5月23日，医(yī)药股开盘拉升(shēng)，复星医(yī)药、科伦药(yào)业涨超2％，恒瑞医药、药(yào)明康(kāng)德、智飞生物、沃森(sēn)生(shēng)物、长(zhǎng)春高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板(bǎn)块今(jīn)年(nián)以来(lái)持续处于低位水平，具有较大吸引力(lì)。截至5月(yuè)23日，医(yī)药生物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍(réng)处于历(lì)史较低(dī)分(fēn)位数水(shuǐ)平。

　　在(zài)AI、中特估主(zhǔ)题行情逐渐熄火后(hòu)，医药板块作为老(lǎo)赛道是(shì)否(fǒu)能(néng)有(yǒu)反(fǎn)弹行情？在后疫情时代(dài)，医药板块(kuài)是(shì)否还有新的业绩驱动因素(sù)？本文将详细解析。在办公室做剧烈运动，卫生间做剧烈运动<在办公室做剧烈运动，卫生间做剧烈运动/span>>

　　01

　　基(jī)本面(miàn)持续改(gǎi)善

　　医药(yào)行业复苏确(què)定性很(hěn)强

　　疫情在2023年(nián)第一季度的影响将会(huì)逐步消退(tuì)，医药行业的基本面正继(jì)续得到改(gǎi)善(shàn)。

　　2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新药(yào)除外(wài)）营收同(tóng)比+2.13％，归(guī)母净利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比，收入(rù)增(zēng)速下滑14.17 pct，利(lì)润增速(sù)下滑58.11 pct，从估(gū)值角度来看，在2023年一季度，医药板块（创新药除外）存在一定(dìng)的估值修复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季(jì)度的28.51倍提(tí)升至2023一季度的(de)31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度(dù)，创新药板块的营收与去年同期相(xiāng)比增(zēng)加(jiā)了(le)6.56％，研发总支出的(de)增速达到了+15.25％，研发支出占(zhàn)收(shōu)入的比例达到了38.07％，与2022年第一季(jì)度相比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢(huī)复到了2023第一季(jì)度的15.45倍(bèi)。

　　从(cóng)医药(yào)行业的经营(yíng)数(shù)据来看，除去创新药和疫(yì)情(qíng)受益细(xì)分(fēn)领域，医药板块中具有(yǒu)较好成长(zhǎng)能力(lì)的低估值板块有原料药、医疗(liáo)设备、血(xuè)制品(pǐn)、药店。

　　相较于(yú)许(xǔ)多创新药、器械企业的产品销售前景，国内市场仍(réng)未达到预期，原因(yīn)在于近几年来，由于老龄化，国内(nèi)医(yī)保(bǎo)支出并(bìng)未增加太多，增速中的增(zēng)量(liàng)大(dà)部分都被用(yòng)于疫情相(xiāng)关(guān)行业(yè)。

　　这也是(shì)为什么(me)，国(guó)内的医疗行(xíng)业，增长速度并(bìng)不(bù)快。首先(xiān)，结构(gòu)性的(de)分化是非常明显(xiǎn)的，传(chuán)统药企(qǐ)必(bì)须(xū)要给创新留出空间，比如(rú)在过去的三年中，港股创新药企的年化营(yíng)收增速(sù)高(gāo)达70％。对本(běn)土医药企业而言，要(yào)实现高速发展(zhǎn)，必须要双管齐下，在本土市(shì)场之外拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医(yī)药投资(zī)的(de)胜负手(shǒu)

　　目前在总需求复苏不及(jí)预(yù)期的背(bèi)景下，医(yī)药板块中有刚性需求的新基(jī)建板块(kuài)或(huò)是最具(jù)有确定性的领域之一(yī)，一定程(chéng)度上(shàng)或仍是今年医(yī)药(yào)投资的胜(shèng)负手。

　　我国继(jì)续推(tuī)进优质医疗(liáo)资源扩(kuò)容下(xià)沉、区(qū)域平(píng)衡分布，医疗(liáo)新基建(jiàn)再获政策扶持。4月13日，国家卫生健康委员会召开新闻(wén)发布会(huì)，重点介绍优质医疗资源下移(yí)、区域平衡布局。县医院作为县级医疗卫生服务(wù)网络的龙(lóng)头，连接着城(chéng)乡(xiāng)卫(wèi)生服务(wù)体系。长期以来，国家卫(wèi)生健康委(wěi)通过(guò)开展三级(jí)医院对口帮扶等方式，引导优质医疗资源下移，不断提(tí)高(gāo)县级医院(yuàn)的(de)综合实力。

　　今后，继(jì)续推进人才(cái)、技术、管理的下移，通过(guò)城市(shì)三级医院的(de)对口支援，托管，建立医联体，远程(chéng)医疗等多种(zhǒng)形式，满足县域居民的(de)基本医疗(liáo)卫生需求，为(wèi)普通疾(jí)病在市县(xiàn)范(fàn)围内(nèi)解决奠(diàn)定坚实的基础(chǔ)。

　　会议同时指出，在接下来(lái)的工(gōng)作(zuò)中，将(jiāng)继续推进临(lín)床(chuáng)重点专科“百千万”工(gōng)程，指(zhǐ)导(dǎo)各(gè)地(dì)按照“搭平台，建载体，促融合”的思(sī)路，重点加强群众需求较大(dà)的心血管外科(kē)学、妇产科、骨科、麻醉科(kē)、小儿科、精神病学、病理学等专科建设，补齐资源短板，完成预期的建设任务。随着(zhe)具体政策(cè)的出(chū)台，相(xiāng)关的基层医疗器械市场或将受益。

　　可发现与医疗成像(xiàng)器材、生命信息(xī)设备和(hé)心血(xuè)管耗材相关的板块将会有较大的发展空间。其中的个(gè)股(gǔ)有：联(lián)影医疗、万东医疗、奕瑞(ruì)科技、乐普医疗、心(xīn)脉医疗(liáo)、海(hǎi)尔(ěr)生物。

　　医改(gǎi)政(zhèng)策频频出台，医(yī)疗器械(xiè)市场持续(xù)扩张。随着国家继续支持优质医疗资源扩容下沉的政策，在未(wèi)来(lái)，医疗卫生资源的分布将会得到优(yōu)化，促进更(gèng)多优(yōu)质的医疗资源(yuán)向下扩容(róng)，释放(fàng)更在办公室做剧烈运动，卫生间做剧烈运动(gèng)多(duō)中、基层医疗机构的采购需(xū)求。

　　在国家“十(shí)四五”规划中提(tí)出要加强医疗(liáo)卫生领域的基(jī)础设(shè)施(shī)建设的(de)背景下，预计医疗器械采购将(jiāng)更加宽松(sōng)，这将推动(dòng)医疗(liáo)器械市场的快速发展。在政策推动下，国(guó)产品牌(pái)有望凭借高(gāo)性价比的(de)优(yōu)势加速进入医院，长期而言，随着(zhe)多项政策支持的持续加强，国产替(tì)代将逐步加速，相关(guān)大型(xíng)医疗器械的龙头厂商将会抓住放量(liàng)的机会，实现快速发展。

　　华(huá)富证券建议关注国内高(gāo)端医疗设备的龙头企业：迈瑞(ruì)医疗(liáo)、联(lián)影医疗(liáo)、澳华内(nèi)镜、开立医疗、海泰(tài)新光。这(zhè)些企业具有较好的产(chǎn)品(pǐn)性(xìng)能、较好的(de)渠道和较强的研发能(néng)力。

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