2022年是国内(nèi)实施“双(shuāng)碳战略”的攻坚之年，作为新能(néng)源的重点领(lǐng)域，光伏设(shè)备行业备受瞩目。尽管在政(zhèng)策扶持和行业高(gāo)成长(zhǎng)性背景下，上市企业产量(liàng)不断(duàn)扩大，营收、归母净利润不断(duàn)增长(zhǎng)，但行(xíng)业内上中下游板块(kuài)的盈利(lì)能力(lì)分化严(yán)重，亟待引起注意(yì)。

　　金(jīn)融界上市公司研究院的数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，光(guāng)伏设备产业链(liàn)盈利参差不(bù)齐。光伏(fú)设(shè)备(bèi)行业主(zhǔ)要(yào)分为5大板块(kuài)，分(fēn)别是上(shàng)游(yóu)的硅(guī)料硅(guī)片生产(chǎn)加工板块，中(zhōng)下游(yóu)的光伏加工设备、逆(nì)变(biàn)器、光伏辅材和光伏电池组件。利润(rùn)结构整(zhěng)体呈(chéng)现金字塔结构(gòu)，上游板块处于金字塔(tǎ)底层，2022年3家相关(guān)企业净增长(zhǎng)的利润(rùn)贡献(xiàn)占比就高达(dá)55.59％，而(ér)中(zhōng)下游45家(jiā)企(qǐ)业总体利润贡献度(dù)小，且(qiě)毛(máo)利率不足(zú)20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格(gé)下(xià)行预(yù)期增加，结合对企(qǐ)业经营(yíng)数(shù)据(jù)变化的分(fēn)析，可以看出：光伏设备(bèi)的上游将迎来(lái)降价与去库存(cún)阶段，这(zhè)对于中(zhōng)下游企业来说意味(wèi)着原材(cái)料成本得到(dào)控制，利于企(qǐ)业经营能(néng)力提升。

　　归母净利润突破千亿，八成企业利(lì)润增长(zhǎng)

　　在“双(shuāng)碳战(zhàn)略”背景下，作为清洁能(néng)源(yuán)重(zhòng)要(yào)方向的光伏设(shè)备(bèi)，市场加大对明星死了 现在是替身，哪个明星的替身死了上市公司的(de)扶持力度。金融界上市公司研究(jiū)院统计发现，行业中48家上(shàng)市公(gōng)司(sī)，有33家2022年(nián)获(huò)得的政(zhèng)府(fǔ)补(bǔ)助较2021年增加；累计获得(dé)政(zhèng)府补助54.63亿元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之(zhī)同步的是(shì)上(shàng)市企业(yè)经营(yíng)规模不断扩大，利润增速可观(guān)。产量(liàng)方(fāng)面来(lái)看，根据(jù)国家能(néng)源局数据，2022年多晶硅产量82.7万(wàn)吨，同(tóng)比增长63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可(kě)以看出，光伏制(zhì)造端产量均(jūn)实现(xiàn)50％以上增速。

　　盈利方(fāng)面(miàn)来看，2018年光伏设备行业(yè)实现归母净利润118.05亿元，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复合增速高(gāo)达54.86％。其中，2022年业绩(jì)增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达(dá)到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之(zhī)间以(yǐ)及(jí)100％以(yǐ)内的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科等9家企(qǐ)业2022年(nián)业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年(nián)实(shí)现归母净利润23.28亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)1954.33％，增速(sù)居(jū)行业第2。公司在去年(nián)电池片环节尤其是大尺寸电池处于供不应(yīng)求的(de)状态，年内累(lèi)计实(shí)现电池(chí)销量34.42GW，同(tóng)比增长(zhǎng)82.65％，盈(yíng)利(lì)能力持(chí)续提升。

　　表格：2022年(nián)光伏设备行业(yè)归母净(jìng)利(lì)润增(zēng)速居前的企业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　上游(yóu)板(bǎn)块毛利率2年增长20个(gè)百分点(diǎn)，3家企(qǐ)业净利润贡(gòng)献过半(bàn)

　　光(guāng)伏设备行(xíng)业(yè)整体毛利率为22.91％。对各板(bǎn)块毛利(lì)率分析发(fā)现，上中(zhōng)下游(yóu)呈现的结(jié)果参差不齐，上游硅料硅片享受(shòu)到(dào)光伏产业(yè)的红利，行业有竞(jìng)争(zhēng)壁(bì)垒，参与厂商较少(shǎo)，企业毛利率较高；而中(zhōng)下(xià)游多数板块毛利率(lǜ)不(bù)及行(xíng)业平均。

　　数(shù)据显示(shì)，上游的(de)硅料硅片2020年(nián)毛(máo)利(lì)率为(wèi)23.19％，在5个板块中毛利率第(dì)2低(dī)，仅高过(guò)光伏电池(chí)组件。但2022年(nián)板块(kuài)毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利率最高的板块(kuài)。

　　硅(guī)料(liào)硅片板块毛(máo)利率较(jiào)快提升(shēng)，首先是源于供(gōng)不应求(qiú)背(bèi)景下的涨价。作为(wèi)光(guāng)伏设(shè)备行业的(de)原材料方，硅料硅片板块可(kě)以形(xíng)容其(qí)为“卖(mài)铲人”。2022全年(nián)虽(suī)然(rán)硅片价格波动巨大，但(dàn)从2020年以来的数据来看，硅片价格依然(rán)处于高位。特别是上半年硅(guī)片(piàn)价格持(chí)续高位运行，硅(guī)片需求(qiú)端(duān)旺盛之下，众(zhòng)多硅片、电(diàn)池(chí)厂商纷纷与硅料企(qǐ)业(yè)签订巨额订单(dān)，提前完(wán)成备(bèi)货。

　　上游的头部企(qǐ)业(yè)代表之一通(tōng)威股份，曾(céng)在2022年报中提及量(liàng)价双(shuāng)升(shēng)，指出受益于多晶硅产能缺口，相关产品持(chí)续扩产，价格同(tóng)比上涨(zhǎng)显著，进而带动毛(máo)利(lì)率提升。

　　其(qí)次，硅料硅片板块进入壁垒高，深耕该领域的企(qǐ)业容易(yì)形成规模效应。这一(yī)板块仅有3家(jiā)上市公司，不(bù)容易形(xíng)成恶性(xìng)竞(jìng)争。2022年，3家企业(yè)业绩均呈现爆发(fā)式增长(zhǎng)，平均归母(mǔ)净利润增速(sù)为172％，特别是(shì)大全能源(yuán)2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业(yè)绩增速领(lǐng)先。

　　值得(dé)注(zhù)意(yì)的是，48家(jiā)光伏设(shè)备行(xíng)业2022年累(lèi)计归(guī)母净利润(rùn)增长(zhǎng)606.30亿元，而通威股份(fèn)、大(dà)全能源(yuán)和(hé)TCL中环3家硅(guī)料硅(guī)片(piàn)企业归母净利润就增长(zhǎng)了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净(jìng)利润516.66亿元，占光伏设备行(xíng)业整体归母净利润的(de)49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅(guī)料硅片(piàn)企(qǐ)业经营情况

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　光伏中下游(yóu)”内(nèi)卷”，中游两(liǎng)大板块平均毛利率(lǜ)不超17％

　　相(xiāng)比风光的上游，中下(xià)游涉及光伏电池(chí)组件、光伏辅材(cái)等领域参与厂(chǎng)商较多(duō)，企(qǐ)业间竞争激烈。整体而(ér)言(yán)，光伏(fú)设备中下(xià)游(yóu)板块(kuài)2022年毛利率呈现下(xià)行趋势，45家(jiā)企(qǐ)业平均(jūn)毛利(lì)率下滑0.72％，进(jìn)而(ér)影响公(gōng)司盈利情(qíng)况。上游硅料硅片(piàn)爆赚的背(bèi)后(hòu)，是(shì)中下游45家企(qǐ)业2022年归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润累计增长(zhǎng)269.25亿元，净利润增长贡献(xiàn)没有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年(nián)板块毛(máo)利率数据来看，中下游领域的光伏(fú)加(jiā)工(gōng)设备和(hé)逆变器(qì)毛利率3年来基(jī)本(běn)持平，而光(guāng)伏辅材和光伏电池组件毛利率下滑明(míng)显，特别是光伏电池组(zǔ)件成为毛利率最低的(de)板块。

　　表格：光伏(fú)设(shè)备行业不(bù)同板块的(de)毛利率情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电(diàn)池组件板块(kuài)11家(jiā)上市公司，平均毛利率为11.76％，属于(yú)沪深(shēn)300的头(tóu)部企业隆基绿能毛利率仅(jǐn)有15.38％，居(jū)板块第2。航天(tiān)机(jī)电、协鑫集成和(hé)亿晶(jīng)光电(diàn)毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企(qǐ)业，企业(yè)数(shù)量较多竞争激(jī)烈。这一板块毛利率(lǜ)2020年以(yǐ)来逐年下滑，2022年平(píng)均毛利率为(wèi)16.85％。其(qí)中，由于原材料涨价(jià)等(děng)因素影响，福(fú)莱特(tè)的主业光伏玻(bō)璃毛利率下降12.39个百分(fēn)点，影响(xiǎng)整体毛利率。

　　相比而言，逆变器(qì)板块有6家企业(yè)，数量相对较少，板(bǎn)块整体毛利率为32.02％。禾迈(mài)股份(fèn)的毛利率在(zài)该板(bǎn)块(kuài)第一(yī)，达到42.75％。此外，作(zuò)为逆变器(qì)板块的绝对龙(lóng)头(tóu)，阳光电(diàn)源2022年毛利(lì)率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去年逆变器全球出货(huò)量达77GW，逆(nì)变设备全球累计装机量已突破(pò)340GW，逆变器(qì)在(zài)全球(qiú)主(zhǔ)流(liú)市场占有率第一。

　　硅料(liào)硅片存货周转速度(dù)放(fàng)慢(màn)，中下游盈利能力有(yǒu)望改善明星死了 现在是替身，哪个明星的替身死了明星死了 现在是替身，哪个明星的替身死了>

　　光(guāng)伏设备行业上游“躺赚(zhuàn)”，中下游“内(nèi)卷”是行业写照(zhào)，而自2022下半(bàn)年硅(guī)料硅片价格自高位走出下行趋势，行业格局将(jiāng)发生(shēng)怎(zěn)样的改变？

　　数据显示，相(xiāng)比(bǐ)2022年单(dān)晶硅等硅片的阶段高(gāo)点，多(duō)数硅片价格下跌幅度超过(guò)30％。根据(jù)中(zhōng)国(guó)有色金属工业协会硅(guī)业(yè)分(fēn)会公布的最新(xīn)数据，5月11日当周M10单晶硅片价格区(qū)间在5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价降至5.25元/片(piàn)，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降(jiàng)至7.28元/片，周(zhōu)环比降(jiàng)幅为(wèi)9％。

　　从(cóng)3家硅(guī)料硅片企业(yè)的经(jīng)营数据也可看(kàn)出(chū)硅片价格下跌对上游公司盈利的(de)影响(xiǎng)。今(jīn)年一季度，大全能源实(shí)现归母净利(lì)润(rùn)29.11亿元，同比下滑32.49％；通(tōng)威(wēi)股份和TCL中环相比2022年同期增长(zhǎng)动能放缓。

　　另外，3家企业(yè)今年一季(jì)度存货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)数(shù)据发现，无(wú)论是(shì)环比还是(shì)同比，相较(jiào)而言都(dōu)有明显下行趋(qū)势，说明(míng)当(dāng)前有(yǒu)库存积压(yā)风险(xiǎn)。以大全能源(yuán)为例(lì)，2022年一季度存货(huò)周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片企业存货周转率变化趋势(shì)

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　专业人士认为，上(shàng)游硅料硅(guī)片面(miàn)临短期供过于求的局(jú)面，在清理库存的阶段(duàn)下，硅片价(jià)格还有进一步(bù)下行空间。这(zhè)对于(yú)光伏电池组件、光伏加(jiā)工设备等对中下游板块，将能较(jiào)好控制原材料成本，对提升毛利(lì)率、营(yíng)收率等有(yǒu)一定帮助。