申万一级(jí)的半导体行业涵盖(gài)消费(fèi)电子(zi)、元件等6个二级子行(xíng)业，其(康桥在哪里再别康桥，徐志摩康桥在哪里qí)中市值权重最大(dà)的是半(bàn)导(dǎo)体行业，该行业涵盖132家(jiā)上市公司(sī)。作为国家芯片战(zhàn)略(lüè)发展(zhǎn)的(de)重点(diǎn)领域，半(bàn)导体行业具(jù)备研发技术壁(bì)垒、产(chǎn)品国产替代(dài)化、未来前景(jǐng)广阔(kuò)等特点，也因此(cǐ)成为A股市(shì)场有(yǒu)影(yǐng)响力的科技板(bǎn)块。截至5月10日(rì)，半导体行业总市(shì)值达到(dào)3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等(děng)5家企业市值在(zài)1000亿(yì)元以上，行业沪深(shēn)300企业数量达到16家，无论是(shì)头部千亿企业数量还是沪深300企业数量，均位居科技类(lèi)行(xíng)业前列。

　　金(jīn)融界上市公(gōng)司研究(jiū)院发现，半导体行业自2018年以来(lái)经(jīng)过4年(nián)快速发展(zhǎn)，市场规模(mó)不(bù)断扩大，毛利率稳步提升，自主研发的环境下，上(shàng)市公司(sī)科技含量(liàng)越来越高(gāo)。但与(yǔ)此同(tóng)时，多数上市公司业绩高光时刻在2021年，行业面临短期库存(cún)调整、需(xū)求(qiú)萎缩、芯片基数卡脖(bó)子等因素制(zhì)约，2022年(nián)多数上市公司(sī)业绩增(zēng)速放缓，毛利率(lǜ)下滑，伴(bàn)随库存风险加大(dà)。

　　行(xíng)业(yè)营收(shōu)规模创新高(gāo)，三方面因(yīn)素致(zhì)前5企业市占率下(xià)滑

　　半导(dǎo)体行业的132家公司(sī)，2018年实现(xiàn)营业收入1671.87亿元，2022年(nián)增(zēng)长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其(qí)中，2022年(nián)营收同(tóng)比增长12.45％。

　　营(yíng)收体量来看(kàn)，主(zhǔ)营业务为半导体IDM、光(guāng)学模组、通讯产(chǎn)品集成(chéng)的闻泰(tài)科技，从2019至2022年连续4年营收居行业首位，2022年实现营收580.79亿(yì)元，同(tóng)比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技(jì)营(yíng)收(shōu)稳步(bù)增长，但半导体行业(yè)上市公(gōng)司的营收(shōu)集中度(dù)却在下滑。选(xuǎn)取2018至2022历年营收排(pái)名前5的企业，2018年长电科技、中芯(xīn)国际(jì)5家企业实现营收(shōu)1671.87亿元(yuán)，占行业营收总值的46.99％，至2022年前(qián)5大企业(yè)营收占(zhàn)比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营业收(shōu)入居(jū)前(qián)5的企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　至于前5半导体公司(sī)营收占比(bǐ)下滑，或主要由(yóu)三方面因素导致(zhì)。一是如韦尔股份(fèn)、闻(wén)泰(tài)科技等头部企业营收增速放(fàng)缓(huǎn)，低(dī)于行业平均增速。二(èr)是江波龙、格科微(wēi)、海(hǎi)光信(xìn)息等营收体(tǐ)量居(jū)前的企业不断上(shàng)市，并(bìng)在资本助力之下营收快速增长。三(sān)是当半导体行业处于(yú)国(guó)产替代(dài)化、自(zì)主研发背景(jǐng)下的(de)高成长(zhǎng)阶段时，整个(gè)市场欣欣向荣(róng)，企业营收高速增长，使(shǐ)得集中度分散(sàn)。

　　行业(yè)归母净(jìng)利润(rùn)下滑13.67％，利(lì)润正增长企业占比不足五成(chéng)

　　相比(bǐ)营收，半导体行业的归母净利润(rùn)增速更快，从2018年的43.25亿元(yuán)增长至(zhì)2021年的657.87亿(yì)元，达到14倍。但受到电子产品(pǐn)全球销量增速(sù)放(fàng)缓(huǎn)、芯片库存高位等因(yīn)素影响，2022年行业整(zhěng)体净利润567.91亿元(yuán)，同比下滑(huá)13.67％，高位出现调(diào)整。

　　具体公司来(lái)看，归母净利润正增长企业达到(dào)63家，占比为47.73％。12家企业从盈利(lì)转为亏损，25家企业(yè)净利润腰斩(zhǎn)（下跌幅度50％至100％之(zhī)间）。同时(shí)，也有18家企业净利润增(zēng)速(sù)在100％以(yǐ)上，12家企业增速(sù)在50％至100％之(zhī)间。

　　图(tú)1：2022年半导体(tǐ)企业归母净(jìng)利润(rùn)增速(sù)区间

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企(qǐ)业来看(kàn)，芯原股(gǔ)份涵盖芯片(piàn)设计(jì)、半导体IP授权等(děng)业务矩阵，受益(yì)于先进(jìn)的芯片(piàn)定制技(jì)术、丰富(fù)的(de)IP储备以及强大的设计能力，公司得到了相关客户的广泛认可。去年芯原(yuán)股份以455.32％的增速位列半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业之首，公司利润从0.13亿元(yuán)增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯(xīn)原(yuán)股份2022年净利润体量排名行(xíng)业第92名，其较(jiào)快增速与低基(jī)数效应(yīng)有关。考(kǎo)虑利润(rùn)基数，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿(yì)元(yuán)增长至(zhì)23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净(jìng)利润增(zēng)速居前的10大企业

　　制表：金(jīn)融界上市公(gōng)司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　存货周转(zhuǎn)率下降(jiàng)35.79％，库(kù)存风险显现

　　在(zài)对半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业经营(yíng)风险(xiǎn)分析时，发现(xiàn)存(cún)货周转率反(fǎn)映了分立器件、半导体设备(bèi)等相关(guān)产品的周(zhōu)转情况，存(cún)货周转率下滑，意(yì)味产品流通速度变慢，影响企(qǐ)业现金流能力，对经营造成负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体(tǐ)企业的存货(huò)周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行(xíng)趋势，2022年降幅更是达到(dào)35.79％。值得注意的是，存货周(zhōu)转率这一经营风险指标反映行业是否(fǒu)面临(lín)库存风险，是否出现供过于求(qiú)的局面，进而对股(gǔ)价表(biǎo)现有参考意义。行业(yè)整体而言，2021年存(cún)货周转率中位数与2020年(nián)基本持平，该年(nián)半导(dǎo)体指(zhǐ)数(shù)上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率中位数(shù)和行(xíng)业指数(shù)分(fēn)别下滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相关性较大(dà)。

　　具体来(lái)看(kàn)，2022年(nián)半导体行业存(cún)货周转率同比增长(zhǎng)的13家企业(yè)，较2021年平均同(tóng)比增(zēng)长29.84％，该年这些(xiē)个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家企业(yè)，较2021年平均同(tóng)比下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌(diē)幅为-17.64％。这一数据说明存(cún)货质量下滑的企(qǐ)业，股价(jià)表现(xiàn)也往往(wǎng)更不理想。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值(zhí)居中(zhōng)上位置的企业(yè)，2022年存货周转率均为1.31，较(jiào)2021年分别下降了(le)2.40和3.25，目前存(cún)货周转率(lǜ)均低(dī)于行业中位水平。而股(gǔ)价上，两股(gǔ)2022年分别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌(diē)幅在行(xíng)业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的(de)10大企业(yè)

　　制表(biǎo)：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　行业整(zhěng)体(tǐ)毛(máo)利率稳步提升，10家(jiā)企业毛利(lì)率(lǜ)60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导体行业上市公司整体毛利率(lǜ)呈现抬升(shēng)态势(shì)，毛利率(lǜ)中位数从(cóng)32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技(jì)术(shù)迭(dié)代升级、自主研发等(děng)有很大关(guān)系(xì)。

　　图2：2018至2022年(nián)半导(dǎo)体行业毛利率中(zhōng)位数

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛(máo)利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上游硅料等原(yuán)材料价格上涨、电(diàn)子消费品需求放(fàng)缓至部分芯片元件降价销售等因素(sù)有关。2022年半导(dǎo)体(tǐ)下滑5个百分点以上企业达到27家，其中富(fù)满微2022年毛利率降至(zhì)19.35％，下(xià)降了34.62个百分点(diǎn)，公司在年报中也说明了与这两方(fāng)面原(yuán)因有(yǒu)关。

　　有10家企业毛(máo)利率(lǜ)在60％以上，目(mù)前行业最高(gāo)的(de)臻(zhēn)镭科(kē)技达到87.88％，毛利率居前(qián)且公(gōng)司经营体量较(jiào)大的公司有复旦微电(diàn)（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居前的(de)10大企业

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　超半数企业研发费用增长四成，研发占(zhàn)比不(bù)断提(tí)升

　　在国外芯(xīn)片市场卡脖子、国内自主研发上行趋势的背(bèi)景下，国内半导体(tǐ)企业(yè)需(xū)要(yào)不断通过研发投入，增加企业竞争(zhēng)力，进而对(duì)长久业(yè)绩改(gǎi)观带来正向促进作用。

　　2022年半导(dǎo)体行业累(lèi)计研发(fā)费用(yòng)为(wèi)506.32亿元，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研发(fā)费(fèi)用再创新高(gāo)。具(jù)体公司而(ér)言，2022年132家企业(yè)研发(fā)费用中位数为(wèi)1.62亿元，2021年同期(qī)为1.12亿元，这一数据表明2022年半数企(qǐ)业研发费用同比增长(zhǎng)44.55％，增长(zhǎng)幅度可观。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企业(yè)2022年研发费用同(tóng)比增(zēng)长，32家企业增长超过(guò)50％，纳芯(xīn)微、斯(sī)普瑞等(děng)4家企业研发费(fèi)用同(tóng)比增(zēng)长100％以(yǐ)上。

　　增长(zhǎng)金额来看，中芯(xīn)国际(jì)、闻(wén)泰科技(jì)和海(hǎi)光信息(xī)，2022年(nián)研发费用增长在6亿元以上居前(qián)。综合研发费用增长率(lǜ)和增长金额，海光信息(xī)、紫光国微、思瑞浦等(děng)企业(yè)比较突出。

　　其中，紫(zǐ)光(guāng)国微2022年研发费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司(sī)去年(nián)推出了国(guó)内首(shǒu)款(kuǎn)支持双模联网的(de)联通5GeSIM产品，特种集成电路产品进入C919大(dà)型客机供应链，“年(nián)产(chǎn)2亿件5G通信网(wǎng)络设(shè)备用石英(yīng)谐振器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居(jū)前的10大企业(yè)

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　从研发费用占营收(shōu)比重来看，2021年半导体行业的中位数(shù)为(wèi)10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表明(míng)企业研(yán)发意愿(yuàn)增强，重(zhòng)视资金投(tóu)入。研发费用占(zhàn)比(bǐ)20％以上的企业达(dá)到40家，10％至20％的企业达到(dào)42家(jiā)。

　　其中，有32家(jiā)企业不仅连续3年研(yán)发(fā)费用占比在(z康桥在哪里再别康桥，徐志摩康桥在哪里ài)10％以上(shàng)，2022年(nián)研发费用还在3亿元以上，可谓既有研发高(gāo)占比又有研发(fā)高金额。寒武(wǔ)纪-U连(lián)续(xù)三年(nián)研发费用(yòng)占比居行业前3,2022年(nián)研(yán)发(fā)费(fèi)用占(zhàn)比达到(dào)208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司思元370芯片(piàn)及加速(sù)卡在(zài)众多行业领域中的头部(bù)公司(sī)实现了批量销售或达(dá)成合作意向。

　　表4：2022年研(yán)发费用占比居前(qián)的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

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