核心观点(diǎn):在当前(qián)经济恢复(fù)的不确定性下，高股息(xī)策略有望以其确定(dìng)的股息收入和较高的安全边际为投资者提供(gōng)不(bù)错的收益。而基本面稳健，分红率(lǜ)高而稳定，估值(zhí)处于历(lì)史(shǐ)低(dī)位，银行板块将(jiāng)成为高(gāo)股息策略的理想增配板块。

　　高股息策略是以股息率为投资要(yào)素(sù)，选择(zé)股息率较高的股票并长期持(chí)有(yǒu)的投资策略。高股息率一方(fāng)面意味着公司有较高的股利支付(fù)率，投资(zī)者每年可以获(huò)得较高的股利收入作为绝对(duì)收益，另(lìng)一方面意味(wèi)着公司估值较低，因此(cǐ)具(jù)备一定的安全边际，而且投资的成本相对较(jiào)低，长期持有还(hái)可以(yǐ)节税。从历史表(biǎo)现上来看，高股息策略的安(ān)全性较高，在市场下行(xíng)阶(jiē)段(duàn)更加抗跌(diē)，防(fáng)御性更强。从当前宏观经济的角(jiǎo)度(dù)来看，疫情什么是艾里斯ABC理论 艾里斯abc理论提出的时间三年(nián)后经济恢(huī)复仍然有较大的不确定性；从大(dà)类(lèi)资(zī)产的投资收(shōu)益来看，目前(qián)可投资的资产(chǎn)不多，收益率在下(xià)行(xíng)。因此以(yǐ)银行板(bǎn)块为代表的(de)高股息(xī)策(cè)略有望取得相对不错的收益。

　　高股息率(lǜ)想(xiǎng)要(yào)取(qǔ)得较好的收益就需要满足以(yǐ)下(xià)几个条件(jiàn)：1）在分子部分(fēn)也(yě)就(jiù)是(什么是艾里斯ABC理论 艾里斯abc理论提出的时间shì)股(gǔ)息(xī)端需(xū)要有一贯较高而且稳(wěn)定的分红率；2）有稳(wěn)定股(gǔ)息的前提就是行(xíng)业基本面需要稳定；3）在(zài)分母部分(fēn)也就是股价(jià)端估(gū)值低(dī)，因此(cǐ)安全边际(jì)比较什么是艾里斯ABC理论 艾里斯abc理论提出的时间高，下降空间有限，波动性(xìng)较低；4）公司最好(hǎo)有一定的(de)成(chéng)长性，股价有进一步提(tí)升的可能

　　而银行板块恰(qià)好满足(zú)以(yǐ)上条件：1）上(shàng)市银行(xíng)过去三(sān)年的(de)现(xiàn)金(jīn)分红(hóng)率整(zhěng)体都(dōu)在24％以上，其中大行(xíng)最(zuì)高，其次是股份行和城商行(xíng)，农商行相(xiāng)对低一些。2）银行高分(fēn)红的背后也(yě)离不开经营业绩的(de)稳定。从(cóng)2023年一季度来看，上市银行整体营收(shōu)同比+0.6％，在一季度集中迎(yíng)来资产重定价的情(qíng)况下能够保持正增殊为(wèi)不易。上(shàng)市银(yín)行整体净利润同(tóng)比+2.3％，行业利润增速高(gāo)于营收，拨(bō)备与税收优(yōu)惠(huì)共同(tóng)贡献利润释放。预计随着大(dà)行重定价的压(yā)力过去以及二(èr)三季度农商(shāng)行小微投放旺季的到来，资产端(duān)收益率将会(huì)逐步企稳，而中小银行(xíng)存款利(lì)率的下(xià)行和理财资金赎回的趋缓也会使得(dé)负(fù)债成本有望进(jìn)一(yī)步(bù)下行，净(jìng)息差预(yù)计会在下半年提升。资产质量方面银行板块处于历史较优水平(píng)，上市银行不良率继(jì)续环比下降，基(jī)本处在2014年来历史低位，拨备覆盖(gài)率维持(chí)在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是(shì)各个(gè)板块中最低的。而从(cóng)2010年(nián)到现在的(de)历史数据来看，银(yín)行(xíng)板(bǎn)块(kuài)的PE分(fēn)位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平(píng)。因此银(yín)行板块(kuài)的配置安全(quán)边际和性价比较好，作为低且稳(wěn)定的分(fēn)母也(yě)保证了其比(bǐ)较高的股息率(lǜ)。4）银行(xíng)板块(kuài)作(zuò)为“国资含量”比较高的板块(kuài)，从(cóng)去年底开始监管(guǎn)开始提(tí)出中特估后(hòu)有(yǒu)比较不(bù)错的(de)表(biǎo)现，国资(zī)持股比例(lì)和今年(nián)以来的涨幅也有(yǒu)43％的(de)正(zhèng)相关性，中特估(gū)有(yǒu)望为投资(zī)者带来(lái)除稳定股息收益外的附加资本利(lì)得。

　　风(fēng)险提示事件：经济下(xià)滑(huá)超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证(zhèng)券研究(jiū)所研究报告：《银行板块与(yǔ)高(gāo)股息策略：稳定(dìng)收益的(de)溢价》

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