5月23日(rì)，医药股开盘拉升，复(fù)星医药(yào)、科伦药业涨超2％，恒(héng)瑞医药(yào)、药(yào)明康德、智飞生物、沃森(sēn)生物、长(zhǎng)春高新等(děng)涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处于低位水平，具有较大吸(xī)引力。截(jié)至5月23日(rì)，医药生(shēng)物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处(chù)于历史较低(dī)分(fēn)位数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后，医药板块作(zuò)为老赛(sài)道是否能有反(fǎn)弹(dàn)行情？在后疫情时(shí)代，医药板块是否(fǒu)还有新的业绩(jì)驱动因素？本文将详细解析(xī)。

　　01

　　基本面持续改善(shàn)

　　医药行业复(fù)苏(sū)确定性(xìng)很强

　　疫(yì)情在2023年第一季(jì)度的(de)影响将会(huì)逐步消退，医(yī)药行业(yè)的基本面正继续得到改善。

　　2023年(nián)一季度，医药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净(jìng)利润同比-26.98％，与2022年(nián)的增(zēng)速(sù)相比(bǐ)，收入增速下(xià)滑14.17 pct，利润增(zēng)速下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来看，在2023年一季(jì)度(dù)，医药(yào)板(bǎn)块（创(chuàng)新药除外）存(cún)在一定的(de)估值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由(yóu)2022一(yī)季(jì)度(dù)的28.51悔辱的意思解释，悔辱的意思和拼音是什么倍提升至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板(bǎn)块(kuài)的营收与去年同期(qī)相比增加了(le)6.56％，研发(fā)总支(zhī)出的增速(sù)达到了+15.25％，研发(fā)支出(chū)占(zhàn)收入的比例达到(dào)了38.07％，与2022年(nián)第一季(jì)度相比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净现(xiàn)金已经从2022第一季(jì)度的(de)8.84倍恢复到了2023第(dì)一季度(dù)的(de)15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来(lái)看，除去创(chuàng)新药(yào)和疫情受益细分领域，医药板块中(zhōng)具有较好成长能力的低估值板(bǎn)块有(yǒu)原料药、医疗设(shè)备、血(xuè)制(zhì)品(pǐn)、药(yào)店(diàn)。

　　相较于(yú)许多创(chuàng)新(xīn)药(yào)、器械企(qǐ)业的(de)产品销售前景，国内(nèi)市(shì)场仍(réng)未达到预期，原因在于(yú)近几(jǐ)年来(lái)，由于(yú)老(lǎo)龄化，国(guó)内医保支出并未增加太(tài)多，增速中的(de)增量(liàng)大部分都被(bèi)用于疫情相关行业。

　　这也(yě)是(shì)为什么，国内的医疗行业，增(zēng)长(zhǎng)速度(dù)并不快(kuài)。首先，结构(gòu)性的分化是非常明显(xiǎn)的，传统(tǒng)药(yào)企必须要给(gěi)创新留出空悔辱的意思解释，悔辱的意思和拼音是什么(kōng)间，比如在过去的三年中，港股创(chuàng)新(xīn)药企的年化营收(shōu)增速高达70％。对本土医药企业而言，要实现高(gāo)速发展，必须要双管齐下，在本土市场(chǎng)之外拓(tuò)展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医(yī)疗(liáo)新基(jī)建仍是

　　医药(yào)投资的胜负手

　　目前在总需求复苏不及(jí)预期的背景下，医药(yào)板块中(zhōng)有刚(gāng)性(xìng)需求的新(xīn)基建(jiàn)板块或是最具有(yǒu)确定性的(de)领域之一，一定程度上(shàng)或仍是今年医(yī)药(yào)投资(zī)的胜(shèng)负手。

　　我(wǒ)国(guó)继续推进优质医疗资(zī)源扩容下(xià)沉、区域平衡分布，医疗新(xīn)基建再获政策扶持。4月(yuè)13日(rì)，国家卫生健康委员(yuán)会召(zhào)开新闻(wén)发布会，重点介绍优质(zhì)医疗(liáo)资源下移、区(qū)域平(píng)衡布局。县医院(yuàn)作为县(xiàn)级医疗卫生服务网(wǎng)络(luò)的龙头(tóu)，连(lián)接着(zhe)城乡(xiāng)卫生服务(wù)体系。长期以来(l悔辱的意思解释，悔辱的意思和拼音是什么ái)，国家卫生健康委(wěi)通过(guò)开展三级医(yī)院(yuàn)对口(kǒu)帮扶等方式，引导(dǎo)优质医疗(liáo)资源下移，不(bù)断提高县级医院的综合实力。

　　今后，继续推进人(rén)才、技术、管理的下移，通过城市三级医(yī)院(yuàn)的对口支援，托管，建立医联体(tǐ)，远程(chéng)医疗等多种形式，满足县(xiàn)域居民的基本医疗卫(wèi)生需求(qiú)，为普(pǔ)通疾(jí)病在市县范(fàn)围(wéi)内(nèi)解决奠定(dìng)坚实的基础。

　　会议同(tóng)时指出，在接下来的(de)工作中，将(jiāng)继续(xù)推进临床重点专科“百(bǎi)千万”工程，指导各地按(àn)照“搭平台(tái)，建(jiàn)载体(tǐ)，促融合”的思路，重(zhòng)点加强群众需求较大的心血管外科学(xué)、妇产科、骨科、麻(má)醉科、小儿科、精神病学(xué)、病理学(xué)等专科建设，补(bǔ)齐资源(yuán)短板，完(wán)成(chéng)预期的建(jiàn)设任务。随着(zhe)具(jù)体政策的出台，相关的基层(céng)医疗器械市(shì)场或将(jiāng)受益。

　　可发现与医疗成像器材(cái)、生命信(xìn)息设备(bèi)和(hé)心血管耗材(cái)相关的(de)板(bǎn)块将会(huì)有较大(dà)的发展空(kōng)间。其中的个股有：联影医疗(liáo)、万东(dōng)医(yī)疗、奕瑞科技(jì)、乐普(pǔ)医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改(gǎi)政策频频出(chū)台(tái)，医疗器械(xiè)市场(chǎng)持续扩(kuò)张(zhāng)。随着国(guó)家继续支持优质医疗资源扩容下沉(chén)的政策(cè)，在未来，医疗(liáo)卫生资(zī)源的(de)分布将会得到(dào)优(yōu)化，促进(jìn)更多优质的医疗资源向下(xià)扩容，释放更多(duō)中、基层医疗机构的采购需求(qiú)。

　　在国家“十四五”规划中提出要(yào)加(jiā)强医疗卫生领域的(de)基(jī)础设施建(jiàn)设的(de)背(bèi)景下，预(yù)计医疗器械采购将更加宽松，这(zhè)将推动医疗器械市(shì)场的快速发展(zhǎn)。在政(zhèng)策推动(dòng)下，国(guó)产(chǎn)品牌有望凭借高性价比的优势加速(sù)进(jìn)入医(yī)院，长期而言，随着多项(xiàng)政策支持的持续加强(qiáng)，国产替(tì)代将逐步加速，相关(guān)大型医疗器械的龙(lóng)头厂(chǎng)商(shāng)将(jiāng)会抓住(zhù)放量的机会，实现快速发展。

　　华富(fù)证券建议关注(zhù)国内高端医疗设备(bèi)的(de)龙头企业：迈瑞(ruì)医(yī)疗、联影医疗(liáo)、澳华内镜、开(kāi)立医(yī)疗、海泰新光。这些企业具有较好的产品性(xìng)能、较好的渠道和(hé)较强(qiáng)的研发能力。

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