5月(yuè)13日，年内首只央企(qǐ)主题ETF——华泰(tài)柏瑞中证央企红利(lì)ETF发(fā)布公告称，其累计(jì)有效认购申请份额总额超过(guò)20亿份发行上(shàng)限，将(jiāng)启(qǐ)动比例(lì)配售。这(zhè)则(zé)小公(gōng)告(gào)体现出(chū)市场对这(zhè)一“中特估”主题(tí)的追捧力(lì)度。

　　实际上，近期围绕着“中(zhōng)特估”的行情，市场关(guān)注度非常(cháng)高，5月15日首批3只央(yāng)企回报ETF发行，更(gèng)成为(wèi)这一波“中特估”行情的(de)催(cuī)化剂。实际上，早在去年底(dǐ)及今年一季度(dù)，一些基(jī)金经理开始调仓换股(gǔ)“中(zhōng)特估概(gài)念”。

　　目前“中特估”资金(jīn)面、情绪面、估值方式(shì)等问题成为市场关(guān)注焦点，中国(guó)基金报采访多位投研人士(shì)，解(jiě)析“中特估”这些(xiē)焦点问题。

　　央企主(zhǔ)题ETF密集上报发行

　　行情催(cuī)化剂？

　　市(shì)场对“中特估”主题积极(jí)追捧。不仅华泰柏瑞中证央企红利(lì)ETF罕见(jiàn)出现启动“比(bǐ)例配售”情况(kuàng)，今年场内(nèi)多只“中字头(tóu)”ETF也(yě)持续“吸金”，15只央企、国企ETF合计“吸金”38.56亿元。

　　同时，后续有多只国央企主题基金发行，市场对此(cǐ)充满期待(dài)，如5月15日就有3只央企(qǐ)回报ETF，后(hòu)续(xù)跟踪(zōng)央企(qǐ)科技(jì)引(yǐn)领、央(yāng)企现代(dài)能源等ETF也将获批发行(xíng)，更有扎(zhā)堆上报的央国企(qǐ)基金在排队入市。

　　这(zhè)些或成为(wèi)这一波“中特估(gū)”行情的(de)催化剂。

　　融通红利机会基金经理何龙表示，央企ETF发行在情绪上是构成(chéng)催化因素(sù)的，近期(qī)银行股(gǔ)大涨的一个催化因素就(jiù)是积极推介相关(guān)央(yāng)企ETF的发行。

　　“随着央企(qǐ)ETF的发行，和诸多主(zhǔ)题基金(jīn)的申报发(fā)行，我(wǒ)认(rèn)为确实会成为引(yǐn)爆行情的催化剂，基本面、资(zī)金面、政策面都在向好，下半年，中(zhōng)特估(gū)有可能(néng)独领(lǐng)风骚。”万家(jiā)基金章恒更是表示。

　　同样，博时基金指(zhǐ)数与量化投(tóu)资(zī)部基金经理杨(yáng)振建(jiàn)就表示，近期密(mì)集(jí)申报的国央企主题基金主(zhǔ)要涉及“股东回(huí)报”、“科技引领”、“现代能(néng)源(yuán)”几(jǐ)大主题，这(zhè)样的布局可以更好支持央国(guó)企的估值重塑。

　　“央企(qǐ)ETF的发行将(jiāng)成为行情进一步上涨的催化(huà)剂。去(qù)年以来(lái)公募(mù)基金发(fā)行整体平(píng)淡，近(jìn)期多只国央企主题基金申报和发行(xíng)，行(xíng)情火热下将为市场带来增量资金(jīn)，有(yǒu)望(wàng)推动进一步(bù)上涨。”杨振建进(jìn)一步表示。

　　此外，银(yín)华基金ETF业(yè)务总监王帅认为(wèi)，公募(mù)基金(jīn)积(jī)极布局(jú)央国企主题基金，一方(fāng)面是因为新一轮深化(huà)国企(qǐ)改革(gé)的大幕将(jiāng)拉开，叠加“中(zhōng)特(tè)估(gū)”概念(niàn)，央(yāng)国企上市(shì)公司的(de)投资价值凸显，该主题的(de)基金将为投资者提供更丰富的工具以参与到央(yāng)国企投资。另(lìng)一方面是落实(shí)公募(mù)基金行业高质(zhì)量发(fā)展的要求，引导(dǎo)更多资金参与央国企(qǐ)改革，更好(hǎo)发挥公募基金服务资本市(shì)场改革、服务全的偏旁还有什么字，全的偏旁还有什么字再组词实体经济和国家战略的(de)作用。

　　王帅表(biǎo)示(shì)，未来央企ETF的发行将为央企相关标(biāo)的和板块带来增量资金，提(tí)升(shēng)交易活(huó)跃度，有望成(chéng)为(wèi)中(zhōng)特估行情的催(cuī)化剂(jì)。

　　存量市(shì)场中(zhōng)变赛道

　　积极调(diào)仓(cāng)换股(gǔ)？

　　2023年以来，市场结构性(xìng)行(xíng)情明(míng)显，中特估和人工智能成(chéng)为(wèi)两大明(míng)显的主线，而新能源等前期(qī)热门赛道股(gǔ)冷却，在此背景下，一些(xiē)基(jī)金经理开始调仓换股(gǔ)“中特估概念”。

　　万家(jiā)基金基金经理(lǐ)章恒直言，自己目前重点关注三大行业(yè)，火电、券商、军(jūn)工，这三大(dà)行业(yè)主要(yào)是央企或地方国(guó)资所在的行(xíng)业(yè)，民营企业占(zhàn)比(bǐ)较少。

　　“首先是基于行业(yè)本身基本面在今年会(huì)有重大的向上变化的机(jī)会，比如火电，会(huì)受益于(yú)煤炭价格的下跌，扭(niǔ)亏为盈(yíng)；券商，会受(shòu)益于今年市场(chǎng)成(chéng)交(jiāo)量的放大，盈(yíng)利(lì)大幅增长等。同时(shí)，随着国有企业改革的推进，大概率这些企业(yè)会(huì)进入一个提质增(zēng)效、释(shì)放业绩的过程。”章(zhāng)恒表示，中特估是过去5年10年改革(gé)的成(chéng)果，是(shì)非常基本面的，和他过去1至2年研究投资(zī)思路也非常吻合，为在下半年抓(zhuā)住这波中特估的投资机会(huì)做好了准(zhǔn)备。

　　“去(qù)年(nián)年(nián)底已开(kāi)始重视(shì)中特估的投资机会，判(pàn)断中特估的机会未来三年(nián)分两个(gè)阶段。”融(róng)通红利机(jī)会基(jī)金经理何龙表示，第一阶段(duàn)也就是(shì)今(jīn)年以数字(zì)经济(jì)和“一带一路”的(de)主题普涨(zhǎng)性机会(huì)为(wèi)主，包(bāo)括(kuò)低于1倍PB、分红(hóng)收(shōu)益率极高的(de)品种，将会迎(yíng)来普涨性的机会。第(dì)二阶段是未(wèi)来(lái)两(liǎng)年，在主题性机会消(xiāo)散(sàn)以后，基(jī)于(yú)顶层设计(jì)对国央经营管理价值导(dǎo)向变化，我们判(pàn)断经营成(chéng)果(guǒ)随(suí)之改(gǎi)变是一个(gè)慢变量，会在未来(lái)两(liǎng)年体现在每一(yī)个(gè)央国企的(de)报(bào)表中。

　　何龙强调，目前在挖掘公司经营层面可能发(fā)生显著正向变(biàn)化的个股提前进(jìn)行(xíng)布局(jú)，比如医药和消费等行(xíng)业。

　　其实一季报已(yǐ)经显露出不少(shǎo)基金(jīn)在行动。国(guó)金证(zhèng)券研究(jiū)所(suǒ)数据显示，偏股主动(dòng)型基(jī)金2022年(nián)年报(bào)前十大重仓(cāng)股(gǔ)股票池中，“中特估”概(gài)念占偏股主动型基(jī)金持有股票市值比例(lì)仅有1.18％。而2023年一季报披(pī)露的持仓(cāng)中(zhōng)，“中(zhōng)特(tè)估”概念占(zhàn)偏股主动型(xíng)基金持有股票市(shì)值(zhí)比例提高到4.19％。

　　“中特估”概念股在偏股主动(dòng)型基(jī)金的持仓中，占比明显提高。上(shàng)述数(shù)据显示(shì)，根(gēn)据偏股主动型基(jī)金2022年报及2023年(nián)一季报十大(dà)重仓股的数(shù)据，剔除个(gè)股涨跌影(yǐng)响，估(gū)计了各基金(jīn)主动(dòng)加(jiā)仓“中特估”概念股的市值占2022年末股票总(zǒng)市值比例，一季度超过30％的偏(piān)股主动型基金主动加(jiā)仓了“中特估”概念股，198只基金在2022年(nián)末不持有“中特估”概念股(gǔ)，但在一(yī)季度买入。

　　不仅如此，中信(xìn)证券数据统(tǒng)计也显示(shì)，一季(jì)度(dù)主动(dòng)偏股型公募基金对港股央国企的持股市值(zhí)比(bǐ)重达到(dào)2019年以来的新高(gāo)，港股央(yāng)国企持股总市(shì)值(zhí)占港(gǎng)股持股总市值的比重(zhòng)由2022年四季(jì)度的25.1％提升至(zhì)2023年一季度的(de)32.9％，远高于2020年低点时的7.5％。

　　投(tóu)研上加大(dà)力量？

　　构建国央企专门的(de)股票库

　　可以(yǐ)说(shuō)中国特色估值体系，正深(shēn)刻影响基(jī)金公司(sī)的投研，落实(shí)到日(rì)常的投研流(liú)程和实践之(zhī)中，不少基金公司在(zài)加大投研(yán)力量，更有专门构建(jiàn)国央企(qǐ)股票库。

　　融(róng)通(tōng)红利(lì)机会基金经理何龙就介绍，一方面，从顶层设计(jì)改变研究员过去对国央企的固定思维，需要实地考察(chá)国央企，并且(qiě)需要(yào)利用(yòng)当(dāng)前国(guó)央企愿意(yì)交流的契机(jī)，多(duō)花(huā)精力去进行跟踪发现(xiàn)变化。

　　另一方面(miàn)，融(róng)通(tōng)基金在行动上，要求研(yán)究员(yuán)将自(zì)己所覆盖(gài)行(xíng)业的所有(yǒu)国央企构(gòu)建(jiàn)专门的股(gǔ)票库(kù)，并(bìng)进(jìn)行长期(qī)跟踪，包括考察其实(shí)地调研(yán)的的成果(guǒ)，了解(jiě)国央企经营(yíng)思路(lù)和(hé)财务导向的(de)变化，结合行业趋势和特征，寻找价值洼地，发现(xiàn)预期差。

　　同样的，银华基金ETF业务总(zǒng)监王帅也谈到(dào)“认全的偏旁还有什么字，全的偏旁还有什么字再组词识”上的重视。他表(biǎo)示，通过(guò)深入学习(xí)，对“中特估”有了更深刻的认识(shí)：首先要(yào)认识市场(chǎng)体制机制(zhì)、行业产(chǎn)业结(jié)构、主(zhǔ)体(tǐ)持续(xù)发(fā)展(zhǎn)能力(lì)等方面(miàn)所体现的(de)鲜明中国(guó)元(yuán)素和发展阶(jiē)段(duàn)特征，“中特估”应该是在此基础上构建的(de)具有时代特(tè)征和中国特色、符合国(guó)家战(zhàn)略导向的估值体系，而不是简单(dān)套用国(guó)外(wài)的(de)传统估值模型。

　　“中特(tè)估是一种(zhǒng)新的提法，但是这个概念所涉及到的行业和公司，一直在发生的(de)变(biàn)化(huà)。”万家基金经理章恒表示，万家(jiā)基金一直(zhí)非常(cháng)关注传(chuán)统产业的(de)变化，诸如煤炭(tàn)、金(jīn)融、建筑等(děng)多个领(lǐng)域，因此也(yě)是一定(dìng)能(néng)够抓住中特估(gū)这波(bō)行情的机会的。同时，随着时局的变化，也在增加相关行业(yè)的(de)研究(jiū)力(lì)量。

　　此外，创金合信基金首席(xí)经济学家(jiā)魏凤春(chūn)表示，积极践行中(zhōng)国(guó)特色(sè)的估值体系是资本市(shì)场使命(mìng)，投资者需要学(xué)习领(lǐng)会(huì)并(bìng)针对原有的(de)估(gū)值体系进行改造(zào)，以(yǐ)适应现实(shí)的需要。明确该体(tǐ)系(xì)的框架是(shì)第一位的工作，合理设置指标也(yě)非常重要，投资者(zhě)的认可和(hé)实(shí)施(shī)是最终该(gāi)体系能否(fǒu)具备长期价值的基础(chǔ)。不(bù)过，他(tā)也提醒，人为的拔估(gū)值是很大(dà)的认知(zhī)误区(qū)，市场化认可是(shì)基(jī)本的(de)常识，不可误(wù)判。

　　体(tǐ)现社会价(jià)值与国家战略价(jià)值

　　新估(gū)值方式？