昨夜今(jīn)晨，全球投资界“春晚”——伯克(kè)希尔(ěr)年度股(gǔ)东大(dà)会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今年8月(yuè)30日将满93岁(suì)的巴(bā)菲(fēi)特和老搭档、已(yǐ)经99岁的芒格出席伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)年度股东(dōng)大(dà)会(huì)的问答(dá)环节。

　　本次(cì)大会召开时的宏观(guān)背景颇不平静：美(měi)国银行业动荡不安，债(zhài)务上限谈判僵持，经济徘徊(huái)于(yú)衰退(tuì)的危险边缘，地缘政治冲突持续升温，人工智能正带来重大(dà)的机遇和风(fēng)险，怀着“朝圣(shèng)”心态而来的(de)投资者(zhě)们(men)热切盼(pàn)望聆听“奥马哈先知”对大变革时(shí)代(dài)的点评和投资智慧。

　　复活的作者是谁，复活的作者是谁大会召开(kāi)前，伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦发布(bù)一(yī)季(jì)度财报显示，第一季度净利润355.04亿美元(yuán)，去年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去(qù)年同期为708.1亿美(měi)元；第一(yī)季度投(tóu)资和衍生品收益为(wèi)347.58亿美元，去(qù)年同期为亏(kuī)损19.78亿(yì)美(měi)元。

　　先来看看巴菲特(tè)、芒格的重要观(guān)点(diǎn)：

　　1.巴菲(fēi)特：不(bù)全力(lì)支持倒闭的(de)硅谷银行“将带(dài)来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银(yín)行倒闭(bì)后，监管机(jī)构必须(xū)做出赔偿(cháng)所有储(chǔ)户的决定(dìng)，因为不(bù)这样做(zuò)可能会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特(tè)在回答一个问题时(shí)说，如果储户得不到补(bǔ)偿，它给(gěi)美国经(jīng)济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中国(guó)发生(shēng)冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒格都(dōu)认(rèn)为(wèi)，中美关系紧张对两国会造成不必(bì)要的伤(shāng)害。芒格说：“美(měi)国和中国发生冲突是(shì)很愚蠢(chǔn)的。我们应该做(zuò)的就是(shì)和中国(guó)和睦相处。美国应该与中(zhōng)国大量开展自由贸易(yì)。”巴菲(fēi)特说，中美会有(yǒu)竞争，但(dàn)一直都(dōu)需要判断，如果没(méi)有(yǒu)对方回应，事(shì)情能(néng)有(yǒu)多大进步。两国都会有(yǒu)竞争力，都(dōu)可(kě)以繁荣(róng)发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个月的(de)波动可能是(shì)二战以来最厉害的一次

　　巴(bā)菲特(tè)表示，我(wǒ)们大部分(fēn)的(de)事业，在(zài)今年报告的营(yíng)收都会比去年(nián)较(jiào)低，这都是因为过去6个月(yuè)经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这(zhè)几个月公司都经(jīng)历了很(hěn)多的(de)波动(dòng)，这可能是(shì)二战以来(lái)最厉害的(de)一次，二战的时(shí)候(hòu)我们没有(yǒu)办法获(huò)得(dé)商品、货(huò)物(wù)，但是(shì)这(zhè)一次的波(bō)动(dòng)来自于另外一(yī)个(gè)地(dì)方(fāng)，他(tā)们可能在过(guò)去(qù)的(de)6个月中出现了存货过(guò)多的情况，这不是说好像失业(yè)率、就业(yè)率的情况造(zào)成的，但是现在的经济环境在这六个(gè)月已经非常不一样了，而我(wǒ)们很多的经理人对(duì)于这种情况感觉到比较惊讶(yà)，存货怎么(me)会一下子那么多卖(mài)不出去。现在(zài)我们(men)才慢慢(màn)地让销(xiāo)售情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好日(rì)子(zi)可能已经结束”！巴菲(fēi)特(tè)第一季度(dù)净卖出(chū)104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一季(jì)度是股票的净卖家。财报显(xiǎn)示，伯(bó)克希尔出售了价值132亿(yì)美(měi)元的股票，仅买入了28亿美元(yuán)。净卖出104亿美元(yuán)股票。

　　这些数(shù)据突显出，巴(bā)菲特和他(tā)的长期得力助手(shǒu)查理(lǐ)·芒格认为，当期的估值没有吸引力。自今年(nián)年初以来，该公司的现金储(chǔ)备(bèi)增加(jiā)了20亿美元，达到(dào)1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来的(de)最高水平。

　　芒格上个月(yuè)表(biǎo)示，随着美联储加(jiā)息和经济放(fàng)缓(huǎn)，投资者应(yīng)该降低对(duì)股市(shì)回(huí)报的预期。

　　巴(bā)菲(fēi)特对自己的企业(yè)做(zuò)出了悲观(guān)的(de)预测：好日子可能已经结(jié)束。这位亿万富翁投资者预计，随着经济低迷放(fàng)缓，伯克希尔哈撒韦公司大(dà)部分(fēn)业务的收益(yì)今年(nián)将(jiāng)下降(jiàng)。因为(wèi)在(zài)过去6个月(yuè)左右的时间里，美国经济的“令人难(nán)以置信的增长时期”已经接近尾声。伯克希尔(ěr)经常被视为(wèi)经济健康状况的代表(biǎo)，因(yīn)为(wèi)其业务范围广泛，从铁路到电(diàn)力公(gōng)用事业和零售。巴菲特(tè)曾(céng)表示，伯克希尔哈(hā)撒韦公司的(de)成功归(guī)功于过去几十年美国(guó)经济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班人是阿(ā)贝尔(ěr)

　　巴(bā)菲特指(zhǐ)出，阿贝尔一定会继承(chéng)我(wǒ)的(de)工作，但他还(hái)会(huì)与贾(jiǎ)恩(ēn)一(yī)起(qǐ)协商，做(zuò)最后的决策。公司传承(chéng)在(zài)执行上并不是这么(me)简单，管理伯克希尔可能不(bù)仅需(xū)要现(xiàn)在的(de)这五个(gè)下一(yī)代领导(dǎo)人，而是更多有能力(lì)的人。如果(guǒ)他们不(bù)能处(chù)理(lǐ)得当的话，他(tā)就不(bù)会将伯克希尔交给他(tā)们(men)。他还补充，每一个公司(sī)的情况都不一样。

　　芒(máng)格则表示，现在伯克希尔内(nèi)部都很支(zhī)持阿贝尔(ěr)等(děng)高层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯(fēng)狂(kuáng)印钱

　　有投资者提问：美联(lián)储现有的资产负债表规模是否令你(nǐ)担(dān)忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不担心美联储，支持(chí)美联储压低(dī)通胀率(lǜ)的使命，他(tā)也(yě)不担(dān)心美联(lián)储(chǔ)的资产负(fù)债表，尽(jǐn)管打趣称(chēng)“那是一个很大的数字，而我(wǒ)喜欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资(zī)产负债表从8000亿美元增至2.2万(wàn)亿美元，就让他(tā)想(xiǎng)到(dào)一句话“现金(jīn)永远不(bù)是垃圾”。但是(shì)他反对疯狂印(yìn)钱(qián)令通胀暴涨，就像二战刚结束(shù)时(shí)美国所经(jīng)历(lì)的那样。对此(cǐ)芒格(gé)也(yě)持相同观点，称(chēng)如(rú)果靠不断印钱来(lái)解决(jué)短期问题将会有负面的(de)后果。

　　7.为何大幅持(chí)仓石(shí)油(yóu)股？

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，美国没有其他地方(fāng)可以像二叠纪盆地（permian）一样有这(zhè)么多(duō)石油储(chǔ)备。不过页岩油井的衰(shuāi)败也很快，开井第(dì)一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许(xǔ)一年或者一(yī)年半就枯(kū)竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢西方石油的管理层，对他(tā)们也很熟悉。西方石油做了很多好的事情，建了很多(duō)新井还能盈利。伯克希尔(ěr)并不(bù)会(huì)购买西方石油的(de)控(kòng)股(gǔ)权，管理(lǐ)层(céng)已(yǐ)经很棒了。未来(lái)不(bù)确定是(shì)否会继续购(gòu)买更多(duō)石油公司的股(gǔ)票，但对(duì)现在(zài)持(chí)股量很满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有货币(bì)能取(qǔ)代美元的储(chǔ)备(bèi)货币(bì)地位

　　有(yǒu)投资者提问：美国大批发(fā)债，美联储让债务(wù)货币化，中(zhōng)国巴西沙特等(děng)都在与美元(yuán)脱(tuō)钩，在这种环境下，美(měi)元的货币储备地位何时(shí)会受威胁？

　　巴(bā)菲特认为，没有取代美元储备(bèi)货币地位的候(hòu)选币(bì)种。

　　巴菲特说，没有人比美联储(chǔ)主席鲍(bào)威尔更了解形势，但他无法控制财政政策(cè)。谁都不知(zhī)道，一种纸币(bì)能坚持用多久才会失控，尤(yóu)其是在(zài)这种货币是全球储备货(huò)币的时候。

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)认为，美国要(yào)大举(jǔ)印钞很容易，但(dàn)应该非(fēi)常(cháng)小心。如果货币(bì)太多，一旦(dàn)把(bǎ)通胀的精灵从瓶子(zi)里(lǐ)放出来，就很难恢复，人们会(huì)对货币失(shī)去信任。

　　巴菲特称，无法预(yù)测会有什么(me)结果，反正不会是好结果。现在（大量发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印(yìn)钞(chāo)赢得选(xuǎn)票会适得其(qí)反(fǎn)。芒格在提到日本的货(huò)币政策和财政(zhèng)政策时说，日本用日元做了些奇(qí)怪(guài)的事。对于日本实施(shī)的经济(jì)政(zhèng)策，日(rì)本(běn)人应该接(jiē)受(shòu)并作出(chū)应对(duì)。巴菲特补(bǔ)充(chōng)说，如果(guǒ)日元(yuán)是储备(bèi)货币，那些事不可能(néng)发生。巴(bā)菲特说，他佩(pèi)服日(rì)本，日(rì)本有一(yī)个更(gèng)有凝(níng)聚力的社会，但美国不(bù)应该(gāi)效仿(fǎng)日本。不(bù)断印钞是(shì)疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低(dī)迷，国家研究启动第二批中央冻猪肉收储(chǔ)

　　今(jīn)年以来，在供大于需的市场格局下，我国生(shēng)猪价格整体偏弱运行(xíng)，期间最(zuì)高仅涨(zhǎng)至16元/公斤(jīn)，最低跌(diē)至14元/公斤以下。

　　回顾(gù)今年春节(jié)过后(hòu)的猪(zhū)价(jià)走势，记者查询(xún)上(shàng)甲数据梳(shū)理发现，2月中旬至3月初期(qī)间，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡下(xià)跌，直至(zhì)4月17日跌至今年低点13.9元/公(gōng)斤后，才再度(dù)出现小幅反弹(dàn)至4与(yǔ)25复活的作者是谁，复活的作者是谁日的15.12元/公斤，随后(hòu)在五(wǔ)一假期(qī)前又略有回落。

　　在近(jìn)期生猪价格低(dī)位运行的情况下，国家(jiā)发改(gǎi)委于5月5日下午(wǔ)发布最新(xīn)研究收储(chǔ)的公告称，据国(guó)家发展改(gǎi)革委(wěi)监测，4月24日—4月28日当周，全国平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于(yú)过(guò)度下跌(diē)二级(jí)预警(jǐng)区间。根(gēn)据《完(wán)善(shàn)政府猪肉储备调(diào)节机制 做好猪肉市场保供稳(wěn)价工作预案》规(guī)定(dìng)，国家发改委会(huì)同有(yǒu)关部门研(yán)究适(shì)时启动年(nián)内第二批中央(yāng)冻(dòng)猪肉储备收储工作，推(tuī)动(dòng)生猪价格(gé)尽(jǐn)快回归合理区间。

　　在(zài)国家(jiā)发改委发声(shēng)后，生(shēng)猪期货市场预期(qī)走强，应(yīng)声上涨(zhǎng)。截至5月5日下午收盘，生猪期(qī)货主力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看，生猪现货市场(chǎng)整体(tǐ)延续振荡(dàng)下跌走势，价格无太大(dà)起色(sè)。徽(huī)商(shāng)期货生猪(zhū)分析师(shī)尉秀(xiù)接受期货日报(bào)记者(zhě)采访时(shí)表示，4月来生(shēng)猪(zhū)现货(huò)价(jià)格呈先跌后涨再(zài)跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具体来(lái)看，4月初至中旬(xún)，因需求缺乏(fá)明(míng)显利好，叠(dié)加散(sàn)户(hù)逢高出(chū)栏(lán)心态增强，利空(kōng)生猪(zhū)价格，猪价振荡回落并(bìng)在(zài)4月17日逼近春(chūn)节后低点（1月31日(rì)13.95元(yuán)/公斤(jīn)）；随(suí)后(hòu)进入4月中下旬后(hòu)，在相对较(jiào)低的猪价下，市场心态开始转(zhuǎn)变，养殖端低(dī)价惜(xī)售情绪强、二育询(xún)盘增加，支(zhī)撑价格止(zhǐ)跌反弹，同时冻(dòng)品猪(zhū)肉价格的相对优势(shì)也刺激贸易商从进(jìn)口肉采(cǎi)购转向对国内冻品猪(zhū)肉采购，支撑屠宰企(qǐ)业分割入库意愿加(jiā)大，再叠(dié)加月底逢五一假期备(bèi)货，猪肉(ròu)终端(duān)需求有所(suǒ)好转(zhuǎn)，猪价升(shēng)至4月25日(rì)的15.12元/公斤；而(ér)此后，较高的(de)成本导致(zhì)生猪二育入(rù)场转(zhuǎn)为谨慎(shèn)，屠企分割比例(lì)也(yě)有开(kāi)收敛，叠加月末部(bù)分(fēn)集团企(qǐ)业有提前(qián)出栏迹(jì)象，在(zài)缝节必跌(diē)的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截(jié)至(zhì)4月28日猪价跌(diē)至14.54元/公(gōng)斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五(wǔ)一小(xiǎo)长假期间(jiān)，虽有节假日提振，但(dàn)生猪现(xiàn)货价格平均(jūn)也仅有0.2元/公斤的涨幅(fú)，延续偏弱态(tài)势。申银万国期(qī)货农产品高级分析师(shī)徐盛告诉记者，目前生(shēng)猪处(chù)于需求淡季(jì)，同时五一节前(qián)各(gè)养殖类上(shàng)市公(gōng)司公布一季报显示其经营数据纷(fēn)纷亏(kuī)损，若猪(zhū)价(jià)长期维持(chí)低迷，养殖企业超预期去产(chǎn)能将对行业的发展不利(lì)，容易(yì)导致(zhì)猪价的大起大落(luò)。在这个(gè)节点，国家发改(gǎi)委宣布收(shōu)储，可以看(kàn)出(chū)国家(jiā)对生猪(zhū)养殖行业健康(kāng)发展的重视与呵护，有助于提(tí)振(zhèn)市场信心(xīn)。

　　“在猪(zhū)肉收储信(xìn)号(hào)释放(fàng)下，本周(zhōu)五生猪期货盘面(miàn)随即作出反应走多(duō)。从收储(chǔ)本身看，不会带来实质性生猪(zhū)需求(qiú)的增(zēng)长。不(bù)过，倘若收储调控长期密集执行，叠加(jiā)二育(yù)等利多因素共振，或会给市(shì)场带来比较明显(xiǎn)的利(lì)多影响(xiǎng)。”尉(wèi)秀(xiù)说(shuō)。

　　生猪(zhū)价(jià)格磨底何时结束？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉秀告诉(sù)记者(zhě)，因生猪终端需求缺(quē)乏(fá)实质性利好，短期内猪价或延续(xù)低位区(qū)间振荡走(zǒu)势。

　　具(jù)体从生猪(zhū)需求端看，尉(wèi)秀表示，参考2020年至2022年的屠(tú)宰数据(jù)，每年5月宰(zǎi)量均有不同程度的提升，但(dàn)也非猪肉季节性(xìng)消费旺(wàng)季。

　　从供给端看，据国家统计局最新数据，截(jié)至(zhì)今年一季(jì)度，全(quán)国生(shēng)猪出栏1.99亿头(tóu)，同(tóng)比增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环(huán)比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉(sù)记(jì)者，虽然今(jīn)年一季度(dù)生猪存栏环比出现下跌，但同比依旧增长，并处(chù)于近9年(nián)同(tóng)期相(xiāng)对高位。

　　此外从生猪(zhū)产能(néng)变化来看，尉秀(xiù)表示，据农业(yè)部监测，2023开(kāi)年以来，国内能繁母猪存栏已连续(xù)三个月(yuè)下降，但下降幅度(dù)相(xiāng)当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量(liàng)为4305万(wàn)头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头的正常产能调控目标(biāo)（约为(wèi)105.00％）。此外(wài)据(jù)第三方(fāng)机(jī)构数据，国(guó)内能(néng)繁母(mǔ)猪存栏(lán)自2022年11月开始下(xià)滑，已(yǐ)经连续(xù)5个月下(xià)滑，累计下降幅度为5.33％。其(qí)中，3月(yuè)环(huán)比下(xià)降1.95％，较2022年(nián)同期增(zēng)加2.96％。“从不同口径的(de)统计(jì)数据可以看出，生猪产能有(yǒu)继续回调(diào)走势，但截至3月降幅(fú)均有限(xiàn)。综合来看，当下产能基础依旧稳(wěn)固，生(shēng)猪供应充(chōng)盈，并没有出现能(néng)够驱动周期(qī)上行趋势的力(lì)量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看(kàn)来，伴随着猪(zhū)价再次阶段(duàn)性走低(dī)，二(èr)育补栏或会再(zài)次进场，带(dài)动猪(zhū)价走高；但今年二次育肥进出场节奏(zòu)切换加(jiā)快，需关注进出场节奏对猪价的带动(dòng)。此外受冬(dōng)季猪病(bìng)等影响，今年2-3月(yuè)有比较明显(xiǎn)的小体重(zhòng)猪急抛，出栏量的提前透(tòu)支(zhī)将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响(xiǎng)或许(xǔ)在5月份(fèn)有体现。总的来看，5月猪价价格重心或高于4月，建(jiàn)议继(jì)续重(zhòng)点关注二次育肥、冻品入库(kù)及收(shōu)储带来(lái)的情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员(yuán)宋从志认为，短期来(lái)看，当(dāng)前生猪整体屠宰量仍维持高位，并高(gāo)于去(qù)年同期水(shuǐ)平，出栏体(tǐ)重(zhòng)虽有连续(xù)回落，但绝对体重仍(réng)在120kg以(yǐ)上，反映上游大猪仍在(zài)释(shì)放之(zhī)中，二育增加(jiā)导致大猪(zhū)仍有阶(jiē)段性出栏压(yā)力。尤其去(qù)年6月份(fèn)以(yǐ)来能繁母猪环比增加带来的生猪出栏在5月份可能(néng)继续(xù)保持惯性(xìng)增涨。但今年二季度开始(shǐ)生猪(zhū)市场将逐步过(guò)度至季节性(xìng)旺(wàng)季，因此生(shēng)猪近端现(xiàn)货(huò)价格大概率已在慢慢(màn)接近(jìn)底部。

　　中长期来看(kàn)，尉秀表示，下半年(nián)是(shì)生猪需求的旺季，叠加能繁(fán)母猪的调减在下半年会有一定程度的体(tǐ)现，价格重心或高于上半年，2023年全年猪价的高(gāo)点有望在下半(bàn)年形成。

　　“我们认为(wèi)，上(shàng)半(bàn)年生猪供应压力最大的时间点有望逐步过去(qù)，叠加经济复(fù)苏、非瘟(wēn)带来仔猪存(cún)栏的损失以及猪肉收储(chǔ)，消费端恢复后下方现货价格空(kōng)间有限(xiàn)并有(yǒu)望反弹(dàn)。但(dàn)考(kǎo)虑到(dào)2022下半年生猪(zhū)养殖利润(rùn)偏高，能(néng)繁母猪(zhū)存栏恢复，2023年(nián)生(shēng)猪总体供应有望逐步增加，全年猪价重心仍(réng)将低于2022年，交易节奏(zòu)的把握将更为关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资者可(kě)以在养猪成本一带逐步择机入场(chǎng)买入生猪(zhū)2307合约，另外等反弹(dàn)后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当前(qián)生猪期(qī)货2305合(hé)约(yuē)期现已在逐步回归，2307及2309合(hé)约对2305旺季升水(shuǐ)扩(kuò)大，由于(yú)生(shēng)猪期价(jià)目前整体估(gū)值不高，后续在(zài)收储加持(chí)下(xià)，期价存(cún)在继续往上修复的空间(jiān)。建议投资者在交易上可从单边转为观望，边(biān)际上(shàng)警惕饲料养殖(zhí)板块(kuài)集(jí)体(tǐ)估(gū)值下移带来的系统性(xìng)风(fēng)险。

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