美国债(zhài)务(wù)上限危机(jī)暂(zàn)时(shí)“告一段落”——美东时间5月31日，美国(guó)国(guó)会(huì)众议院通过(guò)了一项关于联邦政府债务(wù)上限和预算(suàn)的法案，隔日参议院通(tōng)过，根据法案政(zhèng)府开支(zhī)将受(shòu)到上限(xiàn)制约直至2024年结束，但可以避(bì)免发生债务违(wéi)约。根(gēn)据美国国会预(yù)算办公(gōng)室(shì)数据，目前美国联(lián)邦债(zhài)务(wù)规模约为31.46万亿美元，占其国内生产总(zǒng)值(zhí)比例已(yǐ)超(chāo)过120％，相当于每个美国(guó)人负(fù)债9.4万美元(yuán)。

　　事实(shí)上，二战以来，美国已(yǐ)103次调整债务上限，尽管未曾出现过实质性债务违(wéi)约，但债务上(shàng)限危机(jī)仍(réng)可从市场预期、流动性、风险偏好、借贷成(chéng)本等(děng)机制(zhì)作用于全球(qiú)金融、实物资产(chǎn)。

　　多位(wèi)业内人士对《中国基(jī)金(jīn)报》记者表示(shì)，在(zài)目前(qián)美国债务上限情景下(xià)，中长期看美债(zhài)上限违约风险难以忽视(shì)，亚洲等新兴市场股(gǔ)票(piào)表现将更具韧性(xìng)，而(ér)市(shì)场关注的重点也将重新回到(dào)美(měi)联储的货(huò)币政策上来。

　　危机暂缓(huǎn)新兴(xīng)市(shì)场股票表现更具韧(rèn)性

　　除(chú)本次外，1976年以来美国政府债务共(gòng)有22次触(chù)及(jí)法(fǎ)定上限，每次债(zhài)务上限触及后均得(dé)到了(le)上(shàng)调(diào)或(huò)暂停，只是经历(lì)的(de)时间长短(duǎn)不同(tóng)。

　　彭博(bó)数据显示，2011年债务上限解决(jué)前(qián)后，标普500指数自高(gāo)点下跌16.7％，而MSCI新兴市(shì)场指数下(xià)跌16.3％；在2013年债(zhài)务上限(xiàn)解决前后，标普(pǔ)500指数最大下(xià)调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本次债务(wù)危机(jī)谈判过(guò)程中，亚洲(zhōu)市场(chǎng)反应(yīng)参差，日经225指数创1990年以(yǐ)来新(xīn)高(gāo)，香(xiāng)港恒生指数则跌至年内新低。

　　瑞银财富管理投(tóu)资总监办公室（CIO）对记者表示，尽管美国彻(chè)底(dǐ)违(wéi)约的可能(néng)性非常(cháng)低(dī)，但(dàn)此(cǐ)前(qián)因为市场担(dān)忧(yōu)发生发生违约，很多国(guó)家和行业都遭到抛售，但(dàn)这次亚洲(zhōu)市场表(biǎo)现相对于美国和发达市(shì)场更具韧性(xìng)，得益于(yú)较佳的盈(yíng)利增(zēng)长(zhǎng)前景(jǐng)和具吸引(yǐn)力(lì)的相对估值，尤其(qí)看(kàn)好中国、泰国(guó)和韩国。

　　具体(tǐ)就中(zhōng)国市场而言(yán)，瑞银(yín)CIO认(rèn)为，盈利才是(shì)关(guān)键(jiàn)催化剂。中国今年首(shǒu)季(jì)盈(yíng)利(lì)增长较(jiào)去年第(dì)四季有所(suǒ)改善，有助提振(zhèn)对中国资产(chǎn)的(de)信心(xīn)。与亚洲其他地区（日(rì)本除外(wài)）相比，中国股市的估值(zhí)似乎被(bèi)低估。

　　景顺亚太区（日本除外）全球市(shì)场策略(lüè)师赵耀庭也(yě)对记(jì)者表示，债务(wù)协议的顺利通过消除了美(měi)国乃至全球面临的一个不明朗因素，进而短暂(zàn)提振市场(chǎng)情绪。中航信托宏观策略总(zǒng)监(jiān)吴照银对记者称，因投(tóu)资(zī)者对两党达成一致(zhì)有确定的(de)预(yù)期，所(suǒ)以近期美国以及全球资本市场并没有对美国(guó)债务上限问题(tí)过度反应，整体表(biǎo)现平稳。

　　中长期(qī)看美债上(shàng)限违(wéi)约风险难以忽视

　　目前来(lái)看，主流大类(lèi)资产(chǎn)对(duì)于美债危机的叙(xù)事(shì)反应都较(jiào)为平淡，但野村东方国际证券资产管理部总经理兼投资总监肖令君对记者表示，从中(zhōng)长期的(de)资产配置(zhì)角度出发，诸如(rú)美债上(shàng)限等类似的尾(wěi)部风(fēng)险事件难以忽视。

　　“对冲投资(zī)组合的下行风(fēng)险，主要考虑两点(diǎn)：一是多元(yuán)化低(dī)相关(guān)性(xìng)资产配置(zhì)、二(èr)是(shì)支付(fù)保险费的另类策略，为组合提供(gōng)下(xià)行保护。回顾(gù)美债上限危机历(lì)史，看到避险资产如美元、美(měi)债、黄金在通常较风险资产(chǎn)呈现明显的超(chāo)额收益，因此组合配置中保有一定比(bǐ)例(lì)的避(bì)险资(zī)产(chǎn)有助对冲投资组合(hé)波动(dòng)。”肖令君进一步阐述道。

　　长(zhǎng)江证券在黄(huáng)金与(yǔ)美债季度(dù)展望中(zhōng)也提到，黄金(jīn)作为(wèi)典(diǎn)型(xíng)的避险资产，国际金价将有支撑，短期或继续走高，因为美债(zhài)利率短期内仍会高位震荡(dàng)，通胀不确定性仍(réng)然较(jiào)高，同时全球整体风险因素在提(tí)高(gāo)。

　　肖令君(jūn)还(hái)提到，另(lìng)一(yī)方面，极端(duān)危机环境下，大类资产会呈现同涨同跌的特征，如2020年3月(yuè)极度恐(kǒng)慌时(shí)期，市场无差别抛售一切资(zī)产增持(chí)现(xiàn)金，传统避(bì)险资产随同风险(xiǎn)资产一起下跌，因此以期权保护组合下行风险是另一种方式。美债违约并(bìng)非我们的基准假设，如果出现此(cǐ)类尾部风险，做多波动率、以(yǐ)及做空风险资产的衍生品策略将显著受益。

　　瑞银首(shǒu)席(xí)美国经济学(xué)家(jiā)Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球信(xìn)用(yòng)市场(chǎng)的最佳非(fēi)对称(chēng)对(duì)冲策略是做空(kōng)美国高评级银行（评级下调、对手方、杠杆(gān)担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠(gāng)杆、估(gū)值(zhí)紧(jǐn)绷）和美国REIT（出现(xiàn)更严重的衰退(tuì)时，CRE敏感性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对记者表示，美债上限的(de)提升，将(jiāng)促进美联储停止紧缩货币(bì)政策，对美股也是一大利(lì)好。他还认(rèn)为，美希望的拼音是什么国政(zhèng)府的财政支出得到了保证，在两(liǎng)年内可以继续举债。最近两周的美(měi)债(zhài)谈判关(guān)键期，美国三大股(gǔ)指主涨，“用脚投票”的市场(chǎng)报以乐观。可(kě)见随着美债上限谈判的尘埃(āi)落定，美股仍有望进一步有良(liáng)好(hǎo)表现。

　　市(shì)场重点(diǎn)再次(cì)回到

　　美国财政政策(cè)和货币政策(cè)上

　　美国参议院已经投票(piào)通过债务上限法案(àn)，市场关注焦点(diǎn)再度(dù)回(huí)到美(měi)国(guó)未来的财政(zhèng)政策和(hé)货币政策上。肖令君认为，如果未出现黑天鹅事件，预(yù)计(jì)联储仍将(jiāng)贯彻数(shù)据依赖原则，联储可(kě)能(néng)会持续关注就业数据和工(gōng)商业运行(xí希望的拼音是什么ng)情(qíng)况，等待市场自然降温至浅萧条后再(zài)开启降息，年内(nèi)降息的乐观预期存在(zài)修正可能。

　　肖令君还称(chēng)：“从经济数据上(shàng)看，美(měi)国经济(jì)韧性好于预期，如果年核心PCE指标继续反弹走高，不排除联储还会(huì)继续加(jiā)息的可能，但加(jiā)息(xī)周期已接近尾声，利率(lǜ)基本见顶的趋势不会改变(biàn)，因此(cǐ)预(yù)计(jì)加息(xī)对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议(yì)通(tōng)过后，美国财政部预(yù)计将可于未来7个月发行逾6000亿美(měi)元的国债。随着市场流动性(xìng)收紧，这(zhè)或将(jiāng)产生显著的吸力作用。债券收(shōu)益(yì)率或将随着资本流(liú)出经济而上升。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄俊则称，接(jiē)下来(lái)美国财政部的工作重点是(shì)如何为美债找(zhǎo)到(dào)买(mǎi)家，其中(zhōng)有(yǒu)三个重要看点，即(jí)第一(yī)，美(měi)联储现在仍在(zài)缩表周期(qī)，接下来(lái)是否(fǒu)要调整货币政策停止(zhǐ)缩表抛售美债；第二(èr)，以中国(guó)为(wèi)代表的贸易顺差国是(shì)否(fǒu)购(gòu)买美债；第三(sān)，美国(guó)国内普(pǔ)通家庭可能成(chéng)为购买美债异军突起的力量。

　　黄(huáng)俊进而分(fēn)析称，美(měi)联储(chǔ)现在(zài)仍在缩表周期，接下来是否(fǒu)要调整货(huò)币政策停止(zhǐ)缩(suō)表抛售(shòu)美债。如(rú)果美联(lián)储缩表卖(mài)出美债，美国财(cái)政(zhèng)部发行美债（向市场卖出）这无(wú)疑(yí)会给美债市(shì)场造成极大(dà)抛(pāo)压。他总结(jié)道(dào)，美债(zhài)的重(zhòng)新发行，有可能促使美联储(chǔ)美联储停止加(jiā)息和缩表。在5月美联储FOMC申明中删除了(le)此前(qián)暗示未来(lái)还会加息的措辞，需要关注6月利率决(jué)议(yì)中美联(lián)储是否能进一步确认停止紧缩的态(tài)度。

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