2022年(nián)是国(guó)内实施“双碳(tàn)战略”的(de)攻坚之年，作为新能源的(de)重点领域，光伏设(shè)备行业(yè)备受瞩目(mù)。尽管在政策(cè)扶持和行业高成长性背景(jǐng)下，上市企业产(chǎn)量不断扩(kuò)大(dà)，营(yíng)收(shōu)、归母净利(lì)润(rùn)不断增(zēng)长，但(dàn)行业内(nèi)上中下游板块的盈利能力分化(huà)严重，亟待引(yǐn)起注意。

　　金融界上市(shì)公司研究院的数据显示，光伏设备产业(yè)链盈利(lì)参差不齐(qí)。光伏设(shè)备行(xíng)业主要分为(wèi)5大板块，分别是上游的硅料硅片生(shēng)产(chǎn)加工板(bǎn)块，中下游(yóu)的光伏加工设备、逆变(biàn)器(qì)、光伏辅材和光(guāng)伏(fú)电池组件。利(lì)润结构整(zhěng)体呈现金字塔结(jié)构，上(shàng)游板块(kuài)处于金字(zì)塔底层，2022年3家相关企业净增长的利润贡献(xiàn)占比就(jiù)高达55.59％，而中(zhōng)下游45家(jiā)企业总(zǒng)体利润贡献度(dù)小，且毛利率不足20％，企(qǐ)业(yè)间的竞(jìng)争加剧。

　　随着(zhe)2023年硅料硅片价(jià)格下行预期增加(jiā)，结合对企业经营数(shù)据(jù)变化的分析，可以看出：光伏设备的(de)上游将迎来降价与去库(kù)存阶段，这对于中下游企业来说意味着(zhe)原材(cái)料成本(běn)得到控制(zhì)，利于企业经营能力提(tí)升。

　　归(guī)母(mǔ)净利润突破千亿，八成企业利润增(zēng)长

　　在“双碳战(zhàn)略”背景下(xià)，作为清(qīng)洁(jié)能源重要方向的光伏设备，市场加大对上市(shì)公司的扶持力(lì)度。金融(róng)界(jiè)上市公司研究院(yuàn)统计发(fā)现，行业中(zhōng)48家上市公(gōng)司，有33家2022年获得(dé)的政府补(bǔ)助较2021年增加；累(lèi)计(jì)获得政府补(bǔ)助54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶持背后，与之同(tóng)步(bù)的是(shì)上(shàng)市企(qǐ)业经营(yíng)规(guī)模不断扩大，利(l酸笋可以直接吃吗，酸笋可以直接吃吗有毒吗ì)润增速(sù)可观(guān)。产量方(fāng)面来看，根据国家(jiā)能源局数据，2022年多(duō)晶(jīng)硅(guī)产量(liàng)82.7万(wàn)吨(dūn)，同比(bǐ)增长63.4％；硅(guī)片(piàn)产(chǎn)量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同比增长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以看出，光(guāng)伏制造端产量均实现50％以上增(zēng)速。

　　盈(yíng)利方面(miàn)来看(kàn)，2018年光伏设备行业实现归母(mǔ)净利润118.05亿(yì)元，至2022年增(zēng)长至1051.54亿元，5年(nián)复合增(zēng)速高达54.86％。其(qí)中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平(píng)均归母净利(lì)润增速达(dá)到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及(jí)100％以内的企(qǐ)业，分别(bié)为8家、12家(jiā)和(hé)19家。仅(jǐn)有福斯特(tè)、安(ān)彩高科等9家(jiā)企业2022年业绩(jì)下(xià)滑。

　　其中，爱(ài)旭股(gǔ)份2022年实现归(guī)母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公(gōng)司在去(qù)年电池片环(huán)节尤(yóu)其是大尺寸电池处于供(gōng)不应求(qiú)的(de)状态(tài)，年内(nèi)累计实现(xiàn)电(diàn)池销量(liàng)34.42GW，同酸笋可以直接吃吗，酸笋可以直接吃吗有毒吗比增长82.65％，盈(yíng)利(lì)能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业(yè)归(guī)母净利润增(zēng)速居前的企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　上游板块毛(máo)利率2年增(zēng)长20个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)，3家企业净利(lì)润贡(gòng)献过半

　　光伏设备(bèi)行业整(zhěng)体毛利率为22.91％。对各板块(kuài)毛利(lì)率分(fēn)析发现，上中下游呈现(xiàn)的结(jié)果参(cān)差不齐(qí)，上游(yóu)硅料硅片享受到光伏产业(yè)的红(hóng)利(lì)，行(xíng)业有竞争(zhēng)壁垒，参与厂商(shāng)较少，企(qǐ)业(yè)毛利率较高；而中下游(yóu)多数板块毛(máo)利率不及行业平均。

　　数据显示，上游的(de)硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过光伏电池组(zǔ)件(jiàn)。但(dàn)2022年板(bǎn)块毛利率上涨至43.61％，成为光伏(fú)设备(bèi)行业毛利率最高的(de)板块。

　　硅料硅片板块毛利率较快(kuài)提升，首先(xiān)是源于供不(bù)应(yīng)求背景下的涨(zhǎng)价。作(zuò)为(wèi)光伏设备行(xíng)业(yè)的(de)原(yuán)材料(liào)方，硅料硅片(piàn)板块(kuài)可以形(xíng)容其为“卖铲(chǎn)人(rén)”。2022全年虽然(rán)硅片(piàn)价格波动巨大，但(dàn)从2020年(nián)以(yǐ)来的(de)数(shù)据来看，硅(guī)片价(jià)格依(yī)然处于高位。特别(bié)是(shì)上半年硅片价格持续高位运(yùn)行，硅片需求端旺盛之下，众(zhòng)多(duō)硅片、电池厂商纷(fēn)纷与(yǔ)硅料企业签订巨额订(dìng)单，提前(qián)完成(chéng)备货。

　　上游的头部企业代表(biǎo)之一通威股份(fèn)，曾在2022年报中提(tí)及量(liàng)价(jià)双升，指出(chū)受益于(yú)多晶硅(guī)产能缺口，相关产品(pǐn)持(chí)续(xù)扩产(chǎn)，价格同比(bǐ)上涨(zhǎng)显著(zhù)，进而(ér)带动毛利率提升。

　　其(qí)次，硅(guī)料(liào)硅片板块进入壁垒高，深(shēn)耕(gēng)该(gāi)领域的企(qǐ)业容易形成规(guī)模效应。这一(yī)板(bǎn)块(kuài)仅有3家上市公司(sī)，不容易形成恶性竞争。2022年(nián)，3家企业业绩(jì)均(jūn)呈现爆(bào)发(fā)式增长，平均归母(mǔ)净利润增速为172％，特(tè)别是大全能源2022年(nián)归母净(jìng)利润191.21亿元，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意(yì)的是，48家光伏设备行业2022年累计(jì)归母净利润增长606.30亿元，而通(tōng)威股(gǔ)份、大全能源和TCL中环3家硅料硅片企业归(guī)母净利润(rùn)就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业(yè)2022年总共实现归(guī)母净利(lì)润516.66亿元，占光(guāng)伏设备行(xíng)业整体归母净利(lì)润的(de)49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅片企业经营情况

　　制(zhì)图：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内(nèi)卷”，中(zhōng)游两大(dà)板块(kuài)平均毛利率不超17％

　　相比风光的上游，中下游涉(shè)及光伏电池组件、光伏(fú)辅材等领(lǐng)域参与(yǔ)厂商(shāng)较(jiào)多，企(qǐ)业间竞争(zhēng)激烈。整(zhěng)体(tǐ)而言，光伏设备中下游板块(kuài)2022年毛(máo)利(lì)率呈现下行趋(qū)势(shì)，45家企(qǐ)业平(píng)均毛利率下滑0.72％，进而影(yǐng)响公司盈利(lì)情况。上游硅料硅片(piàn)爆赚的(de)背后，是中下游45家企业2022年归母净(jìng)利润(rùn)累计增(zēng)长269.25亿元，净利润(rùn)增长贡献没(méi)有过半(bàn)。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛(máo)利率(lǜ)数据来看，中下(xià)游领域的光(guāng)伏加工设备和逆变器毛利率3年来基(jī)本持平，而光伏辅材(cái)和光伏电池组件(jiàn)毛(máo)利率下(xià)滑明显，特(tè)别是光伏电池(chí)组件(jiàn)成(chéng)为毛利率最低的(de)板(bǎn)块(kuài)。

　　表格：光伏设备行业(yè)不同板块的(de)毛利率情(qíng)况(kuàng)

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨(jù)灵财经(jīng)

　　具(jù)体(tǐ)来看，光伏电池组件板块11家(jiā)上市(shì)公司，平均毛利(lì)率为(wèi)11.76％，属(shǔ)于沪(hù)深300的(de)头部企业隆基绿能(néng)毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电(diàn)、协鑫集成(chéng)和亿(yì)晶光电毛(máo)利(lì)率不足(zú)10％。

　　光伏(fú)辅材板块(kuài)涵(hán)盖18家企(qǐ)业，企业数(shù)量较多(duō)竞争激烈。这一(yī)板(bǎn)块(kuài)毛利率2020年(nián)以来逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中(zhōng)，由于原(yuán)材料涨价(jià)等(děng)因素影响(xiǎng)，福(fú)莱特的主业光伏玻璃毛利率下降12.39个百分点，影响整体毛利率(lǜ)。

　　相比而言，逆(nì)变器板(bǎn)块有(yǒu)6家企业，数量相对(duì)较(jiào)少，板块(kuài)整体毛(máo)利率为32.02％。禾迈(mài)股份的毛利率在该(gāi)板(bǎn)块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板(bǎn)块的绝(jué)对龙(lóng)头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提(tí)升2个百分点(diǎn)以上。公司(sī)去(qù)年逆变器(qì)全球出货量达77GW，逆变设备全(quán)球累计(jì)装机量已突(tū)破340GW，逆变器在全球主(zhǔ)流市场(chǎng)占有(yǒu)率(lǜ)第一。

　　硅料硅片存货周转速度放慢，中下游盈(yíng)利能力有望改善

　　光伏设备(bèi)行业上游(yóu)“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自2022下半(bàn)年硅料(liào)硅片价格(gé)自高位走出下行趋(qū)势，行业格局将发生怎样的改(gǎi)变？

　　数(shù)据(jù)显示，相比2022年(nián)单(dān)晶硅等(děng)硅片的阶段高点(diǎn)，多数硅(guī)片(piàn)价(jià)格下跌(diē)幅度(dù)超过30％。根(gēn)据中国有(yǒu)色金属工业协会硅业分会(huì)公(gōng)布(bù)的最新(xīn)数据，5月11日当周M10单晶硅片价格区(qū)间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅(guī)料硅片企业的经营数(shù)据也(yě)可看(kàn)出(chū)硅片(piàn)价格下跌对上游公司盈利(lì)的影响(xiǎng)。今年(nián)一季度，大(dà)全能源实现(xiàn)归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通(tōng)威股份和TCL中(zhōng)环相比(bǐ)2022年同期增长(zhǎng)动能放缓(huǎn)。

　　另外，3家企业今年一季(jì)度存货周转率数据发(fā)现，无(wú)论是环(huán)比(bǐ)还(hái)是同比，相较而言(yán)都(dōu)有明显下行趋势，说明当前有库(kù)存积压风险。以大全能源(yuán)为例，2022年一季度存货周转(zhuǎn)率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片企业存货(huò)周转率(lǜ)变化趋(qū)势(shì)

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　专(zhuān)业(yè)人士认为，上(shàng)游硅料硅片面临短期(qī)供过于求的局面，在清理库存的(de)阶段(duàn)下，硅片价格还有进一(yī)步下行空间。这对于(yú)光(guāng)伏电池组件、光(guāng)伏加工(gōng)设备(bèi)等对中下游(yóu)板块，将能较好(hǎo)控制(zhì)原材料成本(běn)，对提升毛利率(lǜ)、营收率等(děng)有一定(dìng)帮(bāng)助(zhù)。

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