近日，2022年营业收入(rù)303.11亿元且净利润67.96亿元(yuán)的兴(xīng)发(fā)集(jí)团，其旗下(xià)子公司兴(xīng)福电子(zi)公(gōng)布科创板IPO申(shēn)报稿。

　　兴福(fú)电子的主要(yào)产(chǎn)品是(shì)磷酸、硫酸等，其电子(zi)级磷酸产品是半导体(tǐ)加工过程中的关(guān)键材料，公司客户(hù)包(bāo)括(kuò)长江存储、华(huá)虹集团、中芯国际等，也获(huò)得大基金(jīn)二期(qī)入股。

　　不过有意(yì)思的是(shì)，兴福电(diàn)子第二大客户竟然是可口可乐，这也无意(yì)间透露了一个冷(lěng)知识(shí)——可口可乐生产(chǎn)过程中使用(yòng)的(de)磷酸，原来不只是常规的食品级磷酸，还用到了更高纯度的电子(zi)级磷酸。

　　另外，兴福电子(zi)间接控股(gǔ)股东还与第二大股东有可复活的(de)对赌协议。且其中一条比较少见，即在兴福电子(zi)正式申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合(hé)格IPO是(shì)指哪个？

　　兴(xīng)福电(diàn)子(zi)主要从事从事湿电子化学品业(yè)务，公司(sī)产品包括磷酸、硫酸等。公司磷酸产品按照纯度等级分(fēn)为(wèi)电子级磷酸、食品级(jí)磷(lín)酸，电子级(jí)磷酸可分为IC级磷(lín)酸(suān)和面板级磷酸。各磷酸产品的(de)纯(chún)度等级由高到低分别为：IC级(jí)磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子在(zài)生产电子级磷(lín)酸、电子(zi)级硫(liú)酸(suān)的(de)同时会产(chǎn)生部分食品(pǐn)级磷酸、工业(yè)级硫酸等产品。其(qí)中2022年食品级磷酸的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数据(jù)来源：申(shēn)报稿

　　这里有个点值得一看，兴福(fú)电(diàn)子2022年第二大客户为(wèi)可(kě)口可(kě)乐(lè)，金额为6924.1万(wàn)元，申报稿显示的主(zhǔ)要销售内容为磷酸产(chǎn)品。这个销售(shòu)金额比兴福(fú)电(diàn)子当年(nián)食品级磷酸的主营业务(wù)收入多出了4994.81万元。原因是，兴福电(diàn)子电(diàn)子(zi)级磷酸产品除销售(shòu)给集(jí)成电路行业、显示面(miàn)板(bǎn)行业(yè)客(kè)户外，还销售给可(kě)口可乐公司、化工品(pǐn)贸易(yì)商等其他行业客户。由于可口可乐(lè)公司对磷酸产品(pǐn)的品质要求(qiú)高(gāo)于一般的(de)食品级(jí)磷酸，公司销售给可口(kǒu)可(kě)乐公司的磷(lín)酸产品(pǐn)等(děng)级实际为(wèi)符合(hé)食品级要(yào)求(qiú)的面板级磷酸(suān)。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电(diàn)子2020年至(zhì)2022年（下称(chēng)“报(bào)告期”）的营业收入分别(bié)为2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分(fēn)别(bié)为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这里有三(sān)个看点。一是，兴福电子2022年12月进行过前期会(huì)计差错更(gèng)正及追溯调整(zhěng)，比如兴福(fú)电子原报(bào)表(biǎo)2020年净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小(xiǎo)。

　　第二个(gè)点为，兴福(fú)电子2022年(nián)非经常性损益为4528.14万元(yuán)。某会计师事务所(suǒ)合伙(huǒ)人(rén)对记者表(biǎo)示，非经常性(xìng)损益是指(zhǐ)公司发生的与(yǔ)经营业务无直接关(guān)系，或是虽与经(jīng)营业务相关，但由(yóu)于其性质、金额或发生频率(lǜ)，影(yǐng)响了(le)真(zhēn)实、公允地(dì)反映公司正(zhèng)常盈利能力的各项收入、支(zhī)出。

　　扣除非经常性损(sǔn)益后，兴福(fú)电子(zi)2022年归母(mǔ)净利润由1.91亿元(yuán)降(jiàng)至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申报稿

　　第三个点为，兴福(fú)电子2020年(nián)至2022年业(yè)绩增长与主营业务毛利(lì)率提(tí)升(shēng)有(yǒu)关(guān)，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关毛利率，已经超过申报(bào)稿列举的同(tóng)行(xíng)业可比公(gōng)司平均水平。对此，兴福电(diàn)子在申报稿中表示，2021年以来(lái)公司陆续实现众多集(jí)成(chéng)电路客户的产品认证及批量供货，毛利率水平较高(gāo)的集成(chéng)电路用(yòng)湿电(diàn)子(zi)化学(xué)品销售收入占比(bǐ)持续提升，且公司根据(jù)部分产品原材料价格上涨情况适(shì)时调高了产(chǎn)品销售价格，使得2021年和2022年毛利(lì)率维持在较高水平。

　　那么，在此情况下，兴福电子未来毛利率还有多少(shǎo)上升空(kōng)间？如(rú)果不靠涨价，兴福(fú)电子未(wèi)来是(shì)否还(hái)能持续提(tí)高业绩？

　　从股权结构来看，兴福(fú)电子控股股东为上市(shì)公(gōng)司兴发集(jí)团，其直接持有(yǒu)兴福电子 55.29％的(de)股份(fèn)。兴福电(diàn)子的间接控股股东为宜昌兴发。

　　兴福电子(zi)第二大股东为国(guó)家(jiā)集成电路基金二期，持股(gǔ)比(bǐ)例为(wèi)9.62％。需要指出的(de)是，兴福电子间接控股股东(dōng)宜(yí)昌兴发与国家集成电路基金二期之间存在(zài)对赌(dǔ)协议。虽然(rán)随(suí)着兴福电子(zi)IPO，相关协(xié)议已经终止，但回购权(quán)和随售权存在可以“复活”的(de)条件，且其(qí)中一(yī)条比较少见，即(jí)“兴福电子正(zhèng)式(shì)申报(bào)IPO后的18个月内仍未实现合(hé)格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通过上市(shì)委审议(yì)，还是指(zhǐ)拿到证(zhèng)监会批(pī)文？

　　如果是指通过上(shàng)市委审议，虽然申报IPO后的18个(gè)月内没有上会结果的企业比较(jiào)少，但不(bù)是没(méi)有例(lì)外。比如，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所(suǒ)科创板栏目(mù)显示，处于正(zhèng)常待审核阶段的合合信(xìn)息和先正(zhèng)达，受(shòu)理(lǐ)日期已经超过18个月(yuè)。

　　如果是指拿到证监会批文，也有企业超(chāo)过。比如(rú)，截至(zhì)2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板栏(lán)目(mù)显示，20家提交注册的企业中有2家(jiā)受(shòu)理日(rì)期已经过去18个月。

　　那(nà)么，兴福电子合格IPO是指哪个？如(rú)果(guǒ)18个月后，彼(bǐ)时(shí)兴福电子处于(yú)正常(cháng)IPO流程中，又会(huì)演绎怎么样(yàng)的剧情？

　　对赌协(xié)议摘要，数(shù)据(jù)来(lái)源：申(shēn)报稿

　　另外，兴福电(diàn)子此次IPO拟募资(zī)15亿元，发行不超过(guò)1亿(yì)股，占发行后总股(gǔ)份的27.78％。以此计(jì)算，兴福电子达(dá)到的目标估值为54亿元。值得一提的是(shì)，15家战略投资者2021年(nián)12月对兴福电子(zi)增资时，公(gōng)司的投(tóu)后估值为(wèi)24.96亿元(yuán)。考虑(lǜ)稀释作用后，15家战(zhàn)略投资者的增值率为(wèi)56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季(jì)度(dù)业绩(jì)如何(hé)？

　　兴福电子重大(dà)经常性(xìng)关联采(cǎi)购主要系向(xiàng)关联方采购黄(huáng)磷、液体(tǐ)三氧(yǎng)化硫等原材料、电力(lì)等能源以及建筑(zhù)工程服务。2020年至2022年，兴福电子的重大经常性关联采购金额（不含建(jiàn)筑工程(chéng)服(fú)务采(cǎi)购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元(yuán)，占营业成本的比(bǐ)重分别为51.74％、53.44％和(hé)奶油奶酪可以放冷冻保存吗，奶油奶酪可以放冷冻保存吗多久28.71％，绝大多数是向间接(jiē)控股(gǔ)股东宜昌兴发的下属公司采购。

　　细项来看，兴福(fú)电子部分(fēn)主要原材料的关(guān)联采购占(zhàn)比较(jiào)高。比如(rú)，报(bào)告期内，公(gōng)司普通黄(huáng)磷(lín)关联采购(gòu)金额占(zhàn)同(tóng)类产(chǎn)品(pǐn)采购总额的比例分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫关联采购金额占同类产(chǎn)品(pǐn)采购(gòu)总额的比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿(gǎo)显示，在主营(yíng)业务方面，兴福(fú)电子(zi)是(shì)控股股东(dōng)兴(xīng)发集团(tuán)合并(bìng)报表范围内唯一从(cóng)事湿电子化学品相关业(yè)务的主体，与兴发集团及其控制的其他公司主营业务及(jí)应用领域不同。

　　虽然兴福电子没(méi)有在申报稿(gǎo)中对2023年第一季度业绩进行预测，但兴发集团2023年第一季度的业绩(jì)并不(bù)好。

　　兴发集团2023年(nián)第一季度营业收入为(wèi)65.71亿(yì)元，同比下降23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿(yì)元，同(tóng)比下降73.87％。对此(cǐ)，兴发集团奶油奶酪可以放冷冻保存吗，奶油奶酪可以放冷冻保存吗多久在(zài)公告(gào)中表示，归母净利润较上年同期大幅(fú)降低，主要(yào)是受(shòu)市(shì)场供需变化影(yǐng)响，自2022年下半年(nián)以来(lái)，草甘膦、有机硅DMC等周期性产品市场(chǎng)价格持续(xù)下跌，在今年一季(jì)度跌(diē)幅扩大，至一季度(dù)末，草甘膦价格已跌至行业成本线附近，有机硅DMC已跌破(pò)行业(yè)成本线。在(zài)价格下跌(diē)过程中(zhōng)，公(gōng)司上述产品产销量同比均出(chū)现大幅下(xià)滑。

　　兴发集团也在(zài)公告中(zhōng)谈及湿电子化学品，即(jí)公司湿电子化学品、特种化学(xué)品、食(shí)品添加剂等成长性(xìng)产品市场(chǎng)需求总体(tǐ)良好，盈利能力保(bǎo)持稳定。

　　但(dàn)是兴(xīng)发集(jí)团另一则公告显(xiǎn)示，湿电(diàn)子化学品2023年第一季度平均售价为8250.4元(yuán)/吨(dūn)，相较2022年第一季度的9873.34元/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年(nián)第一(yī)季(jì)度(dù)统(tǒng)计口径不太一(yī)样(yàng)，销量数(shù)据不太好找，所以不太好具体判断湿电(diàn)子化学品相关收入的变化。

　　那么(me)，在平均(jūn)售价下降16.44％的情(qíng)况下，兴福电子2023年第一季度的业绩具体表现如何？

　　平均售价(jià)摘要(yào)，数据来源：兴(xīng)发集(jí)团公告(gào)

　　违法违(wéi)规(guī)方(fāng)面，兴福电子曾受到宜昌市猇(xiāo)亭(tíng)区城(chéng)市(shì)管(guǎn)理执法(fǎ)局的行政处罚，处(chù)罚金额为28.16万元。原因是兴(xīng)福(fú)电子无(wú)证建设房屋(wū)，总违法建筑面(miàn)积(jī)为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴福电子(zi)控股股东兴发集团(tuán)的副总(zǒng)经理赵(zhào)勇(yǒng)于2023年4月被上交所予(yǔ)以(yǐ)监(jiān)管警(jǐng)示(shì)的决定，原因是赵勇交易兴发集团可(kě)转债构成短(duǎn)线(xiàn)交易。

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