银行业(yè)危机再现？

　　昨夜美股开盘(pán)不久(jiǔ)，第(dì)一共和银行盘中跌幅一度扩大(dà)至超过40％，经历(lì)至(zhì)少(shǎo)五次停牌，股价再刷新(xīn)历(lì)史新(xīn)低，市值一度跌(diē)破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道(dào)，知(zhī)情人(rén)士说(shuō)，几个星期以(yǐ)来(lái)，第一共(gòng)和(hé)银行已(yǐ)在为其部分业(yè)务寻找买(mǎi)家，但潜在的收购方担心承担(dān)过(guò)多风险。目前(qián)可(kě)能的解(jiě)决(jué)方(fāng)案是(shì)，向近期曾(céng)为第(dì)一(yī)共和(hé)银行注(zhù)资(zī)300亿美元的大型银行寻求(qiú)帮助，或者(zhě)由(yóu)美国(guó)联邦存款保险公司(sī)接(jiē)管该银(yín)行，并为所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消(xiāo)息人士(shì)报道，白宫或美(měi)国财(cái)政部无(wú)意干预该银行的(de)状况。

　　CNBC财经记者和市场新(xīn)闻(wén)分析(xī)师David Faber说(shuō)，他目(mù)前不知道这家银(yín)行能否在未(wèi)来(lái)的日子继续经(jīng)营下(xià)去，也不知道(dào)联(lián)邦(bāng)存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司是否会对(duì)此家银(yín)行发表“破产声(shēng)明”。但他说：“解决方案(àn)（可能是联(lián)邦(bāng)存款保险(xiǎn)公(gōng)司的(de)接管）目(mù)前正变得越来越(yuè)有可(kě)能，因为(wèi)第(dì)一共(gòng)和银行找到(dào)买家的机(jī)会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方(fāng)面，今(jīn)天(tiān)凌晨，美、布(bù)两油日内(nèi)跌幅快速扩大至3％。

　　有市(shì)场评论称，尽(jǐn)管此前API报告显示美(měi)国上周原油库存降幅大(dà)于(yú)预期，由于市场(chǎng)消(xiāo)化(huà)了(le)疲弱的(de)美(měi)国经济(jì)数据(jù)，对美(měi)国经济(jì)衰退(tuì)的担忧增加，油价周三延续前一交易日的(de)跌势，目前已经(jīng)抹(mǒ)去了自(zì)欧(ōu)佩克+4月初(chū)宣布(bù)进(jìn)一步减产以来的全(quán)部涨幅。

　　截至(zhì)今晨收盘(pán)，第一(yī)共和(hé)银(yín)行收跌近(jìn)30％再创历史(shǐ)新低，最(zuì)新报道(dào)称，美国联(lián)邦存(cún)款保险公司FDIC威胁(xié)下调该行评级，将(jiāng)限(xiàn)制第一共和银(yín)行从美(měi)联储取得融资的渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦特(tè)6月原(yuán)油期货(huò)收(shōu)跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而(ér)减(jiǎn)产带来的(de)价格涨幅。

　　美联(lián)储(chǔ)5月(yuè)加(jiā)息(xī)路(lù)径“扑朔迷离(lí)”

　　宏观(guān)层面风险不断，让美联储5月的(de)加(jiā)息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的(de)通胀，一边是(shì)银行系统(tǒng)危机以及由此扩大的经济(jì)衰(shuāi)退阴霾，美联储(chǔ)会如何选择，无疑是市(shì)场最(zuì)引(yǐn)人瞩目的焦点。

　　在广州(zhōu)金(jīn)控期货研(yán)究所副总经理(lǐ)程小勇看来，对于(yú)美联储货币(bì)政策，大概率还是维持加(jiā)息的大方向，只不过加(jiā)息(xī)力度会维持25个基点(diǎn)，不会(huì)像去年那样以50个基点的大力度(dù)加息。

　　“首先，考(kǎo)虑到(dào)美国通(tōng)胀具有(yǒu)很(hěn)强的粘性(xìng)，当前核(hé)心通胀增速(sù)依旧处于历(lì)史(shǐ)高位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高点(diǎn)仅仅回落了1个百分点，‘通(tōng)胀中(zhōng)的通胀’3月住房租(zū)金价(jià)格指数增速高(gāo)达8.3％。其次(cì)，尽(jǐn)管高利率和(hé)美国银行(xíng)业(yè)危机引(yǐn)发(fā)了经济减速(sù)，但是据我们测算当前美(měi)国(guó)私(sī)人部门(mén)资产负债表受冲(chōng)击的影(yǐng)响大约将在(zài)三、四(sì)季度出(chū)现，短期经济减速不(bù)至于引发美联储货币政策转向(xiàng)。从(cóng)历史上美联储加息的经验来看，高通胀下的美联储加息并(bìng)不会因经济(jì)减(jiǎn)速而(ér)转向(xiàng)。此外，美国地区(qū)银行担忧引(yǐn)发银行股大跌，但由于当(dāng)前美国商(shāng)业银行危机主要是资产(chǎn)负责错配，并(bìng)非如2007年(nián)次(cì)贷危机时(shí)那样(yàng)的产品层层嵌套和加杠杆导致危机爆发时过(guò)渡(dù)去杠杆，金融市(shì)场系统性风险暂难发生(shēng)。”程小勇表示(shì)。

　　混沌天成(chéng)期货研究院首席宏观分析师赵(zhào)旭初同样(yàng)认为，由美国(guó)银行业“爆雷(léi)”引发系统性风险的可能(néng)性(xìng)是(shì)较小的，基于此，美联储也不会轻易改变“显著控制通(tōng)胀”的目标(biāo)。“从硅谷(gǔ)银(yín)行的事件来看，政策部门应对危机(jī)的速(sù)度和积极性(xìng)非常高，在这种形(xíng)式下(xià)，去押注系统(tǒng)性风险(xiǎn)发生概(gài)率(lǜ)比较(jiào)低的。对于通胀北京北站属于哪个区 北京北站在地铁几号线？率，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即(jí)便到了市(shì)场(chǎng)认为有一(yī)定降息概(gài)率的7月(yuè)，CPI预(yù)测也(yě)有(yǒu)3.5％以上，除非是(shì)出现了几乎(hū)失控的风险，如金融机(jī)构或者非金融企业(yè)大面积的‘爆(bào)雷’，否(fǒu)则(zé)在(zài)这个通胀水平预测下，美(měi)联储是不会在7月份就去做降息操作的。”他(tā)说。

　　据外(wài)媒报道，对于(yú)美国(guó)通胀将从几十年(nián)来的最高水平(píng)进一(yī)步回(huí)落多少这一争论，全球知(zhī)名机(jī)构(gòu)的基金经理们也开始产(chǎn)生(shēng)分歧。其中，一(yī)方是(shì)安联环球(qiú)投资和(hé)西部信(xìn)托等公司(sī)认(rèn)为，美(měi)联储(chǔ)和其他央行将在加息(xī)方面(miàn)取(qǔ)得(dé)胜利，即使(shǐ)这意味着继续加息、控制通胀到2％的目标(biāo)可能会(huì)让经济陷入衰退。而另一方面，贝莱德(dé)和DoubleLine等公司(sī)则质(zhì)疑，面对粘(zhān)性极强的通(tōng)胀(zhàng)，美联储和其他央行的(de)政策(cè)制定(dìng)者(zhě)是否真的愿意冒(mào)让数百万(wàn)人失业的风险，换句话说，央(yāng)行们最终可(kě)能(néng)不得不做出妥协，容(róng)忍(rěn)高于(yú)目标的通胀。

　　相关数(shù)据显示，4月美国消费者信心指数降(jiàng)至了101.3，为去年7月以来最低(dī)水平(píng)。对此，程小勇表(biǎo)示，从美(měi)国居民消(xiāo)费来看，高利率和银行业信(xìn)贷收紧导致消费者信心指数下降，消费(fèi)支(zhī)出增速放缓(huǎn)是确定性事件，说明未来美(měi)国经济继续减速也是(shì)大概(gài)率事件(jiàn)。然而，由于美国居(jū)民(mín)消(xiāo)费支出增速虽然在下滑，但在2月还(hái)是维持正增(zēng)长，使得市场避险(xiǎn)情绪短期虽有升温，但不(bù)至于出发(fā)市场系统(tǒng)性泡(pào)沫(mò)，通(tōng)过贵金属温(wēn)和(hé)反弹也可以验证这一(yī)点(diǎn)。不(bù)过，随着美国居民利息支出(chū)占可支配(pèi)收入的比例越(yuè)来越高，未来并不排除由(yóu)于经济严(yán)重减速加快导致大规模(mó)恐(kǒng)慌再现的情(qíng)况出(chū)现。

　　“消费者信心的下降和最(zuì)近的美(měi)国居民部门信用(yòng)卡违约率(lǜ)上升是相(xiāng)匹配的，在高通胀高利率经济下行的环(huán)境下，居民部门的资产负债表和收(shōu)入状况边(biān)际上会有恶(è)化(huà)也(yě)是情理之中；但美国居民部门已经经过了(le)十(shí)年(nián)的去(qù)杠杆，本身(shēn)资产负债处于一(yī)个(gè)相对健(jiàn)康的状况，这(zhè)也是为何即便消费信(xìn)心在恶化，即便银行利率在飙升，美(měi)国居(jū)民(mín)部(bù)门的消费贷款(kuǎn)仍(réng)然在继(jì)续扩张(zhāng)，这显示(shì)着(zhe)美国(guó)居民部门(mén)的(de)需求仍然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当(dāng)前市场(chǎng)避险情绪(xù)的催化有(yǒu)两方面的背景(jǐng)，一是按照历史经验看，海(hǎi)外(wài)加息结束到降息之(zhī)间就是一个容易出风险的时间段；二是能够(gòu)激发风险偏好的中国这边的复苏环比高点已经看到(dào)，同比高点接(jiē)近看到，在中国(guó)没有更(gèng)多(duō)刺激政策的情况下，市场对(duì)全球经济的预期(qī)想要(yào)进一步(bù)边际改善是比(bǐ)较困(kùn)难(nán)的。

　　“在这样的背(bèi)景下，近日A股的主线题材下(xià)跌与(yǔ)海外银行业(yè)危机共振成为(wèi)了一个(gè)激发避险情绪升级的导火索。”赵旭初(chū)认为，今年大的宏观周(zhōu)期(qī)和前(qián)几年有所不同，国内和海外(wài)出现明显的周期(qī)背离，且海(hǎi)外的政策部门(mén)应对危机的速度又(yòu)很快(kuài)，所以(yǐ)不至于出现单边的持续性共振，这就导(dǎo)致各类风险资产难以出现大(dà)幅度的流畅单(dān)边行北京北站属于哪个区 北京北站在地铁几号线？情(qíng)，比较合(hé)适的操作(zuò)思路应该是“在下跌时不过分恐(kǒng)慌(huāng)、在上涨时也不过分(fēn)乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下(xià)行

　　在(zài)宏观环境(jìng)偏弱的影响下，昨日的有色金属板块(kuài)全(quán)面(miàn)下行(xíng)。沪(hù)铜主力合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力(lì)合约2306走低(dī)0.91％，沪(hù)镍(niè)主力合(hé)约2306收(shōu)跌1.93％，沪(hù)锡(xī)主力合约2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货(huò)研究所有(yǒu)色金(jīn)属研(yán)究(jiū)总监展大鹏表(biǎo)示，整体来看(kàn)，有色(sè)金属的全面下行有两个利(lì)空(kōng)背(bèi)景(jǐng)和一个触发因素，一是临近美联储5月(yuè)份议息会议，加(jiā)息25个基点的概率升至高位，市场表(biǎo)现出谨慎情绪；二是面临(lín)国内五(wǔ)一假期(qī)，资金(jīn)提前流出规避不确定性风险；三是(shì)前一晚欧美银行(xíng)季报再(zài)爆利空(kōng)，引发(fā)市场对银行业危(wēi)机蔓延的担忧，避险情绪骤(zhòu)然升温，美股大幅下挫(cuò)，美元(yuán)指数快速回升，成为有色(sè)板块全面下行的直接触发因(yīn)素(sù)。

　　“可以看出，当前宏观(guān)情绪(xù)对市场的扰动(dòng)较大(dà)。市场(chǎng)一(yī)直在衰退论和加息预期之(zhī)间摇摆不(bù)定。一方(fāng)面对银行业(yè)和(hé)全球经济(jì)前(qián)景感到担忧(yōu)，担心陷入衰(shuāi)退，衰(shuāi)退(tuì)论升温又(yòu)会使得加息预(yù)期降低。加(jiā)息(xī)预(yù)期降低后又不得不面对高(gāo)企(qǐ)的(de)通胀数据，美联储喊话加息不应停止(zhǐ)，市场又继(jì)续预测衰退，周而复始。”国海良时期(qī)货有色(sè)金属分析师(shī)何燕艳表示(shì)，此外，国(guó)内面临(lín)五(wǔ)一假期，之前(qián)看多(duō)需(xū)求(qiú)修复的情绪(xù)慢慢平复(fù)，也使得(dé)价(jià)格(gé)下跌。

　　具体品种来看(kàn)，何燕艳表示(shì)，以(yǐ)铜和铝为(wèi)代(dài)表的大部分(fēn)品种还在区间运行，除了锌(xīn)的空头势头较(jiào)为明显，而(ér)镍和锡则(zé)是辗转反弹(dàn)状态。

　　展大鹏(péng)表示，二(èr)季度是有(yǒu)色金(jīn)属(shǔ)的(de)传统旺季，4月的开局延(yán)续了需求的强预期，有色一度出现触底反(fǎn)弹和冲(chōng)高(gāo)预期，但随着4月旺季过半(bàn)，市场却(què)出现不一样的声音(yīn)。一(yī)是精炼铜(tóng)及再生铜制杆、铝材加(jiā)工(gōng)和镀锌板等行(xíng)业(yè)样(yàng)本企(qǐ)业开工率却出现接(jiē)连下降，社(shè)会库存虽然持(chí)续去化，但速度较3月(yuè)份(fèn)明显放缓；二(èr)是部分北京北站属于哪个区 北京北站在地铁几号线？下游(yóu)加工企业订(dìng)单(dān)难以为继，且产成(chéng)品库(kù)存较往年出现小(xiǎo)幅累积，这也就意味着(zhe)之前(qián)的“强预期(qī)”出现“弱兑(duì)现”的情况，或者说3月份的高开工(gōng)透支(zhī)了部(bù)分(fēn)旺季的需求。

　　“对铜(tóng)价来说，海外‘衰退+加息’的宏(hóng)观环境并不支(zhī)持价格(gé)高走，同时国内劳动节(jié)假期即将到来(lái)，资(zī)金从有(yǒu)色(sè)市场流出规(guī)避(bì)不确定性(xìng)风(fēng)险，价格出(chū)现回调并(bìng)不意外(wài)，昨日有色(sè)价格快速(sù)回落(luò)也是近段时(shí)间(jiān)对利空因素的集(jí)中体现，节前(qián)宜谨(jǐn)慎。”展大鹏(péng)表示，不过，5月中上(shàng)旬(xún)延续旺(wàng)季下，需求不会大幅走弱，因此若价格(gé)在节前持续表现偏弱(ruò)，下游企业可适当补(bǔ)库过节(jié)。

　　何(hé)燕艳介绍说，从(cóng)具体的行业数(shù)据来看，下游(yóu)需求无疑(yí)是在慢慢复苏(sū)的。如房(fáng)屋竣(jùn)工面积(jī)19422万平方(fāng)米，增长14.7％，较上期(qī)回升(shēng)6.7％。但(dàn)是反应在(zài)下游开工率(lǜ)上(shàng)最近(jìn)几周(zhōu)出现(xiàn)了高位停滞，没(méi)有进一步的增长(zhǎng)，可能(néng)和旺季慢慢过去(qù)也有关系。此外，4月的总(zǒng)体预测值(zhí)普遍也没(méi)有高(gāo)于3月(yuè)，虽然下降数值也不大，但也没(méi)能(néng)有力(lì)提振需求(qiú)。不过，何燕(yàn)艳(yàn)表示，价格一旦大跌到目前的状态，现(xiàn)货上(shàng)面买盘又会(huì)出(chū)现，错综复(fù)杂之下走势也表现(xiàn)的偏振荡。

　　“当(dāng)前(qián)，宏观面上的市(shì)场预期过(guò)于一致，主流观点认为加(jiā)息(xī)已近尾声(shēng)，最坏(huài)的时候(hòu)已经过去(qù)，但今年可能不会降息(xī)。我(wǒ)们要警惕这种市场过于一致(zhì)的(de)情况。因为美通胀高位持续，美(měi)联储(chǔ)的结果(guǒ)导(dǎo)向很可能使得加息时间或(huò)者幅度超(chāo)预期，这样市场就会有超预期(qī)的下跌(diē)。最主(zhǔ)要的是(shì)，有(yǒu)色板块多数品种供(gōng)应增(zēng)加总体比较确定(dìng)的，需(xū)求跟不上供(gōng)应的增(zēng)速，整个周(zhōu)期是向下而不是(shì)向上。因此(cǐ)，我(wǒ)对整(zhěng)个板块还是持中线偏空思路，投资(zī)者可以用振荡的策略去操作。”何(hé)燕艳(yàn)说。

　　宏观经济是(shì)对未来的预(yù)期，更多(duō)的是反映市场对未来一(yī)个季度(dù)、半年度甚(shèn)至更长时间的需求预期，展大(dà)鹏(péng)认为，其(qí)对有(yǒu)色板块的短期或(huò)短(duǎn)线(xiàn)影(yǐng)响并不显著，短期可(kě)关注(zhù)供求(qiú)现状与价格(gé)趋势的关系以及可能突发(fā)的风险事件上(shàng)。“对(duì)有色(sè)而言(yán)，投资者(zhě)更多担心(xīn)的是在多空分歧的位置和时间节点突发未(wèi)知(zhī)的风险(xiǎn)事件，从而放大(dà)了价格短线的波动性(xìng)，带来持仓管理的压力。”他说。

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