核心观点:在(zài)当(dāng)前经(jīng)济恢(huī)复的不确定性下，高股息策略有望(wàng)以其确定的股(gǔ)息收入和较高的安全(quán)边际为投资者提供不错的收益。而基(jī)本面稳健，分(fēn)红率高而稳定，估值(zhí)处于历史低位，银行板块(kuài)将成为高(gāo)股息(xī)策略的理想增(zēng)配板块。

　　高股息策略是(shì)以股息率为投资要素，选择股(gǔ)息率(lǜ)较高的(de)股票并长期持有(yǒu)的投资策略。高股息率(lǜ)一方(fāng)面(miàn)意味着(zhe)公(gōng)司有较高的股利(lì)支(zhī)付率，投(tóu)资者(zhě)每年可(kě)以获得较高(gāo)的股利收入作为(wèi)绝对收益，另一方面意味(wèi)着公司估值较低，因此(cǐ)具备一定的安(ān)全边(biān)际，而且(qiě)投资的(de)成本相对(duì)较(jiào)低，长期持有还可(kě)以(yǐ)节税。从历史表现上来看，高股息策略的安全(quán)性(xìng)较高，在市场(chǎng)下行(xíng)阶(jiē)段更加抗跌(diē)，防御性更(gèng)强。从(cóng)当前宏观经济的角度来看，疫情(qíng)三年后经济(jì)恢复仍然有较大的不确定性(xìng)；从(cóng)大(dà)类资产的(de)投(tóu)资收益来看，目前可投(tóu)资(zī)的资产不多，收益率在(zài)下行。因此以银行板块为代表的高股息策略有望取得相对不错的(de)收益(y繁华落幕是什么意思解释，繁华落幕是什么意思？ì)。

　　高股息率想要取得较好的收益就需要满足以下几个条件：1）在分子部分(fēn)也就是股息端需要有一贯较高(gāo)而(ér)且(qiě)稳定的(de)分红(hóng)率；2）有稳定股息的前(qián)提就是行业基本面(miàn)需要稳定(dìng)；3）在(zài)分(fēn)母部分也就(jiù)是股价端估(gū)值低，因此(cǐ)安全边(biān)际比较高，下降空间(jiān)有(yǒu)限，波(bō)动性较低；4）公司(sī)最好有一定的成长(zhǎng)性，股价有进一步提升的可能

　　而银(yín)行板块恰好满(mǎn)足以上(shàng)条件(jiàn)：1）上市银行(xíng)过去三年的现金分红率整体都(dōu)在24％以上，其(qí)中大行最高，其次(cì)是股份(fèn)行和城商行，农商行相对低(dī)一些。2）银(yín)行高分红的(de)背(bèi)后也离不开经营(yíng)业绩的稳定。从2023年一季度来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在(zài)一(yī)季度(dù)集(jí)中迎来资(zī)产重(zhòng)定(dìng)价的情(qíng)况下能够保持正增殊为不易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业利润增速(sù)高于营收，拨备与税收优(yōu)惠共同贡献利(lì)润(rùn)释放。预计随(suí)着大行重(zhòng)定价的压(yā)力过去以及二三季度农商行小微(wēi)投放旺季的(de)到来，资产端收益率(lǜ)将会(huì)逐步企稳(wěn)，而中小银行存款利(lì)率的下(xià)行(xíng)和理财资金赎回的趋缓也(yě)会使得负债(zhài)成本有(yǒu)望进一步下行，净息差预计会在(zài)下半繁华落幕是什么意思解释，繁华落幕是什么意思？年提升。资(zī)产(chǎn)质量方面银(yín)行板块(kuài)处于历史较优水平，上市(shì)银(yín)行不良率继续(xù)环比下降，基本(běn)处(chù)在2014年来(lái)历史低位，拨备(bèi)覆盖率(lǜ)维持在(zài)245％的高(gāo)位。3）目(mù)前银(yín)行板块的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均(jūn)是各个板块中最(zuì)低的。而从2010年到现在的历史数(shù)据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比(bǐ)较低的水平。因(yīn)此(cǐ)银行板块的配置安全(quán)边际和性价(jià)比较(jiào)好，作为(wèi)低且稳定(dìng)的(de)分(fēn)母也保证了(le)其比(bǐ)较高的股息(xī)率。4）银行板块作为(wèi)“国资含量”比(bǐ)较高的板块，从去年底开始监管开始(shǐ)提出中特估后有比较(jiào)不错(cuò)的(de)表现，国资持股比例和今(jīn)年以(yǐ)来的涨幅也有43％的正相关(guān)性，中(zhōng)特估有望为投资者带(dài)来除稳定股(gǔ)息收(shōu)益外的附加(jiā)资本利得。

　　风险提示事件(jiàn)：经济下(xià)滑(huá)超预期，经济恢复(fù)不及预期。

　　摘要选自中泰证券研究所研究报告：《银行板块与高(gāo)股息策略：稳定(dìng)收(shōu)益的溢(yì)价》

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