核心观点:在(zài)当前(qián)经(jīng)济(jì)恢复的不确定性(xìng)下，高(gāo)股息策(cè)略有望以其(qí)确(què)定的(de)股息收入和较(jiào)高的安(ān)全边(biān)际(jì)为投资者提供(gōng)不错的收益。而(ér)基本面稳健，分红率高而稳定，估值处于历史低位，银行板块将(jiāng)成为高(gāo)股(gǔ)息策(cè)略的(de)理想增配板块(kuài)。

　　高(gāo)股(gǔ)息策略是以股息(xī)率为投资要素(sù)，选(xuǎn)择股息率(lǜ)较(jiào)高的股票并长期持有的投资策略。高股(gǔ)息(xī)率一方面(miàn)意味着公司有较高的股(gǔ)利支(zhī)付(fù)率，投资者每年(nián)可(kě)以获(huò)得较高(gāo)的股利收入作为(wèi)绝对(duì)收(shōu)益，另一(yī)方面意(yì)味着(zhe)公司估值较低，因此(cǐ)具备一定的安全边(biān)际，而(ér)且投(tóu)资的成本相对较低，长期持有还可(kě)以节(jié)税。从历史表现上来看，高股息策略的安全性较高(gāo)，在市场下(x一厢情愿是什么意思ià)行阶段更加抗跌，防御性更强(qiáng)。从(cóng)当前宏观经济的角度来看，疫情(qíng)三年后经(jīng)济恢复仍然有(yǒu)较大的(de)不确定性；从大(dà)类资产的投资收益来看，目前可投资(zī)的资产(chǎn)不(bù)多，收益率(一厢情愿是什么意思lǜ)在下行。因(yīn)此以(yǐ)银行板块(kuài)为(wèi)代表(biǎo)的(de)高股息策略有望取得相对(duì)不错(cuò)的收(shōu)益。

　　高股息率(lǜ)想要取得较好的收益就需要满足以下几个(gè)条件(jiàn)：1）在分子部分也就是(shì)股息端需要有(yǒu)一贯较高而且稳(wěn)定(dìng)的分红(hóng)率(lǜ)；2）有(yǒu)稳定(dìng一厢情愿是什么意思)股息的前提就是行业基本面需要(yào)稳(wěn)定；3）在(zài)分母部分(fēn)也就(jiù)是股价端估值(zhí)低，因此(cǐ)安全边际比较高(gāo)，下降空间有限，波动性较低；4）公司最好有一(yī)定的成(chéng)长性，股(gǔ)价有进(jìn)一步提(tí)升(shēng)的(de)可能

　　而银行板(bǎn)块(kuài)恰(qià)好满足以上条件：1）上市银(yín)行过(guò)去三年的现金分红率(lǜ)整体都在24％以(yǐ)上(shàng)，其中大(dà)行最(zuì)高，其次(cì)是(shì)股份行(xíng)和(hé)城商行，农商行(xíng)相对低一些。2）银行高分(fēn)红(hóng)的背(bèi)后(hòu)也离不开经营(yíng)业绩的稳定。从2023年一(yī)季度来看，上(shàng)市银行整体(tǐ)营(yíng)收(shōu)同比+0.6％，在一(yī)季度集(jí)中迎来资产重定价的(de)情况(kuàng)下能(néng)够(gòu)保持正增殊为不易(yì)。上市银行(xíng)整体净利润同比(bǐ)+2.3％，行业利润增速高(gāo)于营(yíng)收，拨备(bèi)与税(shuì)收优(yōu)惠共同贡献利润(rùn)释放。预计(jì)随着(zhe)大(dà)行重定价的压力过去以及二三季度农商行小微(wēi)投放旺季(jì)的到来，资产端收益(yì)率将会逐步企稳(wěn)，而中小(xiǎo)银(yín)行存款利(lì)率(lǜ)的(de)下行和理财资金赎回的趋缓也(yě)会使(shǐ)得负债(zhài)成本有(yǒu)望进一步下行，净息差预计(jì)会在下半年提升(shēng)。资产质量方面银(yín)行板块处于历史较优水(shuǐ)平(píng)，上市银行不良率继(jì)续环比(bǐ)下降(jiàng)，基本处(chù)在2014年来历史低位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目(mù)前银行(xíng)板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板块(kuài)中最(zuì)低的。而(ér)从2010年到现(xiàn)在(zài)的历史数据来看(kàn)，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于比较(jiào)低的水平(píng)。因此银行板块的(de)配置安全边(biān)际和(hé)性价比较好，作为低且(qiě)稳定的(de)分母也保证了其比较高的股(gǔ)息率。4）银行板块作(zuò)为“国资含量”比较高的板块，从(cóng)去年底开始监管开始提出(chū)中(zhōng)特估后有比(bǐ)较不错(cuò)的表现，国(guó)资持(chí)股比例(lì)和今年(nián)以(yǐ)来的涨幅(fú)也有43％的(de)正相关性(xìng)，中特估有望为投资者带来除稳定股(gǔ)息(xī)收益外(wài)的(de)附加资本利得。

　　风险(xiǎn)提示事(shì)件：经济下滑(huá)超预期，经(jīng)济(jì)恢复(fù)不及预期。

　　摘要选自中(zhōng)泰证券(quàn)研究所研(yán)究报告：《银行板(bǎn)块与高股息策略：稳定(dìng)收益的(de)溢价》

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