北(běi)京时(shí)间周五(wǔ)晚间，备受关注(zhù)的(de)4月美国非农(nóng)数据出炉，其中新增就业(yè)25.3万(wàn)人，高(gāo)于预期(qī)的18万(wàn)人，打断了(le)此前两个月连(lián)续环比(bǐ)下降的节奏；失业率继续下降(jiàng)至3.4％；更受(shòu)关注的平(píng)均小时(shí)工资(zī)环比上涨0.5％（预期(qī)0.3％），较上个月略有上升。

　　可以被(bèi)视作(zuò)利好(hǎo)的是，美国劳(láo)工部将(jiāng)今年2月(yuè)和3月(yuè)非农数(shù)据均大幅下修(xiū)超7万人，至(zhì)24.8万和16.5万人(rén)。

　　随着焦点转(zhuǎn)换，本周持续承(chéng)压的美(měi)国地(dì)区银(yín)行(xíng)股也获得(dé)喘息的(de)机(jī)会。截至发(fā)稿，周五盘前西太平洋合(hé)众银行(xíng)（PACW）涨22.67％，阿莱恩(ēn)斯西(xī)部银行（WAL）涨21.26％，第一(yī)地平线国家银行(xíng)（FHN）涨4.27％。

　　数(shù)据发布(bù)后，黄金短线急(jí)挫逾10美元/盎司；美元指数短线拉升(shēng)35点；美国(guó)10年期国债收益率(lǜ)上升(shēng)9.60个基点，报3.448％。

　　截至(zhì)周(zhōu)五(wǔ)收盘，COMEX黄(huáng)金期货6月合约收(shōu)于2024.8美元(yuán)/盎司，跌幅为(wèi)1.5％；COMEX白(bái)银期(qī)货(huò)7月(yuè)合约(yuē)收于25.93美元(yuán)/盎(àng)司，跌幅为1.13％。

　　物产中大期货高级宏观分(fēn)析师周之(zhī)云告诉期货日报(bào)记者(zhě)，周五晚间公(gōng)布的非农数据远高于前值且显(xiǎn)著偏离投行(xíng)们预(yù)测的中值。此前公(gōng)布的ADP数据在3月份增(zēng)加14.2万人(rén)后(hòu)，4月增长了29.6万人(rén)，增长幅度达到9个月以来的最(zuì)高水平。

　　记(jì)者注(zhù)意到(dào)，美(měi)国(guó)4月(yuè)非(fēi)农数(shù)据公布后，美(měi)股期(qī)货(huò)短线(xiàn)走低(dī)，美元指(zhǐ)数短线拉升(shēng)，贵金属下跌。尽管(guǎn)科(kē)技和(hé)金(jīn)融行(xíng)业(yè)持续(xù)裁员，但不断下(xià)降却(què)仍然高企(qǐ)的劳动力需(xū)远(yuǎn)远抵消了裁员的影(yǐng)响(xiǎng)，也超过了信贷紧缩带来的大约2.5万招聘减少。4月非农就业的季节(jié)性因素相(xiāng)对(duì)于新冠(guān)大流行前(qián)也有了有利的发展，为就(jiù)业人数(shù)的增长提供了(le)5万(wàn)—10万人的支持(chí)。

　　“不过，我们(men)还是应(yīng)该对就业(yè)数(shù)据保持一(yī)定的谨慎(shèn)，因为本周早些时候，美国(guó)3月(yuè)份的(de)就业机(jī)会(huì)和(hé)劳(láo)动力流动调查（JOLTS）已经显示，3月职位空缺继(jì)续下降，为连(lián)续第三个月下(xià)跌(diē)，创(chuàng)下2021年5月以来最低。JOLTS现(xiàn)在确实指(zhǐ)向了与其他劳(láo)动力市场数(shù)据相同的方向：劳(láo)动力市场正在(zài)降温。包括最(zuì)近几(jǐ)周(zhōu)的(de)首次申请失(shī)业金人(泡泡面膜泡泡越多越脏吗，冒泡面膜是不是泡越多脸越脏rén)数也呈现上(shàng)升趋(qū)势。”周(zhōu)之云说。

　　从趋势上看(kàn)，周之云认(rèn)为，加息会导致(zhì)消费者信(xìn)贷(dài)和企业融资成本上(shàng)升，进而迫(pò)使(shǐ)雇主削减支出包括裁员等(děng)，从而减缓经济增长。短期(qī)强劲(jìn)的非农(nóng)就业数据会让(ràng)市场(chǎng)对于(yú)下半(bàn)年货币(bì)政策放松进(jìn)程有所改变，进(jìn)而对商(shāng)品的(de)流动性溢价(jià)部分有(yǒu)所减少，但从中长期来看，美国会继续(xù)朝着衰退的(de)方向(xiàng)前进，后市继(jì)续(xù)看好贵金(jīn)属的表现。

　　非(fēi)农数据公布后(hòu)，贵金(jīn)属进入调整期？

　　“4月非农就业新(xīn)增人数(shù)超(chāo)预期(qī)将引(yǐn)导贵(guì)金属步入调整。对(duì)于贵金属(shǔ)而言，3—4月(yuè)的大幅冲(chōng)高(gāo)主要受(shòu)益于(yú)其金融属(shǔ)性，尤其是市场预(yù)计5月是美(měi)联(lián)储最后(hòu)一(yī)次加息，且预(yù)计9月之后可能降息，这导致美(měi)元名义利率(lǜ)回落(luò)，在(zài)通胀温(wēn)和(hé)回(huí)落的情况下，美元实际利率(lǜ)有(yǒu)了明显的下行。”广(guǎng)州金控(kòng)期货研究所副总经(jīng)理(lǐ)程小(xiǎo)勇说。

　　记者注意到，5月3日，美联储议(yì)息会议如期(qī)加(jiā)息25个(gè)基点，将(jiāng)政策(cè)利率联邦基金利率的目标区(qū)间从(cóng)4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威尔在记(jì)者发布(bù)会上的讲(jiǎng)话暗(àn)示加(jiā)息临近尾声，因此美元指数和(hé)美(měi)债收(shōu)益率(lǜ)大幅回落。

　　然(rán)而(ér)，美(měi)联储会后声(shēng)明表(biǎo)示，委员会(huì)将密切关注(zhù)未来发布的信息(xī)，并评(píng)估其(qí)对货(huò)币政(zhèng)策的影响，且鲍威尔在新闻发布会上(shàng)表示，美联(lián)储焦点(diǎn)仍(réng)在双重使(shǐ)命上(shàng)。这(zhè)意味着美(měi)联储(chǔ)是否(fǒu)结束(shù)加息需(xū)要看到通胀明显回落。至于是(shì)否要(yào)开始降息(xī)，需要看到(dào)就业(yè)市场(chǎng)出现明显(xiǎn)恶化。从(cóng)历史经验(yàn)来看(kàn)，美联储加息看(kàn)通(tōng)胀，降(jiàng)息(xī)看就业。

　　徽(huī)商(shāng)期货(huò)贵金属(shǔ)分析师从姗姗告诉记(jì)者(zhě)，美国银行业风波持续发酵、经济走(zǒu)弱预期升温(wēn)叠加市(shì)场预期(qī)美联储年内或(huò)将降息，贵金属(shǔ)振荡偏泡泡面膜泡泡越多越脏吗，冒泡面膜是不是泡越多脸越脏强(qiáng)运(yùn)行。美(měi)国就业数据超预期，美债收益率、美元指数走高，贵金属短线(xiàn)大幅下挫。这(zhè)份超预期的非(fēi)农报告，这让美联储陷入困境，美联储希望暂(zàn)停加息(xī)，甚至可能很(hěn)快就需(xū)要(yào)降息，但就业市场并不配合，美国就业(yè)市(shì)场依(yī)然(rán)强劲，美联储(chǔ)可能(néng)在(zài)长时间内(nèi)维持高利率(lǜ)。

　　光(guāng)大期(qī)货(huò)贵金属分析(xī)师(shī)展大鹏告诉记者，4月美国非农就业(yè)数据和时薪增速全(quán)面(miàn)超预期，表明(míng)美(měi)国(guó)当前劳动力市场仍(réng)十分强劲，美联(lián)储控通胀(zhàng)压力加大，这也就意味(wèi)着美联(lián)储可(kě)能会在较长时间内维持高(gāo)利率(lǜ)环境(jìng)，且6月再次(cì)加息的预期开始(shǐ)回升。

　　“美国非农数据强(qiáng)于预期或(huò)在短期提振美元指(zhǐ)数和(hé)美债(zhài)收益率，从而打压贵(guì)金(jīn)属的涨势，但中期看，美联储(chǔ)5月会议加息25BP后暗(àn)示停止加息，货币政策进入新(xīn)阶段，市场将加大对下半年降(jiàng)息(xī)的(de)博(bó)弈，贵(guì)金(jīn)属将(jiāng)获得提振而(ér)走强，使均(jūn)值(zhí)平台不断上移。”广发(fā)期货贵金属研(yán)究员叶倩(qiàn)宁表(biǎo)示。

　　记者发现(xiàn)，从2006年(nián)和(hé)2018年两(liǎng)轮美(měi)联储停(tíng)止降息后的(de)表现(xiàn)来看(kàn)，尽管此后美国经济仍市场偏(piān)强运行一(yī)段时(shí)间，失业率继续走低，但美联储并未再次加息，而贵金属则(zé)在美(měi)债收益率持续(xù)下行的情况下，呈现振荡(dàng)走强(qiáng)的趋势(shì)。但当前情况不同的是(shì)，通胀率(lǜ)相(xiāng)对更高，而黄金价格对(duì)降息并未提前预期更多。

　　虽然(rán)目(mù)前距离降(jiàng)息(xī)仍(réng)有时间，美联(lián)储表示美国银行系统仍健康并有弹性(xìng)，但高利率环境(jìng)下美国(guó)银行系统风险并未(wèi)解除，在第一共和(hé)银行宣布被接管(guǎn)收购后，因(yīn)银行业长期存在的弱点，又有(yǒu)多(duō)家区域(yù)性银行出现股价暴跌。存款仍在持续流出(chū)使(shǐ)银行(xíng)融(róng)资成(chéng)本正在攀升，信贷(dài)收紧将不断向实体经济蔓延，美国(guó)2023年(nián)一季度实际GDP年化环比增长1.1％，不仅比去年四季(jì)度2.6％的增速大幅放缓，而且(qiě)远不及(jí)预期(qī)的1.9％，具体(tǐ)看企业投资和库存对GDP拉动转负，但消(xiāo)费的拉动上升反映出一定的韧性。未(wèi)来随着经(jīng)济下(xià)行压力不断上升，市场预期下半年美国(guó)GDP将出现负增长。“总体上在风险(xiǎn)和衰退的共同(tóng)影响下，美债(zhài)收益率(lǜ)和美元指(zhǐ)数将持续承(chéng)压(yā)，避(bì)险需求提(tí)振(zhèn)下，贵金(jīn)属价格有望再创历史新高(gāo)，长(zhǎng)线可维持(chí)逢低(dī)买(mǎi)入(rù)配置思路，短线则可买入黄(huáng)金和(hé)白银虚值(zhí)看涨期权把握突破行(xíng)情。”叶倩(qiàn)宁说。

　　程(chéng)小勇(yǒng)介绍说，从黄金的供需数(shù)据来(lái)看(kàn)，黄金的(de)需求实(shí)际(jì)上是(shì)明显下降的。世界黄金协会公布的数据显示，今年第一季度剔除场外交易的(de)全(quán)球(qiú)黄金需求下降13％至1081吨，虽然(rán)各(gè)国央行(xíng)和中国消费者需求(qiú)较高，但其余投资(zī)者购买(mǎi)量的减少(shǎo)抵消了这一增长。其中对黄金价格其关键作用(yòng)的黄金投资需(xū)在(zài)一季度同比(bǐ)下降50％左(zuǒ)右，较去年四季(jì)度有所(suǒ)增长(zhǎng)，大约为273.74吨，去年同期高达558.41吨。其中，实物金条和硬币方面的黄金(jīn)需求为(wèi)302.41吨(dūn)，高于去年(nián)同期(qī)的287.74吨，但(dàn)低于去(qù)年四(sì)季度的340.25吨；黄(huáng)金ETF及类似产品需求下(xià)降28.67吨，去年同期高达270.67吨(dūn)。白银方面，由于(yú)美国经济指标耐用品订单等指标(biāo)走(zǒu)弱(ruò)，商(shāng)品(pǐn)属(shǔ)性更(gèng)强的白银因(yīn)需(xū)求受经济下行(xíng)拖累而涨幅受限(xiàn)。因此，金(jīn)银比价(jià)大(dà)概(gài)率继(jì)续攀升。世界(jiè)白银(yín)协会(huì)预计2023年白银实(shí)物(wù)消费较(jiào)2022年(nián)下降16％。

　　之前美联储加息25个基点在(zài)议息(xī)前已经被充(chōng)分(fēn)计(jì)提，议息前的(de)谨(jǐn)慎(shèn)转变为议息后的(de)乐观，因此黄金市(shì)场一度(dù)表现为(wèi)极为(wèi)乐(lè)观，伦敦现货黄金甚至创出了(le)历史新(xīn)高(gāo)。

　　“目前欧美央行加息靴子落地，且银行业(yè)风险仍在蔓延，避险情绪提振贵金属价格。此外，随(suí)着经济走弱预期(qī)升(shēng)温，预计美联(lián)储下(xià)半年(nián)大概率暂停加息(xī)并将进(jìn)入降息周期，实际利(lì)率或将(jiāng)继续下行，贵金属(shǔ)中长期仍(réng)具有较高配置(zhì)价值(zhí)。”从姗姗说。

　　展大鹏则认(rèn)为，对于黄金而言，市(shì)场寄(jì)希(xī)望(wàng)于美联(lián)储最(zuì)后一(yī)次加息落地然后转降息预期，从而刺激价格(gé)继续(xù)高走，从(cóng)这个角度考虑黄(huáng)金确(què)实(shí)存在恢复上行趋势的可能性(xìng)。但(dàn)当前美通胀(zhàng)仍在高(gāo)位，美联储货(huò)币紧缩动(dòng)作并没(méi)有(yǒu)结束，官员(yuán)们的讲话仍偏鹰(yīng)派，5％的(de)利率可能(néng)会维系较长一段时(shí)间，且高利率(lǜ)环境到底会对经济和金融(róng)市场产生怎样的影响也未可知，因此(cǐ)在当前看多观点出奇一致，且海外看多头寸比(bǐ)较(jiào)拥挤的(de)情况下，对待金价节节攀(pān)高的观点谨慎为上。

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