核心观点:在当前经济恢复(fù)的不确定性下，高股息策略有望(wàng)以其(qí)确定的股息收入(rù)和较高的安全边际为投资者提供不(bù)错的收益。而(ér)基本(běn)面稳健，分红率高而(ér)稳(wěn)定，估值(zhí)处于历(lì)史低位(wèi)，银行板块将(jiāng)成(chéng)为(wèi)高股息(xī)策略的理想增配板(bǎn)块。

　　高股息策略(lüè)是以(yǐ)股息率(lǜ)为(wèi)投资(zī)要素，选(xuǎn)择股(gǔ)息率较高的(de)股票并长期持有(yǒu)的投资策(cè)略。高(gāo)股息(xī)率一(yī)方面意味着公司有较高(gāo)的股利支付率(lǜ)，投资者每年(nián)可(kě)以获得(dé)较高(gāo)的(de)股利收(shōu)入作为绝对(duì)收益，另(lìng)一方(fāng)面(miàn)意味着公(gōng)司估值较低，因此(cǐ)具备一定(dìng)的安全边际(jì)，而(ér)且投资的成本相(xiāng)对(duì)较低(dī)，长期持有(yǒu)还可以(yǐ)节(jié)税。从历史表现上(shàng)来看，高股息策略的(de)安全性较高，在市场下行(xíng)阶段(duàn)更(gèng)加抗跌，防御性更强(qiáng)。从(cóng)当前宏观经济(jì)的(de)角度来看(kàn)，疫(yì)情(qíng)三年(nián)后(hòu)经济(jì)恢复仍然有较大的不确定性；从(cóng)大类(lèi)资产的投资收益来看，目前可(kě)投资的资产不多(duō)，收(shōu)益率在下行。因此以银行板块为代表(biǎo)的高(gāo)股息策略(lüè)有望(wàng)取(qǔ)得相对不错的收益。

　　高股(gǔ)息率想要取得较(jiào)好的收益就需要满足以(yǐ)下几个条件：1）在(zài)分子部分也就是股(gǔ)息端需要有一贯较高而且稳定的分红率；2）有(yǒu)稳定股息的前(qián)提就是(shì)行业基本面需要稳(wěn)定(dìng)；3）在分母部(bù)分也(yě)就是股价(jià)端估(gū)值(zhí)低，因此安全边际比较高，下降空间有限，波动性较低；4）公司(sī)最(zuì)好有一定的成长性(xìng)，股价有进一(yī)步提升的可能

　　而(ér)银行板块恰好满足以(yǐ)上条件(jiàn)：1）上市银行过去三年的(de)现(xiàn)金(jīn)分红(hóng)率(lǜ)整体都在24％以上，其中大行(xíng)最高(gāo)，其次是股份行和城商行，农商行相对低一(yī)些。2）银行高分(fēn)红的背后也离不开经营业绩的稳定。从2023年一季(jì)度(dù)来看，上市银行整体营收(shōu)同比+0.6％，在一季度(dù)集中迎来资产重(zhòng)定价的情(qíng)况(kuàng)下能(néng)够保持(chí)正增殊为不(bù)易(yì)。上市银行整体净利润(rùn)同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨(bō)备与税(shuì)收优惠(huì)共同贡献(中国欠别国钱吗xiàn)利润释放(fàng)。预计(jì)随(suí)着(zhe)大(dà)行重定价的(de)压力(lì)过去以及二三季(jì)度(dù)农商(shāng)行(xíng)小微(wēi)投放旺季的到来，资产(chǎn)端收益率(lǜ)将(jiāng)会逐(zhú)步(bù)企稳，而(ér)中(zhōng)小银行存款(kuǎn)利率的下行和(hé)理(lǐ)财资金赎回的趋缓也(yě)会使得(dé)负债成本有(yǒu)望进(jìn)一步下行，净息差预计(jì)会在下半年提升。资产质量方面(miàn)银行板(bǎn)块处于历史较优水平，上市银行不良(liáng)率(lǜ)继(jì)续环比(bǐ)下降(jiàng)，基本处在2014年来历史低位，拨备覆盖(gài)率(lǜ)维持在245％的高(gāo)位(wèi)。3）目前(qián)银行板块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低(dī)的。而从2010年(nián)到现在(zài)的历史数据来看(kàn)，银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)的(de)PE分位(wèi)为19.7％，PB分位(wèi)为(wèi)7.09％，都(dōu)处(chù)于比较(jiào)低的水平。因此银行板块的(de)配(pèi)置安全边际和性价比较好，作为低且稳定的分母也保证了其比较高的(de)股息(xī)率。4）银行板(bǎn)块作为“国资含(hán)量”比较高的板块，从去年底开始监管开(kāi)始提出中特估(gū)后(hòu)有比较不错的表(biǎo)现，国资持股比例和今年以来(lái)的涨幅也有(yǒu)43％的正相关性(xìng)，中特估(gū)有(yǒu)望为投资(zī)者带来除稳(wěn)定股息收(shōu)益(yì)外的附加资本利得。

　　风险提(tí)示事(shì)件(jià中国欠别国钱吗n)：经济下滑超预(yù)期(qī)，经济(jì)恢(huī)复不及预期。

　　摘要选自中泰证券研究所研究(jiū)报告：《银行板块与高股(gǔ)息(xī)策略：稳定收益的(de)溢价》

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