调油(yóu)逻(luó)辑提振成本价(jià)格，从而(ér)能够(gòu)推(tuī)升芳烃价(jià)格，去年二季度芳(fāng)烃市场的热(rè)度之高也正是由这(zhè)个逻辑主导。然而，今年与去年的步调(diào)明(míng)显(xiǎn)不一。期货日报记者观察到，同为(wèi)芳烃品种，4月18日(rì)以来，PTA和(hé)苯(běn)乙烯期货盘(pán)面已连续出现了9连跌，从走势上来(lái)看，两品种的表现(xiàn)远(yuǎn)超市场预期。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主力合约(yuē)收于5620元/吨(dūn)，较4月17日收盘(pán)价下跌(diē)372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合约收于8251元/吨，较4月17日收盘价(jià)下跌438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳(fāng)烃(tīng)品种PTA、苯乙烯(xī)持续阴跌，主要(yào)原(yuán)因(yīn)在(zài)于两方面，一方面由于近(jìn)期原油大跌，另一方(fāng)面近期(qī)成品油裂差下跌(diē)。”一德期(qī)货分析师(shī)郑(zhèng)邮飞(fēi)表示，由于欧(ōu)美的(de)滞涨格局，以及美国的加息预期(qī)，需求羸弱(ruò)，市场对于衰退的预期再起。而原(yuán)油供应端的OPEC+减产还没有落地，原油近期(qī)回补前期缺口后继续下行，对于化工特别(bié)是(shì)与之相关性相对(duì)较强的(de)PTA形成(chéng)成本塌陷。成品油裂差方面，近(jìn)期(qī)美国汽柴油(yóu)裂差出现下滑，同(tóng)时美国汽(qì)油库存在(zài)4月(yuè)份(fèn)去库速率减缓(huǎn)，使得市场对于美国(guó)调油需求的预(yù)期(qī)边(biān)际弱化(huà)，对(duì)于芳(fāng)烃的(de)支撑走弱。

　　采怎样跟情人要钱才不尴尬，怎么问情人要钱的技巧访中，记者了解到(dào)，美国夏油对于辛烷值的需求支(zhī)撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但与去(qù)年同期(qī)相(xiāng)比，今(jīn)年芳烃市场(chǎng)走势相(xiāng)对(duì)偏(piān)弱，且去年调油逻辑发(fā)生的时(shí)间在5月发酵、6月初达(dá)到顶峰，今年调油逻辑是(shì)在(zài)汽油旺季到来之前。

　　物产(chǎn)中大期货能化组组长(zhǎng)谢雯表示，发生这一(yī)现象的原因(yīn)更多是(shì)始于路(lù)径依(yī)赖(lài)，去年极(jí)端的(de)调(diào)油行情使得市场预期(qī)今(jīn)年调(diào)油(yóu)逻辑(jí)发生的概率仍较大，调油商提前准(zhǔn)备原(yuán)料运往美国。

　　在她看(kàn)来(lái)，去年调油(yóu)逻辑是调油实实(shí)在在发(fā)生，反映在(zài)MX、PX美亚价差大幅拉(lā)升(shēng)；今年(nián)的调(diào)油带来芳烃(tīng)美亚价差处于(yú)往年同期高位，但(dàn)当前美湾芳烃库存较高，需求饱和，抑制(zhì)芳(fāng)烃美亚价差进(jìn)一步扩大。

　　郑邮飞告诉记(jì)者，今年芳烃调(diào)油逻辑与去年(nián)在(zài)细(xì)节(jié)与节奏上又有差(chà)异，主要体现在(zài)去(qù)年(nián)5—6份(fèn)的行情是“脉冲(chōng)式”的(de)，当时市场对(duì)于美国高辛烷值调油料(liào)的短缺没有提早(zǎo)预期，导致旺季来临后行(xíng)情一触(chù)即发(fā)，而经历过去年的(de)大幅波动，随后调油商对于今年已经提(tí)早有所准备。

　　“芳烃的美亚(yà)价差一(yī)直保持相对(duì)高位(wèi)，给亚洲芳烃流向美国创造套利(lì)空间(jiān)，同(tóng)时我们从去年四(sì)季度至(zhì)今韩国出口美国芳烃的数量保(bǎo)持相(xiāng)对高(gāo)位可以一窥究竟(jìng)。叠加今年(nián)4—5月(yuè)份亚洲芳烃装置的检修预(yù)期，今(jīn)年市场(chǎng)的调油逻(luó)辑(jí)在(zài)3月份就启(qǐ)动，提(tí)早(zǎo)并迅(xùn)速将(jiāng)芳烃估值(zhí)打(dǎ)上(shàng)去，PTA价格也(yě)在3月(yuè)中旬开始(shǐ)启动(dòng)，这(zhè)明显早于(yú)去年。但我们也(yě)看到了PXN在3月下旬(xún)后就处于高位徘(pái)徊的状(zhuàng)态，意(yì)味着(zhe)调油逻辑(jí)已经在芳烃(tīng)上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此(cǐ)，华融(róng)融达期(qī)货(huò)分析师韩冰冰表示，今年和去年(nián)芳(fāng)烃走(zǒu)势存在着节奏的(de)差异(yì)，去年5月(yuè)份(fèn)是是炒作调(diào)油需求的主要时期，而(ér)今年(nián)市场提前到3月就开(kāi)始炒(chǎo)作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻(luó)辑应(yīng)该不及去年(nián)。“去(qù)年(nián)受俄(é)乌冲突(tū)影响，欧美地区成(chéng)品油供(gōng)需突然(rán)变得紧(jǐn)张(zhāng)，油品裂解利润(rùn)非(fēi)常好(hǎo)，调油(yóu)逻辑兴(xīng)起(qǐ)。而今年的(de)问题是欧(ōu)美(měi)经(jīng)济下(xià)行(xíng)压力较大(dà)，油(yóu)品需求面临(lín)走(zǒu)弱，从盘面也可以(yǐ)看(kàn)到，3月份市场因炒作调油需求大幅拉涨，但进入4月以后，油(yóu)品利润(rùn)却回落，并(bìng)拖累形成(chéng)原油(yóu)的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是由于俄乌冲突导致原油(yóu)的出口(kǒu)受限以(yǐ)及(jí)疫情影响下美国炼厂(chǎng)大幅关停引起的辛烷(wán)需求(qiú)无法(fǎ)匹配，从而导致(zhì)了美亚(yà)套(tào)利窗口的打开，亚洲芳(fāng)烃运往(wǎng)美国，原料端紧缺助推PTA价格(gé)的大(dà)幅走高。今年看工厂(chǎng)对于调油行情(qíng)有所准备，整(zhěng)体缺量需(xū)求将不如去(qù)年。”马俊逸(yì)称。

　　在(zài)银河期货分析(xī)师隋斐看来(lái)，二季(jì)度美国(guó)出行旺季下调(diào)油需求被赋(fù)予期待，然而有了去年二季度调(diào)油(yóu)需(xū)求增(zēng)加下亚美套利利润可观的经验(yàn)，部分工厂提(tí)前跟(gēn)美国(guó)工厂(chǎng)签订了长约，今年的出口(kǒu)周期(qī)有所提前(qián)。

　　从今(jīn)年韩国(guó)运(yùn)往美(měi)国(guó)的芳烃出口量观察，整体(tǐ)1—3月(yuè)出口量已(yǐ)达(dá)去(qù)年调油季出口(kǒu)总量的65％偏上(shàng)。同时，据了(le)解，贸(mào)易商今年与亚洲PX生(shēng)产企业签(qiān)订合同多(duō)采用(yòng)FOB模式，便(biàn)于其在(zài)窗口(kǒu)打开(kāi)后及(jí)时变更流向。

　　“从辛烷值观察(chá)今年调油大概(gài)率仍将发生，但是整体(tǐ)对于芳烃价格的提振高度将极大(dà)可能不(bù)如去年(nián)。”马俊逸称。

　　“4月份以来(lái)国际油(yóu)价波(bō)动加(jiā)剧，近期原油库存(cún)低位回(huí)升，汽油裂解价(jià)差回落，亚(yà)洲甲苯调油优势下降，在对未来(lái)需求的不确定(dìng)和经济可能衰(shuāi)退的背景(jǐng)下调油需求出现了不稳定的因素。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯的基本面来看(kàn)，实则呈(chéng)现边际(jì)走弱的迹(jì)象(xiàng)。

　　据隋斐介绍，PTA前(qián)期(qī)流通货源紧张的局面(miàn)在恒力(lì)石(shí)化(huà)和嘉(jiā)通能源两套年产能共500万吨新装置投产和下游(yóu)消费走弱(ruò)的(de)影(yǐng)响下逐渐缓解，PTA供(gōng)需边际相对走弱；苯乙烯供应端(duān)在4月淄博俊(jùn)辰50万吨新装置(zhì)投产下(xià)北方低价货(huò)源冲击华东(dōng)，下(xià)游(yóu)硬胶(jiāo)产品利(lì)润(rùn)不佳，成(chéng)品库存偏高的局面仍存，苯(běn)乙(yǐ)烯主港库存及上游(yóu)纯苯(běn)港口库存攀(pān)升(shēng)，二季度苯乙烯仍面(miàn)临(lín)累(lèi)库压(yā)力。

　　“目前看(kàn)调(diào)油逻辑边际弱化(huà)，但是现在还没有真正进入美(měi)国(guó)汽油的消费旺季，如(rú)果5月下旬开始美国汽油(yóu)消费走(zǒu)强，预计芳烃(tīng)估值仍将保持高位，但(dàn)是(shì)在当(dāng)前衰(shuāi)退预期以及美联储加息(xī)背(bèi)景下，成品油消(xiāo)费的成色或较(jiào)预期大打折扣(kòu)，芳(fāng)烃前期相对原(yuán)油的价差(chà)高点(diǎn)已(yǐ)经看(kàn)到，调油逻辑再继续大幅(fú)发酵的(de)概率降低。”郑邮飞认为，后期芳烃系产(chǎn)品PTA、苯乙(yǐ)烯或将回归自身的供需基本面。

　　“短期来看，随着主力合(hé)约换月，市场的交易(yì)重(zhòng)心转向了2309 合约，在(zài)距(jù)离9月相对较长(zhǎng)的(de)时间(jiān)下(xià)市场博弈增大。”隋斐表(biǎo)示，从基本面上来看，短期 PTA 不(bù)至于大幅(fú)累库，成本端的扰(rǎo)动(dòng)对 PTA 来怎样跟情人要钱才不尴尬，怎么问情人要钱的技巧说将更加敏感。就(jiù)苯乙烯而言，目前国(guó)内纯苯下游品种中除了苯胺盈利之外其他下游盈利性不佳，纯(chún)苯港口库存去库力度减弱(ruò)，苯(běn)乙烯(xī)下游同样(yàng)面临成品库存偏高和利润不佳的(de)局面，二季度苯乙烯(xī)仍面临(lín)累库压力，短期来看价格(gé)向上的驱动或较乏力。

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