2022年是国内实施“双碳(tàn)战略”的攻坚之(zhī)年，作为新(xīn)能(néng)源的(de)重点领域，光伏设备行业备受瞩(zhǔ)目。尽管在政策扶持和(hé)行(xíng)业高(gāo)成(chéng)长(zhǎng)性背景下，上市企业(yè)产(chǎn)量(liàng)不断(duàn)扩大(dà)，营(yíng)收(shōu)、归母净利润不(bù)断增长，但行业内上(shàng)中下(xià)游板块的盈利能力分(fēn)化(huà)严重(zhòng)，亟待引起注意(yì)。

　　金融界上市(shì)公(gōng)司研究院的数据(jù)显示(shì)，光伏设备(bèi)产业链盈利参差不齐。光伏设(shè)备行业(yè)主要分(fēn)为(wèi)5大板(bǎn)块，分别是上游的硅(guī)料硅片生产加工(gōng)板块(kuài)，中下(xià)游的光伏加工设(shè)备、逆变器、光伏辅材和光(guāng)伏电池组件。利润(rùn)结构整体呈现金字塔结构，上游板(bǎn)块处于金字塔(tǎ)底层，2022年(nián)3家相关企业净增(zēng)长的利(lì)润贡献占比就高达55.59％，而(ér)中下游45家企业(yè)总体利润(rùn)贡(gòng)献(xiàn)度小，且毛(máo)利(lì)率不足20％，企业间的竞争加(jiā)剧。

　　归母净利润突破千亿，八成企业利(lì)润增长

　　在(zài)“双碳战略”背景下，作(zuò)为(wèi)清洁能源重要方向的(de)光伏设备(bèi)，市场加大对(duì)上(shàng)市公司的(de)扶持力度。金(jīn)融界(jiè)上市公(gōng)司(sī)研(yán)究院统(tǒng)计发现(xiàn)，行业(yè)中48家(jiā)上市公司，有33家2022年获得的政府补助较2021年增加；累计获得政(zhèng)府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持(chí)背后，与之同步(bù)的是上(shàng)市企业经营规模不断扩大，利润增(zēng)速(sù)可观。产量方面来看，根据国家能源局数(shù)据(jù)，2022年(nián)多晶硅产量(liàng)82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)58.8％。可以看出，光伏制造端产量均(jūn)实(shí)现50％以上增速。

　　盈(yíng)利方面(miàn)来看，2018年光伏(fú)设备行业(yè)实现归(guī)母(mǔ)净利润118.05亿元，至2022年增(zēng)长至1051.54亿元，5年(nián)复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家企业平均归母(mǔ)净利润增速达到(dào)162.11％，增速(sù)在200％以(yǐ)上(shàng)、100％至200％之间以(yǐ)及100％以(yǐ)内的(de)企(qǐ)业，分别为8家、12家和19家。仅(jǐn)有福(fú)斯特、安彩高科等9家(jiā)企业2022年(nián)业绩(jì)下(xià)滑(huá)。

　　其中，爱旭股份(fèn)2022年实现归母净利润23.28亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第(dì)2。公司在去(qù)年电池片环(huán)节尤其是大尺寸电(diàn)池处于供不(bù)应求的状态，年内累计实现电池(chí)销(xiāo)量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升(shēng)。

　　表格：2022年(nián)光(guāng)伏(fú)设备行业归母净(jìng)利润增速居前的企业

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　上游(yóu)板块毛利率2年(nián)增(zēng)长20个百分点，3家企业净利润贡(gòng)献过(guò)半

　　光伏设备行业(yè)整体毛利率为22.91％。对各板块毛利(lì)率分析发现，上中下游呈(chéng)现的(de)结果参差不齐，上游硅料硅片享(xiǎng)受到光伏产业(yè)的红利，行业(yè)有竞争壁垒(lěi)，参与厂商较少，企业毛(máo)利(lì)率较高；而(ér)中(zhōng)下游多数(shù)板块毛利率不及行业平(píng)均。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中(zhōng)毛利率第2低，仅高(gāo)过光(guāng)伏(fú)电池组件。但(dàn)2022年板(bǎn)块毛利(lì)率上涨至(zhì)43.61％，成为光伏设(shè)备行业毛利率最高的板块。

　　硅料硅(guī)片板块(kuài)毛(máo)利率较(jiào)快提升(shēng)，首(shǒu)先是源于供不应(yīng)求(qiú)背景下的涨价。作(zuò)为光伏设备行业的原材(cái)料方，硅料(liào)硅片板块可(kě)以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然(rán)硅(guī)片价格波动(dòng)巨大，但从(cóng)2020年以来的数据来看，硅片价格依(yī)然(rán)处于高位。特别是(shì)上(shàng)半年硅片价格持续高位运行，硅片需求端旺盛之下，众多硅(guī)片(piàn)、电池(chí)厂(chǎng)商纷纷与硅(guī)料企业(yè)签订巨额订单，提前完(wán)成备货。

　　上(shàng)游的头(tóu)部企业代表(biǎo)之一通威股份，曾在2022年报中提及量价双(shuāng)升，指出受(shòu)益于多晶(jīng)硅(guī)产能(néng)缺口，相(xiāng)关产品持续扩(kuò)产，价格同比上(shàng)涨显著，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅(guī)片板(bǎn)块进入壁垒高，深耕该领域的企业(yè)容易形成规模效(xiào)应。这一板块(kuài)仅有3家(jiā)上市(shì)公司，不容易形(xíng)成(chéng)恶性竞(jìng)争(zhēng)。2022年(nián)，3家企(qǐ)业业绩均呈现爆发式增长，平(píng)均(jūn)归(guī)母净(jìng)利润增速为172％，特别是(shì)大全能源2022年(nián)归(guī)母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得(dé)注(zhù)意(yì)的(de)是(shì)，48家光伏设备行(xíng)业(yè)2022年累计(jì)归母净利润增长(zhǎng)606.30亿元，而通威股份(fèn)、大全能源和(hé)TCL中环3家硅(guī)料硅(guī)片企(qǐ)业归母净利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业(yè)2022年(nián)总(zǒng)共实现归母净利润516.66亿元，占光伏设备行业整体归母净利(lì)润的(de)49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅片企业经营(yíng)情况

　　制图(tú)：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　光伏中(zhōng)下游”内卷”，中游两大板(bǎn)块平均毛利率(lǜ)不超17％

　　相比风光的上游，中(zhōng)下(xià)游涉及光伏电池组件、光伏辅(fǔ)材等领域参与厂商较多，企业(yè)间竞(jìng)争激烈(liè)。整体(tǐ)而言，光伏(fú)设备中(zhōng)下游(yóu)板块2022年毛(máo)利率呈现下(xià)行趋(qū)势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上游硅料硅(guī)片爆(bào)赚的背后(hòu)，是中下(xià)游45家(jiā)企(qǐ)业2022年(nián)归(guī)母净利润累计增长269.25亿元，净利润增长(zhǎng)贡献没(méi)有过半。

　　从(cóng)2020至(zhì)2022年板块毛利率数据来看(kàn)，中(zhōng)下(xià)游领域的光伏加工设备(bèi)和逆变(biàn)器毛利(lì)率3年来基本持平，而光伏辅材和光伏(fú)电池组(zǔ)件(jiàn)毛利率下滑明显，特(tè)别是光伏电池组件(jiàn)成为毛利(lì)率最低的(de)板块(kuài)。

　　表格：光伏设备行(xíng)业不同板块的毛利率情况

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来(lái)源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　具体来看(kàn)，光伏电(diàn)池组件板块11家(jiā)上市公(gōng)司，平均毛(máo)利率为11.76％，属于(yú)沪深300的(de)头部企业(yè)隆(lóng)基绿(lǜ)能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航(háng)天机电、协(xié)鑫集成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块涵(hán)盖(gài)18家企业，企业数量较(jiào)多竞争(zhēng)激烈。这一板(bǎn)块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛(máo)利(lì)率(lǜ)为16.85％。其中，由于原材(cái)料涨(zhǎng)价(jià)等(děng)因(yīn)素(sù)影响，福(fú)莱特的(de)主业光伏玻璃毛利率下(xià)降12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相比而(ér)言(yán)，逆(nì)变器(qì)板块有6家企业，数量相对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在(zài)该(gāi)板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板(bǎn)块的绝对龙头，阳(yáng)光电源2022年毛(máo)利(lì)率(lǜ)为(wèi)24.55％，提(tí)升2个百分点以上。公司去年逆变器全球出货量(liàng)达77GW，逆变设备全球累计装机(jī)量已突破340GW，逆变器(qì)在(zài)全球主流市(shì)场占(zhàn)有率第一。

　　硅料硅片存货周转速(sù)度(dù)放慢，中(zhōng)下游盈利能(néng)力有望改善(shàn)

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中(zhōng)下游“内卷”是行业写(xiě)照，而(ér)自(zì)2022下半年硅料(liào)硅片价格自高位走出下行趋势，行(xíng)业格局(jú)将发生(shēng)怎样的改(gǎi)变？

　　数据显示(shì)，相比2022年单(dān)晶(jīng)硅(guī)等硅片的阶段高点，多数(shù)硅片价(jià)格下跌幅(fú)度超(chāo)过30％。根据中(zhōng)国有(yǒu)色金属(shǔ)工业协会硅业分(fēn)会公布的最新数据，5月11日(rì)当周M10单晶(jīng)硅片(piàn)价(jià)格(gé)区(qū)间在5.0-5.4元/片，成交均价(jià)降(jiàng)至5.25元/片，周(zhōu)环比降幅(fú)为16.4％；G12单(dān)晶硅(guī)片价格区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价降至(zhì)7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从(cóng)3家(jiā)硅(guī)料硅(guī)片企业的经营数据也(yě)可看(kàn)出硅片价格(gé)下跌对上游公司(sī)盈利的(de)影响(xiǎng)。今(jīn)年一季度，大(dà)全(quán)能源实现归母净利润(rùn)29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和(hé)TCL中环相(xiāng)比(bǐ)2022年同期(qī)增长动能(néng)放缓(huǎn)。

　　另外，3家(jiā)企业今年一季(jì)度存货周(zhōu)转率数据(jù)发现，无(wú)论是(shì)环比(bǐ)还是(shì)同比，相较(jiào)而言都有明显下行趋势，说明当前有库(kù)存积压风(fēng)险(xiǎn)。以大全能源为例，2022年一(yī)季度存货周转率为2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图片：硅(guī)料(liào)硅片(piàn)企业存货周(zhōu)转率变化(huà)趋势

　　制图：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　专(zhuān)业人士认(rèn)为，上游硅料(liào)硅(guī)片(piàn)面(miàn)临短期供过于求的局面，在清理库(kù)存的阶段下，硅片价格还有进一步下行空间。这对于光伏电池组件、光伏加工(gōng)设备等对中下游板(bǎn)块(kuài)，将能较好控制原(yuán)材料成本，对提(tí)升毛利率、营收率(lǜ)等有一(yī)定帮助(zhù)。

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