yuè)24日—4月(yuè)28日当(dāng)周(zhōu)，全国(guó)平均猪(zhū)粮比价苟以天下之大而从六国破亡之故事是又在六国下矣翻译，苟以天下之大而从六国古今异义为5.21：1，处于过度下跌二级预警(jǐng)区间。根(gēn)据《完善政府猪肉储(chǔ)备调节机制 做(zuò)好猪肉市场保供稳(wěn)价工作预案(àn)》规(guī)定，国家发(fā)改委会(huì)同有关部门研(yán)究适时启动年内第二批中央(yāng)冻(dòng)猪肉储(chǔ)备收储工作，推动生猪(zhū)价(jià)格尽(jǐn)快回归合(hé)理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货市(shì)场(chǎng)预期走(zǒu)强，应声(shēng)上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看，生猪现货市(shì)场整体延续振荡下跌走(zǒu)势，价(jià)格(gé)无(wú)太大起色。徽商期货生猪(zhū)分析(xī)师尉秀接受期货日报(bào)记者采访(fǎng)时(shí)表示，4月来(lái)生猪现货价格呈先跌后涨再(zài)跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具(jù)体(tǐ)来看，4月(yuè)初至中旬，因需求缺乏明显(xiǎn)利好，叠加(jiā)散户逢(féng)高出栏心态(tài)增强，利空(kōng)生猪价格，猪价(jià)振(zhèn)荡回落并在4月17日逼近(jìn)春节(jié)后低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进入4月中下旬后(hòu)，在相对较低的猪(zhū)价下，市场心态(tài)开始转(zhuǎn)变，养(yǎng)殖端低价惜售(shòu)情绪强、二育询(xún)盘增加，支撑价格止跌反弹(dàn)，同时(shí)冻(dòng)品猪肉价格的相对优(yōu)势也刺激贸易商从进口肉采购转向对(duì)国内(nèi)冻品(pǐn)猪(zhū)肉采购，支撑屠宰企业分(fēn)割入(rù)库意愿加大，再叠(dié)加(jiā)月底逢五一(yī)假期备货，猪肉终端(duān)需求有(yǒu)所好(hǎo)转(zhuǎn)，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成(chéng)本导致(zhì)生猪二育入场转为(wèi)谨(jǐn)慎，屠企分割比(bǐ)例(lì)也(yě)有(yǒu)开收敛，叠(dié)加月末(mò)部(bù)分集(jí)团企业有提前出栏迹象(xiàng)，在(zài)缝节必(bì)跌的‘魔咒’下，月(yuè)末价格再次回落，截(jié)至(zhì)4月(yuè)28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五(wǔ)一(yī)小长假期间，虽有节假日提(tí)振，但生(shēng)猪现货价格平均(jūn)也仅(jǐn)有(yǒu)0.2元/公斤(jīn)的(de)涨幅，延续(xù)偏(piān)弱(ruò)态势。申(shēn)银(yín)万国(guó)期货农产品高级(jí)分析师徐盛告(gào)诉记者，目前生猪处于需求淡季，同时五(wǔ)一节(jié)前各养殖类上市公司公布一季报(bào)显(xiǎn)示其经营数据纷(fēn)纷亏损，若猪价长期维(wéi)持低迷，养殖企业超预(yù)期去(qù)产能(néng)将对(duì)行业的发展不(bù)利，容(róng)易(yì)导致猪价(jià)的(de)大(dà)起大落。在这个节点(diǎn)，国家发改委宣布收储，可(kě)以看出国(guó)家对(duì)生猪养殖行业健康(kāng)发(fā)展的(de)重视(shì)与(yǔ)呵护，有助于提振市(shì)场(chǎng)信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信号释放下(xià)，本周五生(shēng)猪期货盘面随(suí)即作出反应走多。从收储本(běn)身看，不会带来实质性生猪需(xū)求的增长(zhǎng)。不过，倘(tǎng)若(ruò)收储调控长期密集(jí)执行，叠加二(èr)育(yù)等利多因(yīn)素共振，或会给市场带(dài)来(lái)比较明显的利多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生(shēng)猪价格(gé)磨底何(hé)时结束？

　　五一节假日(rì)过(guò)后，尉(wèi)秀告诉记者，因生猪终端需求(qiú)缺乏实质性利好，短期内猪价(jià)或延续低位区间振荡走势(shì)。

　　具(jù)体从生猪(zhū)需求端看，尉(wèi)秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年(nián)5月宰量均有不同程(chéng)度的(de)提升，但也非猪肉季节(jié)性消费旺(wàng)季(jì)。

　　从供给端看，据国家统计局最(zuì)新数(shù)据，截至今年一(yī)季(jì)度(dù)，全国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出栏量(liàng)处(chù)于近五年同期高(gāo)位水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告(gào)诉记(jì)者，虽然今年一(yī)季度生猪(zhū)存栏环(huán)比出现下跌，但同比依旧增(zēng)长，并处于近9年(nián)同(tóng)期相对高位。

　　此(cǐ)外从生猪产能变化来看，尉秀(xiù)表示，据农业部监测，2023开年(nián)以来，国内能繁母猪存栏(lán)已连(lián)续三个月下(xià)降，但下降幅(fú)度相当有(yǒu)限(xiàn)，累(lèi)计下降1.97％。其中3月全国能(néng)繁(fán)母猪存栏量为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高(gāo)于(yú)4100万头的(de)正常产能调(diào)控目标(biāo)（约(yuē)为105.00％）。此外据第(dì)三方机构数据(jù)，国内能繁(fán)母猪存栏自(zì)2022年11月开始(shǐ)下滑，已经连续(xù)5个(gè)月(yuè)下(xià)滑(huá)，累计下(xià)降(jiàng)幅度为5.33％。其(qí)中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年(nián)同(tóng)期增加2.96％。“从不同口径的统(tǒng)计数据可(kě)以(yǐ)看出，生猪(zhū)产(chǎn)能有继续回调走势(shì)，但截至3月降幅均有限。综合来看，当下产能基础依旧稳(wěn)固，生猪供(gōng)应(yīng)充(chōng)盈(yíng)，并没(méi)有出现能够驱动周期上行(xíng)趋势(shì)的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉秀看来，伴随(suí)着猪价再次(cì)阶段性(xìng)走低，二育补栏或会(huì)再次(cì)进场，带动猪价走高；但今年二次(cì)育肥进出场节奏(zòu)切(qiè)换加快，需关(guān)注(zhù)进出(chū)场节(jié)奏对(duì)猪价的带动。此(cǐ)外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明(míng)显的小体重猪急(jí)抛，出栏量的提前透支将在6月前(qián)后(hòu)显现，对期货(huò)LH2307盘面的利多(duō)影(yǐng)响或许在(zài)5月份(fèn)有体现。总的(de)来(lái)看，5月(yuè)猪价价格重心或高于4月，建议继(jì)续(xù)重点关(guān)注二次育肥、冻品入库及收储带来的(de)情绪(xù)面影响。

　　方(fāng)正中期饲料养殖板块(kuài)研究(jiū)员宋(sòng)从志认为，短期(qī)来看，当(dāng)前(qián)生猪整体屠宰量仍维(wéi)持(chí)高位，并高于去年同期(qī)水平，出栏体重虽有(yǒu)连续回落(luò)，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之(zhī)中，二(èr)育增加导致大猪仍有阶段(duàn)性出栏压力。尤其去年6月份以(yǐ)来能繁母(mǔ)猪环(huán)比增(zēng)加(jiā)带(dài)来的(de)生猪出栏在5月份可能继续保持惯性(xìng)增涨。但今年(nián)二季度开始生猪市场(chǎng)将(jiāng)逐步过(guò)度至季节(jié)性旺季，因此生(shēng)猪近(jìn)端(duān)现货价(jià)格大概率已在(zài)慢慢接(jiē)近底部。

　　中长(zhǎng)期(qī)来(lái)看(kàn)，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺(wàng)季，叠加能繁(fán)母猪的(de)调减在下半年会有一定程度的(de)体现，价格重心或高于上半年(nián)，2023年全年猪价的高点(diǎn)有望在(zài)下半年形成。

　　“我们(men)认为，上半(bàn)年生猪(zhū)供应压力最(zuì)大的时间点有望(wàng)逐步(bù)过去，叠加(jiā)经(jīng)济复(fù)苏、非(fēi)瘟带(dài)来仔猪存栏(lán)的损失以及猪肉收储，消费(fèi)端恢复后(hòu)下方现货价格(gé)空(kōng)间(jiān)有限并有望(wàng)反弹。但(dàn)考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏(lán)恢复，2023苟以天下之大而从六国破亡之故事是又在六国下矣翻译，苟以天下之大而从六国古今异义年生猪总(zǒng)体(tǐ)供(gōng)应有望逐步增加，全年(nián)猪价重心仍(réng)将(jiāng)低于2022年，交易节奏的(de)把握将更为关键。”徐盛建(jiàn)议，长期(qī)投资者(zhě)可以在(zài)养(yǎng)猪成本(běn)一带逐步择机(jī)入场买入生猪(zhū)2307合约(yuē)，另外等反弹(dàn)后(hòu)逢高空(kōng)2309合(hé)约。

　　宋(sòng)从志表(biǎo)示，当前生猪(zhū)期货2305合约(yuē)期现已(yǐ)在逐(zhú)步(bù)回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期价(jià)目前整体估值不高，后续在收储加持下，期价存在(zài)继续往上修(xiū)复的空间。建(jiàn)议投资者在交易上可从(cóng)单边转为(wèi)观望，边际(jì)上警惕饲料养(yǎng)殖板块集体估值下移带(dài)来的(de)系(xì)统性风险。

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