5月(yuè)23日，医药股开(kāi)盘拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医(yī)药、药明康德、智(zhì)飞生物、沃森生物、长春高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药(yào)板块(kuài)今年以来持续处于(yú)低(dī)位水平，具有(yǒu)较大吸引力(lì)。截至5月23日，医药(yào)生物(wù)行业估(gū)值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估(gū)主(zhǔ)题行(xíng)情逐渐(jiàn)熄火后(hòu)，医药板块作为(wèi)老赛道是否能(néng)有反弹行情？在后疫情时代，医药(yào)板块是否还(hái)有新的(de)业(yè)绩驱动因素？本文(wén)将详细解析。

　　01

　　基本(běn)面持续(xù)改善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫(yì)情在2023年(nián)第一季度(dù)的影响将会逐步(bù)消退，医药行(xíng)业的基(jī)本(běn)面正继续得到改善。

　　2023年一季(jì)度，医药板块（创(chuàng)新药除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母净(jìng)利润同比-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来(lái)看(kàn)，在(zài)2023年(nián)一季(jì)度，医药板(bǎn)块（创新药除外）存在(zài)一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度(dù)的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季度(dù)，创新药板块(kuài)的营收与(yǔ)去年同期相比增加了(le)6.56％，研发总(zǒng)支出的半夜被C醒是一种什么样的感受半夜被C醒是一种什么样的感受增(zēng)速达到了+15.25％，研发(fā)支(zhī)出占收入的比例达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板(bǎn)块市值/净(jìng)现金已经从2022第一季度(dù)的8.84倍恢(huī)复到了2023第(dì)一季(jì)度的(de)15.45倍。

　　从(cóng)医(yī)药(yào)行业(yè)的经营数(shù)据来看，除去创新药和疫情(qíng)受益细(xì)分领(lǐng)域，医药(yào)板块中具(jù)有(yǒu)较好成长能力的低估值(zhí)板块(kuài)有原料药、医疗设(shè)备、血制品、药店。

　　相较于许多创新药、器械企业的(de)产品销(xiāo)售前景，国内市场仍未达到预(yù)期，原因(yīn)在于近几年来，由于老龄(líng)化(huà)，国内医保支出(chū)并(bìng)未增加太(tài)多，增速(sù)中的增(zēng)量大部分都被(bèi)用于疫(yì)情相关(guān)行业。

　　这也是(shì)为什么，国内的医疗行(xíng)业，增长(zhǎng)速度(dù)并不快。首先，结构性的(de)分化是(shì)非(fēi)常明显的，传统药企必(bì)须(xū)要给(gěi)创新(xīn)留出(chū)空间，比如在过去(qù)的三年中，港股创新(xīn)药企的年化(huà)营(yíng)收增(zēng)速高达70％。对本土医(yī)药企业而(ér)言，要(yào)实(shí)现高(gāo)速发展，必须要(yào)双管齐下，在本土市(shì)场之外拓展国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在(zài)总(zǒng)需求复苏不(bù)及预期的背景下(xià)，医(yī)药(yào)板块中有刚性需求的新基建板(bǎn)块或是最具有(yǒu)确定性的领域(yù)之(zhī)一，一定程度上或(huò)仍是(shì)今年医药投(tóu)资的胜负手。

　　我国继(jì)续推进优(yōu)质医(yī)疗资源扩(kuò)容下沉(chén)、区域平衡分(fēn)布，医疗新基建再获政策扶持。4月(yuè)13日(rì)，国家(jiā)卫生健(jiàn)康委(wěi)员会召开新闻发布会(huì)，重点介绍(shào)优质医疗(liáo)资源下移(yí)、区域平衡布(bù)局。县(xiàn)医院作(zuò)为县级(jí)医(yī)疗卫生(shēng)服务(wù)网络的龙头，连(lián)接着城乡卫生服务体系。长期以来，国家卫生健康(kāng)委通过(guò)开展三(sān)级医院(yuàn)对(duì)口帮(bāng)扶等方(fāng)式，引导(dǎo)优质医(yī)疗资源下移，不断提高县级(jí)医院的综(zōng)合(hé)实力。

　　今后(hòu)，继续推进人才、技术、管(guǎn)理的下移(yí)，通过城市三级医院的对口支援，托管，建(jiàn)立医联体，远程医疗等多种形式，满足县域居(jū)民(mín)的基(jī)本医疗卫生需(xū)求(qiú)，为普通疾病在(zài)市县范围内解决(jué)奠定坚实的基(jī)础。

　　会议(yì)同时指出，在接(jiē)下(xià)来的工作中(zhōng)，将继(jì)续推(tuī)进临床重点专科(kē)“百(bǎi)千万”工(gōng)程，指导各地按(àn)照“搭平台，建载(zài)体，促融合(hé)”的思路，重(zhòng)点加强群众(zhòng)需求(qiú)较大的(de)心血(xuè)管(guǎn)外(wài)科学、妇产科(kē)、骨科(kē)、麻醉科、小(xiǎo)儿科、精神病学、病理(lǐ)学等专科建设，补齐资源短板，完成预期(qī)的建(jiàn)设任务。随着(zhe)具(jù)体政(zhèng)策(cè)的(de)出台，相关的基层医疗器械市场或将受益。

　　可发现与医疗成像器(qì)材(cái)、生(shēng)命信息设(shè)备和心(xīn)血管耗材相关(guān)的(de)板块将会有较大的发展空间。其中的个(gè)股有：联影医疗、万东医(yī)疗(liáo)、奕(yì)瑞科(kē)技(jì)、乐普医(yī)疗(liáo)、心脉医疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改政策频(pín)频出台(tái)，医疗器(qì)械市场持续(xù)扩张。随着国家(jiā)继续支持(chí)优(yōu)质医疗资源扩容(róng)下沉(chén)的政(zhèng)策，在未来，医疗卫生(shēng)资源的(de)分(fēn)布将会(huì)得到优化，促进更多优质的医疗(liáo)资(zī)源向下扩容，释放更多(duō)中、基层医疗机构的(de)采购需求。

　　在(zài)国家“十四五”规(guī)划中(zhōng)提出要加强(qiáng)医疗卫生(shēng)领域的基础设施建设的背(bèi)景(jǐng)下，预计医疗器械采购将更(gèng)加宽(kuān)松，这将推动医疗(liáo)器(qì)械市场的快速发(fā)展(zhǎn)。在政策推动下，国产品牌有望凭借(jiè)高性(xìng)价(jià)比的优势加速进入医院，长期而言(yán)，随着(zhe)多项政策支持的持续加强，国产(chǎn)替代将逐步(bù)加速，相关大型医疗(liáo)器械(xiè)的龙头厂商(shāng)将会抓住放量的机会，实现快速(sù)发(fā)展。

　　华富证券建议(yì)关注(zhù)国内高端医(yī)疗(liáo)设备的龙头企业：迈瑞医疗(liáo)、联影医疗(liáo)、澳华内镜、开立(lì)医疗、海泰新光。这些企业(yè)具有(yǒu)较好的产品性能(néng)、较好的渠道(dào)和较强的研发能力。

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