来源：海通(tōng)宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中(zhōng)央政治(zhì)局(jú)4月28日召开会议，分析(xī)研究(jiū)当前经济形势和经济工(gōng)作。今年以(yǐ)来，经济增(zēng)长好于预期(qī)。不过当前经济恢复性好转，内生动(dòng)力还不强(qiáng)，需求仍(réng)然不足(zú)。所以，稳增(zēng)长基调延(yán)续，短(duǎn)期(qī)政策不太可能(néng)转向收紧，但(dàn)是(shì)面对高质量发展要(yào)求(qiú)，也没增量刺激政策。未来扩大需求(qiú)主要依靠自发修复(fù)消费，主动稳定投资。此外，产(chǎn)业政策方面强(qiáng)调“实体经济”支撑，防风险(xiǎn)仍(réng)然(rán)是重点(diǎn)任务。整体看(kàn)，二季度(dù)经济修复速(sù)度或将(jiāng)放缓，政策相对克制 。

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　　政(zhèng)策(cè)不(bù)转(zhuǎn)向

　　本次会议首(shǒu)先强调了(le)今年的成绩，即“经济增长好(hǎo)于预期”，“市(shì)场需求逐步恢复，经济发展呈现回升向好态(tài)势”。从一季度公(gōng)布的数据(jù)看，确实好于去年四季度时的预期。但随(suí)后会(huì)议也提(tí)到“经济(jì)运(yùn)行好转(zhuǎn)主(zhǔ)要是恢复性的，内生(shēng)动(dòng)力还不强，需(xū)求(qiú)仍然不足(zú)”。这也使得经济(jì)转型升级面临新的(de)阻(zǔ)力，推动高质量发展仍(réng)需要克服不少困难挑战。

　　我(wǒ)们(men)的理解是，一季度(dù)GDP同(tóng)比增速为4.5％，相比去年四季度有明显改善(shàn)，但距离(lí)疫情之前2019年的6％附近的增速，还有较大的差距(jù)。所以，经济仍需政策呵(hē)护。尤其是(shì)一季度降准后，就(jiù)业压力(lì)仍然存在(zài)，我们认为政(zhèng)策短期不(bù)会(huì)转向收紧。“恢复和扩(kuò)大(dà)需求”是当前经济持续(xù)回升向好的关键所在。

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　　稳增长：也没(méi)增量刺激

　　面(miàn)对(duì)高质量的发展要求，会议强(qiáng)调经济要实现“质的有效提升”和(hé)“量的合理增长”。这一点和去年经(jīng)济工作会议精神一(yī)致。这也(yě)意(yì)味(wèi)着稳增(zēng)长(zhǎng)不会通过强(qiáng)刺激的(de)方式(shì)，而是统筹推(tuī)动“经济运行持续好转(zhuǎn)”、“内生(shēng)动力(lì)持(chí)续增强”、“社会(huì)预(yù)期(qī)持续(xù)改善”、“风险隐患(huàn)持续化(huà)解”。

　　对(duì)于稳增长的方(fāng)式，会议要求大学辍学和退学的区别，辍学和休学的区别rong>“把(bǎ)发(fā)挥政策效力和激发经营主体活力结合(hé)起来(lái)”。我们的理解是，下一(yī)阶段更多通过激发市场化的力量去推动经(jīng)济(jì)修复，通(tōng)过改革(gé)开放的方式激发(fā)高质量(liàng)的增(zēng)长。所以(yǐ)会议指出(chū)，要(yào)坚持(chí)“两(liǎng)个毫不动摇”，破(pò)除影响(xiǎng)各类所有制(大学辍学和退学的区别，辍学和休学的区别zhì)企(qǐ)业(yè)公平竞争、共同发展(zhǎn)的(de)法律法规障碍和隐(yǐn)性壁垒。各(gè)类(lèi)企业都要依法合规经营(yíng)。要(yào)下决心从根本上(shàng)解决企(qǐ)业(yè)账(zhàng)款拖欠(qiàn)问(wèn)题。总体而(ér)言，政策刺激(jī)空(kōng)间有限，主(zhǔ)要还是以(yǐ)提(tí)振信心和预期、激(jī)发活力为主(zhǔ)要手段(duàn)，让经济自(zì)发的(de)内(nèi)生修复。

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　　扩需(xū)求：自(zì)发修(xiū)复消费，主(zhǔ)动稳定投资

　　会议提出，积(jī)极的财政政策要“加力提效”，稳健的货币政策要(yào)“精准(zhǔn)有力”，延(yán)续了去年(nián)12月会议的表述。对于(yú)政策的要求，本次(cì)会议强调“形成扩大需求的合(hé)力”，而去年(nián)12月(yuè)会议的(de)相关表述(shù)是“加强(qiáng)各类政策协(xié)调配合”，这说明扩(kuò)大需求(qiú)是未来的政策重心。

　　一方面，自发修(xiū)复消费。“要多(duō)渠道(dào)增加(jiā)城乡居民收入(rù)，改善消费(fèi)环境(jìng)，促进文化旅游(yóu)等服务消(xiāo)费”。提(tí)高消费，主要还是靠居(jū)民(mín)劳动(dòng)收入的自(zì)然(rán)修复。另一方面，主动稳定投(tóu)资。尤其是(shì)基建(jiàn)投(tóu)资，是(shì)政府主动稳增长的重点。会议提到，在超大特大城市积(jī)极稳步推进城(chéng)中村改造和(hé)“平急(jí)两用”公(gōng)共基(jī)础(chǔ)设(shè)施(shī)建(jiàn)设。

　　此 外， 会议(yì)强(qiáng)调，要把吸引外商(shāng)投资放在更加(jiā)重要的位置，稳住(zhù)外(wài)贸外(wài)资基本盘(pán)。要支持有(yǒu)条件的自(zì)贸试验区和自由贸易(yì)港对接(jiē)国际高标准经贸规则，开展(zhǎn)改(gǎi)革开放先行(xíng)先(xiān)试。

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　　产(chǎn)业发展(zhǎn)：看重实体经济

　　会议强(qiáng)调(diào)，加快建设现代化产业体系要以(yǐ)“实体(tǐ)经(jīng)济”为支(zhī)撑(chēng)。我们的(de)理解是，产业政策的重点是“实体(tǐ)经济”，这里的(de)实体经济并不是(shì)整个GDP，而是和(hé)“虚拟(nǐ)经济”相(xiāng)对应的(de)。

　　会议明确“要(yào)夯实科技自立自强(qiáng)根(gēn)基，培育(yù)壮大新(xīn)动能(néng)”；“要巩固和扩大新(xīn)能源汽车发展优势，加快推进充电桩、储能等设施(shī)建设和配(pèi)套电网改造(zào)”。会议指出“要重视(shì)通(tōng)用人工智能发展，营造创新生态”，也提到了“重视防范风(fēng)险”。我们认为(wèi)，人工智能发展(zhǎn)到一(yī)定程度，监管措施也必然会跟上。此外，在互联网领域(yù)，要推动平(píng)台企业规范健康发展(zhǎn)，鼓励头部平台企业探索创(chuàng)新。

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　　防风险也是重点

　　会议(yì)提出，“统筹做好中小银行、保险和信托机(jī)构改(gǎi)革化险(xiǎn)工作”；再次强调(diào)房住(zhù)不炒，“做好(hǎo)保交楼(lóu)、保民生、保稳定工作(zuò)”；“要(yào)加强地方政府债务管(guǎn)理，严控新(xīn)增隐性债务”。我们认(rèn)为，房地产产(chǎn)业链、中(zhōng)小金融机构的风险(xiǎn)出清(qīng)，仍是(shì)大势所大学辍学和退学的区别，辍学和休学的区别趋(qū)，地(dì)方债务的风险也需要化解。所以今年和去年最大的(de)不同是(shì)疫情影响减弱，其他方面的(de)经(jīng)济问(wèn)题依(yī)然是存在的。

　　整体看，二季度经济(jì)修复速(sù)度(dù)或将放缓，政策相(xiāng)对克制(zhì)。

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