财联社(shè)记者(zhě)近期从行(xíng)业内了解到，信贷市场需求低迷持续(xù)之下，部分银行出现了贷款(kuǎn)最优惠利率与同期理财(cái)收益率倒挂或接近倒挂(guà)的(de)罕见现象。

　　“我们个(gè)贷(dài)最(zuì)低已经到年化3.65％左右了，但投放依旧比较(jiào)难。房贷(dài)和前十年比那都是放不出去的(de)。”4月25日(rì)，中(zhōng)部一家大型(xíng)城(chéng)商(shāng)行相关负责人对财联社记者(zhě)说。

　　这(zhè)种情(qíng)况并非(fēi)个案。4月26日(rì)，财(cái)联社记者向兴业、广(guǎng)发等(děng)多家银行了解到，当前抵押贷(dài)款(kuǎn)最优惠利率(lǜ)区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季(jì)度(dù)情况相比，贷款(kuǎn)利率水平仍在进一(yī)步(bù)下滑。

　　而普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新(xīn)发了661款理财(cái)产品，环比增(zēng)加22款(kuǎn)，其中86款为开(kāi)放式产(chǎn)品，其平均(jūn)业绩比(bǐ)较基准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百(bǎi)分(fēn)点；575款为封闭式产(chǎn)品，其平均业绩比较基准(zhǔn)为(wèi)3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月(yuè)26日，一(yī)家头部银行理(lǐ)财子负责人对(duì)财联(lián)社(shè)记者表示，正常情况下贷款利率要高于理财收益，否则会形(xíng)成套(tào)利(lì)空间。近期(qī)出(chū)现的收益率倒挂的情况的确多年来少见。这种情况本(běn)质上反映实体经(jīng)济需求不足，资金可(kě)能在金融市(shì)场空转的信号(hào)。

　　走低(dī)的贷(dài)款利率(lǜ)VS走高的理(lǐ)财(cái)收(shōu)益率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对外表(biǎo)示，人民银行认真贯彻党中央(yāng)、国务院决策(cè)部署(shǔ)，采取(qǔ)了很多(duō)措施做好金融支(zhī)持稳外(wài)贸工作。首先(xiān)是降低实体经(jīng)济融资成本。2022年(nián)，我国企业贷款加(jiā)权平均利率同比下降了34个(gè)基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上(shàng)是比(bǐ)较低的水平。

　　而上周，央(yāng)行一季度金融统计数据发布会(huì)上(shàng)公布的数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，3月份银行体(tǐ)系新发企(qǐ)业贷(dài)加权(quán)平均(jūn)利率同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表(biǎo)述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款加权平均利率水平，并没有(yǒu)考(kǎo)虑区(qū)域差异(yì)。财联社记者注意到，在部分资金充裕的(de)一(yī)线城(chéng)市利率水平(píng)下(xià)沉更快，比如央行营管部(bù)早在2月份即(jí)表示，去年12月份，北(běi)京地区新发放企(qǐ)业(yè)贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最新报告分析认为，一季度的贷款需求非常好，央行今年一季度公布(bù)的(de)贷(dài)款需求指(zhǐ)数飙升，达到78.4，还(hái)是2012年下半年以来的最高值。但最近贷款需求(qiú)有下降趋势(shì)，如近期(qī)票据转贴现利(lì)率下降，表示银行贷款需求较差，需要购买票据来填充贷(dài)款额度。

　　与新发放贷款市(shì)场当前(qián)的不景气形成鲜(xiān)明对比的是，一季度理(lǐ)财市场(chǎng)的收(shōu)益率却(què)在节节回升(shēng)。普益标准数据显(xiǎn)示(shì)，截至(zhì)2023年1季度末，理财(cái)公(gōng)司存续(xù)理财产品14892款，占(zhàn)全(quán)市场存续理(lǐ)财产品的44.03％。理财公(gōng)司(sī)存续开放式固收类理(lǐ)财产品（不含现(xiàn)金管理类产品(pǐn)）的近1个月年化(huà)收益率的平(píng)均水平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金(jīn)固(gù)收最新数据显示，4月24日(rì)封闭式理财平均基准利(lì)率3.81％，已恢复至(zhì)去年12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理财基准利(lì)率与1年(nián)期AAA级(jí)中票、存(cún)单(dān)利差(chà)走阔。

　　即便与新发理财(cái)产品收(shōu)益(yì)率相比，当前银行(xíng)新发贷款的利(lì)率(没带罩子他c了我一节课，没带bra被捏了一节课lǜ)也不占优。普益标准监测数(shù)据(jù)显示，上周（4月17日(rì)-4月(yuè)23日）全市场新发理财产品中(zhōng)，开放式产品平(píng)均(jūn)业绩(jì)比较基准为3.46％，封闭式产品平均(jūn)业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金出现空(kōng)转套利可能

　　多(duō)位受访金融(róng)行业(yè)人士对记者表示，当前(qián)新(xīn)发(fā)贷款利(lì)率(lǜ)和理(lǐ)财(cái)收益(yì)率之间出(chū)现倒挂是(shì)多年来罕见的情况。部分人士(shì)认为，应该警惕(tì)当(dāng)前非对称利率政策之下，贷款、存款和(hé)金融市场(chǎng)之间出现收(shōu)益“套(tào)利”空间(jiān)的可能。

　　融360数字科技研(yán)究院分析师刘银(yín)平对财联社(shè)记者表示，理财(cái)产(chǎn)品收(shōu)益率超过银行(xíng)贷款利率，可能会给部分客户钻空子的机会，从银没带罩子他c了我一节课，没带bra被捏了一节课(yín)行那里获取的低息贷款(kuǎn)没有投(tóu)入实际(jì)经营，而是拿(ná)去购买(mǎi)收益率更(gèng)高的理财产品(pǐn)，导致(zhì)资金空转，前几年结构(gòu)性(xìng)存款市场曾存在这种现(xiàn)象。

　　不过刘银平认为，目前(qián)理(lǐ)财产(chǎn)品业(yè)绩比(bǐ)较基准(zhǔn)不代(dài)表实际收益率，净值是不断(duàn)波动(dòng)的，不会一(yī)直上涨，实(shí)际上(shàng)，理财产品向净(jìng)值化转(zhuǎn)型之后对企业的吸引(yǐn)力有所减弱。

　　上海金(jīn)融与发展实验室主任曾刚对财(cái)联社(shè)记者表示，理财(cái)收益与金融市场利率相对应，出现倒挂的(de)情况(kuàng)主要(yào)是即期的贷款利率与发行当期定价的理财收益率的差异，在市场利率快速下(xià)行的时容(róng)易出现这种(zhǒng)收益(yì)率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如(rú)果银行贷款利率(lǜ)继续下行，意味着(zhe)当期(qī)发行的理财(cái)产品的(de)收益率会(huì)同步下(xià)降。从这一(yī)个(gè)角度来看，未来一段时间的理财(cái)产品(pǐn)收益率会进入下行(xíng)通道(dào)。

　　这一判断得到银(yín)行业内人士的认(rèn)同。4月25日，某(mǒu)城商(shāng)行广州分行(xíng)负(fù)责人对财联社表示，该行已经关注(zhù)到理财收(shōu)益(yì)和存贷款利差的情况，理(lǐ)财与贷(dài)款利率差距过(guò)大必(bì)然引发资金空转(zhuǎn)套利(lì)，这与(yǔ)货(huò)币政策初衷(zhōng)不符。估计下一步理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)收益水平要降(jiàng)低到3％以(yǐ)下。

　　一家头(tóu)部银行理(lǐ)财子负责人(rén)对财联(lián)社记(jì)者表示(shì)，考虑(lǜ)到理财产品底层资产大多数为债券，而债(zhài)券市(shì)场发行(xíng)人大多是大型企业，理论上其收益率比个(gè)贷(dài)是要低一个等级(jí)。

　　“道理很简(jiǎn)单(dān)，个人的信用(yòng)等级比大型企业要低，所(suǒ)以个贷(dài)的定价(jià)理论(lùn)上要比理财收益(yì)率(lǜ)高才对。现在出现个(gè)贷定价和理财产(chǎn)品持平，甚至出现倒(dào)挂(guà)，这只(zhǐ)能说明个(gè)人部门当前的(de)信贷(dài)需求不足，没有什么人想贷款，导致资金空(kōng)转，这(zhè)也是近年来(lái)比较罕见的情况(kuàng)。”该负(fù)责人表示。

　　该人(rén)士(shì)同样认为，如(rú)果(guǒ)贷(dài)款定价持(chí)续下行未来(lái)新(xīn)发理财产品收(shōu)益率也会(huì)回(huí)落。“市(shì)场对利率(lǜ)走(zǒu)势的预期(qī)是一(yī)致的，新发的收益(yì)率未来会下来，近期整体(tǐ)的趋(qū)势也是这样。一些(xiē)存量(liàng)的产品年(nián)化收益率(lǜ)近期(qī)大幅上行(xíng)，主要是因为底(dǐ)层(céng)资产是去年利(lì)率高(gāo)位时候拿的，在利率走低(dī)预期下，其净值表现就(jiù)会(huì)向上拉。”

　　息(xī)差(chà)承压将推动存款利率(lǜ)进一步下行

　　受访银行(xíng)人士(shì)对(duì)财(cái)联社记者称，当前贷款端定价疲软的(de)现(xiàn)状(zhuàng)，也是(shì)有关方面不断(duàn)出手规范(fàn)存(cún)款利率的核心动因(yīn)。

　　4月25日，前(qián)述中部(bù)地区大型城商(shāng)行负责人对(duì)记(jì)者(zhě)表示，在贷(dài)款(kuǎn)定(dìng)价上不去的情况下(xià)，未来存(cún)款利率持续下行应该(gāi)是大趋势，否则银行净(jìng)息差承受的压力将是巨大(dà)的(de)。“现(xiàn)在(zài)各行储蓄又多，之(zhī)前理财波动的影响(xiǎng)还没完(wán)全消除，很多客户的资金还没有出(chū)来，都压在(zài)储蓄里。”

　　有市场观(guān)点认为，一旦第二季度贷款(kuǎn)需求(qiú)走(zǒu)弱得到确认，意(yì)味着贷款(kuǎn)利率(lǜ)依(yī)然有下降(jiàng)的(de)可能(néng)性和空(kōng)间，银行息差水平面(miàn)临更艰难(nán)的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至3月末，该(gāi)行净利息收益(yì)率和净利差(chà)从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证(zhèng)券王一(yī)峰团队最新研报认为，未来存款市(shì)场成本管(guǎn)控仍有(yǒu)后手(shǒu)牌，“类活期”存(cún)款(kuǎn)是重要抓(zhuā)手。其预计，后续(xù)对于存款定价自律(lǜ)管理的手段包括但(dàn)不限于以下三个方(fāng)面。首先，协定存款、通知(zhī)存款(kuǎn)等创新(xīn)类活(huó)期存款有可能(néng)将纳入自律机制管理。现(xiàn)阶段，对核心定期(qī)存(cún)款而言(yán)，同时(shí)有(yǒu)EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类活期”存(cún)款缺少政策指引，未来或将对这类产品比照(zhào)活期存款进行规范；其次，同业(yè)存款套壳协议(yì)存款需继续纠正(zhè没带罩子他c了我一节课，没带bra被捏了一节课ng)；最后，期(qī)权(quán)价值过低(dī)的“假”结构性(xìng)存款仍(réng)须(xū)规范，后续或将结构性存款的（保底收(shōu)益+期权价值）合计同时(shí)纳(nà)入自律机制上限，进(jìn)一(yī)步(bù)压(yā)降(jiàng)结构性存款利(lì)率。

　　王一峰团队测算(suàn)认(rèn)为，如果全部企业活(huó)期存款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右的(de)平均水平(píng)，则上市银行(xíng)企业活(huó)期存款成本率加权平均降(jiàng)幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影(yǐng)响(xiǎng)上市银行(xíng)营收增速(sù)2.3pct。

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