财(cái)联社记者近期从行业内了解到(dào)，信(xìn)贷市(shì)场需求低迷(mí)持续(xù)之下，部分银行(xíng)出现了贷款最优惠(huì)利率与同期理财收益率倒挂或(huò)接近倒挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我们个(gè)贷最低已经到年化3.65％左(zuǒ)右(yòu)了，但投放依(yī)旧比(bǐ)较难(nán)。房贷和前(qián)十(shí)年比(bǐ)那(nà)都(dōu)是放(fàng)不出去(qù)的(de)。”4月25日，中部(bù)一家(jiā)大型城商行相关负责人(rén)对(duì)财联社记(jì)者说。

　　这种情况并非个(gè)案。4月26日，财(cái)联(lián)社记者向兴业、广(guǎng)发等多家银行了解(jiě)到，当(dāng)前抵押(yā)贷款最(zuì)优惠利率区间(jiān)为3％-3.85％之间(jiān)。与(yǔ)一(yī)季度情况相比(bǐ)，贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)水平仍在(zài)进一(yī)步下滑。

　　而普益标准监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日(rì)-4月23日）全市场共新(xīn)发了661款(kuǎn)理财产品，环比增加22款，其中86款为(wèi)开放式产品，其平均业(yè)绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分(fēn)点(diǎn)；575款(kuǎn)为封闭(bì)式产品，其平(píng)均业绩比较基(jī)准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月(yuè)26日，一家头部银行理财(cái)子负责(zé)人对财(cái)联社记者表示，正常情况下贷(dài)款利率要高于(yú)理财收益(yì)，否则会(huì)形成(chéng)套(tào)利空间。近期出(chū)现的收益率倒挂的情况的确(què)多年来少见。这种情况本质上(shàng)反(fǎn)映实体经济需求不足，资金可能在金融市场空(kōng)转的信(xìn)号。

　　走低的贷款利(lì)率VS走高的理(lǐ)财(cái)收益(yì)率

　　4月(yuè)23日，央行(xíng)国(guó)际司司长金中夏对外表(biǎo)示，人民银行认真贯彻党(dǎng)中央、国务院决(jué)策部署，采(cǎi)取了很多措施做(zuò)好金融支持稳外(wài)贸工作。首先是降低实(shí)体经济融资成本。2022年(nián)，我(wǒ)国企(qǐ)业贷款加权平均利率同比下降(jiàng)了34个(gè)基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上(shàng)是比较低(dī)的(de)水平。

　　而上周，央行一(yī)季(jì)度金融统计(jì)数(shù)据发(fā)布(bù)会上公布(bù)的数(shù)据显示，3月份银行体系新发企业贷加(jiā)权平均利(lì)率同比(bǐ)下降(jiàng)29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如(rú)央行所表述，3.96％系3月份银行体(tǐ)系新(xīn)发企业贷款加权(quán)平(píng)均利率水(shuǐ)平(píng)，并(bìng)没有考虑(lǜ)区域差(chà)异。财联社记者(zhě)注意到，在部分资金充裕(yù)的一线城市(shì)利(lì)率水(shuǐ)平下(xià)沉更快，比(bǐ)如央行营管(guǎn)部早在(zài)2月份即表示(shì)，去(qù)年12月份(fèn)，北京地区新发放企业贷款加权平均(jūn)利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报告分析(xī)认为，一季(jì)度的贷款需求非(fēi)常好，央行今年一季度公(gōng)布的(de)贷款需求(qiú)指数飙升，达到78.4，还(hái)是2012年(nián)下半(bàn)年以来的最(zuì)高值(zhí)。但(dàn)最近贷(dài)款需求有下(xià)降趋势，如近期(qī)票据(jù)转贴现(xiàn)利(lì)率下降，表(biǎo)示银行(xíng)贷款(kuǎn)需求较差，需要购买票据(jù)来填(tián)充贷(dài)款额度。

　　与新发(fā)放贷款市场当前的不景气形(xíng)成鲜明对比的是，一季度理财市(shì)场的收益(yì)率却(què)在节节回升(shēng)。普(pǔ)益标准数据显示，截至(zhì)2023年1季度(dù)末，理财公司存续(xù)理财产品14892款(kuǎn)，占全(quán)市场(chǎng)存(cún)续理财产品的44.03％。理2022中国挖了乌克兰多少人才，中国从乌克兰引进了多少人才财公司存续开放式(shì)固(gù)收类理财产(chǎn)品（不含现金管(guǎn)理类产品）的近1个(gè)月(yuè)年化收益率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金(jīn)固收最新数据显示，4月24日(rì)封闭式理财平均(jūn)基准利(lì)率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以(yǐ)来(lái)6M-1Y封(fēng)闭式理财(cái)基(jī)准利率(lǜ)与1年期AAA级中票、存单(dān)利差走阔。

　　即便(biàn)与新发(fā)理财产品收益率相比，当(dāng)前(qián)银行(xíng)新发贷(dài)款(kuǎn)的(de)利率也(yě)不占优。普益(yì)标(biāo)准监测数据显(xiǎn)示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市(shì)场新发理财产(chǎn)品中(zhōng)，开放式产品平(píng)均业(yè)绩比较基准为3.46％，封闭式产(chǎn)品平(píng)均业绩比(bǐ)较基(jī)准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金出现空转套(tào)利可能(néng)

　　多位受访金融行业人(rén)士对记者表示，当(dāng)前(qián)新发贷(dài)款利率和理财收(shōu)益率之间(jiān)出现倒挂是(shì)多年(nián)来罕见的情况。部(bù)分(fēn)人士认为，应(yīng)该(gāi)警惕(tì)当前(qián)非对(duì)称利率政策之下，贷(dài)款、存款和金融市场之间出现收益“套利(lì)”空间的可能。

　　融360数字科技研究院分析师刘银平对财联社记者表示，理财(cái)产品收益率超过(guò)银行(xíng)贷款(kuǎn)利率，可能会给部分客户钻空子(zi)的机(jī)会，从银行那(nà)里获取的(de)低息贷款没(méi)有投入实(shí)际经营，而(ér)是(shì)拿去(qù)购(gòu)买(mǎi)收益率更高的理财产品，导致资金空转，前(qián)几年结构性存款市场曾存在这种现象。

　　不(bù)过刘银平认为，目前理财产(chǎn)品业绩(jì)比较基准(zhǔn)不代表实际收(shōu)益率(lǜ)，净值是(shì)不断波(bō)动的(de)，不(bù)会(huì)一(yī)直上涨，实际上，理财产品向(xiàng)净值化(huà)转型之后(hòu)对(duì)企业的吸引(yǐn)力(lì)有所减弱。

　　上海(hǎi)金融与发(fā)展实验室(shì)主任曾刚(gāng)对财联(lián)社记者表示，理(lǐ)财收益(yì)与金融市(shì)场利率相对应，出现倒(dào)挂(guà)的情(qíng)况主要是即期的(de)贷款利(lì)率(lǜ)与发行当期定价的理财(cái)收益率(lǜ)的差异，在市场利率快速下行的(de)时(shí)容易出现(xiàn)这种收益率不同(tóng)步的脱节现象。

　　曾刚(gāng)认为，如果银行贷款利率继(jì)续下行(xíng)，意味着当期发(fā)行的理财(cái)产品的(de)收(shōu)益(yì)率会同步下降。从这一个(gè)角度来看，未(wèi)来一段时间(jiān)的理财产(chǎn)品(pǐn)收益率(lǜ)会进入下(xià)行通道。

　　这(zhè)一(yī)判(pàn)断得到银(yín)行业(yè)内人士的认同。4月(yuè)25日(rì)，某城(chéng)商行广州分(fēn)行(xíng)负责人(rén)对财联(lián)社表示(shì)，该行已经(jīng)关(guān)注(zhù)到理财收益和存贷(dài)款利差的(de)情况(kuàng)，理财与贷款(kuǎn)利率差距过大必然(rán)引发(fā)资(zī)金空转套利，这与货币(bì)政策初衷不符。估计下一步理(lǐ)财产品收益水平要(yào)降低到3％以(yǐ)下。

　　一家头部银行理财(cái)子负责人对财联社记者表(biǎo)示，考虑到理财产品底层(céng)资产大多数为债券，而债券市场发行人大(dà)多(duō)是大型企业，理(lǐ)论上(shàng)其收益率比个贷(dài)是要低一个等级(jí)。

　　“道(dào)理很简单(dān)，个(gè)人(rén)的信用等(děng)级比(bǐ2022中国挖了乌克兰多少人才，中国从乌克兰引进了多少人才)大型企业要低，所以个贷的定价理论上(shàng)要比理财收益(yì)率高才对。现在(zài)出现个贷定价和理财产品持(chí)平(píng)，甚至出(chū)现倒挂，这只能(néng)说明(míng)个人(rén)部门(mén)当前的信贷需(xū)求(qiú)不足，没(méi)有(yǒu)什么人(rén)想贷款(kuǎn)，导致资金空转(zhuǎn)，这也(yě)是近年(nián)来比较罕见的情况。”该负责人表(biǎo)示。

　　该(gāi)人士同样认为，如果贷款定价持续下行未来新发理财产(chǎn)品收益(yì)率也会回落(luò)。“市场对利率走势的预期是一(yī)致(zhì)的(de)，新发(fā)的(de)收益率(lǜ)未(wèi)来会(huì)下(xià)来，近(jìn)期整体的趋势也(yě)是这样。一些存(cún)量的产(chǎn)品年化收益率近期大幅(fú)上行，主要是因为底层资产是去(qù)年(nián)利率高位时候拿的(de)，在利率走(zǒu)低预期下，其(qí)净值表现就会(huì)向(xiàng)上拉(lā)。”

　　息差承(chéng)压(yā)将推动(dòng)存(cún)款利(lì)率进一步下行

　　受访银行(xíng)人士(shì)对财联社记者称，当前贷款端(duān)定价疲软的现状，也是有(yǒu)关方面不断出手(shǒu)规范存款利(lì)率(lǜ)的核心动因。

　　4月25日(rì)，前(qián)述中(zhōng)部(bù)地(dì)区大型城商行负责(zé)人对记者表示(shì)，在(zài)贷(dài)款定(dìng)价(jià)上不去(qù)的(de)情况下，未(wèi)来存款利率持续下行应(yīng)该是大趋(qū)势，否(fǒu)则(zé)银行(xíng)净息差(chà)承受的压(yā)力将(jiāng)是巨(jù)大(dà)的。“现在(zài)各(gè)行(xíng)储蓄又多，之前理财波(bō)动的影响还没(méi)完全(quán)消除，很(hěn)多客户的资金还没有出来，都压在储蓄(xù)里。”

　　有市场观点认(rèn)为，一旦第(dì)二(èr)季度(dù)贷款需求走(zǒu)弱得到(dào)确(què)认(rèn)，意味着(zhe)贷款利率依(yī)然有下降的可能性和空间，银(yín)行息(xī)差水(shuǐ)平面临更艰难(nán)的局面。

　　4月25日(rì)，苏州银行一(yī)季度显示，截至3月末，该行净利息收益率和净利(lì)差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰团队(duì)最新研报(bào)认(rèn)为，未(wèi)来存款(kuǎn)市(shì)场成(chéng)本(běn)管控(kòng)仍有后手牌，“类活期”存款是重要(yào)抓手(shǒu)。其预(yù)计(jì)，后续对于存款定价(jià)自律管理的手段包(bāo)括但不限于(yú)以下三(sān)个方面(miàn)。首(shǒu)先，协定存款(kuǎn)、通知(zhī)存款等创新类活期存款有可能将纳2022中国挖了乌克兰多少人才，中国从乌克兰引进了多少人才(nà)入自律机制管理。现阶段(duàn)，对(duì)核心定期存款(kuǎn)而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类(lèi)活期”存款缺少(shǎo)政策(cè)指引，未来或将对(duì)这类(lèi)产(chǎn)品比照活期存款进(jìn)行规范；其次，同(tóng)业存款套壳协议(yì)存款需继续纠正；最(zuì)后，期权(quán)价(jià)值(zhí)过低的“假”结构性存款仍须(xū)规范(fàn)，后(hòu)续或将结构性存款的（保底收益+期权价(jià)值）合(hé)计(jì)同时纳入自律机(jī)制上(shàng)限，进(jìn)一步压降(jiàng)结构性存(cún)款利率。

　　王一峰团队测算认为，如(rú)果全部企业(yè)活期存款(kuǎn)利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右的平(píng)均水平，则上市银行企业活期存款成本率加(jiā)权(quán)平均降幅在30bp左右，将提振息差(chà)5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银行营收(shōu)增(zēng)速2.3pct。

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