四大国有(yǒu)银行的集体降息惊(jīng)动市场，存款利率正(zhèng)迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周一）起银行协定存款(kuǎn)及通(tōng)知存款(kuǎn)自律(lǜ)上(shàng)限将(jiāng)下(xià)调，四大国有银行(xíng)协定存款和通(tōng)知(zhī)存款自律上限(xiàn)下调幅度为30BP，其它金融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意(yì)到(dào)，今年以(yǐ)来银(yín)行业(yè)已有三波存款利(lì)率下调，此前两次分别是：4月，多家中小(xiǎo)银行人民币存(cún)款利率下调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟(gēn)进(jìn)“补(bǔ)降”。至此，4月以来已有至少20家中小银行（含农村信(xìn)用合(hé)作(zuò)联社）下调人民(mín)币存(cún)款(kuǎn)利率，调(diào)降幅度(dù)不一。

　　货币政策牵一发而动全身(shēn)，与经济、就业、投(tóu)资以及老百姓“钱袋子”都息息相关(guān)。那(nà)么，如(rú)何理解此次下调通知和协定存款利率？今年“降息(xī)潮”迭起是否等(děng)同于经济增速放(fàng)缓的信号？市(shì)场上(shàng)关于企业(yè)、老百姓手中的钱变“毛(máo)”的担忧何解？

　　从(cóng)推出背(bèi)景来(lái)看，多(duō)方观点(diǎn)认(rèn)为，本(běn)次存款利率新规主要基(jī)于三重考量。一是符(fú)合推(tuī)进利率市场(chǎng)化改革(gé)深化大背(bèi)景；二是对银行而言，存款利率(lǜ)下调(diào)有(yǒu)助于减(jiǎn)少存(cún)款定(dìng)价的无序竞争，降低银行(xíng)负债成本；三是促进投(tóu)资(zī)、消费，本(běn)次(cì)降息也(yě)被(bèi)看作是(shì)促(cù)进宏观经(jīng)济复苏的表现。

　　不过也(yě)需(xū)要看到的是，本次调降中协定(dìng)存款更多(duō)是对公业务，通(tōng)知(zhī)存款则集(jí)中于短(duǎn)期存款，都是针对特定存取需求的客(kè)户，面(miàn)向(xiàng)范(fàn)围有限。据民生证券宏观(guān)团(tuán)队(duì)测算(suàn)，通知存款和协定存款(kuǎn)在银行存(cún)款(kuǎn)中占比不高，以四(sì)大行的单位通知存(cún)款为例，常年只(zhǐ)占企业存款总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队(duì)的数据(jù)显示(shì)，协定(dìng)存款等(děng)规(guī)模预计为20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通(tōng)知和协定存款(kuǎn)利率？

　　中国人民(mín)银行行长易纲在近期公开(kāi)讲(jiǎng)话中提到，从过去二十年的数据看，我国实际利率总体保持(chí)在略低于(yú)潜在经济增速这一(yī)“黄(huáng)金法则”水平(píng)上，与潜在经济增长水平基(jī)本匹配。在经济复苏的关键时(shí)点上，如何理解此次下(xià)调通(tōng)知和协(xié)定存款(kuǎn)利(lì)率？

　　目前(qián)，多方观点(diǎn)都提及(jí)的是，本轮调降更多(duō)是(shì)出于推(tuī)进利(lì)率(lǜ)市场化改革深(shēn)化大(dà)背景的考(kǎo)虑。

　　招(zhāo)商基金研(yán)究部(bù)首席经济学家李(lǐ)湛(zhàn)梳理(lǐ)了这一(yī)市场化改革的过程(chéng)。2022年4月，央行指导利率自律机制建立了存款利率市场化调整机制，随(suí)后，国有大行同(tóng)年9月下调(diào)存款利(lì)率，中(zhōng)小银(yín)行陆续跟进下(xià)调存款利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定价(jià)自(zì)律(lǜ)机(jī)制发布《合(hé)格审(shěn)慎(shèn)评估实施办法（2023年修订(dìng)版）》，在(zài)相关(guān)指(zhǐ)标中引入了(le)存(cún)款定价惩(chéng)罚措(cuò)施(shī)。随之而来的(de)是，此前4月部分中小银行、农商行存款利率下调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行挂牌利(lì)率下调。李湛(zhàn)认(rèn)为，这均是在(zài)利率市场化(huà)改革推进背景下，银行出于自身经(jīng)营考虑的自发行为。

　　此外，从(cóng)减轻银行息(xī)差压力(lì)的必要性来看(kàn)，民(mín)生证(zhèng)券宏观团队也倾向(xiàng)于认为，本(běn)次调整更多(duō)仍是延续(xù)去年9月这(zhè)一轮(lún)存(cún)款利率下调，并且完(wán)成存款利率调整的闭环，改善银行利润(rùn)空间。存款(kuǎn)利率机(jī)制创设以来，两(liǎng)轮(lún)利率(lǜ)调(diào)降都(dōu)集中在活期和定期存款，实际上(shàng)忽略(lüè)了这些介于(yú)活期(qī)和定期存款之间的存款的利率调整，“当下有(yǒu)必要一次性(xìng)调整通知存款和(hé)协定存款(kuǎn)利率，保证(zhèng)存款利率下(xià)调的有效性。此外，数据显示(shì)，国(guó)有银(yín)行一季度(dù)净息差水平均(jūn)创历史新低，当下调利率有助于降低银(yín)行负债成本，推动银行(xíng)投放信贷(dài)的积极性。”民生(shēng)证券认为(wèi)。

　　除利率市(shì)场(chǎng)化改革及银行(xíng)净息差压力增(zēng)大外，某大型银行金融市场(chǎng)研究员还(hái)关注到的是国内存款市场的供需变化——近年来国内经济受多重因(yīn)素冲击，居(jū)民消(xiāo)费场(chǎng)景受制约，预(yù)防性储蓄有(yǒu)所增加及风险偏好下降等，导致(zhì)居民储(chǔ)蓄存(cún)款上(shàng)升较快，部分银行根据(jù)市场供需变化，综合指数经营(yíng)情况(kuàng)，灵(líng)活调节(jié)存款利率，只是不(bù)同银行(xíng)在(zài)调(diào)整节(jié)奏(zòu)、时机方(fāng)面(miàn)存(cún)在差(chà)异。

　　关注二：本次存款利率(lǜ)下调带来哪些影响？

　　4月28日(rì)中(zhōng)央政治局会(huì)议(yì)强调(diào)，要(yào)有效防范化解重点领(lǐng)域风险，统筹做(zuò)好中小银行、保险和信托机构改革化(huà)险工作。一锤定音(yīn)之下，本次调(diào)降(jiàng)利率也(yě)被认为维护(hù)金融(róng)稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵护(hù)动作具体体现在哪些方面(miàn)？招商基(jī)金李湛认为，本(běn)次调降通知主(zhǔ)要释放了两(liǎng)大(dà)信号，一是减轻银行息差压(yā)力。本次下(xià)调(diào)将引导银行的对(duì)公活期成(chéng)本下降，存款(kuǎn)降(jiàng)价叠加资(zī)产破壁机能绞肉吗，破壁机能绞肉馅吗端让(ràng)利压力趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有利于(yú)增强(qiáng)银(yín)行内(nèi)生资本补充能力；二是减少企业及(jí)居民(mín)的短期存(cún)款意愿(yuàn)、促进企业(yè)投资、居民消费。

　　粤开证(zhèng)券首席经济学(xué)家罗志恒的观点是，调降(jiàng)协定存(cún)款和通知存款的利率上(shàng)限，主要目的是规(guī)范银行业(yè)存款定价秩序，减少(shǎo)存款定价的无(wú)序竞(jìng)争，合力压(yā)降银行负(fù)债成本。当前银行净利差空间(jiān)较小，压降负债端成本，有(yǒu)助于改善(shàn)银(yín)行盈利(lì)、补充净资本、降低金(jīn)融风险(xiǎn)。此外，银(yín)行负债(zhài)端(duān)成本下(xià)降(jiàng)，也(yě)为(wèi)资产端的贷(dài)款利率(lǜ)下调、降低实(shí)体经济(jì)融资成本进(jìn)一步(bù)打开(kāi)空间。

　　国泰君(jūn)安宏观首席分(fēn)析师董(dǒng)琦(qí)也认为，存款利率调降，既(jì)有助于缓解商业银行净息差收窄趋势，特别是(shì)中小行高息揽储的成本压力(lì)，又有利于引导超额储(chǔ)蓄向消费投资转化(huà)，符合“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银(yín)行(xíng)团队同样提到，新(xīn)规(guī)对于规范协(xié)定存(cún)款定价秩序(xù)作(zuò)用较大，减少(shǎo)存(cún)款定价的无序竞争，合(hé)力压降(jiàng)银行(xíng)负债成本(běn)。该团队预计(jì)，协定存款等(děng)规模20-30万亿(yì)，占总(zǒng)存款比例10％左右，由此来看，新规将降低银(yín)行总(zǒng)存款(kuǎn)付(fù)息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面，民(mín)生证券宏观团队表示(shì)，现实(shí)中(zhōng)，存款利率下调(diào)有助于压低全社会利率水平，利好债券(quàn)；同时(shí)股票(piào)市场中，对流(liú)动性敏感的股票(piào)也将因(yīn)此受益。

　　川财证(zhèng)券(quàn)首席(xí)经(jīng)济学家陈雳则表示，在(zài)当前整个(gè)经(jīng)济(jì)复(fù)苏的(de)大(dà)背景下，进一步释放市场(chǎng)流动性、活跃消(xiāo)费是一(yī)个重要的(de)、阶段性目标，存(cún)款降息调节(jié)，对促销(xiāo)费无疑有(yǒu)一(yī)定的引导作用。

　　关注三：压降银行(xíng)存款成本是(shì)否大势所趋？

　　2022年(nián)四(sì)季度货币政(zhèng)策执行(xíng)报告以及2023年一季度(dù)货政例(lì)会(huì)均表(biǎo)明，当(dāng)前货币政策基调未变(biàn)，“精(jīng)准有(yǒu)力”仍(réng)是第(dì)一要求，而在此基础上也强调“着力(lì)支持(chí)扩大(dà)内需，为(wèi)实体经济(jì)提供更有(yǒu)力支持”。从本(běn)次降(jiàng)息释放的信号来看(kàn)，是(shì)否(fǒu)意(yì)味着货币政策进(jìn)一步宽松(sōng)？

　　对(duì)此，招商基金(jīn)李湛(zhàn)的看(kàn)法是，货币(bì)政(zhèng)策充裕延续(xù)，但解读为边际再宽松为时(shí)尚早。“本次(cì)调降意味(wèi)着当前长端利率(lǜ)仍有(yǒu)下行(xíng)空间，但这一调降是针(zhēn)对银行协定存款及通知(zhī)存款利率(lǜ)自律上限，而非直接调降挂(guà)牌存款(kuǎn)利率，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调并不等于政(zhèng)策利率就(jiù)必须进行对等(děng)下调(diào)，市(shì)场不(bù)应视为降息的确(què)定(dìng)性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货(huò)币政策之下，也有多(duō)方(fāng)观(guān)点提到(dào)，压降存(cún)款(kuǎn)成(chéng)本(běn)仍是(shì)大势所趋(qū)。国泰君安董琦关(guān)注(zhù)到，当前经(jīng)济修复内生动力依然(rán)不强(qiáng)，外需压力没(méi)有完(wán)全缓解，货币政(zhèng)策将继(jì)续对经济修复(fù)带(dài)来支撑(chēng)作用，未来伴随经济修复，利率(lǜ)水平(píng)的调(diào)降还(hái)没有结(jié)束。

　　招商证(zhèng)券银行团队的观(guān)点(diǎn)也不谋而合——长期来看，存款(kuǎn)利率下行仍是大势所趋。2023年经(jīng)济有(yǒu)所复苏，进一步降(jiàng)低贷款(kuǎn)利(lì)率的紧(jǐn)迫性(xìng)不(bù)高，但银行(xíng)普遍以(yǐ)量补价(jià)，使(shǐ)得贷款价格(gé)战(zhàn)激烈，贷款利率很(hěn)难上(shàng)行(xíng)。考虑(lǜ)到存量(liàng)贷款重定价等影响，2023年银行息差压力增大(dà)，控制(zhì)存款成本成为当务之急。中小银行或有动力主(zhǔ)动跟进(jìn)下调(diào)存(cún)款利率。

　　展望未来(lái)货币政策的(de)走(zǒu)向，上述(shù)大型银行(xíng)金(jīn)融市场研究(jiū)员认为(wèi)，需要看到的是，目前(qián)经济处于修复性复苏阶段，经济恢(huī)复(fù)仍需要(yào)适(shì)度货币环境支持(chí)，同时，国内经济(jì)复苏不平衡问题依然突出，要求货币政策(cè)支持精准有(yǒu)力。预计下半年货币政策不会出现急(jí)转弯(wān)，延续(xù)稳(wěn)健(jiàn)货币政(zhèng)策基调，在保(bǎo)持信(xìn)贷总量适度增长，市场流动性合理充裕情况(kuàng)下，更(gèng)加倚重结构性工(gōng)具，加大实体经济薄弱(ruò)环节，重点新兴领(lǐng)域(yù)支持(chí)，提升政(zhèng)策精(jīng)准质效。

　　关注四：老百姓和企业手中(zhōng)的(de)钱会(huì)不(bù)会(huì)变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存款利率自律上(shàng)限将迎调整的同时，有(yǒu)市(shì)场观点担心，降(jiàng)息(xī)一方面有利(lì)于刺激消费以(yǐ)及(jí)缓和银行经营压力(lì)，但(dàn)另一方面老百姓、企业(yè)手里(lǐ)的存款收(shōu)益缩水了(le)。在(zài)评价双方(fāng)博弈(yì)观点之破壁机能绞肉吗，破壁机能绞肉馅吗前，不妨先厘清通知存(cún)款及(jí)协(xié)定存款(kuǎn)两个概念的定义。

　　通知和(hé)协定存款介于(yú)定活期存款之间，利(lì)率高于活期存款(kuǎn)，但比定期存款(kuǎn)存取灵活，两者的共(gòng)同优(yōu)点(diǎn)是(shì)，在保持资(zī)金灵活使(shǐ)用的同时，提(tí)高(gāo)利息回报。其(qí)中(zhōng)：

　　通知存款是(shì)活期存款的一种，主要(yào)有1天和7天两个期(qī)限(xiàn)，支取时需提前1天或7天通知银行，即可(kě)按实(shí)际(jì)存期及支取日相应币种(zhǒng)档(dàng)次(cì)利率计(jì)付利息(xī)，个(gè)人和企业(yè)均可(kě)以办理。当前1天和7天期通知(zhī)存款(kuǎn)的基准利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位(wèi)在银行开立一个具有结算和协定存款双(shuāng)重功能的协定存款账户，并(bìng)约定(dìng)基本存(cún)款额(é)度，由银(yín)行将协定存款账户中(zhōng)超过该额度的部分按协定存款(kuǎn)利率单独(dú)计(jì)息(xī)的(de)一(yī)种(zhǒng)存(cún)款方式。协定(dìng)存款性质介于活(huó)期和定期存款(kuǎn)之间，只面向企业办(bàn)理，期限最长为1年。当前，协定存款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务(wù)，通知存(cún)款既(jì)有对公业务，也(yě)有个人业务，但都有一定(dìng)的存款门槛。基于(yú)此，粤开证券首席经济学(xué)家罗(luó)志恒(héng)提(tí)出的观点是，总(zǒng)体来(lái)看，协定存款(kuǎn)和(hé)通(tōng)知存款基本上以(yǐ)对公活期存款为主，对一般(bān)老(lǎo)百姓的影响(xiǎng)不大。对于(yú)企业来说，会有一定的利息损失，但若存贷款利(lì)率都能(néng)有所下调(diào)，也有助于刺激企(qǐ)业投资并(bìng)降(jiàng)低融资(zī)成本。

　　此外记者(zhě)也注(zhù)意(yì)到，央行(xíng)最新(xīn)数(shù)据显示，4月份人民币存(cún)款减(jiǎn)少4609亿(yì)元(yuán)，同比多减5524亿元，其中(zhōng)，住户存(cún)款减少(shǎo)1.2万亿元，非(fēi)金融企业(yè)存(cún)款减(jiǎn)少1408亿元。进一步来看，存款(kuǎn)利(lì)率调降(jiàng)是否会刺激(jī)超额储蓄流(liú)出？

　　国泰君安董琦(qí)表(biǎo)示，这一传导过程并非一蹴而就，且(qiě)需要总量(liàng)政策(cè)继(jì)续支撑。经济当前依(yī)然(rán)需要休养生息(xī)，特别是在前期服(fú)务业修复(fù)后，与制造业产生循(xún)环，带动收(shōu)入预期改善，最终(zhōng)才(cái)会带动居民(mín)与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金(jīn)李湛的建(jiàn)议是，应(yīng)辩证看(kàn)待(dài)本次降息(xī)。疫情(qíng)以来(lái)，企业(yè)及(jí)居民形成了(le)一定规模的超额储(chǔ)蓄(xù)，降息可以降(jiàng)低企业、居民的储蓄意愿，引导(dǎo)企业加大(dà)投(tóu)资、居民增加消费，促进经济(jì)复苏。“只有经济复苏(sū)斜率提升(shēng)，企业、居民对后续的(de)收入信心(xīn)才会回(huí)升(shēng)，进而形(xíng)成储蓄转化为(wèi)投资(zī)、消费，再形成增厚企业、居(jū)民收入(rù)的(de)良(liáng)性循环(huán)。”李湛表(biǎo)示。

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