在华(huá)尔街经(jīng)济学家和央行官员(yuán)争论美国经济是(shì)否以及(jí)何时会陷(xiàn)入衰退之际，大型(xíng)基金经(jīng)理们(men)并没有坐等(děng)答案揭晓。

　　智通(tōng)财经APP了(le)解(jiě)到(dào)，越来(lái)越(yuè)多的(de)专业选股人士(shì)将资金从银行等(děng)对经济敏感的股票中(zhōng)撤出，转而(ér)投资公用事业(yè)和基本消费品等(děng)在经济低迷(mí)时期被视为具有(yǒu)弹性的股票。

　　美(měi)国(guó)银行汇(huì)编的数据显(xiǎn)示，同时(shí)做多(duō)和做空的对冲基金已将其周期性股票与防御性股(gǔ)票的比例(lì)降至(zhì)至少2012年以来(lái)的最低水平。对(duì)于只(zhǐ)做多的基(jī)金经(jīng)理来(lái)说，他(tā)们对周(zhōu)期性公司(这些公司的命运取决于商业周(zhōu)期的起伏)的相对敞口(kǒu)接(jiē)近2008年以来的最低水平(píng)。

　　这(zhè)一(yī)切都突(tū)显(xiǎn)了主动投资领域(yù)的悲(bēi)观(guān)情绪(xù)仍在加剧(jù)，尽管美股从去(qù)年10月低点反弹，增加(jiā)了5万亿美元的市(shì)值。

　　总而言之，以Savita Subramanian 为(wèi)首的美国银行策略(lüè)师表示(shì)，主动(dòng)选股(gǔ)者“为(wèi)2009年式的衰退做好了准备(bèi)”。

　　周期股相对(duì)防御(yù)股的比例降至近10年低点

　　最近对防御(yù)股的偏好(hǎo)与去年(nián)不(bù)同(tóng)，当时对(duì)衰(shuāi)退的担(dān)忧蔓(màn)延(yán)，主(zhǔ)动型基金紧紧抓住周期股。这一立场表(biǎo)明，人们相(xiāng)信美联储(chǔ)有能(néng)力通过积极(jí)的抗通胀(zhàng)行动实现软着陆。现在(zài)，这种乐(lè)观(guān)情(qíng)绪已经消(xiāo)散。

　　行业(yè)仓位数据进一步证明，专业人(rén)士持续看(kàn)空股市。在美国银行4月(yuè)份(fèn)对基(jī)金经理的最新(xīn)调查中(zhōng)，现金持有量保持在较高水(shuǐ)平(píng)，相对于股票(piào)，债券比2009年以来的(de)任何时候都更受青睐。

　　高盛合伙(huǒ)人鸭绒被好还是鹅绒被好，鹅绒被最大的缺点John Flood上周表示，在市场(chǎng)开始(shǐ)逃离时，只做多的基金被迫成为FOMO(害怕错过)买家(jiā)。

　　值(zhí)得注意的是，选股者的谨慎态(tài)度与基于图(tú)表信号配置资产的(de)计(jì)算机驱(qū)动策略形(xíng)成了(le)鲜(xiān)明对比。由于股市(shì)稳步上涨和(hé)市场(chǎng)波动性下(xià)降，趋势追踪基金和波动性目标基金等系统性资金管(guǎn)理公司(sī)近几(jǐ)个月增加了股票持有量。

　　德意(yì)志(zhì)银鸭绒被好还是鹅绒被好，鹅绒被最大的缺点行(xíng)的投资者仓位模型最能说明这种分歧立场。德意志(zhì)银行(xíng)称(chēng)，量化基(jī)金继续抢购股票(piào)，而自由裁量投资者的敞口(kǒu)已降至(zhì)一年区间的底部。

　　看空者将 2023 年股市反弹的很(hěn)大一部(bù)分归因于那些对鸭绒被好还是鹅绒被好，鹅绒被最大的缺点价格不(bù)敏(mǐn)感的量化投资者(zhě)，他们别无选择，只能在(zài)股价(jià)上(shàng)涨时买入股(gǔ)票。看(kàn)空者还警(jǐng)告称，持续数月的股市反弹是不(bù)可(kě)持续的。由于标(biāo)普500指数(shù)几(jǐ)次突(tū)破4200点的尝试都以失败告终，缺(quē)乏动(dòng)能可能(néng)会限制量化(huà)基金的需(xū)求。另一(yī)方(fāng)面，新一轮的抛售可能会(huì)促(cù)使量化基金改(gǎi)变路线，并(bìng)退出股(gǔ)市。

　　好于预期的经济数(shù)据(jù)和企业财报也(yě)提振股市。尽管(guǎn)各公(gōng)司在本财报季的业绩超出预期，但(dàn)目前(qián)来看，这还不(bù)足以让美国企(qǐ)业重回增(zēng)长轨道。就(jiù)连(lián)美联储官(guān)员(yuán)也预测今年晚些时候会(huì)出(chū)现“温和衰退”。

　　不(bù)过，美国(guó)银行的Subramanian表(biǎo)示，以史为鉴，过早地为(wèi)经(jīng)济衰退做准备而采取防御措施(shī)，最终可能(néng)会付出高昂的(de)代价。

　　Subramanian发(fā)现10个最具周期性的行业往往在衰退前(qián)的(de)6个(gè)月(yuè)内表现优异。直到真(zhēn)正(zhèng)的经济衰退到来(lái)，防御性(xìng)股(gǔ)票(piào)才(cái)开始大放(fàng)异彩，尽管它们的(de)领先地位通常会在(zài)下行周期(qī)结束前逆转。

　　美国银行(xíng)的经济学家预计，美国(guó)经(jīng)济衰退将从第三季(jì)度开(kāi)始。

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