4月(yuè)美国就业报告大超预期，新增就业(yè)、失(shī)业率、工(gōng)资表现亮(liàng)眼，但或与季(jì)节性有关。其中，新增(zēng)非(fēi)农就业+25.3万人，高于彭博一(yī)致预期的+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一致(zhì)预期的3.6％，位(wèi)于历史低位；小时工资环(huán)比(bǐ)增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期的(de)0.3％；劳动(dòng)参与率录(lù)得(dé)62.6％，符合彭博一致预期。非农就业数据与此(cǐ)前超预期(qī)的ADP一(yī)致，显示(shì)4月(yuè)美国就业市场(chǎng)仍然(rán)维持稳健。但是(shì)需要指出的是太原市长热线电话是多少号，太原市长热线电话号码查询，2月和3月(yuè)新增非农就业合计下修14.9万，1季度(dù)新(xīn)增非农(nóng)就业(yè)为29.5万(wàn)/月(yuè)，4月新(xīn)增非农就业虽超预期，但整(zhěng)体仍(réng)在放缓；“劳(láo)工荒”可能导致企业(yè)囤(dùn)积就业（labor hoarding），推(tuī)高非农就(jiù)业；而4月季(jì)节(jié)因子要高于以往年份，或导致非农就业(yè)数据(jù)偏高，未来持续性存(cún)在较大不确(què)定。非(fēi)农发(fā)布后，截至北京时间晚上9：30,2年(nián)期和10年期美债分别(bié)上(shàng)行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐(yǐn)含(hán)的联储23年底(dǐ)降(jiàng)息预(yù)期从(cóng)84bp回落(luò)至78bp；美元指数基(jī)本持平于101.5；美国三(sān)大股指涨超1％。

　　核心观(guān)点

　　4月美国非农数(shù)据点评

　　4月美(měi)国就业报告大超预(yù)期，新增就业、失业率、工(gōng)资表(biǎo)现亮眼，但或(huò)与季节性有关。其中，新增非农(nóng)就业+25.3万人(rén)，高于彭博一(yī)致预期的+18.5万人；失业率下(xià)降0.1pct至3.4％，低于彭博一致预期的3.6％，位(wèi)于历史低位；小时工(gōng)资环(huán)比(bǐ)增速回升(shēng)0.2pct至0.5％，高(gāo)于彭博一致预期的0.3％；劳动(dòng)参与率录得62.6％，符合(hé)彭博一致预期(qī)（图1）。非农就业数据与此前(qián)超(chāo)预期(qī)的ADP一致，显示4月(yuè)美(měi)国就业市场仍(réng)然维持稳(wěn)健。但(dàn)是需要指(zhǐ)出的(de)是(shì)，2月和3月新(xīn)增(zēng)非农就业(yè)合计下修14.9万，1季(jì)度新增非农就业为29.5万/月，4月新增非农就业虽(suī)超(chāo)预期，但整体仍在放缓；“劳工(gōng)荒”可(kě)能导(dǎo)致企业囤(dùn)积就业（labor hoarding），推高非农(nóng)就业；而4月季节因子要(yào)高于(yú)以往年份（图2），或导致非(fēi)农就业数据(jù)偏(piān)高，未来持(chí)续性(xìng)存在较(jiào)大不确定(dìng)。非(fēi)农(nóng)发(fā)布(bù)后，截至北(běi)京(jīng)时间晚(wǎn)上9：30,2年(nián)期(qī)和10年期美(měi)债(zhài)分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含(hán)的联储(chǔ)23年底降息预期从84bp回落至78bp（图3）；美(měi)元(yuán)指数基本持平(píng)于(yú)101.5；美国三(sān)大股(gǔ)指涨超1％。

　　非农新增就业(yè)整体回升，其(qí)中商品相关行业(yè)回(huí)升明显(xiǎn)。4月商品相关行(xíng)业新增非农就业3.3万人，占4月新(xīn)增就业的13％，相对3月(yuè)增加(jiā)5万人。其中，制(zhì)造业、建筑业等(děng)新(xīn)增(zēng)就业(yè)均边际回升(shēng)。商品相关(guān)行(xíng)业就(jiù)业边际改善，或(huò)反映(yìng)制造业边际好转。例(lì)如，4月美国ISM制(zhì)造业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心商品通(tōng)胀环比也边际(jì)回升。4月(yuè)服务业相关行业新增就业从(cóng)3月的(de)18.2万(wàn)上升至22万，但内部出现分(fēn)化。其中(zhōng)，医疗保健和商业服务新增就业分别为6.4万(wàn)和4.3万，较3月(yuè)增加(jiā)1.7万和2.0万(wàn)；但此前吸(xī)纳就业较多的休(xiū)闲酒店业4月新增就业3.1万人(rén)，较3月(yuè)回落0.9万人（图表4）。其他(tā)需求指标(biāo)指(zhǐ)示，服(fú)务业需求(qiú)可能仍在走弱。例如3月美国休闲餐饮、医疗保健与零售业的总空(kōng)缺(quē)约384万(wàn)人，较22年12月的470万(wàn)人大幅下降，回落至21年5月的水平（图(tú)表5）。

　　失业(yè)率创新低以及小时工(gōng)资增速(sù)回升，显(xiǎn)示劳工(gōng)市(shì)场韧性(xìng)较强。尽管(guǎn)遭遇(yù)硅谷银(yín)行风波的不确定(dìng)性冲(chōng)击，4月失业率仍然下(xià)降0.1个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)至3.4％，位于历史低(dī)位，反映就业市(shì)场(chǎng)韧性太原市长热线电话是多少号，太原市长热线电话号码查询(xìng)较强(qiáng)，短期(qī)仍(réng)有望(wàng)保持(chí)稳健。1季度(dù)小(xiǎo)时工资增速低于其他工资指标，4月小时工资增速回升后，与其(qí)他(tā)工资(zī)指标的差距(jù)收(shōu)窄(zhǎi)，指示美国潜在的工资(zī)增速维持在4.4％-5.9％（图表6），仍显著高于(yú)联储合(hé)意水平（3％左右），这(zhè)可能加大美(měi)联(lián)储的紧缩压力。3月岗(gǎng)位(wèi)空缺数(shù)据显示，美国就业(yè)市(shì)场劳动力供(gōng)应(yīng)紧张局势(shì)整体仍在小幅缓解。最能反(fǎn)映(yìng)就业(yè)市(shì)场紧张程度之一(yī)的职(zhí)位(wèi)空缺(quē)与(yǔ)待业人数(shù)之比连续三月(yuè)下降，2023年(nián)3月录得164％，降(jiàng)至21年11月的水平(píng)（图表7）。根据历史经(jīng)验(yàn)，当前(qián)职(zhí)位空缺和(hé)求职人(rén)之(zhī)比的回落速度接近(jìn)1973年的(de)高通胀时期，预计2023年4季度，美(měi)国(guó)就(jiù)业市场(chǎng)才能更接近供需平衡（图表8）。

　　我们认为，超预期的(de)非农(nóng)就(jiù)业数据将(jiāng)进一步削弱联(lián)储的降(jiàng)息意(yì)愿，但(dàn)实际经济动能或(huò)弱(ruò)于非农(nóng)就业数据所指示(shì)的水平，后续需要关注季节因子扰(rǎo)动(dòng)下降(jiàng)后就业数(shù)据(jù)的走势。非(fēi)农就业超预期叠加(jiā)工资增速回升，预(yù)计联储将(jiāng)维持(chí)相对(duì)市(shì)场更加鹰派(pài)的立场(chǎng)。若就业数据出现明(míng)显恶(è)化，联储转向的可能性将加大。5月(yuè)以来，第一共(gòng)和银行被接管(guǎn)、西太平洋合众银行等区域银(yín)行股价(jià)大幅(fú)下挫，中(zhōng)小银行风(fēng)险(xiǎn)仍在发酵（参见《美国第14大(dà)银行倒闭昭示了什么(me)？》，2023/5/4）。同时，美国债务(wù)上限触发时点提前(qián)，前景存(cún)在较大不确定性（参见《美国债务上限(xiàn)提前(qián)触发(fā)会有何(hé)影响？》，2023/5/4）。往前看，高利率叠加(jiā)不断发酵(jiào)的银行危机以及债务上限风(fēng)波(bō)，金融市场动荡(dàng)可(kě)能(néng)性加大，不(bù)排除金融风险以及实体(tǐ)经(jīng)济的脆(cuì)弱(ruò)性倒逼联储下半年转向。

　　风险提示(shì)：美(měi)国中小(xiǎo)银(yín)行再现(xiàn)挤(jǐ)兑风波；欧美陷入衰(shuāi)退概率增加。

　　文章来(lái)源

　　本(běn)文摘自：2023年5月6日发布的《非农强于预期，但或许和(hé)季节性有(yǒu)关(guān)》

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