大家周(zhōu)末好(hǎo)，先(xiān)来看下重要消息。

　　塞尔维(wéi)亚总统下令军队(duì)进(jìn)入最高(gāo)战备状(zhuàng)态，紧急向与科索沃(wò)行政线方(fāng)向(xiàng)移(yí)动

　　据塞尔(ěr)维(wéi)亚(yà)南(nán)通社26日消息，塞尔维亚总统武契奇当天下(xià)令，将塞尔维亚(yà)军队的战备状(zhuàng)态提升到最高等级，并紧急(jí)向(xiàng)与科(kē)索沃行政线方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维(wéi)亚(yà)军队战备状态与科(kē)索(suǒ)沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北(běi)部兹韦钱塞族区塞族民众与科(kē)索沃(wò)阿族警察(chá)发(fā)生冲(chōng)突(tū)，阿族警察在冲突中使(shǐ)用了催泪弹和震爆弹(dàn)，并闯入了(le)兹韦(wéi)钱区(qū)行政大楼(lóu)。目前(qián)兹韦钱区已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃(wò)是塞尔维(wéi)亚的自治省，1999年(nián)科(kē)索沃战争结束后由(yóu)联合国托管。2008年(nián)，科索沃单方面宣(xuān)布(bù)独(dú)立，塞尔(ěr)维亚始终坚持(chí)对科索沃拥有(yǒu)主权。

　　通胀超(chāo)预期(qī)上行！这一数据(jù)创年内新高，美联储年内(nèi)不降息(xī)？

　　5月26日，美国商务部最新数据(jù)显(xiǎn)示，美国(guó)4月PCE物价指(zhǐ)数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比(bǐ)增长(zhǎng)0.4％，超出预期值(zhí)和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通胀指标——剔除食物(wù)和(hé)能源后(hòu)的(de)核(hé)心PCE物(wù)价指数同比增长4.7％，超出预(yù)期(qī)4.6％，前(qián)值(zhí)为(wèi)4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样高出前值和(hé)预期值0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来(lái)新高。

　　与此同时，追(zhuī)踪与当(dāng)前经(jīng)济周期相关的(de)通胀(zhàng)压力的(de)周期性(xìng)核(hé)心PCE仍然非常高，处(chù)于1985年(nián)以来的最高记录(lù)。

　　美联储政策利率期(qī)货合约交(jiāo)易(yì)商(shāng)周五(wǔ)加(jiā)大了对(duì)美联储将(jiāng)继续加息的押注，数据(jù)公(gōng)布后，这(zhè)些合约的隐含收益率(lǜ)上升，定价美(měi)联储(chǔ)在6月(yuè)会议上将基准利(lì)率目标区间（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分(fēn)点的(de)可(kě)能性约为60％。

　　据(jù)华尔街(jiē)日报报道(dào)，交易员们一直坚信(xìn)，美联储今年将(jiāng)多次降息。但他们(men)最终承认(rèn)，基于(yú)对(duì)期货(huò)的押(yā)注，今年降息的可(kě)能(néng)性不大。现在，他们预计在2024年(nián)之前(qián)不会(huì)降息(xī)，而(ér)且(qiě)2024年的降息(xī)幅度低于此前的预期。强劲的经济增长、通胀数据、劳动力市场以及债务上(shàng)限担忧的缓解降低(dī)了(le)今年降息的可能性。交易员们现(xiàn)在认为，6月(yuè)份的会(huì)议(yì)可(kě)能会考虑加息25个(gè)基点(diǎn)。市场预计联邦(bāng)基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一(yī)个月前，衍生品(pǐn)市场(chǎng)预计基(jī)准利率届(jiè)时将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤(méi)化工品(pǐn)种暂难走出弱周期

　　近期化工板块整(zhěng)体走势(shì)偏弱，油(yóu)化(huà)工与煤化(huà)工板块(kuài)略显分化。期货日报记(jì)者观察到，煤(méi)化工品种无(wú)论是下跌幅度，还是下(xià)行斜(xié)率，均大于油化工品种(zhǒng)。以PTA等原料成(chéng)本端(duān)为原油(yóu)的品种，在原油下跌幅度不大的情况下，跌幅较小(xiǎo)；而(ér)以尿(niào)素、甲醇原料成(chéng)本端为煤炭的(de)品种，跌幅较(jiào)大。

　　对此，国投安信(xìn)期货能(néng)源首席分析师高明宇解释说，终端产品这一分(fēn)化的根源(yuán)还(hái)是原(yuán)料端(duān)表(biǎo)现的差异。“俄乌(wū)冲(chōng)突的战争风险溢价将能源危机(jī)在期货市场的影射推向顶(dǐng)峰，2022年下半年起市场(chǎng)进(jìn)入衰退交易主(zhǔ)题，且(qiě)目(mù)前离婚多久复婚的概率最大，离婚多久复婚的概率最大呢工业品整体仍处于衰退(tuì)交(jiāo)易的中后场。”她(tā)称。

　　“从能源板(bǎn)块(kuài)内部来看，前期原(yuán)油价格的下行已触碰(pèng)到中东主要产(chǎn)油国(guó)的(de)财政(zhèng)盈亏平衡成本、页岩(yán)油生产商(shāng)边际产油成本、美(měi)国(guó)收储目标价位，在(zài)美(měi)国页岩油(yóu)非常(cháng)规能源产量增速持续不达预(yù)期的(de)情(qíng)况下(xià)，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减(jiǎn)产再度推动(dòng)原油供给(gěi)约束的(de)兑现，在能源品(pǐn)的下行(xíng)趋势中原油的(de)成(chéng)本支撑、供应(yīng)减量(liàng)率先发生，价格也率先呈现震荡筑底(dǐ)的迹象。”高明宇如是说(shuō)。

　　而对于(yú)煤炭而言，年初以来(lái)港(gǎng)口Q5500动力煤均价1092元/吨(dūn)，仍远高于国(guó)内三西(xī)主(zhǔ)产区(qū)动力煤的边际(jì)到港成本900元(yuán)/吨左右，在煤(méi)炭全行业利润丰厚的(de)情况下供(gōng)应有增无减，宽松(sōng)的(de)供需面(miàn)持续带(dài)动产业链各环节累(lèi)库，价格下跌趋势明(míng)确，亦对近期煤化工(gōng)品种构(gòu)成(chéng)较大压(yā)制(zhì)。

　　“今年年初(chū)以来，煤炭价(jià)格整体便(biàn)处于震(zhèn)荡下(xià)行(xíng)的趋(qū)势中(zhōng)，原料煤炭(tàn)成本端的(de)支撑弱化(huà)，使(shǐ)煤化工品种的估(gū)值中枢不断(duàn)下移。”中信建(jiàn)投期货分析师(shī)刘书源表示，相较于煤炭，原油(yóu)整(zhěng)体(tǐ)为区间弱势震(zhèn)荡的走势，并(bìng)未(wèi)出现(xiàn)较大的单(dān)边走弱趋势(shì)。

　　“就煤化工(gōng)市场而言，本周持(chí)续走弱未(wèi)见反转迹象。”方正中期期货研究(jiū)院(yuàn)上(shàng)海分院负责人(rén)夏(xià)聪聪解(jiě)释(shì)说，煤化工市场(chǎng)缺乏利好驱动(dòng)，消息(xī)面无利好刺激，导致行情持续低(dī)迷。国(guó)内煤炭(tàn)市场(chǎng)供(gōng)应存在保障，在进(jìn)口煤(méi)增加的(de)情况(kuàng)下(xià)，市场可流(liú)通货源充(chōng)裕(yù)，今年受到天气因(yīn)素的(de)影响，水电出力预计(jì)逐步好转，电煤需求(qiú)存在(zài)增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市(shì)场价格仍存在(zài)下(xià)调可(kě)能(néng)，成(chéng)本端(duān)难以提供有力支撑(chēng)。加之煤化工整体需求端不(bù)佳，高温雨季部分区(qū)域需求受到影(yǐng)响。需求(qiú)处于季(jì)节性淡季(jì)，下游用(yòng)煤(méi)企业库存水平偏高，价格承压下行，煤化工受到(dào)成本端的(de)拖累。

　　事(shì)实上，煤化工近(jìn)期的持续走(zǒu)弱(ruò)也(yě)与宏(hóng)观(guān)需求弱(ruò)势以及(jí)自身(shēn)品(pǐn)种(zhǒng)的产能投(tóu)放周期有(yǒu)关(guān)。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素的终端工(gōng)厂，在(zài)经历疫情几年之后，并未重启，所以终端产品的需(xū)求并没有因疫情解封(fēng)后，出现显著恢复。叠加近期港(gǎng)口和(hé)坑口煤价加速下跌，导致煤化工品种(zhǒng)的估值中枢(shū)不断下移，难见反转(zhuǎn)。”刘书(shū)源称。

　　记者了解到，随(suí)着煤炭的大幅走弱，目前甲(jiǎ)醇企(qǐ)业(yè)亏损较之(zhī)前有所放大。“煤(méi)化工(gōng)产(chǎn)业链上下游均弱化，尽管成本端(duān)松动，但(dàn)煤(méi)化工品种(zhǒng)自身(shēn)表现同样低迷，面临较(jiào)大的亏损压力。”夏(xià)聪聪(cōng)表示，近期，甲醇期货价(jià)格创2020年10月(yuè)份以(yǐ)来新低，现(xiàn)货价格(gé)同步走低，内(nèi)蒙地区报价跌破(pò)2000元/吨，价(jià)格下(xià)跌幅度大于原料端(duān)，利润修复过程中止。“今年以来，从(cóng)甲(jiǎ)醇(chún)成(chéng)本理论核算来看，行业整(zhěng)体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现(xiàn)货价格不断创下新低，部(bù)分(fēn)地(dì)区现货价格(gé)回到历史低位，上游(yóu)甲醇生产企业整体利润并没有随着煤价回落、采购成本下降而明(míng)显转好(hǎo)。“尤(yóu)其(qí)是单一的煤(méi)制甲醇企业(yè)，理论亏损(sǔn)幅(fú)度较大，且部分内地(dì)企业有传出(chū)因甲醇价格太(tài)低，出现停车或者降(jiàng)负(fù)的消息(xī)，后续值(zhí)得持续关(guān)注(zhù)这一问题。”刘书(shū)源如是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工品种暂难走出弱周期的迹象(xiàng)。“经历过前几(jǐ)年的(de)持(chí)续投产，国内甲醇(chún)和(hé)尿素的产(chǎn)能不断(duàn)扩张，当(dāng)前(qián)下游的需求难以(yǐ)匹配新增的(de)产能，未来其价格可能在(zài)1—2年都(dōu)维(wéi)持(chí)较低水平，从而(ér)开启倒逼上游降负或者去产(chǎn)能(néng)的阶(jiē)段，后(hòu)续大概率是一个产能(néng)的上(shàng)下游再平衡周期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪(cōng)聪看来，煤化工能否走出偏弱周期主要取决(jué)于需求(qiú)的(de)恢复(fù)情况，下半年部分品种(zhǒng)面临(lín)较(jiào)大投产(chǎn)压力，进口(kǒu)体量(liàng)大(dà)的品种将(jiāng)受到低价进口货(huò)源的冲击，中长(zhǎng)期(qī)看，煤(méi)化工行情难有起色(sè)，即使存在上(shàng)涨，也表现为长期下跌(diē)后的反(fǎn)弹，而(ér)不是行情的反(fǎn)转。

　　油制强于煤(méi)制的可能(néng)性依然较(jiào)大

　　采访中记者了解到，近期能源化(huà)工(gōng)（尤其是油化工）板块较为强(qiáng)势主要还是基(jī)于原(yuán)料(liào)端(duān)的(de)驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍，本(běn)周原油整体呈(chéng)现先(xiān)抑后扬(yáng)的走(zǒu)势，受到(dào)供(gōng)需(xū)基本(běn)面(miàn)收紧的前(qián)景提(tí)振(zhèn)油价上涨，带(dài)动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商(shāng)品(pǐn)多数下跌的行情中，原油尽管受到美国债务上限谈判陷入(rù)僵(jiāng)局(jú)带来(lái)的宏观(guān)情(qíng)绪扰(rǎo)动(dòng)，但是沙(shā)特能源(yuán)部(bù)长发言力挺油价和G7在其年度领导人会(huì)议上承诺将加大力度(dù)打击俄罗斯逃(táo)避其石(shí)油和(hé)燃料出口价格上(shàng)限的行为(wèi)都对(duì)于油价起到提振作用。”杜冰沁表示，从(cóng)基本面来看，下半年(nián)全球原油(yóu)供(gōng)需将进一步收紧。IEA最新月报预计今年全球需求同比增加(jiā)220万桶/日(rì)，主要来自于中国需(xū)求复苏的持续；同时美国宣布将在8月收储300万(wàn)桶，叠加美国即(jí)将进入夏季汽(qì)油消费旺季。“原油维持(chí)强(qiáng)势(shì)从(cóng)成本端带动(dòng)油化工整体强(qiáng)于煤(méi)化工。”她称。

　　目前(qián)来看(kàn)，油化工较煤化工(gōng)较(jiào)强的关键原(yuán)因还(hái)是在于原料(liào)端(duān)。在杜(dù)冰(bīng)沁看来，本周EIA和(hé)API商(shāng)业(yè)原(yuán)油库(kù)存超(chāo)预期大幅(fú)下降(jiàng)，主要源(yuán)自原油进口的大幅(fú)下降和随(suí)着(zhe)出行旺季来临显著增长(zhǎng)的需求；包括汽油和精炼油在内的成品油库(kù)存均出(chū)现不同程度(dù)的(de)下(xià)降，同时汽、柴(chái)油表(biǎo)需也(yě)环(huán)比增(zēng)加(jiā)50万桶(tǒng离婚多久复婚的概率最大，离婚多久复婚的概率最大呢)/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减(jiǎn)产(chǎn)不及预期，但(dàn)沙(shā)特能(néng)源部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能在(zài)6月4日(rì)的(de)会(huì)议上(shàng)考虑进一步减产，叠加美国的收储均将收紧下(xià)半年全球原油平衡表(biǎo)。但(dàn)在美国债务上限(xiàn)谈(tán)判达成一致(zhì)前，宏观(guān)层面的不确定性仍然会影响市场情(qíng)绪。”杜冰沁认为，短(duǎn)期市场需关注美国债务上限(xiàn)谈判结果和6月4日OPEC+会(huì)议(yì)决议。

　　对此，申万期货能化(huà)高级分析师陆甲明认为(wèi)，6月份OPEC+的月度(dù)会议将近。考(kǎo)虑目前油价被市场(chǎng)接受度(dù)提升，预(yù)计(jì)6月(yuè)化工品市场对(duì)标(biāo)的原油(yóu)成本(běn)将基(jī)本(běn)维持5月平均价(jià)格水平。因(yīn)此，预计(jì)6月OPEC+会议可能(néng)不会有动作。“考虑目前油价被市(shì)场接(jiē)受度提(tí)升。预计6月化工品市场对标的原油(yóu)成本将基本(běn)维持5月平均价(jià)格水平。”陆甲明说(shuō)。

　　实际(jì)上，5月份至今，国内石脑油制的(de)聚乙烯生产毛利，已经从(cóng)500多元/吨，逐步(bù)跌落至-500多元(yuán)/吨(dūn)。虽然(rán)油价也有下跌(diē)，但由于聚乙(yǐ)烯(xī)自身现货价格表现更弱，因而以原油折算成(chéng)本的加工利润(rùn)反而(ér)出(chū)现了下降。

　　“展望后市，原油(yóu)供应(yīng)端的利好已进入兑现期(qī)。”高(gāo)明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗(luó)斯的减产已在原油及成(chéng)品(pǐn)油(yóu)发运船期中(zhōng)有所体现。“加拿(ná)大(dà)野火蔓延造成的31.9万桶/天(tiān)减产及3月末起暂停的伊拉克45万桶/天北向原油(yóu)出口(kǒu)仍未恢复(fù)，亦对(duì)本无弹性(xìng)的原油供应构成(chéng)扰(rǎo)动。且近(jìn)期沙特能源部长再(zài)次对(duì)原油市场做空(kōng)者发出警告(gào)，面对欧美银行业(yè)危机和(hé)美(měi)国债务上限(xiàn)谈判带来的需求(qiú)端不(bù)确定性，不排除OPEC+在6月4日(rì)会(huì)议再次减产的(de)小概率事(shì)件(jiàn)发生，二季(jì)度起的基准去库预期仍将为原油带来相对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶(jiē)段，化工品(pǐn)表现中，油制强于煤制的可能(néng)性依然较大(dà)。”陆甲明表示，原料价格(gé)表现(xiàn)上，目前国内(nèi)煤炭供给(gěi)相对(duì)充(chōng)裕，因此煤炭价格下行的趋势依然存(cún)在。原油方面，夏(xià)季是成(chéng)品油(yóu)消费高峰，因此油价往(wǎng)往容易获得支撑。因(yīn)此，成本端强弱反差或(huò)依然存(cún)在。

　　同样(yàng)，在高(gāo)明宇看来，在国内动力(lì)煤市场中下游库存有效(xiào)去化，或(huò)低价格(gé)刺(cì)激内产、进口兑现减(jiǎn)量预期之前(qián)，油化工结(jié)构(gòu)性强于煤(méi)化工的行情仍(réng)然有望延续(xù)。

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