申万一级的半导体(tǐ)行业涵盖消费电(diàn)子、元件等6个二级子(zi)行业，其中市值权重最(zuì)大的是半导体行(xíng)业，该行业涵盖132家上市公司。作(zuò)为国家芯片战略发展的(de)重点领域，半导体行业具备研发技术壁垒、产品国产替代化、未来(lái)前(qián)景广阔等(děng)特点(diǎn)，也因此(cǐ)成为A股市(shì)场(chǎng)有(yǒu)影响力的(de)科技板(bǎn)块。截至5月10日(rì)，半导体(tǐ)行(xíng)业总市值达(dá)到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等5家企(qǐ)业市(shì)值在1000亿元(yuán)以(yǐ)上，行业沪深300企(qǐ)业(yè)数(shù)量(liàng)达到(dào)16家，无论是头部千亿企业(yè)数量(liàng)还是(shì)沪(hù)深300企业数量，均位居(jū)科技(jì)类行业前(qián)列。

　　金(jīn)融界上市公司研究院发现(xiàn)，半导体行业自2018年(nián)以来(lái)经过4年快速(sù)发展(zhǎn)，市场(chǎng)规模不断(duàn)扩大，毛利(lì)率稳(wěn)步提升(shēng)，自主(zhǔ)研发(fā)的环境下，上市(shì)公司科技含量越来越高。但与此同时，多数上市公司业绩高光时刻在2021年，行(xíng)业(yè)面临(lín)短(duǎn)期库存调整、需(xū)求萎缩、芯片基(jī)数卡脖(bó)子等因素制约，2022年多数上市公司业绩增(zēng)速放缓，毛利率下滑(huá)，伴(bàn)随库存风(fēng)险加大。

　　行(xíng)业营收规模创(chuàng)新高，三方面因素致前5企(qǐ)业(yè)市占率下滑(huá)

　　半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业的132家公司，2018年实(shí)现营业收(shōu)入1671.87亿(yì)元，2022年增(zēng)长至(zhì)4552.37亿元，复合增长(zhǎng)率为22.18％。其中，2022年营收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收(shōu)体(tǐ)量来看，主(zhǔ)营业务为半(bàn)导体IDM、光学模组(zǔ)、通讯产(chǎn)品集成的闻泰科技，从2019至(zhì)2022年连(lián)续(xù)4年(nián)营收居行业首位，2022年实现营收(shōu)580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收稳步(bù)增长，但半(bàn)导体行业上市(shì)公司的营(yíng)收集(jí)中(zhōng)度却在下滑。选取2018至2022历年营收(shōu)排(pái)名前5的(de)企业，2018年长(zhǎng)电科技、中(zhōng)芯国际5家企业实现营收(shōu)1671.87亿(yì)元(yuán)，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业(yè)营收(shōu)占(zhàn)比下(xià)滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历(lì)年营业(yè)收入居前5的企业

　　制表：金融界(jiè)上(shàng)市(shì)公司(sī)研究院；夂叫什么部首怎么读，夂叫什么部首拼音数据来源：巨灵财(cái)经

　　至于前5半导体公(gōng)司营收占(zhàn)比下滑，或主(zhǔ)要由(yóu)三方面因素导致。一是如(rú)韦尔(ěr)股份(fèn)、闻泰科技等头部企业营收(shōu)增速放缓，低于行(xíng)业平均增(zēng)速。二是江波龙、格科微、海光信息等营收(shōu)体量居前的企(qǐ)业(yè)不断(duàn)上市，并在(zài)资本(běn)助力之下(xià)营收快速增长。三是当半(bàn)导(dǎo)体行业处于国产替代化、自主研发(fā)背景下(xià)的高成长阶段(duàn)时，整个(gè)市场欣(xīn)欣向荣，企业营收高速增长，使(shǐ)得集中度分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润(rùn)正(zhèng)增(zēng)长企业占比(bǐ)不足五(wǔ)成

　　相比营收(shōu)，半(bàn)导(dǎo)体行业(yè)的(de)归(guī)母净利润增(zēng)速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年(nián)的657.87亿元(yuán)，达到14倍。但(dàn)受到(dào)电子产品全球销量增速放缓、芯(xīn)片(piàn)库存高(gāo)位(wèi)等因素影响，2022年(nián)行(xíng)业整体(tǐ)净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出(chū)现调整。

　　具体公司来看(kàn)，归母净(jìng)利润正增(zēng)长(zhǎng)企业达到63家，占比为47.73％。12家(jiā)企(qǐ)业从盈利(lì)转为亏损，25家企业净利(lì)润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同(tóng)时，也有18家企(qǐ)业(yè)净(jìng)利润增速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企业(yè)归母净利润增速区间

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年(nián)增速优异的企业来看，芯(xīn)原股(gǔ)份(fèn)涵(hán)盖芯片(piàn)设计、半(bàn)导体IP授权等业务矩阵，受益于先进的芯片定制技术(shù)、丰富的IP储(chǔ)备以及强大(dà)的设计(jì)能力，公司(sī)得到(dào)了相关客户的(de)广(guǎng)泛认可。去(qù)年芯(xīn)原股份(fèn)以455.32％的增速(sù)位列(liè)半导体行(xíng)业之首，公(gōng)司利润从0.13亿元增(zēng)长至0.74亿(yì)元(yuán)。

　　芯原股份(fèn)2022年净利润(rùn)体量(liàng)排名行业第(dì)92名，其较快增速与低(dī)基数效应有关。考虑利润(rùn)基(jī)数，北方华创归母净利润从2021年的(de)10.77亿元增长至23.53亿(yì)元，同比增(zēng)长(zhǎng)118.37％，是10亿利润(rùn)体量(liàng)下增(zēng)速最快的半导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利润增速居(jū)前(qián)的(de)10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　存(cún)货周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在(zài)对(duì)半导体行业(yè)经营风险分析时，发现存货周转率反映了分立器件、半导体设备(bèi)等相关产品的周转情况，存货周转率下滑，意味产(chǎn)品流通速度变慢，影响企业现(xiàn)金流(liú)能(néng)力，对(duì)经营造成负面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半(bàn)导体企(qǐ)业的存(cún)货周转率中(zhōng)位(wèi)数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈(chéng)现下行趋势，2022年降幅更是(shì)达(dá)到35.79％。值得注意的是，存货周转率这一经营(yíng)风险指标反映行业是否面临库存(cún)风险，是否(fǒu)出现供(gōng)过于(yú)求(qiú)的局(jú)面，进而对股价表(biǎo)现有参(cān)考意义。行业整体而言(yán)，2021年存货周(zhōu)转率中位数与2020年(nián)基(jī)本(běn)持(chí)平，该年半导(dǎo)体指数上涨38.52％。而2022年存(cún)货周转(zhuǎn)率中位数和行业指数分别下(xià)滑(huá)35.79％和(hé)37.45％，看出两者相关性较大(dà)。

　　具(jù)体来看(kàn)，2022年半导体行业存货周(zhōu)转率同(tóng)比(bǐ)增长的13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这(zhè)些个股平均涨跌幅为(wèi)-12.06％。而(ér)存(cún)货(huò)周转率同比下滑的116家企业，较2021年平(píng)均同比(bǐ)下滑105.67％，该年这些(xiē)个股平均(jūn)涨跌幅(fú)为(wèi)-17.64％。这一数据说(shuō)明存货(huò)质量下(xià)滑的企业，股(gǔ)价表(biǎo)现也往往更(gèng)不理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯(xīn)微、汇顶(dǐng)科(kē)技等营收、市值居(jū)中上位置的(de)企业，2022年存货周(zhōu)转率均为(wèi)1.31，较2021年分别下(xià)降了2.40和(hé)3.25，目前存货(huò)周转率均低于行业(yè)中位水平。而(ér)股价上，两股2022年(nián)分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存货周(zhōu)转(zhuǎn)率表(biǎo)现较差的10大(dà)企业

　　制(zhì)表：金融(róng)界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　行(xíng)业整体毛利率稳步提升(shēng)，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导(dǎo)体行业(yè)上市公司(sī)整体毛利率呈现抬升态(tài)势，毛(máo)利(lì)率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与(yǔ)产业技术迭代升级、自主研发等(děng夂叫什么部首怎么读，夂叫什么部首拼音)有很大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半导(dǎo)体(tǐ)行业毛利率中(zhōng)位数

　　制图：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经(jīng)

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较(jiào)2021年下滑超(chāo)过2个百分点(diǎn)，与(yǔ)上游(yóu)硅料等原(yuán)材料价格上(shàng)涨、电子消费品需(xū)求放(fàng)缓至(zhì)部分(fēn)芯片元件降价销售等因素有(yǒu)关。2022年半导体下滑5个百分(fēn)点以上企(qǐ)业(yè)达到27家，其中富满微2022年毛(máo)利率降(jiàng)至19.35％，下降了(le)34.62个百分点，公司在年报中也说(shuō)明了(le)与(yǔ)这两方面原(yuán)因有关。

　　有(yǒu)10家企业毛利(lì)率在60％以上，目前行业最高的(de)臻镭科(kē)技达到87.88％，毛利率居前且公司(sī)经(jīng)营体量较(jiào)大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利(lì)率(lǜ)居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　超半(bàn)数企业研发(fā)费用增长四成，研发占比不断提升(shēng)

　　在国(guó)外(wài)芯片市场(chǎng)卡脖子(zi)、国内自(zì)主研发上行趋(qū)势(shì)的(de)背景(jǐng)下(xià)，国(guó)内(nèi)半导体企业需要不断通过研(yán)发投入，增加企业竞争力，进而对长久业绩改观带来正向促进作用。

　　2022年半导(dǎo)体行业累计研发(fā)费(fèi)用为506.32亿(yì)元(yuán)，较(jiào)2021年增长28.78％，研发费用再创新(xīn)高。具体公司而(ér)言，2022年132家企业(yè)研发费(fèi)用(yòng)中位(wèi)数为(wèi)1.62亿(yì)元，2021年(nián)同期(qī)为1.12亿元，这一数据表明2022年半数企业研发费用同比增长44.55％，增长幅度可(kě)观(guān)。

　　其(qí)中，117家（近9成）企(qǐ)业(yè)2022年(nián)研发费(fèi)用同比增长，32家企(qǐ)业增长超过50％，纳(nà)芯微、斯普瑞等(děng)4家(jiā)企业研发(fā)费(fèi)用同比增长100％以上(shàng)。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰科技和海光信息(xī)，2022年研(yán)发费用增长(zhǎng)在6亿(yì)元以上居前。综合研发费用增长率和增长金(jīn)额，海光(guāng)信息、紫光国微、思瑞(ruì)浦等企业比较突出。

　　其中(zhōng)，紫光国(guó)微2022年研发费用增(zēng)长5.79亿元，同比增(zēng)长91.52％。公(gōng)司去(qù)年推出了国(guó)内首款支持双模联网(wǎng)的(de)联通5GeSIM产品，特种集成电路(lù)产(chǎn)品进入C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通信网络设备用(yòng)石(shí)英谐(xié)振(zhèn)器(qì)产业化”项目顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年研发费(fèi)用(yòng)居(jū)前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　从研发费用(yòng)占营收比重来看，2021年半导(dǎo)体行业的中位(wèi)数(shù)为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明企业研发(fā)意(yì)愿增强，重视资(zī)金投入。研(yán)发费(fèi)用(yòng)占(zhàn)比(bǐ)20％以上的企业(yè)达(dá)到40家，10％至20％的企(qǐ)业(yè)达到42家。

　　其(qí)中(zhōng)，有32家企(qǐ)业不仅连续3年研(yán)发(fā)费用占比在(zài)10％以上，2022年(nián)研发费用(yòng)还在3亿元以上，可(kě)谓既(jì)有(yǒu)研(yán)发高(gāo)占(zhàn)比又有(yǒu)研发高金(jīn)额。寒武纪-U连续三(sān)年(nián)研发(fā)费用占比居(jū)行业前3,2022年(nián)研发费用占(zhàn)比达到208.92％，研发费用(yòng)支出15.23亿元。目前公司思元370芯片及(jí)加速(sù)卡(kǎ)在众多行(xíng)业领(lǐng)域中的头部公司实现了批量(liàng)销售或(huò)达成合作意向。

　　表4：2022年研(yán)发费用占比居前(qián)的(de)10大企业

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

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