昨夜今晨，全球(qiú)投资界“春晚”——伯克希尔年度股(gǔ)东大会(huì)召开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今年8月30日(rì)将满93岁的(de)巴菲特和老搭档(dàng)、已经99岁的芒格出席伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)年度股东大会的问答环节。

　　本次(cì)大(dà)会(huì)召开时的(de)宏观背景颇不平(píng)静(jìng)：美(měi)国银行业动荡不(bù)安(ān)，债务上限谈(tán)判僵持，经济徘徊于(yú)衰退的危险(xiǎn)边缘(yuán)，地(dì)缘政治冲突(tū)持续升温(wēn)，人工(gōng)智能正(zhèng)带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣(shèng)”心态而(ér)来(lái)的(de)投资(zī)者(zhě)们热切盼望(wàng)聆(líng)听“奥马(mǎ)哈先知”对大变革(gé)时代的点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯(bó)克(kè)希尔(ěr)哈撒韦发(fā)布(bù)一季度财报显(xiǎn)示，第一季(jì)度净利润355.04亿美元，去年(nián)同期(qī)为(wèi)55.8亿美(měi)元；第一季(jì)度营收853.93亿美元(yuán)，去年同期为708.1亿(yì)美元(yuán)；第(dì)一季度投资和衍生(shēng)品收益为(wèi)347.58亿(yì)美(měi)元，去(qù)年(nián)同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支持(chí)倒闭的(de)硅谷(gǔ)银(yín)行“将带来灾难性后(hòu)果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅谷银(yín)行(xíng)倒(dào)闭后，监管机构必须做出赔偿(cháng)所有储户的决定(dìng)，因为不这(zhè)样做可能会损害全球(qiú)金融(róng)体(tǐ)系。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴菲特在回答一(yī)个(gè)问题时说，如果储户(hù)得不到补偿，它给美(měi)国经济带来的(de)后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和中国发生冲(chōng)突很愚(yú)蠢

　　巴菲特和(hé)芒格都认为，中(zhōng)美(měi)关系紧(jǐn)张(zhāng)对两国(guó)会造成不(bù)必要(yào)的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲突是很愚蠢的。我们(men)应该做的就是(shì)和中国和睦相处。美国应(yīng)该与中国大量开展(zhǎn)自由贸(mào)易。”巴菲特(tè)说(shuō)，中美会有竞争，但一直都需要判断，如果没有对方(fāng)回应，事(shì)情能(néng)有多大进步(bù)。两国都会有竞争力(lì)，都可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月的波动可能是二战以来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的(de)事(shì)业，在(zài)今(jīn)年报告的(de)营(yíng)收(shōu)都会比去年(nián)较(jiào)低，这都是(shì)因为过(guò)去6个(gè)月经济的不景气(qì)造成的。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，过去的这(zhè)几个(gè)月公司都经历了很多的(de)波动，这可能是二战以来最(zuì)厉害的(de)一次(cì)，二战的时候我们没有办法获(huò)得商品、货物，但是(shì)这一次的(de)波动(dòng)来自于(yú)另外一个地方，他们可能在过去的6个月中(zhōng)出(chū)现了存货(huò)过多的情况，这不是说好像失业(yè)率、就业率的情(qíng)况造(zào)成的，但是现在的经济环境(jìng)在(zài)这(zhè)六(liù)个月(yuè)已经(jīng)非常不一样(yàng)了，而我们很(hěn)多的(de)经理人对于(yú)这(zhè)种情(qíng)况感觉到比(bǐ)较惊讶，存(cún)货(huò)怎么会一下子那么多卖不出去。现在我们才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日(rì)子可能已经结束”！巴菲特第一季度(dù)净卖出104亿(yì)美元股票

　　巴菲特(tè)说(shuō)，他在第一(yī)季度(dù)是(shì)股票的净(jìng)卖家。财报显示，伯克希尔出售了价(jià)值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元(yuán)。净卖出104亿美元(yuán)股票。

　　这些(xiē)数据突(tū)显出，巴菲特和他的长期得力助手查理·芒格认为，当期(qī)的估值没(méi)有(yǒu)吸引(yǐn)力。自今年年初以来，该公司的现金储备增加了20亿美(měi)元，达到(dào)1306亿美元，为2021年底以来(lái)的最(zuì)高水平(píng)。

　　芒(máng)格上个月表示，随着(zhe)美联储加(jiā)息和经济放缓，投(tóu)资者(zhě)应该降低对(duì)股(gǔ)市回报的预期。

　　巴菲特(tè)对自己的企业做出了悲观的预测：好(hǎo)日子可能已(yǐ)经结束(shù)。这位亿万富翁投(tóu)资者预计，随着(zhe)经济(jì)低迷放缓，伯(bó)克(kè)希(xī)尔(ěr)哈(hā)撒韦公司大部分(fēn)业(yè)务的收益今(jīn)年将下降。因(yīn)为在过去6个月左右的时间里，美国经济的“令人难以(yǐ)置(zhì)信的增(zēng)长时期”已经接近(jìn)尾声(shēng)。伯克(kè)希(xī)尔经常被视为经济健康状(zhuàng)况的代表，因为其业务范(fàn)围广泛，从铁路到(dào)电力(lì)公(gōng)用事业和零售。巴菲特曾表示，伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦公司的成功归功于(yú)过去几十年美国经济(jì)的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝(bèi)尔一定会继(jì)承我的工作(zuò)，但(dàn)他还会与(yǔ)贾恩一起协(xié)商，做最(zuì)后的决策。公司传承在执行上并不是(shì)这么简单(dān)，管理(lǐ)伯克希(xī)尔可能不仅需(xū)要现在的(de)这五个下一代领导人，而是更(gèng)多有能(néng)力的人(rén)。如(rú)果(guǒ)他们不(bù)能处理得当的话，他就不(bù)会将(jiāng)伯(bó)克希(xī)尔交给他们。他(tā)还补(bǔ)充，每(měi)一个公司(sī)的情况都(dōu)不一样。

　　芒格则(zé)表示，现在伯克希尔内部都很支持阿(ā)贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者提问：美(měi)联储(chǔ)现有的资产负债表(biǎo)规模是否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储(chǔ)，支持(chí)美联储压低通胀率的使(shǐ)命，他也不担心美联储的资产负债(zhài)表，尽管打趣称“那(nà)是(shì)一个很大(dà)的(de)数字，而我(wǒ)喜欢看这些大数字”。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，看(kàn)到美联(lián)储资产负债表从8000亿美(měi)元增至2.2万亿美元，就让他想到一句话(huà)“现金永远(yuǎn)不是(shì)垃圾”。但是(shì)他(tā)反对疯(fēng)狂印钱(qián)令通胀暴涨，就(jiù)像二战(zhàn)刚结(jié)束时美国所经历的那样。对此芒格也持(chí)相同观(guān)点，称如(rú)果靠(kào)不断印钱(qián)来解(jiě)决(jué)短期问题将(jiāng)会有负面的(de)后(hòu)果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石(shí)油(yóu)股？

　　巴菲特(tè)表示，美(měi)国没有其他地方可(kě)以像二叠纪盆地（permian）一样有这么(me)多石油储备。不过(guò)页(yè)岩油井的衰败(bài)也很快，开井第一天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年或(huò)者一年(nián)半就枯竭(jié)了。

　　“我非常(cháng)喜欢西方(fāng)石油的管理层，对他们也(yě)很熟悉。西方石油做了很多(duō)好的事情，建了很多新井还能盈(yíng)利。伯(bó)克希尔并不会购买西方石油的控股权，管(guǎn)理层已经很棒了(le)。未来不(bù)确定是否(fǒu)会继续购买更多石(shí)油公司的股票，但对现在持(chí)股(gǔ)量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代(dài)美元的储备货(huò)币地(dì)位(wèi)

　　有投(tóu)资者(zhě)提问：美国大(dà)批发债，美联储让债(zhài)务货币(bì)化，中国巴(bā)西沙特等都在与美元脱钩，在这(zhè)种(zhǒng)环境下，美(měi)元的货币储备地位何(hé)时会受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为(wèi)，没有取代美元储备货币地位的候选币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有人(rén)比美联储主(zhǔ)席鲍(bào)威尔(ěr)更了(le)解形势，但他无法控制(zhì)财政政策。谁都不(bù)知道，一种纸(zhǐ)币能坚持用多久(jiǔ)才(cái)会失控，尤其是(shì)在这种货币(bì)是(shì)全球储(chǔ)备货(huò)币(bì)的时(shí)候。

　　巴(bā)菲特认为，美国要(yào)大(dà)举印钞很容易，但应(yīng)该非常小心。如果货币太多，一(yī)张含韵当年发生了什么事，张含韵以前发生什么事旦把通胀的精灵从瓶子里放出来，就很难恢(huī)复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有(yǒu)什(shén)么结果(guǒ)，反正不会是好结果。现(xiàn)在(zài)（大量发债）是一个非常政(zhèng)治(zhì)化的决策(cè)。

　　芒格说(shuō)，在(zài)某些(xiē)时候，通过印钞赢得选票会(huì)适得其反。芒(máng)格在提到日本的货币政策和(hé)财(cái)政(zhèng)政策时说，日本用日元做(zuò)了些奇怪的(de)事(shì)。对于日本实施的经济政策，日本人应该接受并作出应(yīng)对。巴菲特(tè)补充说，如果日元是(shì)储备货币，那些事不可能发生。巴菲特说，他佩服日本(běn)，日本有(yǒu)一个更有凝(níng)聚(jù)力的社会，但(dàn)美(měi)国不(bù)应该(gāi)效仿日(rì)本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价(jià)持续(xù)低迷，国(guó)家研究启动第二批中央(yāng)冻猪肉收(shōu)储

　　今年以来，在供(gōng)大于需的市(shì)场格局下，我国生(shēng)猪价(jià)格(gé)整体(tǐ)偏弱运行，期间最高(gāo)仅涨至16元/公斤(jīn)，最低(dī)跌(diē)至14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾(gù)今年春节过后的(de)猪价走势，记(jì)者查询(xún)上(shàng)甲数据梳理发(fā)现，2月中旬至3月(yuè)初期间，生猪(zhū)价格(gé)曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元(yuán)/公斤(jīn)后再次振荡(dàng)下跌，直至4月17日跌至(zhì)今年低点13.9元(yuán)/公斤后(hòu)，才再度出现小(xiǎo)幅反弹至4与25日的(de)15.12元/公斤，随后在(zài)五(wǔ)一(yī)假期前又略(lüè)有回落。

　　在近期生猪价格低位运行的情况下，国家发改委于5月5日下午发布(bù)最新研究收储的公告称，据国家发展改革委监(jiān)测，4月(yuè)24日—4月28日(rì)当周，全国平均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于(yú)过度下跌二(èr)级预警区间。根据《完善政府猪(zhū)肉储备调节机制 做好猪(zhū)肉市场保供稳(wěn)价工作(zuò)预案》规(guī)定，国家发改委会同有(yǒu)关部(bù)门研究适时启动年(nián)内第二(èr)批中央冻猪(zhū)肉储(chǔ)备收(shōu)储工作，推动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家(jiā)发改委发声(shēng)后，生猪期货(huò)市场预(yù)期走强，应(yīng)声(shēng)上涨(zhǎng)。截至5月5日下(xià)午收盘(pán)，生猪期货主力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达(dá)1.63％。

　　从(cóng)进入(rù)4月后来看(kàn)，生猪(zhū)现货市(shì)场整体延续振荡下跌走(zǒu)势，价(jià)格无太(tài)大起色。徽(huī)商期货生猪分析师尉秀接受期货日(rì)报记者采访时表示(shì)，4月来生(shēng)猪现货价格呈先跌后涨再跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因(yīn)需求缺(quē)乏(fá)明显利好，叠加散户逢高(gāo)出栏心态增强，利空生(shēng)猪价格(gé)，猪价振荡回落并(bìng)在4月(yuè)17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入4月中下旬后，在相对较(jiào)低的猪价(jià)下，市(shì)场(chǎng)心态开始转变，养殖(zhí)端低(dī)价(jià)惜售情(qíng)绪强(qiáng)、二育询盘增加(jiā)，支撑(chēng)价格止(zhǐ)跌反(fǎn)弹，同时冻品猪(zhū)肉价格的相对优势也刺激贸(mào)易商从(cóng)进口肉采购转向对(duì)国内冻(dòng)品(pǐn)猪(zhū)肉采购，支(zhī)撑屠(tú)宰企业分割入库意愿加(jiā)大，再叠加月底逢五一假期备货，猪(zhū)肉终端需求有所好转(zhuǎn)，猪价升(shēng)至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此后，较高的(de)成(chéng)本(běn)导致生猪二(èr)育入场转为谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加(jiā)月末部(bù)分集团企业有提(tí)前(qián)出栏迹象，在缝节必(bì)跌的‘魔(mó)咒(zhòu)’下(xià)，月末价(jià)格再次(cì)回落(luò)，截至4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀(xiù)说。

　　而(ér)五一小长假期间，虽有节假(jiǎ)日提振，但生猪现货价(jià)格平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延续偏弱态势。申银(yín)万国(guó)期货农产品(pǐn)高级分析师徐(xú)盛告诉记者，目前生猪处于需求淡季(jì)，同(tóng)时(shí)五一节前各养殖类上(shàng)市公司公(gōng)布一季报显示(shì)其经营数据纷(fēn)纷亏损(sǔn)，若(ruò)猪价长期维持(chí)低迷，养殖企业超预期去产能将(jiāng)对行业的(de)发展不(bù)利，容易(yì)导致(zhì)猪价的大起大落。在这个节点，国家发改委宣布收储(chǔ)，可以看出国(guó)家对生猪养殖行业(yè)健康发展的重视与呵(hē)护，有(yǒu)助于(yú)提振市场信心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号释放下，本周(zhōu)五生猪期货盘面随即作出反应走(zǒu)多。从收储本身(shēn)看，不会带来实(shí)质性生(shēng)猪需(xū)求的(de)增长。不过，倘若收储调(diào)控长期密集执行，叠加(jiā)二育(yù)等利多因(yīn)素共振(zhèn)，或会(huì)给市场带来比较(jiào)明显(xiǎn)的(de)利多影响(xiǎng)。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　生猪价格磨(mó)底何时(shí)结束？

　　五一节假日过后(hòu)，尉秀告诉(sù)记者，因(yīn)生(shēng)猪终(zhōng)端需求(qiú)缺(quē)乏(fá)实质性利好，短期内(nèi)猪(zhū)价或延续(xù)低位区间振(zhèn)荡走(zǒu)势(shì)。

　　具体从(cóng)生猪(zhū)需求(qiú)端看(kàn)，尉(wèi)秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年的屠(tú)宰数据，每年5月宰量均有不同程度的提升，但(dàn)也非猪肉季节性(xìng)消费旺季。

　　从供(gōng)给(gěi)端(duān)看，据(jù)国家统计局最新(xīn)数据，截(jié)至今年(nián)一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏(lán)量(liàng)处于(yú)近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比下(xià)跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一(yī)季度生猪存(cún)栏环比出现(xiàn)下跌，但同(tóng)比依旧增长，并处于近9年同(tóng)期相对高位。

　　此(cǐ)外(wài)从生猪产(chǎn)能变化(huà)来看，尉(wèi)秀(xiù)表示，据农(nóng)业部(bù)监测(cè)，2023开(kāi)年以来，国(guó)内(nèi)能繁母(mǔ)猪存栏(lán)已连续三个月(yuè)下降，但(dàn)下降幅度相(xiāng)当(dāng)有限，累计(jì)下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量(liàng)为(wèi)4305万头，环比(bǐ)下跌(diē)0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依然高于(yú)4100万头的(de)正常产能调控目标(biāo)（约为(wèi)105.00％）。此外(wài)据(jù)第三方(fāng)机构数据，国内(nèi)能繁母(mǔ)猪存栏自2022年(nián)11月开始下(xià)滑，已经连续5个(gè)月(yuè)下(xià)滑，累计(jì)下降幅度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降(jiàng)1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从不同(tóng)口(kǒu)径的统(tǒng)计(jì)数(shù)据可以看出(chū)，生猪产能有继续回调走(zǒu)势，但截至3月降(jiàng)幅均有限。综合(hé)来看，当下产(chǎn)能基础依旧(jiù)稳固(gù)，生猪供应充(chōng)盈，并没有出现能够驱动(dòng)周期(qī)上行(xíng)趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉秀(xiù)看来，伴随着(zhe)猪价再次阶段(duàn)性走低(dī)，二育补栏或会再(zài)次(cì)进场，带动猪价(jià)走高；但今年二次育肥进(jìn)出场节奏切换加快，需关注进出场节奏对猪价的(de)带(dài)动。此(cǐ)外受冬季(jì)猪病等(děng)影响，今年2-3月有比(bǐ)较(jiào)明显的小体重(zhòng)猪急抛，出栏量(liàng)的(de)提(tí)前透支(zhī)将在6月前后显现，对期货LH2307盘(pán)面(miàn)的利多影响或许(xǔ)在5月份有(yǒu)体现。总的来看，5月猪价价格(gé)重(zhòng)心或(huò)高于4月，建议继续重(zhòng)点关注二次育肥、冻品(pǐn)入(rù)库及收储带(dài)来(lái)的情绪面影响。

　　方正中期(qī)饲(sì)料(liào)养殖板块研究(jiū)员(yuán)宋(sòng)从张含韵当年发生了什么事，张含韵以前发生什么事志认为，短期来看，当前(qián)生猪整体屠宰(zǎi)量仍维持高(gāo)位，并高(gāo)于去(qù)年同(tóng)期水平，出栏体重虽(suī)有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放(fàng)之(zhī)中(zhōng)，二育增加导致大猪仍(réng)有阶段性出(chū)栏压力。尤(yóu)其去年6月份以来能繁(fán)母猪环比增加(jiā)带来的生猪出栏在(zài)5月份可能继续保持惯性增涨(zhǎng)。但今年二季(张含韵当年发生了什么事，张含韵以前发生什么事jì)度(dù)开(kāi)始生猪市场将逐(zhú)步过度至(zhì)季节性旺季，因此生猪近端现货价格大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期(qī)来(lái)看，尉秀表(biǎo)示，下(xià)半年是生猪需(xū)求的旺季(jì)，叠加(jiā)能繁母猪的调减在下半年会有一定程度的体现，价格(gé)重(zhòng)心(xīn)或高于上半年，2023年(nián)全(quán)年猪价的(de)高(gāo)点有(yǒu)望在下(xià)半(bàn)年形成(chéng)。

　　“我们认为(wèi)，上半年(nián)生猪供应压(yā)力(lì)最大(dà)的时间点有望逐(zhú)步(bù)过去，叠加(jiā)经济复(fù)苏、非瘟带来(lái)仔猪存栏(lán)的损失以及猪肉(ròu)收储，消费端(duān)恢(huī)复(fù)后(hòu)下方现货(huò)价格(gé)空(kōng)间有限并有(yǒu)望反弹。但(dàn)考虑到(dào)2022下半年生猪(zhū)养殖利润偏高(gāo)，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望(wàng)逐(zhú)步增加，全年猪(zhū)价重心(xīn)仍(réng)将低于(yú)2022年，交易(yì)节奏的把握(wò)将更(gèng)为关(guān)键。”徐盛建议，长期投(tóu)资者可(kě)以在养(yǎng)猪成(chéng)本(běn)一带(dài)逐(zhú)步择机(jī)入场买入(rù)生猪2307合约(yuē)，另外等反弹(dàn)后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约(yuē)期(qī)现(xiàn)已在(zài)逐步回(huí)归，2307及2309合约(yuē)对2305旺(wàng)季升水扩大(dà)，由于生猪期价目前整体估值不高，后续在收储(chǔ)加持下，期(qī)价存在继续往上修复的(de)空间(jiān)。建议投资(zī)者(zhě)在(zài)交易上可从单边转(zhuǎn)为观(guān)望(wàng)，边际上警(jǐng)惕饲(sì)料养殖板块集体(tǐ)估值下(xià)移带来的(de)系统(tǒng)性风险。

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