私募基(jī)金运作即将迎来更全面(miàn)的(de)新(xīn)一(yī)轮监管。

　　4月28日(rì)，中国(guó)证券投资(zī)基金业(yè)协会（下称(chēng)中基协）就起(qǐ)草(cǎo)的《私募证券投资基金(jīn)运作指引》（下称(chēng)《运(yùn)作指引(yǐn)》）向社会公(gōng)开征(zhēng)求意(yì)见。

　　自(zì)2013年6月证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)法(fǎ)将私募证券投资(zī)基金纳入(rù)统一规范，中基(jī)协实施登记备案以来(lái)，我国私募(mù)证券投资基金行(xíng)业(yè)发(fā)展迅(xùn)速(sù)，规模不断(duàn)增加。截至2022年年末(mò)，中(zhōng)基协(xié)已(yǐ)登记私募(mù)证券投资基金管理人9000余家，存续私募(mù)证券投资基金(jīn)9.3万只，规模5.6万亿(yì)元。私募(mù)证券投资基金(jīn)交易策略逐步多(duō)元(yuán)化(huà)，交易活(huó)跃，投资资产覆盖(gài)股(gǔ)票、基金、债(zhài)券和(hé)场内(nèi)外衍生品，已经(jīng)成为资本市场重要的机构(gòu)投资(zī)者之一。中基协(xié)结合私募证券投资(zī)基金行业(yè)实践，坚持规(guī)范发展和(hé)问题导向，起(qǐ)草形成《运作指引》，明确底线要求，针对重点问(wèn)题(tí)予以规范，完(wán)善私募证券投资基金(jīn)运作规则(zé)体系。

　　本次(cì)征求(qiú)意见的《运(yùn)作(zuò)指引》共计三(sān)十二条(tiáo)，对(duì)私募(mù)证券投资(zī)基金募集、投资(zī)、运(yùn)作(zuò)管(guǎn)理等环节(jié)提出(chū)了规范(fàn)要求。具(jù)体来看：

　　募集(jí)要求方面，在(zài)募集及存续(xù)门槛要求(qiú)上，明确私募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金初始募(mù)集及存续规模不(bù)得低于1000万元(yuán)。

　　今(jīn)年2月(yuè)，中(zhōng)基协发布了(le)修订(dìng)后的(de)《私募(mù)投资基金(jīn)登记备案办法》（下称《备案(àn)办(bàn)法》）及配套指引，进一步(bù)明(míng)确了(le)私募登(dēng)记备案标准，其中就提出私募证券基金(jīn)初始实缴募集资金(jīn)规模不低于1000万元人民币。此次《运作指(zhǐ)引》的(de)相关要求与《备案办法》衔接。

　　但引发(fā)市场热议的是，基金(jīn)合同中应当明确约定，除市场波动(dòng)导致净值变化(huà)外，连续60个交易(yì)日(rì)出现基金资产净值低于(yú)1000万元人民币的(de)，该私募证券(quàn)投资(zī)基金进入清算流程。

　　有行业(yè)人士(shì)认为，《运作(zuò)指引》在衔接(jiē)《备案办法》募集规模的基础(chǔ)上，增加了存(cún)续要求，这可以有效避免《备(bèi)案办法(fǎ)》出台后，通过募(mù)集资(zī)金后再赎回的方式备(bèi)案的“壳基金”。此外，这也体现行业的“扶强除(chú)劣”趋(qū)势(shì)，中(zhōng)小规模(mó)的私募生存(cún)难度越(yuè)来越大。

　　申赎管理上，为加强(qiáng)流动性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)管理，《运作指(zhǐ)引》要求私募证券投资基金开(kāi)放(fàng)申赎(shú)频率(lǜ)不得(dé)高于每月一次。为引导投资者理性投资、长期(qī)投资(zī)，《运作指引》明确(què)基金合同应当约(yuē)定投资者不少(shǎo)于6个(gè)月的份额锁定期(qī)安排(pái)。

　　投资(zī)要求方面，在(zài)组合投资(zī)要求(qiú)上，为引导私(sī)募证券投(tóu)资基金管(guǎn)理(lǐ)人提升专(zhuān)业投(tóu)资能力，组合投资、分散风险，要求私募证券投资基金采取资产(chǎn)组合的方式进(jìn)行投资。单(dān)只私募证券投(tóu)资基金(jīn)投资(zī)于同一资(zī)产的资金，不得(dé)超过该(gāi)基金(jīn)净资产的25％；同(tóng)一私募基金管理人管理的全部私募证(zhèng)券投资基金投资(zī)于同一资产的资(zī)金(jīn)，不得超(chāo)过该资(zī雪花秀适合四十岁女人吗，雪花秀适合四十几岁的女人用吗)产的25％。银行活(huó)期(qī)存款、国债、中央银行票据、政策(cè)性(xìng)金(jīn)融债、地(dì)方政府债券、公开募集基金(jīn)等中(zhōng)国(guó)证监会、协会认可的(de)投资品种除外。

　　《运(yùn)作指引》还明确禁止(zhǐ)多层嵌套，要求私募证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)架构应(yīng)当清晰、透明，不(bù)得通(tōng)过设置(zhì)复杂架构(gòu)、多层嵌套等方式规避监管(guǎn)要求。私募证券投(tóu)资(zī)基金投资于其他私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基金或(huò)者金(jīn)融机构发行的资产管理产品的，应当明确约定所投资(zī)的私募证券投(tóu)资基金(jīn)或者资产管理产品不再投资除公开(kāi)募集基金以(yǐ)外的(de)其他私(sī)募证券投(tóu)资基金或者资产管理(lǐ)产品(pǐn)。

　　在(zài)场外衍生品(pǐn)投资(zī)要求上，明确私募(mù)基金(jīn)应当以风险管(guǎn)理、资产配置为目标开(kāi)展衍生品交易，不得将(jiāng)衍生品(pǐn)交易异化为股票、债券等场(chǎng)内(nèi)标的(de)的杠杆融资工具，不(bù)得为不(b雪花秀适合四十岁女人吗，雪花秀适合四十几岁的女人用吗ù)适(shì)格投资者(zhě)提供通道服务，提(tí)出(chū)集(jí)中度、杠杆等要求。

　　运(yùn)作管理要求方面，要求私募证(zhèng)券投资基金管理人(rén)建(jiàn)立健全(quán)内(nèi)部制度，遵循投资者利益优先与公平交易原则，防(fáng)范利益输送(sòng)。对量(liàng)化私募证券投资基(jī)金在(zài)交(jiāo)易(yì)系统安全、异常交易监(jiān)控(kòng)、内部管理(lǐ)、资(zī)料保存、产品命名(míng)等(děng)方面提出(chū)规(guī)范要求(qiú)。进一(yī)步(bù)细化对私募证券(quàn)投资基金投资运作（如衍生品(pǐn)、境外资(zī)产等(děng)特殊(shū)交易）的信息(xī)披(pī)露要求。

　　同时(shí)，《运作指(zhǐ)引》明确不同规模私募证券(quàn)投资基金管理人和私募证券投资基金信息报送工(gōng)作要求。

　　《运作指引》还(hái)要求(qiú)规模(mó)以上(shàng)私募证券投资(zī)基金管理(lǐ)人定期开展压力测试、建立风险准备金制度等。具体(tǐ)来看，同(tóng)一实际控制(zhì)人控制的私募(mù)基金管理人在(zài)最近一年度末(mò)合计基金管(guǎn)理(lǐ)规(guī)模在20亿元以上(shàng)的，应当持续建立健全流(liú)动性风险监测、预警与应急(jí)处置、关于预警(jǐng)线与止损线的风险管理制(zhì)度，每季度至少进(jìn)行一次压力(lì)测试(shì)。私募基金管理人应当结合(hé)市场状况和自身(shēn)管(guǎn)理(lǐ)能力制定并持(chí)续更新流动(dòng)性风险应(yīng)急预(yù)案(àn)，明确预案触发情景、应急程序(xù)与措施等(děng)。

　　《运作指引(yǐn)》明确禁(jìn)止通道业务，私募基金管理人(rén)应(yīng)当对(duì)投(tóu)资者资(zī)金(jīn)来源(yuán)的合规性进行审(shěn)查，不(bù)得由投(tóu)资者或其指定第三方下达投资指令或(huò)者自(zì)行负责投(tóu)资运作，不得为(wèi)金融机构、其他(tā)私募基(jī)金(jīn)管理人，金融(róng)机构(gòu)资(zī)产管(guǎn)理产(chǎn)品(pǐn)以及其(qí)他私募基金提供规(guī)避投资范围、杠杆(gān)约(yuē)束、投资者门槛等监管要求的通道服(fú)务。

　　一位(wèi)私(sī)募(mù)人士向期(qī)货(huò)日(rì)报记者(zhě)表示，综合来看，私募监管(guǎn)的实际标准在向金(jīn)融机构(gòu)管(guǎn)理(lǐ)标准看(kàn)齐，《运作(zuò)指引》如(rú)果按目前征求意见稿的水平(píng)落实(shí)，执行后会快(kuài)速抹平(píng)私募基金(jīn)相对其他资管产(chǎn)品的灵(líng)活度(dù)，让资金方的投放(fàng)偏好回到(dào)策略表现及(jí)管理(lǐ)人的整体运(yùn)营和服务水平上，而(ér)非政策监(jiān)管红(hóng)利(lì)。这将更(gèng)有利于行业的健康(kāng)发展，回归(guī)管理本源(yuán)。

　　不(bù)过(guò)，《运作(zuò)指引》也给予了过渡期安排。

　　中基协(xié)表示，《运作(zuò)指(zhǐ)引》施行后，新备(bèi)案的私募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金按照《运作指引(yǐn)》要求执行。同时(shí)为(wèi)减少(shǎo)新老(lǎo)基(jī)金(jīn)的套利空间，对存量基(jī)金针对不同情(qíng)况(kuàng)提出差异(yì)化整(zhěng)改(gǎi)要求，并对重点条款(kuǎn)的整改给予充分过渡期(qī)安排雪花秀适合四十岁女人吗，雪花秀适合四十几岁的女人用吗：

　　对于违反投资范围要求、开展通道业务(wù)、不(bù)符合(hé)最低存(cún)续规模等触(chù)及底线要求的存(cún)量基金，《运作指引》施行后不(bù)得新增募(mù)集规模及投(tóu)资者(zhě)，不得展期(qī)，新增投资活动获得(dé)须符合(hé)《运作指引》要求(qiú)，合同(tóng)到期(qī)后予以(yǐ)清算；

　　对于(yú)不(bù)符(fú)合《运作指(zhǐ)引》中关于投资集中度、嵌套(tào)层数、杠杆比例(lì)、债券(quàn)及衍(yǎn)生品交易等(děng)投资要(yào)求的，给予12个月整改过渡期，不强(qiáng)制要(yào)求修改基金合(hé)同；

　　对于《运作(zuò)指引》实(shí)施后存(cún)量基金新募集的(de)投资者要求设(shè)置不少(shǎo)于6个月(yuè)的份额锁定(dìng)期；

　　对于存量基金(jīn)发生(shēng)基金合(hé)同变(biàn)更的，变更(gèng)后内容(róng)应(yīng)当(dāng)符合《运作指引》要(yào)求；基金合同存续期限发(fā)生变(biàn)化的(de)，应当按照(zhào)《运作(zuò)指引》修改(gǎi)基金(jīn)合同；

　　对(duì)于存量基金中无固定存(cún)续期限的私募证(zhèng)券投资基金(jīn)，要求在《运(yùn)作(zuò)指引》施行后(hòu)12个月内，修(xiū)改基金(jīn)合同(tóng)，约定明确的(de)基金存续期，以促进目(mù)前存量(liàng)永续基(jī)金限期整改。

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