国内“五一”假期来了，但(dàn)海外市场风险依旧不容(róng)忽(hū)视(shì)。在(zài)美国(guó)多项重要经济(jì)数据出炉后，美联储也将召开5月议息会议，市场普(pǔ)遍预期(qī)将继续加息25BP。在利好(hǎo)利空(kōng)消息交织下，节后市场(chǎng)走势将如(rú)何演绎？

　　美国第(dì)一共和银行股(gǔ)价(jià)已累计下跌90％以(yǐ)上(shàng)

　　截至周五收(shōu)盘，美国第一共和银(yín)行的股价收跌43.2％，盘中(zhōng)一度腰斩，且(qiě)多(duō)次(cì)触发停牌(pái)，原(yuán)因是达成(chéng)救助协议以维(wéi)持该银(yín)行运营(yíng)的希望在变得渺茫。该(gāi)股今(jīn)年(nián)已(yǐ)下跌90％以上。消息(xī)人士称(chēng)，该(gāi)银(yín)行很有可(kě)能会被美国联邦储蓄保(bǎo)险公司（FDIC）接管(guǎn)。

　　根据(jù)美(měi)媒报(bào)道，自美国(guó)第一(yī)共和银行公布其第一季(jì)度存款下降40.8％至(zhì)1045亿美元后，该银行股价(jià)在接下来的(de)两(liǎng)天内(nèi)下跌超过60％，创下历(lì)史新低。目前包括来自(zì)美国联邦储(chǔ)蓄保险公司(sī)、财政部和美联储的官员正在与其他银行进(jìn)行协调会议，为第一共和银行制定救助计划。

　　美(měi)联储反省硅谷银行倒闭，寻求大范(fàn)围加强银(yín)行(xíng)规管

　　在当地时间4月28日公布的内(nèi)部审查报(bào)告中(zhōng)，美联储承认，对于上月硅谷银行的倒闭案，美联储难辞(cí)其咎(jiù)，倒闭(bì)既源于该(gāi)行自身风险管理薄弱，也和(hé)美(měi)联储(chǔ)的审查(chá)督导行动(dòng)拖沓有关(guān)。

　　美联储认为，银(yín)行业审(shěn)查(chá)员(yuán木梳子是桃木好还是檀木好，木梳子是桃木好还是檀木好呢)未能采(cǎi)取有(yǒu)力行(xíng)动(dòng)解决硅(guī)谷银行越来越多的问题(tí)。美联储负责金融业监管(guǎn)的(de)副主席(xí)巴尔（Michael Barr）在报告中称，审查员未能充分认识到，随着硅谷(gǔ)银行的(de)规模扩大、复(fù)杂性增加，该行变得(dé)有多么不堪一击。他(tā)们的确发现了风(fēng)险，却(què)没有采(cǎi)取足够的措施(shī)，保(bǎo)证(zhèng)该(gāi)行足够迅速地解(jiě)决(jué)问题。

　　报告中，巴尔(ěr)总结硅(guī)谷银(yín)行(xíng)倒(dào)闭有四大成(chéng)因，其中三点都和美联储监管不力(lì)有(yǒu)关。他说，美联储监管者的错误部(bù)分源于，特朗普执政(zhèng)时(shí)的金融业改革普遍放松了对中等银行的(de)规管(guǎn)。

　　巴尔还提到(dào)，美联储的(de)文化转变(biàn)似乎导致联储的监管(guǎn)变(biàn)得更宽(kuān)松。这些变化体现(xiàn)在降低标(biāo)准、增加复杂性(xìng)，以及监(jiān)管方式不够自信果断，它们(men)阻碍了有效(xiào)的监管。

　　美(měi)联储认(rèn)为，其(qí)银行业审查员(yuán)已经确定了(le)硅谷银行存在导(dǎo)致其倒闭的一大问(wèn)题——利率相关风险，但美联储(chǔ)自身的流程“过于审慎”，侧重在(zài)采取行动以前累积过多的证据。

　　美联储(chǔ)的数据(jù)显示(shì)，截至倒闭时，硅(guī)谷(gǔ)银行收到31项(xiàng)监(jiān)管(guǎn)机构的公开审(shěn)查(chá)报(bào)告(gào)或警告，数量是(shì)其(qí)他银行的三倍。报(bào)告(gào)称，随着硅谷银行(xíng)壮(zhuàng)大(dà)，近(jìn)些年(nián)美联储忽(hū)视了范(fàn)围(wéi)更广的问题，比如该行多年来一直(zhí)突(tū)破内部风险(xiǎn)限制，其采用(yòng)的流动性(xìng)指(zhǐ)标却显示，存款基(jī)础稳定，其(qí)利率相(xiāng)关(guān)风险还被(bèi)评为令(lìng)人(rén)满意。

　　巴尔透露，美联储将重新审查(chá)，适用于资产超(chāo)过千(qiān)亿美元银(yín)行(xíng)的一系(xì)列规定，包括压力(lì)测试和流(liú)动(dòng)性要求，将重新评(píng)估，怎(zěn)样监督和监管一家(jiā)银(yín)行对(duì)利率(lǜ)流(liú)动性风险的风控。

　　巴(bā)尔说，硅谷银行(xíng)倒闭表明，需要对范(fàn)围更广泛的银行强化(huà)适(shì)用的(de)标准，联储应考虑，让更(gèng)大范围的(de)银行适(shì)用标准和的流动性规(guī)定(dìng)。他呼吁，重新评估，对(duì)于超过25万美元联(lián)邦(bāng)保险上限的银行存款，监管方的(de)处理方。

　　巴尔认为，美联储应要求(qiú)更广泛的银行考虑到可(kě)出售证券的未(wèi)实(shí)现损益，以便让银(yín)行(xíng)的(de)资本要求更(gèng)好地匹配(pèi)其财(cái)务状(zhuàng)况(kuàng)和风(fēng)险。他暗示，对(duì)资(zī)本规划和风险管理不足的(de)公司，美联储可(kě)能增加资本或流动性的要求，或者限制股票回(huí)购、股(gǔ)息支付(fù)或高管薪酬(chóu)。

　　美总统(tǒng)拜登(dēng)批准内(nèi)华达州和佛罗里(lǐ)达(dá)州重大灾难声明(míng)

　　据央视新(xīn)闻消息，根据美国白宫当地时间4月28日的声(shēng)明，美国总统拜登批准(zhǔn)内华(huá)达州(zhōu)重大灾难声明，他下(xià)令为3月8日(rì)至(zhì)3月19日(rì)期间受冬季风暴影响(xiǎng)的地区提(tí)供联邦援助。

　　此外，拜登还于27日晚批准佛罗里达州重大灾(zāi)难声(shēng)明，他下令为(wèi)4月12日至(zhì)4月14日期间(jiān)受严(yán)重风(fēng)暴影响(xiǎng)的地区提供联邦援(yuán)助。

　　联(lián)邦援助资金可在(zài)成本(běn)分担的基础上提供给州政府和符合条件(jiàn)的地方政府以及某些私人非营利组(zǔ)织(zhī)，用于(yú)受灾害影响地(dì)区的应急和修复工(gōng)作。

　　欧(ōu)盟与(yǔ)波兰(lán)等五国就乌克兰农产(chǎn)品相关(guān)事宜(yí)达(dá)成原(yuán)则性协(xié)议

　　据(jù)央视(shì)新闻消息(xī)，当(dāng)地时间28日(rì)，欧盟委员(yuán)会执行副主席(xí)东(dōng)布罗夫斯(sī)基(jī)斯(sī)对外(wài)宣布，欧委会已(yǐ)与保加利亚、匈牙利、波兰、罗马尼(ní)亚和斯洛伐克就乌克兰农木梳子是桃木好还是檀木好，木梳子是桃木好还是檀木好呢(nóng)产品相关(guān)事宜达成(chéng)原则(zé)性(xìng)协议(yì)。

　　东布罗夫斯(sī)基斯表(biǎo)示，欧盟已(yǐ)采取行动解决欧盟(méng)成员国和乌克兰农民(mín)的担忧。具体措施包(bāo)括(kuò)推(tuī)动(dòng)波兰、斯(sī)洛伐克、保加(jiā)利(lì)亚(yà)等国撤回针对乌农产品的单边措施。从欧盟层面对小麦、玉(yù)米、油菜籽、葵花籽等4种农产品实施保(bǎo)障措施。为5个受影(yǐng)响的(de)成员国农民提供(gōng)1亿(yì)欧元的(de)一揽(lǎn)子支持。此(cǐ)外，欧盟将继(jì)续推进包括(kuò)葵(kuí)花籽油等(děng)产品的倾(qīng)销(xiāo)调(diào)查(chá)。欧盟将进一步确保乌克(kè)兰农产品通(tōng)过欧(ōu)盟通道出(chū)口到其他(tā)国家。

　　美(měi)国滞胀困境：经济继续(xù)放缓，通胀依旧高企

　　4月28日，美(měi)国(guó)商务(wù)部最新(xīn)公(gōng)布(bù)的数据显示(shì)，美国3月(yuè)核心PCE物价(jià)指数同比(bǐ)上(shàng)升4.6％，预估(gū)为4.5％，前值为(wèi)4.6％。同时(shí)美国(guó)3月(yuè)核(hé)心PCE物价指数环(huán)比上涨0.3％，与市场预(yù)期及前值持(chí)平。

　　据悉，剔除食品和能源的核心PCE物(wù)价指数(shù)是美联(lián)储(chǔ)青睐的通胀指标之一(yī)。此次公布的数据再(zài)度印证了(le)美国(guó)通胀的居高不下，这加大了(le)美联(lián)储(chǔ)5月再次(cì)加息的可能(néng)性。报(bào)告公(gōng)布(bù)后，美国短期利(lì)率(lǜ)期货小幅下跌，反映出(chū)5月份加(jiā)息(xī)25BP的可能性约(yuē)为(wèi)90％。

　　就(jiù)在此前一天，美国商(shāng)务部公布(bù)的(de)一(yī)季度美国(guó)宏观经济数据显示，美国一季度GDP同比仅增长(zhǎng)1.1％，大幅不及市场预(yù)期(qī)的2％，且增速(sù)较前值(zhí)2.6％显著放缓(huǎn)。而同(tóng)日公布的(de)一季度核心PCE物(wù)价指(zhǐ)数年化(huà)环比初值升至(zhì)4.9％，超出市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德(dé)期货宏观贵金属分析师张晨向期货日报记者表示(shì)，上述数据显示(shì)出(chū)美国经(jīng)济(jì)放(fàng)缓但通胀水平依(yī)旧高企的滞胀(zhàng)特征。不过，从美(měi)国GDP折年数同比数(shù)据来(lái)看(kàn)，他认为一季(jì)度1.6％的(de)增速(sù)较(jiào)去年四季度(dù)0.9％的增速出现明(míng)显回暖，显示出美国经济虽有放(fàng)缓，但韧性(xìng)尚存。

　　“一季(jì)度美国GDP数据超预期(qī)放(fàng)缓，坐(zuò)实了市场对于美国经济衰(shuāi)退(tuì)的忧虑，再加上(shàng)目前欧美(měi)银行信用危机的尾部效应持续存在，金(jīn)融不稳定(dìng)叠加经(jīng)济景气下滑，一定程度上削弱(ruò)了美(měi)联储货币政策的紧(jǐn)缩(suō)预期，同(tóng)时增加(jiā)了下半年美(měi)联储降息(xī)的预(yù)期。”中信建投期货宏观贵(guì)金属分析师罗亮认为。

　　不过(guò)，他也表示，由于(yú)反映核心(xīn)个人(rén)消(xiāo)费支出(chū)在内(nèi)的一季度PCE通胀(zhàng)数据(jù)持(chí)续上升(shēng)，再加上周五晚间公布的3月核心PCE数据也偏强，因此美联储(chǔ)5月(yuè)份加息基本不(bù)存(cún)在(zài)悬念，此次GDP数(shù)据更(gèng)多影响的是年中美联储的政策变化。

　　5月加息(xī)或“板(bǎn)上钉(dīng)钉”，此(cǐ)次(cì)会议还需(xū)关注什(shén)么？

　　金瑞期货宏观贵金属(shǔ)分析师吴梓杰认为(wèi)，当前(qián)美联(lián)储货币政(zhèng)策面(miàn)临抑制通(tōng)胀以及宏观(guān)审慎两(liǎng)难的(de)抉择(zé)。随(suí)着此前(qián)银行业危机的爆发以(yǐ)及一季度经(jīng)济的回落，美国当(dāng)前(qián)经济(jì)的脆弱性以(yǐ)及下行压力已经持续(xù)增(zēng)加，但是一季度核(hé)心(xīn)PCE同样(yàng)大幅(fú)超过预期，显示出核心通胀黏性超预期。

　　“对于美联储来说，这意味着(zhe)进行政策选择时不得不更(gèng)加慎重(zhòng)。”吴(wú)梓杰预计，美联储5月大(dà)概(gài)率将会保(bǎo)持加息25BP的节奏(zòu)，但在记(jì)者会上鲍威尔表态(tài)或将(jiāng)更加注重(zhòng)安抚市场(chǎng)情绪，强(qiáng)调对宏观风险的把(bǎ)控，且对未(wèi)来加(jiā)息的态度(dù)或将更加谨(jǐn)慎。

　　张晨(chén)认为，目前市场已(yǐ)经对美联(lián)储5月加息25BP作出了充分的计价(jià)。鉴于此次会议并无最新点阵(zhèn)图和经济展(zhǎn)望(wàng)公(gōng)布，因此会议(yì)重点在于利率(lǜ)决(jué)议声明及(jí)鲍威(wēi)尔的会后发(fā)言(yán)两方面。其(qí)中，在决议声明方面，可重点观察措辞调整变化(huà)情况，特别是能(néng)否出(chū)现“停止加息”相关暗示。而在会后的新闻(wén)发布会上，需(xū)要重点关注(zhù)鲍(bào)威尔对于经济与通胀前景、后续货币政策以及银行业危机引发的信贷收缩(suō)等方面的观点论(lùn)述。特别是如果出现“停止加(jiā)息”等明显鸽派暗示，则无论对于商品(pǐn)市场(chǎng)还(hái)是(shì)权益市场(chǎng)而言，均构成短期提振。

　　罗亮认为，此次(cì)美(měi)联(lián)储会议需要关注三个方(fāng)面：一是考(kǎo)虑到通胀(zhàng)的顽固性，美联储(chǔ)是(shì)否会透露其愿意容忍更高水平的通(tōng)胀(zhàng)；二是(shì)美(měi)联储对于目前金融以及经济(jì)风险的判(pàn)断(duàn)，到(dào)底是短期(qī)风险还(hái)是长(zhǎng)期风险；三(sān)是(shì)美联储未来(lái)的货币政策预期，比如是否透露(lù)下半年将降息或者不降息(xī)。

　　他认为(wèi)，如果美联储(chǔ)依然(rán)偏鹰(yīng)派，则预期风险资产将继续回调，美债利(lì)率(lǜ)曲(qū)线会(huì)加深倒(dào)挂的程度，对市场而言(yán)偏(piān)负面(miàn)；如果(guǒ)美联储偏鸽派(pài)，那市场(chǎng)风险偏好会再度(dù)上升，美元(yuán)指(zhǐ)数(shù)预计(jì)显(xiǎn)著下(xià)行，贵金属将领涨资产(chǎn)。

　　吴梓杰(jié)表示，由于(yú)当前(qián)市场对(duì)5月加息25BP已经计价较为充(chōng)分，预计加息结果不(bù)会引起(qǐ)市场较(jiào)大波动，但是对(duì)于6月及(jí)以(yǐ)后偏鹰的(de)政策预期交易依旧不足。因此，他认为本(běn)次会(huì)议上需要重点关注美联储声明以及鲍威尔在记者会上(shàng)对未(wèi)来政策路径的展(zhǎn)望。“尤(yóu)其是如果美联储意外偏鹰(yīng)，比如表现出了6月仍将加(jiā)息(xī)的倾(qīng)向，则(zé)市场(chǎng)或将面临较大的冲击(jī)，相关(guān)风险资产有(yǒu)意外(wài)下跌的风险。”他说。

　　贵金属(shǔ)市场面临涨跌两难局面

　　近期美元指数(shù)持稳，贵金(jīn)属行情则表现乏(fá)力。张晨认为，4月以来，欧美(měi)银行业风险事件溢出(chū)影响逐渐减弱，市场(chǎng)对于美联储货币政策迅速转向(xiàng)的乐观预期出现一定修(xiū)正，贵金属市场出现(xiàn)高位振荡调整(zhěng)，但总体回调幅度(dù)有(yǒu)限(xiàn)。

　　当下(xià)来看，他认(rèn)为贵金属市场在(zài)利多、利空(kōng)因(yīn)素间来回拉扯。利多因素方面，美(měi)联储加息(xī)临近(jìn)尾声，对(duì)贵金属价格的压制边(biān)际减弱。同时，美(měi)国经济前(qián)景黯淡，债务上限(xiàn)悬而未决(jué)以及银(yín)行(xíng)业风险事件余波反复，不断激发市场避险情绪。从更为宏观的角度来看，全球“去美元化(huà)”方兴未艾，各国央行强(qiáng)化黄金资(zī)产储备功能，使得央行(xíng)“购金潮”经久不(bù)息。上述种种因素均对贵金属价格形成支撑。

　　而利空(kōng)因素(sù)主要是，市场和美(měi)联储(chǔ)对于后续货币政策(cè)之间的(de)预期差，以及(jí)美国(guó)经济层面的韧性犹(yóu)存。“特(tè)别是(shì)就业(yè)市(shì)场尽管过热(rè)态势有所缓和，但无(wú)论是新增非农就业人数还(hái)是失业率指标，还远未触及(jí)经济衰退以及美联储货币政策转向的阈(yù)值区(qū)间，这极有可能(néng)造成通(tōng)胀回归波折反复，进(jìn)而引发美联(lián)储货币(bì)政策前(qián)景预期摇摆。”他说。

　　他预计，在5月美联储(chǔ)议(yì)息(xī)会议落地后的一(yī)段(duàn)时间内，市场仍(réng)然(rán)会延续(xù)上述的(de)修(xiū)正走势，美联储(chǔ)还需在更多数据指引以及银(yín)行风险事(shì)件落地(dì)后，再相机(jī)作出政策调整，而在此之前预计仍(réng)会延(yán)续当(dāng)前“走一步看一步”的决策思路(lù)。而市场(chǎng)对于年内(nèi)降息的乐观预期的修正空间犹存。

　　罗(luó)亮认为(wèi)，目前贵金属市场的逻(luó)辑有两条主(zhǔ)线：一是(shì)美国(guó)经(jīng)济是否会(huì)陷入衰(shuāi)退，二是全球(qiú)贸易(yì)结算体(tǐ)系下美元的(de)趋势压(yā)力。“过(guò)去(qù)20年，贵(guì)金属价格主要锚定的(de)是美(měi)债实际利率的变化(huà)，但是最近这种联系正在脱钩，央行(xíng)购金(jīn)以(yǐ)及(jí)美元结算(suàn)体系的变化(huà)使得贵金(jīn)属获得(dé)了(le)越来越多的金融溢(yì)价(jià)。”整体(tǐ)来看，他认为(wèi)目前(qián)贵金属(shǔ)多头驱动(dòng)的逻辑(jí)还(hái)没结束，且近(jìn)期的表现也是易(yì)涨(zhǎng)难(nán)跌。从资(zī)产配置(zhì)的角度来看，仍推(tuī)荐将贵(guì)金属作为多头(tóu)配(pèi)置。

　　“当前贵(guì)金(jīn)属市场已经(jīng)表现(xiàn)出了(le)一(yī)定程度的易涨难(nán)跌(diē)。”吴梓杰表示(shì)，一方面(miàn)，美国经济下(xià)行以(yǐ)及欧美银行业风(fēng)险带来的(de)避险(xiǎn)情(qíng)绪(xù)对贵金(jīn)属价(jià)格仍(réng)有一定支撑，但边际减弱；另(lìng)一(yī)方(fāng)面，美国通胀(zhàng)高位带来的(de)加息预测，未能(néng)对(duì)贵金属形成有力(lì)的(de)回落压(yā)力。因此，他预计贵(guì)金属市场整体仍以(yǐ)高位振(zhèn)荡为主，在基(jī)准假设(shè)下(xià)，贵(guì)金(jīn)属(shǔ)交易主线将回归通胀逻辑。他认为，当前市场对于(yú)美联储降息的(de)预期仍大幅(fú)领先美联(lián)储的官方预期，预计(jì)在高通(tōng)胀(zhàng)压力下，市场对降息预期的修正或(huò)将(jiāng)带来金(jīn)银价(jià)格的进一(yī)步(bù)回调(diào)。

　　市场(chǎng)人(rén)士(shì)提(tí)示(shì)，随着国内“五一”长假开启，还(hái)须警惕海外市场风(fēng)险。

　　罗(luó)亮表(biǎo)示，近(jìn)期宏(hóng)观(guān)市场(chǎng)关键数(shù)据较(jiào)多，导致市场情绪波澜起伏，同时基本面(miàn)因素也多空交织，海外(wài)市场容(róng)易出现巨幅波动。同时(shí)，国内(nèi)“五一”假期结束后，市场将直(zhí)面(miàn)美(měi)联储5月利率(lǜ)决议(yì)落地，他预(yù)计(jì)美联储会议结果或(huò)将(jiāng)偏鸽(gē)，因(yīn)此推荐(jiàn)节后(hòu)逐渐增加风险资(zī)产(chǎn)的头寸(cùn)。

　　“鉴于国(guó)内‘五一(yī)’假期跨越5月(yuè)美(měi)联储议息会(huì)议等重要事件，加(jiā)之银行业危(wēi)机及(jí)债务上限问题悬而未决，投资(zī)者要(yào)防(fáng)止过分押注引(yǐn)发的风(fēng)险。假期(qī)后可关注(zhù)贵(guì)金属回落(luò)企(qǐ)稳(wěn)情况，可以(yǐ)逢低布局多单。”张(zhāng)晨表示。

　　吴(wú)梓杰也表示(shì)，由于国内“五一”假期(qī)恰逢海外美联储会议这一(yī)关(guān)键时间节(jié)点，投资者若(ruò)保留(liú)头(tóu)寸(cùn)过(guò)节，则要保持(chí)头寸有足够安全(quán)边际，以防“黑(hēi)天(tiān)鹅(é)”事件(jiàn)带来(lái)冲击(jī)。他表示，节后贵金属或将迎(yíng)来更加明确(què)的(de)方(fāng)向性行情，可(kě)根据(jù)美(měi)联储议息会议(yì)给出的指引，对贵金属进(jìn)行相应布局。

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