核心观点:在当前经济恢复的不(bù)确定性下，高(gāo)股息策略有(yǒu)望以其确定的(de)股息收入和较高的安全边际为投资(zī)者提供不(bù)错的收益。而基本面(miàn)稳健，分红率高而稳定，估值(zhí)处于历(lì)史低塞舌尔属于哪个国家的城市，塞舌尔是什么国家(dī)位，银行板块将成为高股息(xī)策略(lüè)的理想增(zēng)配板(bǎn)块。

　　高股息策略是以(yǐ)股息率为投资(zī)要(yào)素，选择股息(xī)率较高的股票并长(zhǎng)期持有的投资(zī)策略。高(gāo)股息率一方面意味着公(gōng)司有较高的股利支付率，投(tóu)资者每年可以获(huò)得较高的股利(lì)收入(rù)作为绝对收益，另一方面(miàn)意味着公司估值较低(dī)，因此具备(bèi)一(yī)定的安(ān)全边际，而(ér)且投资的成(chéng)本相对较低，长期持有还可以(yǐ塞舌尔属于哪个国家的城市，塞舌尔是什么国家)节税。从历史表现上(shàng)来看，高股(gǔ)息策略的安全性较(jiào)高，在市场下行(xíng)阶(jiē)段更加抗跌，防(fáng)御性更强。从当前宏观经(jīng)济的(de)角度来看(kàn)，疫情(qíng)三年(nián)后经济恢复仍(réng)然有较大的不(bù)确定性；从大类资(zī)产的投资(zī)收(shōu)益来看(kàn)，目前(qián)可投资的资产不多，收益率(lǜ)在下(xià)行。因此以银行板块为代(dài)表的高股息(xī)策略有望(wàng)取得相对不错的收(shōu)益。

　　高股息(xī)率想要取得(dé)较(jiào)好(hǎo)的收益就需要满(mǎn)足以下几个条(tiáo)件：1）在分子部(bù)分也(yě)就是股息(xī)端需要有一贯(guàn)较(jiào)高(gāo)而且稳定塞舌尔属于哪个国家的城市，塞舌尔是什么国家的分红率(lǜ)；2）有稳(wěn)定(dìng)股息的前(qián)提就(jiù)是行业(yè)基本面需(xū)要稳定(dìng)；3）在(zài)分母部分也就是股(gǔ)价端估值低，因此安(ān)全边(biān)际比较(jiào)高，下降空(kōng)间有限，波动性较低；4）公司最好(hǎo)有一定的成长(zhǎng)性(xìng)，股(gǔ)价有进一步(bù)提升的可能(néng)

　　而银行(xíng)板块恰好(hǎo)满足以(yǐ)上条件：1）上(shàng)市银行过去(qù)三年(nián)的(de)现金分红率整体(tǐ)都(dōu)在24％以上(shàng)，其中大(dà)行最高，其(qí)次是股(gǔ)份行(xíng)和城商行，农商行相(xiāng)对低一(yī)些。2）银行高分红(hóng)的背(bèi)后也(yě)离不(bù)开经营业绩的(de)稳定(dìng)。从2023年(nián)一季度来看，上市银行(xíng)整(zhěng)体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价的情况(kuàng)下能够(gòu)保(bǎo)持正(zhèng)增殊为不易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行(xíng)业利润增速高于营收(shōu)，拨(bō)备与(yǔ)税收优惠共同贡献利润释放。预计随(suí)着(zhe)大行重定价的压(yā)力过去(qù)以及二三季度(dù)农商行小微(wēi)投(tóu)放旺季的到来，资产端收益率(lǜ)将(jiāng)会逐步企稳，而(ér)中小银行存(cún)款利率的下行和(hé)理财资金赎回的趋缓也(yě)会使得负(fù)债成本有(yǒu)望(wàng)进一步下行，净息差预计(jì)会在下(xià)半年提升。资产(chǎn)质量方(fāng)面(miàn)银行板块处于(yú)历史较优水平(píng)，上市(shì)银行不良率继续(xù)环比(bǐ)下(xià)降，基本处在2014年来历(lì)史(shǐ)低位，拨备覆盖率维(wéi)持在245％的高位(wèi)。3）目(mù)前银(yín)行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板(bǎn)块中最低的。而从2010年到(dào)现在(zài)的历史数据来看(kàn)，银行板(bǎn)块的PE分位(wèi)为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较(jiào)低的(de)水(shuǐ)平。因(yīn)此银(yín)行板块的(de)配置安(ān)全边际和(hé)性价比较好，作(zuò)为低且稳定的分母也保(bǎo)证了其比较高(gāo)的股息率。4）银行板块作为“国资含量”比较高的板块，从去年底开始监(jiān)管(guǎn)开(kāi)始(shǐ)提出中特估后有比较不错的(de)表现，国资(zī)持(chí)股(gǔ)比例(lì)和今年以(yǐ)来的涨幅也(yě)有43％的正相(xiāng)关性，中特(tè)估有(yǒu)望为(wèi)投资者(zhě)带来(lái)除稳(wěn)定股息收益外(wài)的(de)附加资本利(lì)得。

　　风险提示事件：经(jīng)济(jì)下滑(huá)超(chāo)预期，经济恢(huī)复不及预期。

　　摘(zhāi)要(yào)选(xuǎn)自中泰证券研究(jiū)所(suǒ)研究(jiū)报告：《银行(xíng)板块与高股(gǔ)息策略：稳定收益的溢价》

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